虎年春節過後，螺紋鋼期貨主力合約一路上漲，盤中一度站上5000元/噸(dun)，主(zhu)力(li)合(he)約(yue)基(ji)差(cha)由(you)之(zhi)前(qian)的(de)高(gao)貼(tie)水(shui)轉(zhuan)為(wei)基(ji)本(ben)平(ping)水(shui)附(fu)近(jin)。驅(qu)動(dong)上(shang)漲(zhang)的(de)核(he)心(xin)依(yi)然(ran)是(shi)穩(wen)經(jing)濟(ji)下(xia)市(shi)場(chang)對(dui)需(xu)求(qiu)的(de)強(qiang)預(yu)期(qi)，與(yu)此(ci)同(tong)時(shi)
，春(chun)節(jie)假(jia)期(qi)期(qi)間(jian)國(guo)內(nei)鋼(gang)廠(chang)限(xian)產(chan)加(jia)嚴(yan)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)累(lei)庫(ku)幅(fu)度(du)遠(yuan)不(bu)及(ji)往(wang)年(nian)同(tong)期(qi)
，對(dui)成(cheng)材(cai)支(zhi)撐(cheng)較(jiao)強(qiang)。但(dan)近(jin)期(qi)成(cheng)本(ben)端(duan)在(zai)政(zheng)策(ce)強(qiang)監(jian)管(guan)下(xia)麵(mian)臨(lin)回(hui)調(tiao)壓(ya)力(li)，以(yi)及(ji)低(di)基(ji)差(cha)引(yin)發(fa)套(tao)保(bao)盤(pan)入(ru)場(chang)
，鋼(gang)價(jia)自(zi)高(gao)位(wei)回(hui)落(luo)。

　　需求預期不宜過度樂觀

　　在穩經濟驅動下
，市場對於上半年用鋼需求預期樂觀。但當前螺紋鋼現實需求仍處於季節性消費淡季，截至2月11日，螺紋鋼周度表觀消費量僅為86.83萬噸，周環比增加49.4萬噸

，預計未來幾周螺紋鋼表觀消費量邊際回升。但考慮到2021年下半年房地產企業拿地比2020年下降17.1%，以及房地產新開工同比下降23.08%
，suiranjijianxiangmuhuidaidongyidingdeyonggangxuqiuliangkeneng，danshigangcaixiaofeijiegoukanfangdichancaishidatou，jijianzengliangbuzuyiduichongfangdichandexuqiuxiaxing
，suoyiduijinnianwangjiyonggangxuqiuqiangdubukeqidaiguogao，henyoukenengchuxianwangjibuwangdegeju，cishibansuizhegangchangfuchan


，kenengkuodagangjiadehuitiaokongjian。

　　螺紋鋼產量維持低位，截至2月11日，螺紋鋼總產量為243.98萬噸，同比下降21%，其中長流程產量為243.88萬噸

，短流程產量為0.1萬噸，預計節後產量大概率維持低位運行。一方麵，今年冬奧會加大了北方鋼廠的限產任務，假期期間北方地區限產50%落地

，故長流程2—3月產量維持低位；另一方麵，電爐鋼廠全麵虧損，且廢鋼資源緊張，故短流程複產節奏同樣偏慢。

　　另外
，從節後庫存數據來看

，截至2月11日，國內重點城市螺紋鋼總庫存較上周增加89.8萬噸至1110.02萬噸，總庫存累庫遠小於2021年
、2020年和2019年9年同期。從螺紋鋼庫存結構來看，其中鋼廠庫存為325.31萬噸，社會庫存為784.71萬(wan)噸(dun)，鋼(gang)廠(chang)庫(ku)存(cun)壓(ya)力(li)小(xiao)
，社(she)會(hui)庫(ku)存(cun)壓(ya)力(li)大(da)

，主(zhu)要(yao)是(shi)由(you)於(yu)春(chun)節(jie)前(qian)現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)冬(dong)儲(chu)積(ji)極(ji)性(xing)非(fei)常(chang)高(gao)
，故(gu)鋼(gang)廠(chang)庫(ku)存(cun)向(xiang)社(she)會(hui)庫(ku)存(cun)轉(zhuan)化(hua)得(de)較(jiao)為(wei)順(shun)暢(chang)，這(zhe)種(zhong)庫(ku)存(cun)結(jie)構(gou)下(xia)，若(ruo)後(hou)市(shi)需(xu)求(qiu)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)
，價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)概(gai)率(lv)偏(pian)大(da)。

　　低基差吸引套保盤入場

　　成(cheng)本(ben)端(duan)政(zheng)策(ce)監(jian)管(guan)壓(ya)力(li)較(jiao)大(da)。近(jin)期(qi)
，多(duo)部(bu)門(men)聯(lian)合(he)加(jia)強(qiang)對(dui)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)的(de)監(jian)管(guan)，且(qie)中(zhong)國(guo)港(gang)口(kou)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)庫(ku)存(cun)依(yi)舊(jiu)處(chu)於(yu)曆(li)史(shi)較(jiao)高(gao)位(wei)，短(duan)期(qi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)下(xia)跌(die)動(dong)能(neng)較(jiao)強(qiang)，不(bu)排(pai)除(chu)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)在(zai)原(yuan)料(liao)端(duan)帶(dai)動(dong)下(xia)有(you)調(tiao)整(zheng)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)。

　　螺紋鋼期貨貼水幅度縮小。以2205合約為例，1月初上海地區螺紋鋼基差為600元/噸左右
，截至2月11日上海地區螺紋鋼基差僅為188元/噸(dun)，若(ruo)不(bu)考(kao)慮(lv)磅(bang)差(cha)
，基(ji)差(cha)接(jie)近(jin)平(ping)水(shui)附(fu)近(jin)。我(wo)們(men)認(ren)為(wei)，在(zai)現(xian)實(shi)需(xu)求(qiu)啟(qi)動(dong)前(qian)，盤(pan)麵(mian)難(nan)以(yi)出(chu)現(xian)大(da)幅(fu)升(sheng)水(shui)結(jie)構(gou)，當(dang)前(qian)基(ji)差(cha)水(shui)平(ping)下(xia)，可(ke)能(neng)引(yin)發(fa)大(da)量(liang)的(de)賣(mai)出(chu)保(bao)值(zhi)資(zi)金(jin)入(ru)場(chang)，價(jia)格(ge)上(shang)方(fang)壓(ya)力(li)增(zeng)大(da)。

　　綜上所述，螺紋鋼在低產量
、低(di)庫(ku)存(cun)和(he)強(qiang)預(yu)期(qi)支(zhi)撐(cheng)下(xia)，具(ju)有(you)一(yi)定(ding)的(de)抗(kang)跌(die)性(xing)。但(dan)成(cheng)本(ben)端(duan)調(tiao)整(zheng)壓(ya)力(li)較(jiao)大(da)，以(yi)及(ji)低(di)基(ji)差(cha)引(yin)發(fa)部(bu)分(fen)套(tao)保(bao)盤(pan)入(ru)場(chang)
，若(ruo)旺(wang)季(ji)終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)將(jiang)麵(mian)臨(lin)較(jiao)大(da)下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)。預(yu)計(ji)2205合約短期在4700—5100元/噸寬幅振蕩。考慮到下半年房地產需求仍然存在較大不確定性，建議關注2205與2210合約正套機會。