看好7月需求 

　　近日鐵礦石行情火爆
，帶動基本麵偏弱的成材上漲，而反觀煤焦表現卻相對“冷靜”。進入6月以來，焦炭迅速跌入2100元/噸以下
，並一直維持在2050—2100元/噸區間內振蕩運行。平日以波動率聞名的焦炭合約近一周日內波動小於成材和鐵礦石，累積上漲才30個點左右。為什麼麵對成材鐵礦石行情大熱，煤焦卻難以跟隨呢？

　　鋼材高開工出現拐點 

　　根據國家統計局數據，1—5月，房地產開發投資同比增長11.2%

；房地產開發企業新開工麵積增長10.5%
；房地產投資到位資金增長7.6%；5月末
，全國商品房待售麵積比4月末減少453萬平方米，同比下降9.1%。房地產數據穩中向好，其中全國商品房待售麵積下降9.1%，或預示房地產庫存周期或正處於拐點。1—5月，基礎設施投資同比增長4%，相比去年全年提高0.2個百分點。房地產與基建投資數據穩中向好
，給黑色係需求帶來一定的支撐。

　　全國高爐開工小幅下降


，上周全國高爐開工率為71.13%。唐山市日前在《關於全市環境空氣質量有關情況的彙報》的文件中指出唐山市6月1日—20日的空氣質量綜合指數6.821，不降反升11.65%，在全國168個城市中排名倒數第一，使得唐山鋼廠限產預期開始發酵。從庫存來看
，鋼廠螺紋鋼與熱卷庫庫存較上周分別增加4.5萬和3.17萬噸
，但鋼材現貨價格卻有所回升。上周螺紋鋼現貨價格累計增加40元/噸。另外，南方持續降雨短期內壓製鋼材需求
，但隨著後期天氣轉好，預計“趕工期”等deng因yin素su將jiang使shi鋼gang材cai需xu求qiu出chu現xian較jiao大da增zeng長chang。綜zong合he來lai看kan

，鋼gang廠chang短duan期qi內nei將jiang維wei持chi高gao產chan量liang，給gei焦jiao炭tan需xu求qiu帶dai來lai較jiao好hao支zhi撐cheng。但dan山shan西xi地di區qu焦jiao化hua廠chang環huan保bao政zheng策ce還hai未wei有you定ding論lun，唐tang山shan地di區qu鋼gang廠chang限xian產chan傳chuan聞wen又you起qi，增zeng加jia了le判pan斷duan焦jiao炭tan供gong需xu強qiang弱ruo的de難nan度du。

　　港口庫存回落 

　　焦jiao炭tan現xian貨huo價jia格ge止zhi漲zhang回hui落luo

，高gao港gang口kou庫ku存cun壓ya製zhi焦jiao價jia。除chu焦jiao化hua廠chang自zi身shen庫ku存cun較jiao低di以yi外wai，下xia遊you庫ku存cun壓ya力li依yi然ran較jiao大da。我wo的de鋼gang鐵tie網wang數shu據ju顯xian示shi，焦jiao企qi庫ku存cun降jiang至zhi19年內最低水平。北方港口庫存高位小幅回落，北方四港合計474萬噸

，較上周減少9萬噸，但仍然比去年農曆同期高出190.5萬噸。受6月(yue)上(shang)旬(xun)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)壓(ya)力(li)傳(chuan)導(dao)影(ying)響(xiang)，上(shang)周(zhou)焦(jiao)炭(tan)港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)出(chu)現(xian)降(jiang)價(jia)出(chu)貨(huo)。但(dan)從(cong)庫(ku)存(cun)下(xia)降(jiang)的(de)幅(fu)度(du)來(lai)看(kan)
，貿(mao)易(yi)商(shang)處(chu)於(yu)觀(guan)望(wang)的(de)狀(zhuang)態(tai)居(ju)多(duo)。開(kai)工(gong)率(lv)方(fang)麵(mian)，大(da)型(xing)焦(jiao)企(qi)開(kai)工(gong)率(lv)上(shang)升(sheng)。數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，全(quan)國(guo)大(da)型(xing)焦(jiao)企(qi)開(kai)工(gong)率(lv)上(shang)漲(zhang)0.95%至84.29%。大型焦化廠開工率維持高位運行
，但從開工率可以看出
，中小型焦化廠開工率明顯下降
，分級環保治理政策效果明顯。

　　綜合來看，港口高庫存短期壓製了焦炭盤麵價格
，但焦企庫存持續走低，疊加“雨季”之後成材需求有“小爆發”的可能，不宜過分看空焦炭價格。

　　處於低估值區間 

　　焦炭盤麵利潤維持在150以下。據統計，2017年以來
，焦炭盤麵利潤低於150的概率為38%以下。從成本計算的角度看，焦炭盤麵價格目前處於平均偏低水平。但從目前的基本麵來看

，焦炭還有下跌空間。

　　焦炭高港口庫存、成(cheng)材(cai)被(bei)動(dong)累(lei)庫(ku)
，以(yi)及(ji)唐(tang)山(shan)限(xian)產(chan)預(yu)期(qi)發(fa)酵(jiao)為(wei)焦(jiao)企(qi)利(li)潤(run)承(cheng)壓(ya)的(de)主(zhu)要(yao)原(yuan)因(yin)。然(ran)而(er)，環(huan)保(bao)政(zheng)策(ce)針(zhen)對(dui)地(di)是(shi)焦(jiao)企(qi)與(yu)鋼(gang)廠(chang)兩(liang)頭(tou)，政(zheng)策(ce)驅(qu)動(dong)大(da)概(gai)率(lv)不(bu)會(hui)再(zai)造(zao)成(cheng)極(ji)不(bu)平(ping)衡(heng)的(de)供(gong)需(xu)關(guan)係(xi)。另(ling)外(wai)
，鋼(gang)材(cai)被(bei)動(dong)累(lei)庫(ku)同(tong)樣(yang)是(shi)可(ke)預(yu)期(qi)的(de)季(ji)節(jie)性(xing)因(yin)素(su)。因(yin)此(ci)，今(jin)年(nian)較(jiao)為(wei)特(te)殊(shu)的(de)因(yin)素(su)有(you)焦(jiao)炭(tan)港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)新(xin)高(gao)與(yu)南(nan)方(fang)大(da)麵(mian)積(ji)持(chi)續(xu)降(jiang)雨(yu)。在(zai)今(jin)年(nian)大(da)型(xing)項(xiang)目(mu)大(da)範(fan)圍(wei)開(kai)工(gong)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)

，我(wo)們(men)對(dui)下(xia)半(ban)年(nian)黑(hei)色(se)係(xi)需(xu)求(qiu)持(chi)樂(le)觀(guan)態(tai)度(du)。焦(jiao)炭(tan)港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)新(xin)高(gao)也(ye)體(ti)現(xian)出(chu)貿(mao)易(yi)商(shang)對(dui)後(hou)市(shi)的(de)樂(le)觀(guan)態(tai)度(du)。而(er)天(tian)氣(qi)因(yin)素(su)隻(zhi)能(neng)暫(zan)時(shi)壓(ya)製(zhi)需(xu)求(qiu)，積(ji)累(lei)的(de)需(xu)求(qiu)還(hai)將(jiang)以(yi)“趕工期”的形式體現出來，按照時間計算

，7月需求釋放的概率較大。短期內焦炭盤麵價格或繼續探底，但預計進入7月以後有望向上突破。

　　操作上，焦炭1909合約以2000元/噸為防守點位逢低做多
，止損價設在1950元/噸左右。或等待焦炭盤麵利潤低於100時做多焦企利潤。