一、2019年鋼材行情回顧：高產量高需求，鋼價波動區間收窄

　　鋼鐵行業去產能接近尾聲，隨著環保禁止一刀切
，環保對產量的供給影響減弱，鋼材產量延續增長態勢。2019年1-11月全國粗鋼產量同比增速高達7%，較去年同期增長0.3個百分點。需求方麵
，房地產依然是鋼材需求增長的主要貢獻行業，2019年1-11月房地產投資增速高達10.2%，較去年同期增長0.5個百分點，房地產新開工麵積增速雖然較去年明顯下降
，但仍然維持在高位運行。2019年鋼材高產量高需求的特征決定其很難走出單邊行情


，原料價格的波動對鋼價走勢的影響明顯。鋼廠利潤較2018年明顯回落
，全年平均利潤300-500元/噸。

　　上半年，在原料端鐵礦石供給不足情況下
，原料成本大幅拉漲推動鋼價上行，螺紋鋼主力合約在7月初達到本年度最高點4148元/噸

，但低於2018年的最高點4418元/dun。xiabannian，suizhetiekuangshigonggeidezhubuhuifu
，tebieshiqiyuedizaifangzhubuchaodezhengcejitiaoxia
，changzhouqigangcaixuqiuguaidiandequeren，duotouqingxuxuanxiewanbi

，tiekuangshidafuxiacuo
，chengbentantadaidonggangcaijiagekuaisuxiaxing
，8月底螺紋鋼主力合約價格低至3244元/dun。danjinjiuyinshixuqiuderuqilailin
，hongguanbeiguanyuqiyousuoxiufu，panmianchudifandan。youyufeigangjiagejianting
，dianlugangchengweitiaojiechangcaichanliangdeguanjian，xianzhilegangjiadediefu。zhengtilaikan
，2019年鋼材全年呈寬幅震蕩，主力合約在3200-4200區間波動，波動較2018年明顯縮小。

　　二、鋼鐵置換產能陸續投產，鋼材供應壓力凸顯

　　2016年初啟動的鋼鐵行業供給側改革使得鋼鐵行業盈利能力大幅提升，在利潤驅使下，鋼材產量不斷上升。2019年1-11月我國生鐵產量同比增長5.1%，粗鋼產量同比增7%。2019年(nian)鋼(gang)材(cai)產(chan)量(liang)的(de)增(zeng)加(jia)不(bu)僅(jin)得(de)益(yi)於(yu)鋼(gang)鐵(tie)產(chan)能(neng)的(de)增(zeng)長(chang)
，高(gao)爐(lu)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)在(zai)大(da)部(bu)分(fen)時(shi)間(jian)亦(yi)高(gao)於(yu)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)水(shui)平(ping)。受(shou)環(huan)保(bao)限(xian)產(chan)擾(rao)動(dong)以(yi)及(ji)電(dian)爐(lu)鋼(gang)和(he)轉(zhuan)爐(lu)中(zhong)廢(fei)鋼(gang)的(de)應(ying)用(yong)
，粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)增(zeng)速(su)明(ming)顯(xian)高(gao)於(yu)生(sheng)鐵(tie)產(chan)量(liang)增(zeng)速(su)。

　　目前我國鋼鐵置換產能進入投產高峰期。根據鋼聯統計，截止2019年11月1日，2019年年度已公示的產能置換計劃中
，總新建產能18393.86萬噸
，其中新建煉鐵產能9818.685萬噸，新建煉鋼產能8575.17萬噸；總淘汰產能21407.783萬噸，其中淘汰煉鐵產能11500.53萬噸，淘汰煉鋼產能9907.28萬噸。新項目在2020年投產為8628.525萬噸，在2021年投產為5036.7萬噸。

　　根據工業和信息化部《鋼鐵行業產能置換實施辦法》
，為了嚴禁鋼鐵行業新增產能
，推進布局優化
、jiegoutiaozhenghezhuanxingshengji，yuanzeshangshishijianlianghuodengliangzhihuan。danzaishijicaozuoguochengzhong
，youyuzhenshichannenghezhuncunzainandu，cunzaizengliangzhihuandekeneng。channengzhihuanbujinnengjihuoxiangdangdayibufenjiangshichanneng
，tongshixintouchandechannengshengchanxiaolvhejishudouyoudafutisheng
，gangtieshijichannengjiangmingxianzengjia。conggangliantongjidegangtiechannengshujukan，2020年我國高爐
、轉爐鋼
、電爐鋼產能均延續增長態勢，其中高爐產能淨增2069萬噸，轉爐鋼產能淨增3260萬噸，電爐鋼產能淨增1221.5萬噸
，合計淨增煉鋼產能4481.5萬噸。由於鋼鐵置換產能的大幅釋放，鋼材供應壓力凸顯，若高爐和電弧爐產能利用率與2019年持平，預計2020年粗鋼產量同比增長約3000萬噸，同比增長3.3%。

　　三、長周期需求走弱，但短期失速下行概率低

　　隨著我國經濟增速從高速切換至中高速

，我國不論是投資、消費、出口均出現下滑。房地產方麵
，在“房住不炒”政策基調下，中長期來看房地產投資、房屋新開工麵積增速逐步下移，但目前來看整體維持高位。2019年1-11月，我國房地產投資增速10.2%，房屋新開工麵積增速8.6%。今年以來，銀行房地產開發貸餘額增速放緩、批貸速度下降；嚴yan格ge限xian製zhi房fang地di產chan企qi業ye通tong過guo信xin托tuo進jin行xing前qian段duan融rong資zi，房fang企qi發fa行xing外wai債zhai隻zhi能neng置zhi換huan未wei來lai一yi年nian內nei到dao期qi的de中zhong長chang期qi境jing外wai債zhai務wu，這zhe一yi係xi列lie舉ju措cuo使shi得de地di產chan融rong資zi全quan麵mian收shou緊jin。逆ni周zhou期qi調tiao節jie的de多duo項xiang政zheng策ce都dou亦yi提ti防fang房fang地di產chan鬆song綁bang，包bao括kuo央yang行xing定ding向xiang降jiang準zhun；貸款利率掛鉤LPR後，房貸不能下浮的規定；專項債可作為資本項目金，但不得投入房地產相關行業的規定。從目前房地產資金來源數據看
，國內貸款、利(li)用(yong)外(wai)資(zi)增(zeng)速(su)均(jun)回(hui)落(luo)
，自(zi)籌(chou)資(zi)金(jin)和(he)預(yu)售(shou)回(hui)款(kuan)增(zeng)速(su)有(you)所(suo)提(ti)高(gao)。受(shou)預(yu)售(shou)條(tiao)件(jian)提(ti)高(gao)及(ji)限(xian)購(gou)限(xian)貸(dai)投(tou)資(zi)性(xing)需(xu)求(qiu)降(jiang)低(di)的(de)影(ying)響(xiang)，地(di)產(chan)銷(xiao)售(shou)未(wei)見(jian)明(ming)顯(xian)起(qi)色(se)。地(di)產(chan)銷(xiao)售(shou)的(de)持(chi)續(xu)低(di)迷(mi)也(ye)將(jiang)降(jiang)低(di)企(qi)業(ye)新(xin)開(kai)工(gong)意(yi)願(yuan)，但(dan)在(zai)融(rong)資(zi)環(huan)境(jing)無(wu)法(fa)改(gai)善(shan)情(qing)況(kuang)下(xia)
，房(fang)地(di)產(chan)企(qi)業(ye)基(ji)於(yu)資(zi)金(jin)壓(ya)力(li)
，將(jiang)加(jia)速(su)開(kai)工(gong)促(cu)進(jin)回(hui)款(kuan)，有(you)利(li)於(yu)穩(wen)定(ding)房(fang)地(di)產(chan)用(yong)鋼(gang)需(xu)求(qiu)。近(jin)期(qi)全(quan)國(guo)範(fan)圍(wei)內(nei)限(xian)購(gou)政(zheng)策(ce)鬆(song)動(dong)預(yu)期(qi)再(zai)起(qi)
，房(fang)地(di)產(chan)調(tiao)控(kong)由(you)“全麵調控”向“因城施策”轉變，有望提振房地產銷售。房地產由於體量大，是我國經濟重要支撐
，在“保穩定”背景下，房地產失速下滑的概率較低，過度壓製房地產也不利於我國製造業的發展。

　　shouguoneiwaishuangzhongyalideyingxiang，jijiantouzichengweiwoguotuodijingjidezhongyaoshouduan。danshouzhiyudifangzhengfubiaowairongziqudaoshouxian，zheliangnianjijiantouzizengsuyizhizaidiweipaihuai。2019年1-11月我國基建投資增速為4%。今jin年nian逆ni周zhou期qi政zheng策ce有you意yi通tong過guo專zhuan項xiang債zhai刺ci激ji基ji建jian發fa展zhan，來lai穩wen定ding國guo內nei經jing濟ji。專zhuan項xiang債zhai可ke作zuo為wei項xiang目mu資zi本ben金jin，雖sui然ran一yi定ding程cheng度du上shang能neng拓tuo寬kuan地di方fang政zheng府fu的de信xin用yong渠qu道dao，但dan因yin專zhuan項xiang債zhai總zong量liang在zai基ji建jian投tou資zi中zhong占zhan比bi較jiao低di，對dui於yu基ji建jian的de刺ci激ji力li度du有you限xian。而er專zhuan項xiang債zhai資zi金jin不bu得de用yong於yu土tu地di儲chu備bei和he房fang地di產chan相xiang關guan領ling域yu的de規gui定ding
，雖sui然ran會hui增zeng加jia專zhuan項xiang債zhai中zhong投tou入ru基ji建jian的de占zhan比bi，但dan相xiang應ying減jian少shao地di產chan相xiang關guan的de投tou資zi，考kao慮lv到dao地di產chan每mei單dan位wei投tou資zi額e對dui鋼gang材cai需xu求qiu拉la動dong大da於yu基ji建jian每mei單dan位wei投tou資zi額e，所suo以yi專zhuan項xiang債zhai資zi金jin從cong地di產chan相xiang關guan項xiang目mu轉zhuan為wei基ji建jian相xiang關guan項xiang目mu，對dui於yu鋼gang材cai需xu求qiu量liang是shi下xia降jiang的de。整zheng體ti來lai看kan
，2020年基建投資有望提速，但無法對衝地產下行的影響，難扭轉鋼材長周期需求下滑的趨勢。

　　製造業投資方麵，雖然政府實施減稅降費
、改善實體經濟融資環境有利於增強製造業投資信心
，但2019年整體仍然處於底部震蕩，未見明顯起色。從工業企業利潤來看，2019年1-10月工業企業利潤累計同比下降2.9%
，10月工業企業利潤當月同比減9.9%，盈利進一步惡化。工業企業利潤未見企穩之前製造業暫無大幅補庫基礎。但近期汽車

、家電行業數據有所好轉。2019年11月，汽車當月銷量同比減3.57%，降幅進一步收窄；汽車當月產量同比增3.7%，產量在持續16個月負增長後首次轉為正增長。考慮到國三重卡加速淘汰、無錫事件帶來的治超加嚴
、汽車限購放鬆，2020年汽車行業有望進入補庫階段。家電行業伴隨著房地產竣工周期的到來，2020年家電用鋼需求有望小幅增長。2019年1-11月洗衣機
、冰箱、空調產量增速分別為10.1%

、4%、5.8%，增速有所提高。

　　waixulaikan
，jinnianlaimaoyibaohuzhuyitaitou
，guojimaoyimocashengji，hongguanbuquedingxingjiada，guojizhijietouzihuiluo
，shijiejingjizengsuxiaxingmingxian。quanqiuzhuyaojingjitizhizaoyePMI持續下行至榮枯線以下
，國際鋼材需求不振致使國際鋼材麵臨供給過剩
，我國鋼材出口明顯下滑。2019年1-11月我國鋼材出口同比下降6.5%。但是根據IMF預測，2020年全球經濟增速有望從3%回升至3.4%，近幾個月全球主要經濟體製造業PMI有邊際企穩跡象，國際鋼材需求的回暖有利於我國鋼材出口的企穩。

　　四
、廢鋼價格構成鋼價的第一道強支撐

　　短流程煉鋼成本高於長流程煉鋼成本300-500元/噸dun
，因yin此ci當dang鋼gang價jia下xia跌die時shi
，短duan流liu程cheng煉lian鋼gang先xian產chan生sheng虧kui損sun。由you於yu電dian爐lu鋼gang退tui出chu成cheng本ben遠yuan遠yuan小xiao於yu高gao爐lu鋼gang，當dang出chu現xian虧kui損sun時shi
，電dian弧hu爐lu可ke以yi快kuai速su調tiao整zheng產chan能neng，因yin此ci當dang鋼gang價jia下xia跌die至zhi電dian爐lu鋼gang成cheng本ben線xian以yi下xia，鋼gang材cai產chan量liang將jiang明ming顯xian收shou縮suo。具ju體ti來lai看kan，今jin年nian螺luo紋wen鋼gang周zhou產chan最zui高gao在zai6月底達到382萬噸，最低在10月中達到314萬噸
，在降價過程中鋼材產量最高降幅達21.6%。作為電弧爐煉鋼的原材料廢鋼
，其價格構成鋼價的第一道強支撐。

　　近(jin)年(nian)來(lai)
，廢(fei)鋼(gang)的(de)供(gong)給(gei)保(bao)持(chi)較(jiao)快(kuai)速(su)度(du)的(de)增(zeng)長(chang)
，但(dan)是(shi)隨(sui)著(zhe)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)供(gong)給(gei)側(ce)改(gai)革(ge)的(de)推(tui)進(jin)，廢(fei)鋼(gang)需(xu)求(qiu)呈(cheng)爆(bao)發(fa)式(shi)增(zeng)長(chang)，相(xiang)較(jiao)於(yu)供(gong)給(gei)側(ce)改(gai)革(ge)之(zhi)前(qian)，當(dang)前(qian)廢(fei)鋼(gang)供(gong)需(xu)已(yi)經(jing)翻(fan)倍(bei)
，廢(fei)鋼(gang)供(gong)需(xu)缺(que)口(kou)拉(la)大(da)，根(gen)據(ju)我(wo)國(guo)廢(fei)鋼(gang)協(xie)會(hui)測(ce)算(suan)
，2019年我國廢鋼資源缺口高達4000萬噸。目前來看，隨著我國電爐鋼新建產能投放
，明年電爐鋼企業對廢鋼的需求更大，而供應端無明顯增長的情況下，2020年廢鋼資源依然偏緊，廢鋼價格的堅挺限製鋼價下跌的幅度。