夏學釗

　　上一周
，螺紋鋼期貨價格延續自8月末開啟的反彈走勢，RB2001合約自最低點反彈超過300元/噸。短期內，螺紋鋼期貨價格存在調整可能，但由於前期支撐市場的因素尚未消失，投資者在盤麵出現回調之後仍可擇機做多。

　　螺紋鋼期貨可能回調

　　近兩周，螺紋鋼期貨價格持續反彈，有3個因素可能誘發市場出現回調：

　　一是盤麵博弈因素。RB2001合he約yue經jing曆li了le一yi波bo明ming顯xian的de反fan彈dan後hou，多duo頭tou積ji累lei了le可ke觀guan的de利li潤run，存cun在zai兌dui現xian利li潤run的de動dong力li。一yi旦dan盤pan麵mian出chu現xian反fan彈dan乏fa力li的de跡ji象xiang，穩wen健jian的de投tou資zi者zhe可ke能neng選xuan擇ze及ji時shi止zhi盈ying保bao住zhu利li潤run。多duo頭tou平ping倉cang可ke能neng誘you發fa盤pan麵mian回hui調tiao。

　　二(er)是(shi)市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)變(bian)動(dong)。支(zhi)撐(cheng)此(ci)輪(lun)反(fan)彈(dan)的(de)重(zhong)要(yao)誘(you)因(yin)之(zhi)一(yi)是(shi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)的(de)需(xu)求(qiu)旺(wang)季(ji)預(yu)期(qi)。當(dang)預(yu)期(qi)中(zhong)的(de)旺(wang)季(ji)時(shi)段(duan)來(lai)臨(lin)時(shi)
，市(shi)場(chang)對(dui)實(shi)際(ji)需(xu)求(qiu)的(de)表(biao)現(xian)存(cun)在(zai)不(bu)同(tong)的(de)解(jie)讀(du)。此(ci)前(qian)，市(shi)場(chang)對(dui)“金九銀十是消費旺季”的de預yu期qi一yi致zhi，支zhi撐cheng了le螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo價jia格ge反fan彈dan。不bu過guo

，市shi場chang當dang前qian對dui旺wang季ji需xu求qiu實shi際ji表biao現xian的de解jie讀du存cun在zai分fen歧qi。以yi全quan國guo建jian築zhu鋼gang材cai成cheng交jiao量liang指zhi標biao為wei例li，近jin兩liang周zhou，這zhe一yi指zhi標biao的de周zhou均jun值zhi逐zhu步bu上shang升sheng。部bu分fen市shi場chang參can與yu者zhe認ren為wei
，當dang前qian旺wang季ji需xu求qiu已yi經jing被bei證zheng實shi；另一部分參與者認為，旺季需求不及預期。市場預期從一致走向分歧，可能誘發盤麵回調。

　　sanshijiageyugongxuxianghuyingxiang。cilunfandanchuxianzaidianluqiyejianchanzhihoubingfeiouran。zailuowengangxianhuojiageyijingdiepobufendulidianluqiyedechengbenxianshi
，bufendianluqiyekaishitingxianchan，zhichengleluowengangjiage。suizhejiagedefandan，ruodianluchuxianjizhongfuchandeqingkuang
，namegongyingliangshangshengjiangyazhiluowengangjiagedeshangsheng。

　　市場支撐因素尚未消失

　　供需關係向好是支撐市場的核心因素。

　　shouxian

，xuqiuwangjizhengzhubuduixian。juedingluowengangzhongqixuqiudeguanjianzaiyufangdichanxingyedebianhua。xiabannian
，fangdichantouzichengxianxiaxingqushi
，danshichangduiyuxiaxingdesuducunzaifenqi。youguandianrenwei，fangdichantouzidengzhibiaojiangchuxianduanyashixiaxing，yiweizheluowengangxuqiuyejiangjijujianshao。danshijishang
，kankongfangdichantouzideshengyinyijingchixuleliangsanniandeshijian，yizhimeiyoubeizhengshi。congshujulaikan，muqian，meiyourenhejixiangxianshifangdichantouzidengzhibiaojiangchuxianbaodie。zheyiweizheluowengangxuqiuzhongqineihuojiangbaochirenxing
，duanqixuqiubianhuazhuyaoguanzhujijiexingtedian。anzhaowangnianguilv，8月中旬以後，螺紋鋼需求將逐步增長。從全國建築鋼材成交量這一指標來看，往年9月份，現貨成交量均比8月份有所上升。相關數據顯示
，今年8月份最後一周、9月份第一周和第二周，全國建築鋼材日成交量周均值分別為18.1萬噸、20.9萬噸和22.5萬噸。這表明進入9月份以來，現貨市場需求已經逐步好轉。

　　其次
，供應仍受到限製。鋼材供應的變化取決於政策和利潤兩方麵因素。政策方麵

，限產政策會導致鋼廠被動減產
；利潤方麵
，當鋼廠利潤被壓縮到一定水平時，鋼廠會主動減產。從政策層麵來看，8yuefenyilai，quanguoduogediqugangchangtingchanjianxiu

，zhehuidaozhigangcaigongyingshousuo。congliruncengmianlaikan，youyugaoluchengbendiyudianluchengben
，suoyidanggangjiaxiadieshi，duanliuchengqiyejianchanhuilingxianyuchangliuchengqiye。zaigaolushengchanshoudaozhengcexianzhi、電爐生產因為虧損而減產的背景下，螺紋鋼產量有所下降。相關數據顯示，螺紋鋼周產量自8月中旬以來連續5周下降，目前回落至335萬噸左右。供應持續收縮是支撐螺紋鋼價格的重要因素。

　　最後，庫存持續下降。在供應收縮、需求好轉的背景下，螺紋鋼庫存持續消耗，且近兩周消耗速度加快。截至9月12日當周，螺紋鋼廠內庫存為223.98萬噸，同比增長27.1%
；社會庫存為548.05萬噸，同比增長31.4%；庫存總量為772.03萬噸
，同比增長30.1%。雖然螺紋鋼庫存總量處於高位，庫存壓力仍然存在，但從庫存變化來看，螺紋鋼庫存下降已經持續5周，並且近兩周下降速度明顯加快，顯示螺紋鋼庫存壓力已經明顯減小。

　　綜(zong)合(he)來(lai)看(kan)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)出(chu)現(xian)回(hui)調(tiao)後(hou)仍(reng)可(ke)做(zuo)多(duo)，但(dan)具(ju)體(ti)價(jia)格(ge)區(qu)間(jian)還(hai)需(xu)要(yao)考(kao)慮(lv)估(gu)值(zhi)指(zhi)標(biao)，這(zhe)重(zhong)點(dian)要(yao)關(guan)注(zhu)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)的(de)基(ji)差(cha)變(bian)化(hua)。從(cong)基(ji)差(cha)來(lai)看(kan)，當(dang)前(qian)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)處(chu)於(yu)貼(tie)水(shui)格(ge)局(ju)
，RB2001合約較現貨的貼水幅度在10%左右，小於RB1901合約16%左右的貼水幅度，大於RB1801

、RB1701合約7%左右的貼水幅度。去年
，螺紋鋼期貨1901合約的貼水幅度為曆史同期最大值。按此估算，今年螺紋鋼期貨價格的最大跌幅為200元/噸左右，這為預判RB2001合約價格的回調空間提供了參考。由於支撐市場向上的因素並未消失
，RB2001合約價格出現回調後仍有望重新走強，且可能突破此輪反彈高點。投資者可以關注螺紋鋼期貨回調後的買入機會。

　　《中國冶金報》（2019年09月17日 06版六版）