6月22日
，低硫燃料油期貨即將上市交易。據了解，LU2101、LU2102、LU2103、LU2104、LU2105、LU2106掛牌基準價均為2368元/噸，新加坡低硫燃料油掉期6月19日2012
、2101、2102合約價格分別為330美元/噸、334美元/噸及338美元/噸
，與LU掛牌價十分接近
，但新加坡2103及之後的合約高於LU掛牌價格。

　　guotouanxinqihuofenxishiliyunxuxiangqihuoribaojizhebiaoshi，duiyudiliuranliaoyoulaishuo，guochanhuoyuanzhubudaitijinkou，guoneijiageyoushikaishixianxianjuedinglejinkouchengbenzhinengweipanmianjiagedeshangxiantigongcankao，baoshuishichangshijijiagejiangdafudiyujinkouchengbenshenzhidiyuxinjiapojiage
，congzhegejiaodulaishuoneiwaipanjiachakenengshifenjiejin。guapaijiabijiaohelidifanyinglejueduijiagezuikenengdebodongqujian，danyuechayuxinjiapobingbupipei
，cunzaixiangduiquedingdefantaoqudong。

　　“對於內外盤價差及裂解價差來說，低硫燃料油遠月合約的交易邏輯可能更為多元化，粘度、midudexiaxianguidingjuedingleneipanjiaogepinpinzhihaoyuguojibiaozhun


，erpinzhiyijiahennandingliangmingque
，tongshishouzhiyuhunguanxiangrongxingdebuquedingxing，kongtoujiaohuokenengcunzaiyidinggulv。lingyifangmian，suizheguoneilianchangjijitouchan，guoneidiliubaoshuiranliaoyoushichanggongxumianjunjinrubianjizouqiangdejieduan，danxuqiudezengjiazhuyaolaiyuanyugongyingzengjiahoujiageyoushidailaidezhengfankui，yincizaiyuguojijiageliandongdetongshi，guoneichannengshifangdejiezouduineipanjiagekenengyouweizhongyao。dangqianguoneichanliangdafushifangdeyuqiyijingjiaoweichongzu，yuanyueheyuedingjiajubeidiyuxinjiapodejibenmianzhicheng，shenzhipanmianjiagekenengdakaichukoutaolikongjian
，danyouyuguochancangdanjiangyangexiandingyongyubaoshuichuanjiayou，zhiyoujinkoulaiyuandecangdannenggouchukou
，zhekenengshimaoyishangdefanxiangtaolibianjiebunengzhichengneipanjiaowaipandetieshuifudu，duineipandejiagexiangduibuli。”李雲旭說。

　　操(cao)作(zuo)策(ce)略(lve)方(fang)麵(mian)，李(li)雲(yun)旭(xu)表(biao)示(shi)

，低(di)硫(liu)燃(ran)料(liao)油(you)上(shang)市(shi)初(chu)期(qi)內(nei)外(wai)盤(pan)價(jia)差(cha)及(ji)內(nei)盤(pan)裂(lie)解(jie)價(jia)差(cha)的(de)波(bo)動(dong)可(ke)能(neng)性(xing)相(xiang)對(dui)較(jiao)大(da)，除(chu)了(le)月(yue)差(cha)反(fan)套(tao)策(ce)略(lve)外(wai)，建(jian)議(yi)價(jia)差(cha)方(fang)麵(mian)均(jun)以(yi)觀(guan)望(wang)為(wei)宜(yi)
，同(tong)時(shi)關(guan)注(zhu)當(dang)低(di)硫(liu)燃(ran)料(liao)油(you)內(nei)外(wai)盤(pan)價(jia)差(cha)偏(pian)低(di)時(shi)跟(gen)隨(sui)原(yuan)油(you)節(jie)奏(zou)逢(feng)低(di)多(duo)配(pei)的(de)長(chang)線(xian)策(ce)略(lve)。低(di)硫(liu)燃(ran)料(liao)油(you)後(hou)期(qi)的(de)絕(jue)對(dui)價(jia)格(ge)運(yun)行(xing)將(jiang)受(shou)原(yuan)油(you)主(zhu)導(dao)
，長(chang)線(xian)來(lai)看(kan)在(zai)歐(ou)佩(pei)克(ke)+主(zhu)動(dong)減(jian)產(chan)支(zhi)撐(cheng)下(xia)油(you)價(jia)預(yu)期(qi)相(xiang)對(dui)向(xiang)好(hao)，但(dan)自(zi)底(di)部(bu)連(lian)續(xu)上(shang)行(xing)後(hou)進(jin)一(yi)步(bu)走(zou)強(qiang)仍(reng)需(xu)等(deng)待(dai)需(xu)求(qiu)端(duan)更(geng)為(wei)明(ming)確(que)的(de)信(xin)號(hao)
，在(zai)此(ci)背(bei)景(jing)下(xia)低(di)硫(liu)燃(ran)料(liao)油(you)或(huo)同(tong)樣(yang)具(ju)備(bei)逢(feng)低(di)建(jian)立(li)長(chang)線(xian)多(duo)單(dan)的(de)配(pei)置(zhi)價(jia)值(zhi)。

　　原油需求預期太樂觀？

　　本周在OPEC+的聯合部長級監督委員會（JMMC）會議上，哈薩克斯坦計劃進一步減產以彌補5月未完全遵守減產的部分
，且Vitol和Trafigura兩家大型石油貿易商稱需求在強勁複蘇
，油價獲得提振，美原油期貨主力合約周度漲幅超8%。

　　一德期貨原油分析師陳通告訴記者
，當前原油市場其實處於供需雙弱的局麵。一方麵
，JMMC會議召開
，科威特等此前未完全履約的產油國再度表達了堅定履約的決心，代表稱將在6月份100%執行減產
，哈薩克斯坦承諾在8月和9月均超額減產5萬桶/日。俄羅斯能源部長諾瓦克表示，可能會在年底前看到原油市場的平衡
，原油庫存可能會在年底或者明年年中降至5年nian均jun值zhi的de水shui平ping
，也ye為wei市shi場chang增zeng強qiang了le信xin心xin。另ling一yi方fang麵mian
，過guo去qu一yi周zhou，美mei國guo幾ji個ge州zhou的de新xin冠guan肺fei炎yan感gan染ran率lv不bu斷duan上shang升sheng，中zhong國guo北bei京jing和he天tian津jin等deng地di也ye出chu現xian本ben土tu新xin增zeng病bing例li，給gei石shi油you需xu求qiu的de複fu蘇su帶dai來lai了le重zhong大da風feng險xian。原yuan油you價jia格ge目mu前qian沒mei有you反fan映ying出chu主zhu要yao的de消xiao費fei國guo出chu現xian第di二er波bo疫yi情qing爆bao發fa以yi及ji潛qian在zai實shi施shi封feng鎖suo的de可ke能neng性xing。

　　“目前市場對原油需求複蘇的預期或過於樂觀。”陳通表示
，全球疫情大概率存“厚尾”效(xiao)應(ying)

，疫(yi)情(qing)對(dui)經(jing)濟(ji)活(huo)動(dong)和(he)石(shi)油(you)需(xu)求(qiu)壓(ya)製(zhi)的(de)時(shi)長(chang)可(ke)能(neng)超(chao)出(chu)預(yu)期(qi)。潛(qian)在(zai)產(chan)能(neng)充(chong)足(zu)也(ye)可(ke)能(neng)引(yin)發(fa)產(chan)油(you)國(guo)以(yi)銷(xiao)定(ding)產(chan)的(de)策(ce)略(lve)
，一(yi)旦(dan)出(chu)現(xian)個(ge)別(bie)產(chan)油(you)國(guo)搶(qiang)占(zhan)市(shi)場(chang)份(fen)額(e)的(de)搭(da)便(bian)車(che)行(xing)為(wei)，很(hen)可(ke)能(neng)會(hui)導(dao)致(zhi)OPEC+內部發生破窗效應。此外
，隨著油價持續反彈
，部分頁岩油生產重新獲利，盡管40美元/桶tong的de油you價jia水shui平ping不bu大da可ke能neng激ji發fa額e外wai的de新xin增zeng鑽zuan探tan活huo動dong

，但dan較jiao大da型xing生sheng產chan商shang正zheng在zai重zhong啟qi生sheng產chan
，不bu僅jin包bao括kuo德de克ke薩sa斯si州zhou的de低di成cheng本ben生sheng產chan商shang，還hai包bao括kuo北bei達da科ke他ta州zhou和he俄e克ke拉la荷he馬ma州zhou成cheng本ben較jiao高gao的de頁ye岩yan盆pen地di。這zhe些xie因yin素su將jiang限xian製zhi原yuan油you價jia格ge的de上shang行xing空kong間jian。

　　“背後有支撐”的黑色係還會繼續強嗎
？

　　本周，吸引注意力的還有上演振蕩行情的黑色係。針對周四
、周五兩日收陽的螺紋、熱卷，華融融達期貨黑色事業部負責人盛佳峰表示，與“梅雨季”淡季需求下滑、螺紋累庫形成鮮明對比，市場對於降準“放水”的預期亦愈發強烈。據他介紹
，目前熱卷端需求良好，下遊製造有補庫動作
，華東最強，玖隆庫降庫明顯，上海熱軋提漲至3750元/噸。根據本周MYSTEEL熱軋的數據來看


，表觀消費繼續走高至339.41萬噸，環比增3.32萬噸
；總庫存去化9.53萬噸，其中社庫去化明顯
，也表明下遊補庫驅動增強。

　　在盛佳峰看來，與熱卷不同的是，螺紋在梅雨淡季下依然“逆勢”上漲，短期來看似乎違背常理。本周數據顯示
，螺紋表觀消費持續下滑至382.64萬噸，環比下滑31萬噸；總庫存累積降13.57萬噸
，其中華東區域累庫比較明顯。從長周期看，雖然今年地產依然堅持“房主不炒”的政策
，但基建端的逆周期調控相對值得期待，“穩地產”+“強基建”的組合有望使得全年需求維持0%—2%區間
，考慮疫情後趕工補缺口等因素，螺紋2010合約可能依然是一個多頭合約。

　　“爐料端，礦石炒作依然不停，巴西疫情持續發酵，對比VALE的供給預期下滑至3.1億噸甚至更低。”盛佳峰表示，微觀來看

，礦石港口庫存持續去化，雖然也有壓港現象，但整體的庫存結構依然良好
，支撐鋼價。

　　焦煤方麵
，光大期貨分析師王心彤表示
，隨著焦化開工增加焦炭提漲
，焦企采購積極
，因此焦煤現貨價格上行。“供應上，國產端煤礦生產正常，產量恢複後供應充足。”jutajieshao

，muqianjinkouduanaomeitongguanjiaoyan，muqianjinkouzhengcebuquedingxingjiaoda，danhaiyunmeijinkoulirungaowei
，bufenmaoyishangshangtanzengjia，aomeibaojiawending。mengmeitongguanrengzaizengjiazhong。yincizhengtigongyingkuansong。kucunfangmianjiaohuachangsuizhelirunzengjiajiaomeibuku
，jiaohuachangjiaomeikucunzengjia，danmeikuangkucunzhongdengpiangao。tarenwei，duanqilaikan
，jiaomeigongxukuansong
，suiranjiaotanjiagedeshangzhangjiaohuachangbukuzengjiaduijiaomeiyousuozhicheng，danchixushangzhangdonglibuzu，duanqijiaomeizhendangzoushiweizhu。

　　至於焦炭，王心彤告訴記者，目前現貨焦炭價格第六輪提漲，累計提漲300元/噸(dun)，已(yi)有(you)部(bu)分(fen)鋼(gang)廠(chang)接(jie)受(shou)。從(cong)供(gong)應(ying)來(lai)看(kan)，焦(jiao)化(hua)開(kai)工(gong)率(lv)繼(ji)續(xu)上(shang)升(sheng)，山(shan)西(xi)地(di)區(qu)限(xian)產(chan)較(jiao)前(qian)期(qi)有(you)所(suo)放(fang)鬆(song)，同(tong)時(shi)山(shan)東(dong)地(di)區(qu)高(gao)利(li)潤(run)下(xia)部(bu)分(fen)小(xiao)幅(fu)提(ti)提(ti)產(chan)，因(yin)此(ci)雖(sui)部(bu)分(fen)地(di)區(qu)政(zheng)策(ce)限(xian)產(chan)，但(dan)其(qi)他(ta)地(di)區(qu)開(kai)工(gong)積(ji)極(ji)補(bu)充(chong)
，因(yin)此(ci)全(quan)國(guo)焦(jiao)化(hua)開(kai)工(gong)率(lv)上(shang)升(sheng)。

　　kucunfangmian
，tajieshao，gaolukaigonggaoweichixushangsheng，gangchangbukuyiyuanjiji，gangchangjiaotankucunzengjia。jiaohuachangkucunsuizhexiayoubukujixuxiajiang。gangkoukucuntongbixiajiang33%。目前焦炭總庫存持續去化。需求方麵，高爐開工繼續上升

，生鐵產量增加。但鋼材開始壘庫
，關注下遊需求變化。“houqilaikan
，gongyingduantingxianchanduijiaotanzhichengjiaoqiang，danmuqianjiaotanjiagegaowei，bufenxiayouchengguanwangzhuangtai
，tongshijiaohualirundafuyasuogangcailirun，duanqigongxupianjinxianhuorengranqiangshi
，panmiandengdaihouxujibenmianbianhuazhendangzoushiweizhu。”王心彤表示。

　　聽說A股牛市要來了？

　　近期
，期指持續走強
，延續反彈格局
，各大指數均創出階段性新高，創業板指數更是創出2016年以來新高。市場上更有聲音直呼新一波大牛市已經來臨。那麼當下行情是否會出現一波趨勢牛？

　　“從這輪行情反彈的邏輯和驅動看

，行情的反彈在於極度寬鬆的流動性
，國內經濟穩步修複，外圍風險事件影響式微這三個核心驅動。”國泰君安期貨股指期貨高級研究員毛磊在昨日舉行的國泰君安期貨“周末夜話”會議上表示，前期新冠疫情發生後投資者心態偏謹慎，隨後當發現市場並沒有特別大的利空擾動，或者是“關關難過關關過”zhihou，faxianbingmeiyounamedadedanyou

，touzizheyushizhubudekongfanduo，zaizheguochengzhongzijinjiuchuyuyuanyuanbuduanderushizhong，zuihoudaozhizhishuzhongxinwenbushangyi。jinnianhuobizhengceshi2017年以來最寬鬆的年份，創業板指剛好創下2016年以來新高
，背後也體現出這一驅動。

　　“但(dan)邊(bian)際(ji)來(lai)看(kan)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)當(dang)市(shi)場(chang)一(yi)致(zhi)預(yu)期(qi)更(geng)樂(le)觀(guan)
，向(xiang)更(geng)高(gao)點(dian)看(kan)齊(qi)之(zhi)際(ji)，從(cong)交(jiao)易(yi)角(jiao)度(du)看(kan)，預(yu)示(shi)著(zhe)最(zui)後(hou)一(yi)波(bo)看(kan)空(kong)資(zi)金(jin)忍(ren)不(bu)住(zhu)空(kong)翻(fan)多(duo)入(ru)市(shi)，此(ci)時(shi)反(fan)而(er)需(xu)要(yao)警(jing)惕(ti)。”毛磊提到，預計今年單邊市很難，振蕩市的概率更大。他表示，今年行情與2016年有一定的相似性，振蕩中重心穩步上移。背後邏輯在於2015年(nian)股(gu)災(zai)後(hou)情(qing)緒(xu)悲(bei)觀(guan)
，在(zai)政(zheng)策(ce)麵(mian)支(zhi)撐(cheng)

，經(jing)濟(ji)預(yu)期(qi)修(xiu)複(fu)下(xia)，指(zhi)數(shu)逐(zhu)步(bu)反(fan)彈(dan)修(xiu)複(fu)。但(dan)當(dang)指(zhi)數(shu)上(shang)漲(zhang)趨(qu)勢(shi)更(geng)明(ming)顯(xian)之(zhi)際(ji)指(zhi)數(shu)反(fan)倒(dao)易(yi)受(shou)消(xiao)息(xi)麵(mian)反(fan)向(xiang)變(bian)化(hua)影(ying)響(xiang)
，而(er)出(chu)現(xian)回(hui)落(luo)。

　　zaimaoleikanlai，jinqixinguanyiqingyouxindeercimanyanqushi，yiqingjiangyinqiduijingjifusuyuqidezhongxinraodong。cunliangchigudetouzizheshiqianzaidekongtou

，ruoyuqiduanqixingqingbuwenhuohuoliduixianyuqi
，huichanshengmaichupaoyacongergeishichangdailairaodong。yincizaidangqianweizhiwomenbingbujianyitouzizhejixuzhuizhang
，fanerduanxianduodankeshidangfengchonggaohouhuolilejie，guanzhuduanwujieqianhoushifouhuiyoubuquedingxingraodongdefengxian。

　　從近期投資風格角度來看，他介紹
，當前投資者因後期宏觀預期存在不確定，所以更偏好買入確定性高、與經濟周期相關性低的品種
，如醫藥、食品飲料
、電子
、計算機，按年統計這幾個行業漲幅均超過15%
；而銀行、煤炭
、石油石化等與宏觀周期密切聯係的強周期品種
，這幾個行業今年以來跌幅均超過10%。maoleirenwei，duanqijiyuhongguanyuqibuminglang

，fenggehuiyanxuzhuiqiuquedingxing。houqidaozhifenggeqiehuandekenengyinsuzaiyuduishitijingjizouxiangminglanghua，jiyinxingyehaoyuyuqidecaibaogongbu、中期宏觀擔憂緩解。“特別是銀行信貸資產質量好於預期，大周期將出現補漲，從而帶動藍籌指數的走強。但短期預計發生風格轉換的概率不大。”他說。