近日，全球最大的鐵礦石生產商——巴西淡水河穀與山東萊鋼永鋒國貿（下稱“永鋒國貿”）等國內大型鋼鐵企業簽訂了兩筆以大連商品交易所（下稱“大商所”）鐵礦石期貨價格為基準的基差貿易合同。

　　xiangguanshichangrenshibiaoshi

，changqiyilai
，woguozuoweiquanqiuzuidadetiekuangshijinkouguohemaoyiguo
，zaiguojitiekuangshidingjiashangquequeshaoyupangdamaoyiguimoxiangpipeideyingxiangli。zaigangtieshichangshang，yongrenminbijijiajiesuan、推tui廣guang基ji差cha貿mao易yi模mo式shi的de呼hu聲sheng不bu絕jue於yu耳er。隨sui著zhe淡dan水shui河he穀gu等deng境jing外wai巨ju頭tou加jia入ru鐵tie礦kuang石shi人ren民min幣bi計ji價jia貿mao易yi的de行xing列lie，國guo際ji鐵tie礦kuang石shi貿mao易yi采cai用yong人ren民min幣bi計ji價jia銷xiao售shou有you望wang成cheng為wei行xing業ye趨qu勢shi。

　　以我國鐵礦石期價為參考

　　近日

，巴西淡水河穀與國內鋼鐵企業簽訂了基差貿易合同。雙方采用大商所鐵礦石期貨2005合約為價格基準，礦種設定為巴西混合粉（BRBF）。國(guo)內(nei)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)利(li)用(yong)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)對(dui)衝(chong)風(feng)險(xian)。這(zhe)標(biao)誌(zhi)著(zhe)全(quan)球(qiu)最(zui)大(da)的(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)生(sheng)產(chan)商(shang)嚐(chang)試(shi)利(li)用(yong)我(wo)國(guo)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)作(zuo)為(wei)參(can)考(kao)進(jin)行(xing)貿(mao)易(yi)定(ding)價(jia)，將(jiang)成(cheng)為(wei)國(guo)際(ji)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)市(shi)場(chang)期(qi)現(xian)結(jie)合(he)的(de)經(jing)典(dian)案(an)例(li)。

　　永鋒國貿總經理李超介紹
，淡水河穀與永鋒國貿的基差貿易模式是典型的賣方叫價模式，雙方以“期貨價格+基差”為(wei)結(jie)算(suan)價(jia)格(ge)

，淡(dan)水(shui)河(he)穀(gu)作(zuo)為(wei)賣(mai)方(fang)在(zai)點(dian)價(jia)期(qi)內(nei)多(duo)次(ci)完(wan)成(cheng)了(le)點(dian)價(jia)。雙(shuang)方(fang)充(chong)分(fen)結(jie)合(he)了(le)淡(dan)水(shui)河(he)穀(gu)現(xian)貨(huo)銷(xiao)售(shou)價(jia)格(ge)以(yi)及(ji)永(yong)鋒(feng)國(guo)貿(mao)的(de)采(cai)購(gou)需(xu)求(qiu)，確(que)定(ding)在(zai)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)2005合約點價，參考國內期現貨價差等來定基差。具體來看，雙方以Mysteel每日18時公布的山東港口BRBF價格與鐵礦石期貨2005合約收盤價差額的均值為基差。同時
，合同約定的鐵品位是62.5%，而實際交貨鐵品位為63.3%，提高了0.8個百分點。根據合同協定
，按鐵品位每升高1%
、價格升水10元/噸計，最終價格是在期貨價格加基差的基礎上升水8元/噸。基差確定後的連續5個工作日內
，賣方淡水河穀可以發起點價。點價後，買方利用衍生品市場進行風險對衝。

　　在實際業務中
，買方可以根據一個預期價格支付總貨款，以完成現貨交易。在賣方點價後，根據點價價格、事先確定的基差
、鐵品位升貼水等形成最終貿易價格
，以此據實結算貨款，多退少補。這樣“先交貨後點價”的操作模式可以在保障雙方利益、對衝價格風險的前提下更靈活地開展業務。

　　在此次基差貿易之前
，淡水河穀早在2015年就探索嚐試在中國港口進行混礦生產，2017年開始在中國港口推出人民幣現貨銷售。2018年淡水河穀人民幣現貨銷售量達1800萬噸。近期淡水河穀以期貨價格為參考進行現貨銷售，是境外礦山繼長協定價、普氏指數定價模式之後的一次全新定價模式。以往國際鐵礦石貿易以普氏指數為定價依據
、以美元為計價結算貨幣的局麵有望改觀。

　　實際上，境外礦山在國際鐵礦石貿易中采用人民幣計價、用期貨定價，淡水河穀並非個例。據了解，力拓和FMG今年也成立了中國貿易公司，在中國港口開展人民幣計價的現貨貿易，其價格參考港口現貨和期貨價格等。

　　基差貿易助力企業管理風險

　　當前鋼鐵行業競爭日趨激烈，原料和產品價格波動成為影響國內外產業鏈企業發展的主要風險來源。尤其是今年在境外礦難

、颶風天氣以及國內需求調整的多重影響下

，鐵礦石價格經曆了“過山車”，weijingneiwaiqiyedailailejudatiaozhan。jinnianlai，guoneiyixiegangtieqiyejiangchuantongmaoyiyuyanshenggongjuxiangjiehe，zaiquanchanyelianshenduzhenghejichushang，tansuokaizhanqixianronghe
、充分利用期貨工具
，不斷創新和完善鐵礦石貿易模式。

　　永鋒國貿此前與國際礦山、貿易商多次開展基差貿易，在探索利用期貨工具方麵走在行業前列。在李超看來
，相比於傳統的長協、pushizhishudingjiadengmoshi，jichamaoyimoshiyousanfangmianyoushi。yishidingjiazhouqigengjialinghuo。qiyekeyixuanzefuhezishenxuqiudedingjiazhouqi，bubixiangchuantongchangxiejizhishudingjiamoshiyiyang，jiangzhouqixiandingyumouyigeshijianduannei。ershiyiyushixianfengxianfangkong。qihuoshichangtigonglegongkaitoumingheshishidejiagexinhao，rangqiyegenjushichangbianhuadongtaiguanlijiaoyihekucun。wulunshuangfangcaiyonghezhongdianjiafangshi，doukeyitongguoyuxianshejiyewuliucheng，dafujiangdiweiyuefengxian。sanshizengjiadingjiadetoumingdu。youdaliangdechanyeqiyehetouzizhegongkaijiaoyixingchengdeqihuojiagegenggongyun

、更能反映供需格局
，從而避免了指數定價小樣本決定大市場的局限性。

　　相關市場人士介紹，下遊鋼廠通過基差貿易可以提早拿貨

、靈活定價
，以鎖定成本和利潤。相比於絕對價格變化，基差波動幅度更小
，開展基差貿易更便於鋼企減少交易風險。

　　shouyiyujichamaoyidebujinshixiayougangchang。duiyukuangshaneryan，cicijichamaoyizhongcaiyongmaifangkuangshandianjiamoshi，kuangshanzaibuyongjinruqihuoshichangjiaoyideqiantixia，yirenminbijijia、以期貨價格為基準的方式銷售港口現貨
，在對衝風險的同時也更好地把握定價主動權。“基差貿易具有靈活性，為買賣雙方提供了以人民幣計價、管理價格風險的工具。隨著港口貿易和人民幣計價方式的日益普及，基差貿易模式可以豐富現貨貿易定價方式。”淡水河穀相關負責人說。

　　國信期貨是淡水河穀開展基差貿易的服務提供方。國信期貨總經理餘曉東表示，基差模式靈活多樣，點價方
、交貨期等均可協商選擇，有利於雙方結合自身特點開展業務，實現合作共贏。“對(dui)上(shang)遊(you)礦(kuang)山(shan)而(er)言(yan)，從(cong)長(chang)遠(yuan)看(kan)
，基(ji)差(cha)貿(mao)易(yi)有(you)利(li)於(yu)礦(kuang)山(shan)鎖(suo)定(ding)合(he)理(li)生(sheng)產(chan)利(li)潤(run)，拓(tuo)展(zhan)銷(xiao)售(shou)渠(qu)道(dao)。對(dui)下(xia)遊(you)鋼(gang)廠(chang)而(er)言(yan)，開(kai)展(zhan)基(ji)差(cha)貿(mao)易(yi)可(ke)以(yi)提(ti)前(qian)鎖(suo)定(ding)資(zi)源(yuan)，優(you)化(hua)庫(ku)存(cun)管(guan)理(li)和(he)采(cai)購(gou)流(liu)程(cheng)，實(shi)現(xian)降(jiang)本(ben)增(zeng)效(xiao)。”

　　加快人民幣國際化進程

　　目前

，境外礦山和國內企業推動的以人民幣為計價貨幣、以(yi)基(ji)差(cha)貿(mao)易(yi)為(wei)手(shou)段(duan)的(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)貿(mao)易(yi)量(liang)還(hai)較(jiao)有(you)限(xian)。但(dan)隨(sui)著(zhe)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)人(ren)民(min)幣(bi)計(ji)價(jia)模(mo)式(shi)的(de)興(xing)起(qi)
，國(guo)際(ji)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)貿(mao)易(yi)中(zhong)美(mei)元(yuan)和(he)普(pu)氏(shi)指(zhi)數(shu)的(de)優(you)勢(shi)地(di)位(wei)出(chu)現(xian)了(le)鬆(song)動(dong)。在(zai)相(xiang)關(guan)市(shi)場(chang)人(ren)士(shi)看(kan)來(lai)
，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)人(ren)民(min)幣(bi)計(ji)價(jia)模(mo)式(shi)已(yi)漸(jian)成(cheng)趨(qu)勢(shi)，符(fu)合(he)上(shang)下(xia)遊(you)利(li)益(yi)。

　　記者了解到
，境外礦山推出鐵礦石人民幣計價結算
、開展期貨基差貿易，除對衝價格風險外

，與其銷售模式的改變緊密相關。國泰君安(港股02611)期(qi)貨(huo)產(chan)業(ye)服(fu)務(wu)研(yan)究(jiu)所(suo)研(yan)究(jiu)員(yuan)馬(ma)亮(liang)對(dui)記(ji)者(zhe)表(biao)示(shi)
，對(dui)於(yu)境(jing)外(wai)礦(kuang)山(shan)來(lai)說(shuo)，以(yi)前(qian)銷(xiao)售(shou)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)到(dao)中(zhong)國(guo)市(shi)場(chang)的(de)運(yun)輸(shu)距(ju)離(li)較(jiao)遠(yuan)

，時(shi)間(jian)周(zhou)期(qi)較(jiao)長(chang)，若(ruo)采(cai)用(yong)人(ren)民(min)幣(bi)結(jie)算(suan)，期(qi)間(jian)麵(mian)臨(lin)較(jiao)大(da)的(de)彙(hui)率(lv)風(feng)險(xian)，他(ta)們(men)更(geng)傾(qing)向(xiang)於(yu)選(xuan)擇(ze)國(guo)際(ji)上(shang)更(geng)為(wei)通(tong)用(yong)的(de)美(mei)元(yuan)作(zuo)為(wei)結(jie)算(suan)貨(huo)幣(bi)。但(dan)近(jin)年(nian)來(lai)，淡(dan)水(shui)河(he)穀(gu)等(deng)境(jing)外(wai)礦(kuang)山(shan)將(jiang)混(hun)礦(kuang)和(he)銷(xiao)售(shou)前(qian)移(yi)至(zhi)國(guo)內(nei)港(gang)口(kou)，很(hen)大(da)程(cheng)度(du)上(shang)克(ke)服(fu)時(shi)間(jian)跨(kua)度(du)長(chang)所(suo)帶(dai)來(lai)的(de)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)風(feng)險(xian)，在(zai)國(guo)內(nei)港(gang)口(kou)混(hun)礦(kuang)後(hou)直(zhi)接(jie)落(luo)地(di)銷(xiao)售(shou)，采(cai)用(yong)人(ren)民(min)幣(bi)一(yi)口(kou)價(jia)的(de)方(fang)式(shi)更(geng)為(wei)有(you)效(xiao)便(bian)捷(jie)，也(ye)有(you)利(li)於(yu)拓(tuo)展(zhan)和(he)維(wei)護(hu)中(zhong)國(guo)企(qi)業(ye)客(ke)戶(hu)。

　　“將(jiang)市(shi)場(chang)前(qian)置(zhi)到(dao)中(zhong)國(guo)港(gang)口(kou)，可(ke)以(yi)增(zeng)加(jia)港(gang)口(kou)貨(huo)物(wu)吞(tun)吐(tu)量(liang)
，更(geng)貼(tie)近(jin)中(zhong)國(guo)市(shi)場(chang)
，定(ding)價(jia)方(fang)式(shi)也(ye)勢(shi)必(bi)隨(sui)行(xing)就(jiu)市(shi)，更(geng)多(duo)參(can)考(kao)中(zhong)國(guo)的(de)期(qi)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)和(he)人(ren)民(min)幣(bi)結(jie)算(suan)方(fang)式(shi)。”本鋼集團銷售中心期貨貿易部副部長孟純告訴記者。

　　相關市場人士表示，推動境外礦山主動采取人民幣計價銷售的原因有多種。其中
，我國鐵礦石期貨扮演了重要角色。尤其是去年5月引入境外交易者

、shixianduiwaikaifanghou
，woguotiekuangshiqihuozaiguojishichangyingxianglibuduantuxian，yuelaiyueduodejingwaichanyeguanzhutiekuangshiqihuojiage，changshiliyongqihuojiagelaidingjia。jiezhijinnian10月底，已有來自新加坡、澳大利亞等15個國家和地區的110多家境外客戶參與鐵礦石期貨交易。

　　erzuoweiquanqiuzuidadetiekuangshimaijia，woguogangtieqiyeshitiekuangshirenminbidingjiadezhijieshouyizhe。shanxigaoyigangtiefuzongjingliwangchaojieshao，gaigongsiyulituodachengrenminbijijiade17萬wan噸dun鐵tie礦kuang石shi貿mao易yi
，是shi以yi貨huo物wu通tong關guan當dang天tian的de港gang口kou現xian貨huo人ren民min幣bi價jia格ge作zuo為wei最zui終zhong結jie算suan價jia格ge，采cai購gou數shu量liang由you買mai方fang決jue定ding，隨sui用yong隨sui買mai，對dui鋼gang鐵tie企qi業ye具ju有you很hen大da便bian利li，也ye減jian少shao了le以yi美mei金jin定ding價jia帶dai來lai的de彙hui率lv風feng險xian。

　　“在推行鐵礦石以人民幣計價的過程，鐵礦石期貨將發揮價格標杆的作用，即參考鐵礦石期貨價格和交易雙方商定的升貼水幅度來定價。”jianxinqihuoheiseyanjiuzhuguanzhaihepanshuo

，ruguotiekuangshimaoyigefangnengjiejianqitaguojidazongshangpinpubiancaiyongdejichadingjiamoshi，yituozhanquanqiutiekuangshixiaofeiliangyibanyishangdeshichangguimoheyingxiangli，weilaigongkaitoumingdetiekuangshiqihuojiageyouwangqudaipushizhishu
，chengweizhuyaodedingjiacankao。

　　“隨(sui)著(zhe)大(da)商(shang)所(suo)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)國(guo)際(ji)化(hua)的(de)發(fa)展(zhan)，以(yi)人(ren)民(min)幣(bi)計(ji)價(jia)的(de)大(da)商(shang)所(suo)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)在(zai)未(wei)來(lai)全(quan)球(qiu)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)貿(mao)易(yi)中(zhong)將(jiang)會(hui)成(cheng)為(wei)重(zhong)要(yao)的(de)金(jin)融(rong)定(ding)價(jia)工(gong)具(ju)，而(er)期(qi)貨(huo)工(gong)具(ju)將(jiang)成(cheng)為(wei)推(tui)動(dong)人(ren)民(min)幣(bi)國(guo)際(ji)化(hua)的(de)主(zhu)要(yao)動(dong)力(li)之(zhi)一(yi)。”國投安信期貨某高級分析師說。

　　人民幣計價模式任重道遠

　　suiranpushizhishurengshimuqiantiekuangshidingjiazhuyaoyiju
，dangongkaitoumingdeqihuojiagezaitiekuangshimaoyizhongyingxianglizhubuzhangxian。zhaihepanrenwei，zhongguogongyehuahechengzhenhuaburuzhonghouqi
，gangtiexuqiuzengliangdijian

，erfeigangziyuanriyifengfu，quanqiutiekuangshishichangzhengzhubuxiangmaifangshichangguodu，yinghezhongguokehuxuyaoderenminbijijiamoshiyingyunersheng。tayuji，weilaiyiduanshijiancongshitiekuangshichukoudeguowaikuangshan、從(cong)事(shi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)進(jin)口(kou)的(de)鋼(gang)鐵(tie)生(sheng)產(chan)企(qi)業(ye)以(yi)及(ji)從(cong)事(shi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)國(guo)際(ji)貿(mao)易(yi)的(de)港(gang)口(kou)，將(jiang)不(bu)得(de)不(bu)從(cong)原(yuan)有(you)以(yi)指(zhi)數(shu)定(ding)價(jia)為(wei)主(zhu)的(de)模(mo)式(shi)逐(zhu)步(bu)轉(zhuan)換(huan)為(wei)以(yi)大(da)商(shang)所(suo)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)為(wei)基(ji)準(zhun)的(de)期(qi)貨(huo)定(ding)價(jia)模(mo)式(shi)，未(wei)來(lai)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)以(yi)人(ren)民(min)幣(bi)計(ji)價(jia)業(ye)務(wu)占(zhan)比(bi)會(hui)逐(zhu)漸(jian)增(zeng)大(da)。

　　jinguantiekuangshirenminbijijiamoshidaibiaoweilaitiekuangshimaoyidefazhanqushi，danmuqiandafanweituiguangrengyouzhuduozuli。zaizhaihepankanlai
，zhongguofensandegangtieshengchanqiyemianduigaojizhongdudeguojitiekuangshigongyingshang，rengweixingchenggoumaiheli，yijianenglirengxiangduidanbo，duoshuqingkuangxiabudebujieshouyuanyoudingjiamoshi，bingqiechangqixingchengdejiaoyixiguanhejiaogemoshizaiduanshijianneigaibianyeyouyidingnandu。ciwai，zaiquanqiufanweinei，renminbishangweichengweiwanquankeziyouduihuandehuobi，guowaishengchanshanghemaoyishangxuyaoyigezhubujieshoudeguocheng。

　　國(guo)投(tou)安(an)信(xin)期(qi)貨(huo)研(yan)究(jiu)院(yuan)某(mou)分(fen)析(xi)師(shi)同(tong)樣(yang)提(ti)到(dao)，短(duan)期(qi)內(nei)由(you)於(yu)全(quan)球(qiu)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)使(shi)用(yong)分(fen)散(san)於(yu)國(guo)內(nei)外(wai)眾(zhong)多(duo)鋼(gang)企(qi)，而(er)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)生(sheng)產(chan)地(di)高(gao)度(du)集(ji)中(zhong)於(yu)國(guo)外(wai)幾(ji)大(da)礦(kuang)山(shan)，其(qi)話(hua)語(yu)權(quan)較(jiao)強(qiang)

，仍(reng)習(xi)慣(guan)於(yu)美(mei)元(yuan)結(jie)算(suan)方(fang)式(shi)，而(er)以(yi)人(ren)民(min)幣(bi)計(ji)價(jia)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)仍(reng)處(chu)在(zai)初(chu)步(bu)探(tan)索(suo)的(de)實(shi)驗(yan)期(qi)。“隨sui著zhe國guo內nei鋼gang廠chang對dui鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu集ji中zhong度du的de大da幅fu提ti高gao
，人ren民min幣bi國guo際ji化hua戰zhan略lve推tui進jin以yi及ji全quan球qiu鐵tie礦kuang石shi供gong需xu基ji本ben麵mian弱ruo化hua等deng因yin素su，人ren民min幣bi計ji價jia結jie算suan或huo將jiang成cheng為wei鐵tie礦kuang石shi貿mao易yi的de趨qu勢shi。”

　　為了加速這一趨勢
、進一步推廣基差貿易模式
，大商所從2017年起推出基差貿易試點

，至2018年底累計有13家煤焦鋼企業參與8個鐵礦石試點。2019年9月
，大商所推出基差交易平台，為鐵礦石等品種基差貿易提供業務平台。截至10月底，基差交易平台鐵礦石報價91筆
，成交23筆，成交量33.5萬噸，鞍鋼股份(港股00347)、中建材等大型企業均有參與，推廣基差貿易的功能初顯。

　　“大da商shang所suo鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo已yi經jing成cheng為wei全quan球qiu最zui大da的de鐵tie礦kuang石shi衍yan生sheng品pin
，鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo的de影ying響xiang力li會hui越yue來lai越yue強qiang，通tong過guo期qi現xian結jie合he等deng模mo式shi的de推tui動dong下xia，在zai實shi施shi鐵tie礦kuang石shi人ren民min幣bi計ji價jia的de過guo程cheng中zhong，也ye將jiang起qi到dao巨ju大da的de引yin領ling和he推tui動dong作zuo用yong。”徐州金虹鋼鐵總經理王廣瑞說。