本報記者 吳勇

　　與(yu)石(shi)油(you)等(deng)其(qi)他(ta)商(shang)品(pin)的(de)價(jia)格(ge)在(zai)疫(yi)情(qing)期(qi)間(jian)出(chu)現(xian)大(da)幅(fu)劇(ju)烈(lie)波(bo)動(dong)相(xiang)比(bi)
，盡(jin)管(guan)鋼(gang)材(cai)與(yu)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)的(de)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)相(xiang)對(dui)較(jiao)小(xiao)，但(dan)麵(mian)臨(lin)的(de)風(feng)險(xian)
，如(ru)國(guo)內(nei)鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)停(ting)滯(zhi)
、國外鋼材需求減少

、國外原料出口變化等，明顯增加。

　　如何通過有效的風險管理應對永遠存在的風險與不確定性
，是一個擺在鋼鐵企業麵前極為迫切的現實問題。疫情期間，我國鐵礦石、焦煤、焦(jiao)炭(tan)等(deng)期(qi)貨(huo)有(you)效(xiao)發(fa)揮(hui)市(shi)場(chang)功(gong)能(neng)，較(jiao)好(hao)地(di)反(fan)映(ying)了(le)市(shi)場(chang)供(gong)需(xu)變(bian)化(hua)和(he)預(yu)期(qi)
，為(wei)企(qi)業(ye)套(tao)保(bao)避(bi)險(xian)提(ti)供(gong)了(le)空(kong)間(jian)。部(bu)分(fen)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)通(tong)過(guo)衍(yan)生(sheng)品(pin)市(shi)場(chang)管(guan)理(li)原(yuan)料(liao)庫(ku)存(cun)，鎖(suo)定(ding)鋼(gang)材(cai)訂(ding)單(dan)利(li)潤(run)，為(wei)後(hou)疫(yi)情(qing)時(shi)代(dai)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)的(de)風(feng)險(xian)管(guan)理(li)提(ti)供(gong)了(le)參(can)考(kao)和(he)借(jie)鑒(jian)。

　　衍生工具助力鋼企“抗疫複工”

　　永鋼相關負責人告訴《中國冶金報》記者，疫情期間
，為了規避原材料庫存跌價風險
，永鋼采購部門積極進行對衝操作
，有效控製了原材料綜合采購成本。例如，在今年2月初，采購部門為保證生產
，被動地增加了庫存數量；基(ji)於(yu)對(dui)後(hou)市(shi)偏(pian)空(kong)的(de)判(pan)斷(duan)
，采(cai)購(gou)人(ren)員(yuan)又(you)在(zai)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)處(chu)於(yu)相(xiang)對(dui)高(gao)位(wei)時(shi)賣(mai)空(kong)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)及(ji)焦(jiao)炭(tan)等(deng)，對(dui)衝(chong)了(le)春(chun)節(jie)後(hou)受(shou)疫(yi)情(qing)影(ying)響(xiang)原(yuan)料(liao)價(jia)格(ge)大(da)跌(die)帶(dai)來(lai)的(de)虧(kui)損(sun)。

　　3月(yue)初(chu)，麵(mian)對(dui)訂(ding)單(dan)大(da)幅(fu)減(jian)少(shao)和(he)產(chan)品(pin)跌(die)價(jia)風(feng)險(xian)

，某(mou)華(hua)東(dong)大(da)型(xing)鋼(gang)廠(chang)在(zai)一(yi)定(ding)範(fan)圍(wei)內(nei)進(jin)行(xing)檢(jian)修(xiu)減(jian)產(chan)
，同(tong)時(shi)在(zai)盤(pan)麵(mian)與(yu)現(xian)貨(huo)平(ping)水(shui)或(huo)升(sheng)水(shui)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，賣(mai)出(chu)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)保(bao)值(zhi)。原(yuan)材(cai)料(liao)方(fang)麵(mian)
，春(chun)節(jie)後(hou)
，鋼(gang)廠(chang)原(yuan)材(cai)料(liao)庫(ku)存(cun)消(xiao)耗(hao)較(jiao)快(kuai)，因(yin)交(jiao)通(tong)受(shou)限(xian)，原(yuan)材(cai)料(liao)較(jiao)難(nan)運(yun)入(ru)，原(yuan)材(cai)料(liao)實(shi)物(wu)庫(ku)存(cun)低(di)位(wei)問(wen)題(ti)得(de)不(bu)到(dao)解(jie)決(jue)。該(gai)企(qi)業(ye)通(tong)過(guo)買(mai)入(ru)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)
，建(jian)立(li)虛(xu)擬(ni)庫(ku)存(cun)，避(bi)免(mian)了(le)供(gong)應(ying)緊(jin)缺(que)的(de)風(feng)險(xian)。此(ci)外(wai)，該(gai)企(qi)業(ye)看(kan)好(hao)今(jin)年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)，認(ren)為(wei)原(yuan)材(cai)料(liao)需(xu)求(qiu)依(yi)然(ran)較(jiao)大(da)，計(ji)劃(hua)在(zai)相(xiang)對(dui)低(di)位(wei)逐(zhu)步(bu)買(mai)入(ru)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)2009合約，建立虛擬庫存。

　　國家統計局數據顯示，受鋼鐵企業冬儲原料影響
，2019年12月份，我國鐵礦石進口量為1.013億噸，該數據為曆史第二高。

　　3月底，金鼎鋼鐵集團國貿公司交易金融部總經理靳猛告訴《中國冶金報》記者
，鐵礦石掉期價格跌到80美元/噸之下。由於鋼廠鐵礦石庫存較低，該集團在79美元/噸~81美元/噸之間建立了4月合約多單
，部分對衝了原料價格上漲的影響。

　　南(nan)鋼(gang)股(gu)份(fen)證(zheng)券(quan)投(tou)資(zi)室(shi)主(zhu)任(ren)助(zhu)理(li)耿(geng)浩(hao)博(bo)表(biao)示(shi)，受(shou)疫(yi)情(qing)影(ying)響(xiang)，黑(hei)色(se)商(shang)品(pin)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)加(jia)大(da)
，給(gei)企(qi)業(ye)經(jing)營(ying)帶(dai)來(lai)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)。南(nan)鋼(gang)根(gen)據(ju)市(shi)場(chang)供(gong)需(xu)變(bian)化(hua)和(he)疫(yi)情(qing)發(fa)展(zhan)情(qing)況(kuang)，動(dong)態(tai)優(you)化(hua)套(tao)保(bao)策(ce)略(lve)，重(zhong)點(dian)調(tiao)整(zheng)遠(yuan)期(qi)交(jiao)付(fu)的(de)鎖(suo)價(jia)訂(ding)單(dan)套(tao)保(bao)比(bi)例(li)。該(gai)類(lei)訂(ding)單(dan)交(jiao)付(fu)周(zhou)期(qi)較(jiao)長(chang)，利(li)潤(run)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)大(da)


，需(xu)通(tong)過(guo)買(mai)入(ru)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)和(he)焦(jiao)炭(tan)期(qi)貨(huo)鎖(suo)定(ding)成(cheng)本(ben)。

　　他告訴《中國冶金報》記(ji)者(zhe)
，春(chun)節(jie)後(hou)恢(hui)複(fu)交(jiao)易(yi)時(shi)，國(guo)內(nei)股(gu)市(shi)和(he)商(shang)品(pin)市(shi)場(chang)大(da)幅(fu)低(di)開(kai)。南(nan)鋼(gang)通(tong)過(guo)跟(gen)蹤(zong)疫(yi)情(qing)防(fang)控(kong)和(he)複(fu)工(gong)複(fu)產(chan)情(qing)況(kuang)，抓(zhua)住(zhu)黑(hei)色(se)商(shang)品(pin)期(qi)貨(huo)悲(bei)觀(guan)情(qing)緒(xu)帶(dai)來(lai)的(de)超(chao)跌(die)窗(chuang)口(kou)期(qi)，對(dui)近(jin)月(yue)排(pai)產(chan)的(de)訂(ding)單(dan)提(ti)高(gao)套(tao)保(bao)比(bi)例(li)；考慮到不確定性較大，對遠月交付的訂單仍按低比例進行套保。例如，南鋼2月與下遊船廠簽訂1份訂單，簽單時毛利約為400元/噸，自4月yue起qi分fen批pi交jiao貨huo。基ji於yu對dui國guo家jia疫yi情qing管guan控kong的de信xin心xin和he全quan麵mian複fu產chan的de決jue心xin，該gai公gong司si判pan斷duan下xia遊you需xu求qiu將jiang快kuai速su恢hui複fu，在zai春chun季ji後hou的de市shi場chang大da跌die中zhong，擇ze機ji在zai國guo內nei鐵tie礦kuang石shi、焦炭期貨市場采取100%原燃料買入操作，進行套保。

　　耿浩博介紹，目前
，該訂單已處於生產交貨過程中。從現貨端情況看，訂單毛利由400元/噸下降至340元/噸，期貨端套保訂單毛利增加44元/噸，期現綜合毛利達388元/噸。毛利鎖定率達97%
，基本達到了鎖定訂單毛利的目的。

　　另據公開數據，今年，大商所鐵礦石期貨交易規模有所擴大。前4個月
，鐵礦石期貨成交量同比增長3.6%
，持倉量同比增長17.9%。其中，法人客戶持倉占比達到51.2%，較去年同期增長了5個百分點。市場結構日趨完善的同時，越來越多的產業企業積極運用期貨避險。

　　後疫情時代的風險管理

　　genghaoborenwei，zaigaokucunhecugangyizengchandeqingkuangxia，cugangxiaofeinengfouchixujiangchengweihouqiguanzhudezhongdian。qiyexuyaoguanzhuguoneiwaiheiseshangpinjiagedaoguaqingkuang，gaiqingkuangyidaozhitiekuangshi、焦煤、焦炭、鋼坯和熱軋卷板等資源轉向進口

，從近期黑色商品期貨價格走勢和港口庫存已能看出，當前
，進口資源衝擊了國內價格體係。

　　他強調，站在風險管理的角度，鋼企在鋼材高需求持續性不確定的情況下，更應關注鋼材價格下跌和庫存增加的風險。

　　永鋼上述負責人表示，永鋼在後疫情時代將關注兩方麵情況：一(yi)是(shi)供(gong)應(ying)過(guo)剩(sheng)對(dui)價(jia)格(ge)的(de)影(ying)響(xiang)。應(ying)當(dang)充(chong)分(fen)考(kao)慮(lv)在(zai)當(dang)前(qian)悲(bei)觀(guan)情(qing)況(kuang)下(xia)原(yuan)材(cai)料(liao)的(de)跌(die)價(jia)風(feng)險(xian)

，采(cai)取(qu)靈(ling)活(huo)采(cai)購(gou)策(ce)略(lve)，控(kong)製(zhi)庫(ku)存(cun)數(shu)量(liang)。二(er)是(shi)進(jin)口(kou)原(yuan)料(liao)供(gong)應(ying)情(qing)況(kuang)。當(dang)前(qian)國(guo)外(wai)疫(yi)情(qing)蔓(man)延(yan)，礦(kuang)山(shan)
、gangkouzhuangyunkenenghuishouciyingxiang
，zaochengyuanliaofayunshouzu，jiagedafubodong。tarenwei
，qiyeyaozhezhongshoujixiangguanxinxi，chongfenliyongqihuogongju，zuidachengdukongzhijiagebodongfengxian。

　　國(guo)投(tou)安(an)信(xin)期(qi)貨(huo)研(yan)究(jiu)院(yuan)黑(hei)色(se)高(gao)級(ji)分(fen)析(xi)師(shi)張(zhang)賀(he)佳(jia)表(biao)示(shi)，目(mu)前(qian)，疫(yi)情(qing)對(dui)礦(kuang)山(shan)生(sheng)產(chan)和(he)運(yun)輸(shu)的(de)實(shi)質(zhi)影(ying)響(xiang)有(you)限(xian)，在(zai)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)給(gei)端(duan)更(geng)多(duo)表(biao)現(xian)為(wei)情(qing)緒(xu)影(ying)響(xiang)
，且(qie)海(hai)外(wai)經(jing)濟(ji)下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)仍(reng)在(zai)加(jia)大(da)，日(ri)本(ben)、歐洲、美國
、印度等多地鋼廠仍在持續減產

，對海外鐵礦石需求也產生了一定影響，已經出現了日

、韓han等deng國guo的de協xie議yi礦kuang轉zhuan發fa中zhong國guo的de情qing況kuang。因yin此ci
，若ruo無wu突tu發fa事shi件jian刺ci激ji

，短duan期qi內nei，鐵tie礦kuang石shi價jia格ge持chi續xu大da幅fu上shang行xing空kong間jian有you限xian，在zai宏hong觀guan及ji基ji本ben麵mian多duo重zhong影ying響xiang下xia整zheng體ti波bo動dong加jia劇ju
；後期，若成品鋼材等黑色係期貨整體趨弱，鐵礦石也存在調整壓力。

　　他認為，短期來看，鐵礦石期現貨價格波動劇烈，單邊投機以觀望為主，或可考慮逢高少量布局空單；持有庫存的企業，可考慮逢適量賣出看漲期權
，進行備兌開倉策略，需注意倉位控製。

　　東證期貨分析師認為

，當前成品鋼材端的關注點主要在兩方麵：一yi是shi建jian築zhu鋼gang材cai高gao需xu求qiu的de持chi續xu性xing，二er是shi海hai外wai製zhi造zao業ye的de走zou弱ruo是shi否fou會hui對dui國guo內nei市shi場chang進jin一yi步bu形xing成cheng壓ya力li。海hai外wai疫yi情qing雖sui然ran有you出chu現xian拐guai點dian的de跡ji象xiang，但dan下xia一yi步bu的de複fu工gong複fu產chan是shi否fou會hui造zao成cheng疫yi情qing二er次ci暴bao發fa尚shang有you很hen大da不bu確que定ding性xing。由you於yu疫yi情qing對dui於yu海hai外wai製zhi造zao業ye的de影ying響xiang並bing未wei完wan全quan消xiao除chu，用yong鋼gang需xu求qiu仍reng受shou壓ya製zhi。

　　該gai分fen析xi師shi表biao示shi，鐵tie礦kuang石shi的de矛mao盾dun和he關guan注zhu點dian在zai於yu後hou續xu淡dan水shui河he穀gu產chan量liang的de恢hui複fu。在zai目mu前qian國guo內nei鋼gang材cai市shi場chang向xiang好hao的de局ju麵mian下xia
，鋼gang材cai產chan量liang穩wen步bu提ti升sheng，鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu有you保bao證zheng；但(dan)高(gao)爐(lu)開(kai)工(gong)率(lv)已(yi)接(jie)近(jin)去(qu)年(nian)的(de)高(gao)點(dian)
，繼(ji)續(xu)提(ti)升(sheng)的(de)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)，需(xu)要(yao)持(chi)續(xu)關(guan)注(zhu)需(xu)求(qiu)端(duan)能(neng)否(fou)保(bao)持(chi)目(mu)前(qian)的(de)強(qiang)度(du)

，一(yi)旦(dan)鋼(gang)材(cai)終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)有(you)恙(yang)
，就(jiu)會(hui)向(xiang)上(shang)傳(chuan)導(dao)至(zhi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)。

　　靳(jin)猛(meng)認(ren)為(wei)，風(feng)險(xian)管(guan)理(li)是(shi)需(xu)要(yao)建(jian)立(li)長(chang)效(xiao)機(ji)製(zhi)的(de)。企(qi)業(ye)往(wang)往(wang)在(zai)風(feng)險(xian)較(jiao)低(di)的(de)時(shi)候(hou)放(fang)鬆(song)了(le)對(dui)風(feng)險(xian)的(de)認(ren)識(shi)，但(dan)恰(qia)恰(qia)在(zai)這(zhe)種(zhong)時(shi)候(hou)
，潛(qian)在(zai)風(feng)險(xian)偏(pian)高(gao)。對(dui)於(yu)企(qi)業(ye)來(lai)說(shuo)，風(feng)險(xian)管(guan)理(li)的(de)目(mu)標(biao)不(bu)是(shi)獲(huo)取(qu)超(chao)額(e)利(li)潤(run)，而(er)是(shi)降(jiang)低(di)利(li)潤(run)的(de)波(bo)動(dong)性(xing)。

　　耿浩博認為，新冠肺炎疫情除了在宏觀上對經濟活動帶來巨大衝擊
，對企業也是一次考驗。在“黑天鵝”事件（罕見且無法預測的重大事件）麵前

，鋼鐵行業在供應保障
、物流發貨
、庫存跌價、成品鋼材銷售等眾多環節都暴露出不少的問題
，鋼廠現金流充足
、全麵複工及時，抗風險能力強於多數製造企業。此次疫情讓南鋼充分認識到建立風險管理體係的重要性，尤其需要事前有預案、事中有措施。

　　他同時強調，在經濟全球化的時代中，各經濟體發展彼此高度依存，在“黑天鵝”和“灰犀牛”（大概率的潛在危機）麵前，沒有國家可以獨善其身。市場永遠存在不確定性，礦難
、yiqingdengshijianjunshitufashijian
，qiyefengxianguanlidetuixingjijujinpoxinghebiyaoxing。youqishizaizhouqishuxingqiangdegangtiexingye，qiyexuyaojiangfengxianguanlizuoweixitonggongcheng、長期工程。

　　據耿浩博介紹，自2009年起
，南鋼就開展了套期保值工作。這11年的套期保值經驗可以概括為4個字：“防”“穩”“創”“合”。“防”
，指防範極端風險
，做好庫存和價格管理；“穩”，指鎖定訂單毛利
，穩定企業合理經營利潤，保護上市公司股東利益
；“創”，指期現結合
，在不確定性中尋找確定，以構建現代化企業風險管理體係、革新產業鏈采銷模式作為套期保值的中長期目的；“合”，指緩解產業鏈上下遊矛盾
，維護好市場秩序，實現合作共贏。

　　基於這套理念，南鋼逐步從早期的防範價格風險和機械式套保過渡到利用衍生品工具的特性彌補現貨經營上的短板，實現“提高資金使用效率”“優化資源配置”“提高銷售服務質量”等經營目標
，真正做到期現結合，助力公司高質量發展。

　　永yong鋼gang上shang述shu負fu責ze人ren則ze認ren為wei

，對dui采cai購gou原yuan料liao而er言yan，鋼gang鐵tie企qi業ye可ke以yi通tong過guo期qi貨huo工gong具ju控kong製zhi風feng險xian敞chang口kou，在zai一yi定ding程cheng度du上shang規gui避bi原yuan材cai料liao價jia格ge波bo動dong風feng險xian，保bao證zheng企qi業ye經jing營ying效xiao益yi。他ta還hai表biao示shi，廢fei鋼gang占zhan鋼gang材cai成cheng本ben的de比bi重zhong僅jin次ci於yu鐵tie礦kuang石shi和he焦jiao炭tan，希xi望wang能neng上shang市shi廢fei鋼gang期qi貨huo
，進jin一yi步bu實shi現xian全quan成cheng本ben套tao保bao。

　　耿浩博認為，目前，黑色商品已上市的品種越來越全，運行質量不斷提高，基差貿易、cangdanfuwudengqixianmoshizhujianchengshu，youliyuchanyelianqiyekaizhantaoqibaozhihefengxianguanli。dancongheiseqihuojixiangguanyanshengpinshichangdejinyibujiankangfazhanlaikan
，rengyouyixiedaiwanshandefangmian，liru，xutigaoqihuopinzhongheyuedelianxuxing、流動性；推出中厚板和廢鋼期貨等更多的品種，滿足產業鏈企業的套保需求
；加強市場培訓，增強企業的風險管理意識，提高行業整體的風險管理水平
；等等。