10月21日淡水河穀官方宣布Itabirucu尾礦壩被臨時關停，預計影響2019年供應量120萬噸
，同時淡水河穀宣布將2019財年銷售目標由3.07億—3.32億噸區間中值下調至區間下沿。根據四大礦山最新的年度計劃
，預計四季度，四大礦山供應量約為2.83億噸，同比減少903萬噸，環比三季度略增21萬噸，總體供應與三季度持平。

　　不過9—10月


，四大礦山泊位、鐵路等設備檢修較多
，檢修期間發運受影響較大，導致10月發運節奏明顯滯後財年目標。10月澳大利亞三大礦山累計發運鐵礦石4560萬噸，同比減少416.7萬噸，淡水河穀累計發運鐵礦石2331萬噸
，同比減少575.4萬噸，若四大礦山各自要完成四季度銷售任務
，則11—12月四大礦山平均每周需要發運2125萬噸，較1—10月周均發運量1756萬噸提高21%。

　　結合船期推算，預計11月上旬以後巴西
、澳大利亞鐵礦石到港量將受發運量回升影響而隨之增加。

　　海外非主流礦供應釋放

　　今年海外非主流礦山新增產能較多
，並且海外鐵礦石需求走弱，鐵礦石資源將更多流向我國市場。2019年1—9月

，我國進口的非澳巴鐵礦石總量同比增加1270萬噸，僅7—9月就同比增加1331萬噸。其中，進口自印度、烏克蘭、加拿大三國的鐵礦石增量就有924萬噸。目前普氏月均指數仍有82.6美元/噸，預計後期進口非主流礦仍將成為供應的增量來源之一。

　　貿易商主動降庫意願增強

　　受四季度外礦發運增加
，國內限產趨嚴，以及鋼廠補庫意願偏低影響，我們估算11—12月港口鐵礦石庫存仍將繼續增加


，年底港口鐵礦石庫存或將回升至1.4億噸
，基本回到4月的水平，鐵礦石供應缺口基本被彌補，供應相對需求逐漸轉為略寬鬆狀態。當前，港口貿易礦庫存壓力已逐步顯現。截至11月初，港口貿易礦庫存已回升至5557萬噸
，較7月中旬低點4941萬噸增加616萬噸，較去年同期僅減少112萬噸。若外礦到港逐步增加，而鋼廠繼續維持鐵礦石低庫存
，則貿易商庫存壓力仍會繼續增加
，因而貿易商主動降庫的意願有所增強。

　　基差或通過現貨價格加速下跌修複

　　youyuhaiwaitiekuangshidaogangyalizhubuzengjia，qiecainuanjixianchanjidanjigangchangjianchanyuqixia，tiekuangshixuqiuchengya，tiekuangshigongxuzhubuxiangsongpinghengzhuanhua，gangchangkenengjiangyouyiweichijinkoukuangdikucuncelvezhinianmo。zaiciqingkuangxia，gangkoumaoyikuangliudongxinghuoyousuojianruo，zaimaoyikuangtongbipiangaodeqingkuangxia，maoyishangqukucunyalizengjia

，xianhuojiagehuitiaoqushihuochixu。tiekuangshiqihuotieshuidagailvjiangtongguoxianhuojiagejiasuxiadie

，qihuojiagepianruozhendang，laiwanchengxiufu。

　　當前螺紋鋼利潤僅300元/噸左右，而焦炭現貨提降兩輪落地後利潤僅剩0—50元/噸
，相對鋼材及焦炭
，82美元/噸dun的de鐵tie礦kuang石shi毛mao利li相xiang對dui偏pian高gao。若ruo後hou期qi鋼gang材cai供gong需xu矛mao盾dun激ji化hua

，鋼gang廠chang向xiang上shang遊you原yuan料liao索suo取qu利li潤run的de時shi候hou，供gong應ying缺que口kou逐zhu步bu彌mi補bu的de鐵tie礦kuang石shi或huo代dai替ti焦jiao炭tan成cheng為wei下xia一yi個ge被bei打da壓ya的de最zui重zhong要yao對dui象xiang。

　　操作建議，基於11月後進口礦供應增加
、國內高爐需求下滑和港口貿易商主動去庫的邏輯，我們認為鐵礦石價格有回調的可能。從技術形態上看，價格或調整至570—580元/噸的前低附近。後期若下遊鋼材供需矛盾逐步激化，鋼廠利潤再度被壓縮，則鐵礦石價格有進一步下破的可能。