自上周五開始，螺紋鋼期貨價格持續反彈，RB2001合約自最低點算起，反彈幅度已接近200元/噸。供需驅動向上和期貨估值偏低是誘發此波反彈的核心因素，筆者綜合供應
、需求、庫存及估值等因素分析後認為，後市反彈有望持續，反彈空間則取決於旺季需求成色。

　　減產效果顯現

　　筆者認為
，鋼材供應的變化主要取決於政策和利潤兩方麵因素。政策方麵，限產政策會導致鋼廠被動減產；利潤方麵，當鋼廠利潤被壓縮到一定水平時，鋼廠會主動減產。從政策來看
，8月(yue)以(yi)後(hou)
，全(quan)國(guo)多(duo)個(ge)地(di)區(qu)的(de)鋼(gang)廠(chang)出(chu)現(xian)停(ting)產(chan)檢(jian)修(xiu)情(qing)況(kuang)，這(zhe)會(hui)導(dao)致(zhi)鋼(gang)材(cai)供(gong)應(ying)收(shou)縮(suo)。從(cong)利(li)潤(run)來(lai)看(kan)，由(you)於(yu)高(gao)爐(lu)成(cheng)本(ben)低(di)於(yu)電(dian)爐(lu)成(cheng)本(ben)，所(suo)以(yi)當(dang)鋼(gang)價(jia)下(xia)跌(die)時(shi)，會(hui)先(xian)跌(die)破(po)電(dian)爐(lu)的(de)成(cheng)本(ben)再(zai)跌(die)破(po)高(gao)爐(lu)的(de)成(cheng)本(ben)，也(ye)就(jiu)是(shi)說(shuo)電(dian)爐(lu)減(jian)產(chan)會(hui)領(ling)先(xian)高(gao)爐(lu)。根(gen)據(ju)測(ce)算(suan)
，進(jin)入(ru)8月以後

，部分獨立電爐就開始出現虧損，由於電爐關停相對靈活，所以其生產節奏對利潤較為敏感
，虧損誘發了電爐減產。

　　在高爐生產受到政策限製、電爐生產因為虧損而減產的背景下
，螺紋鋼產量開始下降。數據顯示，螺紋鋼周產量自8月中旬以來連續4周出現下降，目前螺紋鋼周度產量回落至350萬噸以下，接近4月的水平。供應的持續收縮是推動近期螺紋鋼期貨價格反彈的重要因素。

　　消費旺季將至

　　螺紋鋼中期需求的關鍵在於房地產行業的變化。當前，房地產行業仍呈現出高韌性特征。數據顯示
，1—7月，房地產投資同比增長10.6%，而房屋新開工增速為9.5%，房屋施工麵積增速為9.0%。有(you)些(xie)觀(guan)點(dian)認(ren)為(wei)
，下(xia)半(ban)年(nian)房(fang)地(di)產(chan)投(tou)資(zi)等(deng)指(zhi)標(biao)將(jiang)出(chu)現(xian)下(xia)行(xing)

，意(yi)味(wei)著(zhe)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)需(xu)求(qiu)將(jiang)急(ji)劇(ju)萎(wei)縮(suo)。不(bu)過(guo)

，筆(bi)者(zhe)對(dui)此(ci)觀(guan)點(dian)持(chi)謹(jin)慎(shen)態(tai)度(du)，至(zhi)少(shao)目(mu)前(qian)沒(mei)有(you)任(ren)何(he)跡(ji)象(xiang)顯(xian)示(shi)房(fang)地(di)產(chan)投(tou)資(zi)等(deng)指(zhi)標(biao)將(jiang)出(chu)現(xian)大(da)跌(die)，這(zhe)意(yi)味(wei)著(zhe)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)需(xu)求(qiu)中(zhong)期(qi)內(nei)或(huo)保(bao)持(chi)韌(ren)性(xing)。

　　在中期需求保持韌性的前提下，短期的需求變化主要關注季節性的特點。按照往年規律，8月中旬以後，隨著高溫天氣的結束，需求存在回升的可能。從全國建築鋼材成交量指標來看，往年9月現貨成交量都會較8月(yue)上(shang)升(sheng)。總(zong)之(zhi)
，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)需(xu)求(qiu)中(zhong)期(qi)韌(ren)性(xing)仍(reng)在(zai)持(chi)續(xu)，而(er)短(duan)期(qi)將(jiang)迎(ying)來(lai)傳(chuan)統(tong)消(xiao)費(fei)旺(wang)季(ji)，這(zhe)將(jiang)對(dui)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)構(gou)成(cheng)支(zhi)撐(cheng)，並(bing)且(qie)需(xu)求(qiu)旺(wang)季(ji)的(de)成(cheng)色(se)將(jiang)決(jue)定(ding)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)的(de)反(fan)彈(dan)空(kong)間(jian)。

　　庫存壓力減輕

　　庫存數據可以作為供需麵變化的佐證。庫存數據顯示，截至8月30日當周，螺紋鋼廠內庫存為269.9萬噸
，同比增長49.4%；社會庫存為609.48萬噸，同比增加40.9%；庫存總量為879.38萬噸
，同比上升43.4%。congjueduilianglaikan
，dangqiandekucunshuipingchuyulishitongqizuigaoshuiping。buguo，suiranluowengangkucunzongliangqueshichuyugaowei
，kucunyalirengrancunzai，dancongkucunbianhualaikan，luowengangkucunzai8月連續3周出現下降。也就是說，8月以來

，螺紋鋼庫存壓力是有所減輕的。9月，若旺季需求如期啟動且供應收縮能夠持續，螺紋鋼庫存則有望進一步下降，而庫存下降的力度同樣影響著螺紋鋼價格的反彈空間。

　　估值相對偏低

　　以上對供應、需求、kucunyinsudeshulishizheyanyushichangqudongli，erluowengangjiagedejutizoushihaixuyaojieheguzhilaipanduan。guzhizhibiao，womenzhuyaoguanzhuluowengangdejichabianhua。congjichalaikan，dangqianluowengangqihuojiagechuyutieshuigeju，RB2001合約較現貨的貼水幅度約10%

，與RB1901合約曆史同期的貼水幅度相近，明顯高於RB1801合約
、RB1701合約等01合(he)約(yue)曆(li)史(shi)同(tong)期(qi)的(de)貼(tie)水(shui)幅(fu)度(du)。也(ye)就(jiu)是(shi)說(shuo)
，期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)較(jiao)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)貼(tie)水(shui)

，並(bing)且(qie)貼(tie)水(shui)幅(fu)度(du)高(gao)於(yu)曆(li)史(shi)同(tong)期(qi)，說(shuo)明(ming)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)相(xiang)對(dui)低(di)估(gu)，期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)估(gu)值(zhi)偏(pian)低(di)同(tong)樣(yang)是(shi)支(zhi)撐(cheng)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)的(de)一(yi)個(ge)因(yin)素(su)。

　　整體來看
，近期螺紋鋼期貨價格反彈事出有因，供應的收縮、需求旺季的來臨、庫ku存cun壓ya力li的de減jian輕qing，既ji是shi反fan彈dan出chu現xian的de誘you因yin，也ye是shi支zhi撐cheng反fan彈dan延yan續xu的de理li由you。筆bi者zhe認ren為wei，後hou市shi反fan彈dan空kong間jian的de關guan鍵jian在zai於yu需xu求qiu旺wang季ji的de成cheng色se，若ruo旺wang季ji需xu求qiu不bu能neng有you效xiao放fang大da
，則ze反fan彈dan空kong間jian受shou到dao限xian製zhi；若旺季需求超出預期，則反彈空間頗為可觀。