王奕琳

　　隨著螺紋鋼期貨2001合約交割日期臨近，螺紋鋼期貨2005合約成為主力合約。縱觀螺紋鋼期貨月間套利曆史演變，5月合約與10月合約價差近幾年表現穩定，成為投資者青睞的投資策略。筆者認為
，螺紋鋼期貨2005合約與2010合約價差是否能夠複製曆史走勢，將受以下因素影響
，未來投資者要密切關注。

　　宏觀預期因素

　　宏觀因素對螺紋鋼月間套利的影響主要有兩方麵：一是螺紋鋼期貨具有金融屬性


，宏觀經濟演變影響市場預期，進而影響螺紋鋼期貨的金融屬性
；ershiluowengangzhongduanxuqiuweifangdichantouzihejijiantouzi。congdangqianhongguanjingjixingshikan
，guoneifangmian，zhongyangzhengzhijuhuiyihezhongyangjingjigongzuohuiyijunduimingnianguoneijingjizengchangshifangjijixinhao
，2020年為全麵建成小康社會和“十三五”規劃的收官之年，穩增長為首要任務，“因城施策”xiadefangdichanshichangyiwenweizhu，fangdichantouzirengyourenxing
，yidifangzhengfuzhuanxiangzhaiweizhuashoucujinjijiantouzizengsujiakuaiweinizhouqitiaojiezhongdian，difangzhengfuzhuanxiangzhaiedutiqianxiafangyouliyujiakuaimingnianchunjijijiantouzishigong
；國際方麵，中美貿易摩擦第一階段談判已取得成效
，貿易緊張問題暫時得到緩解，資本市場回暖有利於螺紋鋼期貨2005合約階段性走強。

　　整體來看
，目前，國內外宏觀環境向好，宏觀預期向好
，有利於當前螺紋鋼期貨2005合約走強，後續螺紋鋼期貨2005合約與2010合約價差的走強需要密切關注當前的宏觀向好預期能否延續
、房地產市場和基建的春季開工情況是否符合預期等。

　　冬儲價格和庫存增加情況

　　每年的12月份至次年2月份為螺紋鋼庫存季節性增加的時間，3yuefenjiangjinrujijiexingqukucunshiqi。maoyishangdongchujiagehedongchuliangjuedinglelainianchunjiluowengangxianhuoshichangdeyali。youyujinnianchunjieshijianjiaozao

，huabeijishandongdengdigangchangdongchuzhengcejiangyu12月底出台，冬儲價格高低將影響貿易商冬儲意願。庫存方麵
，根據相關機構統計數據顯示，從11月份最後一周起，庫存開始增加，但是增加速率仍然很低，且庫存絕對量已經處於曆史低位。上周，社會庫存周環比僅增加0.84萬噸至289.65萬噸

，同比仍下降7.22萬噸；鋼廠庫存周環比下降0.04萬噸至201.21萬噸
，同比增加7.27萬噸；總庫存量周環比增加0.8萬噸至 490.86萬噸，同比增量僅為0.05萬噸。從目前情況看，螺紋鋼無去庫存壓力，對螺紋鋼期貨2005合約形成有利支撐；後期
，要關注冬儲造成的螺紋鋼庫存增量。

　　廢鋼價格影響下的

　　jinnianxiabannian，feigangjiagejizhongduanxuqiuchengweiyingxiangluowengangjiagezoushideguanjianyinsu。zaifeiganggonggeijinquetuidongfeigangjiageyizhangnandiedebeijingxia，dianhululiangangchengbenyuzhuanluliangangchengbenchengweiluowengangjiagede“護城河”。當前，螺紋鋼現貨價格已經高於電弧爐峰電生產成本。近期
，電弧爐產能利用率持續走高，進一步加大螺紋鋼供給壓力。

　　後hou期qi，環huan保bao限xian產chan造zao成cheng的de鋼gang廠chang被bei動dong性xing減jian產chan將jiang進jin一yi步bu減jian少shao，利li潤run驅qu動dong下xia的de鋼gang廠chang主zhu動dong性xing生sheng產chan調tiao節jie將jiang對dui螺luo紋wen鋼gang產chan量liang影ying響xiang更geng大da。隨sui著zhe鋼gang材cai需xu求qiu進jin一yi步bu季ji節jie性xing回hui落luo

，螺luo紋wen鋼gang現xian貨huo價jia格ge降jiang幅fu大da於yu廢fei鋼gang價jia格ge降jiang幅fu，電dian弧hu爐lu生sheng產chan盈ying利li將jiang再zai次ci被bei擠ji壓ya，峰feng電dian生sheng產chan存cun在zai減jian產chan可ke能neng，螺luo紋wen鋼gang供gong給gei壓ya力li下xia降jiang有you利li於yu緩huan解jie明ming年nian春chun季ji螺luo紋wen鋼gang現xian貨huo的de銷xiao售shou壓ya力li。

　　綜合上述分析
，筆者認為，目前市場形勢利多螺紋鋼期貨2005合約價格走勢，但要警惕樂觀預期下的現實情況演變。如果現實走勢低於市場預期，將對螺紋鋼2005合約走勢形成較為明顯的不利影響
，也不利於螺紋鋼期貨2005合約與2010合約價差的走勢。