編者的話

　　焦炭期貨作為我國重要的大宗商品期貨品種，自2011年4月15日在大連商品交易所（以下簡稱大商所）上市以來，改變了過去供需雙方博弈的局麵
，豐富了市場參與者，吸引了一大批產業
、企業參與其中。目前
，焦炭期貨經曆10年發展曆程，已深深融入鋼鐵、焦化行業的生產
、貿易等環節

，在服務實體經濟中發揮著重要的作用。10年間，大商所不忘初心，堅持創新
，以焦炭期貨為起點，持續優化服務，相繼上市焦炭、焦煤和鐵礦石期貨，推出期貨國際化、場內場外期權、基差交易、倉單交易等一係列服務產業的新品種、新工具和新模式。

　　撫今追昔，鑒往知來，不忘初心，砥礪前行。對10年前焦炭期貨誕生
、10年間發展進行回顧，將更好地助力未來產業高質量發展。基於此
，本報特推出《焦炭期貨上市十年蝶變路》。

　　本報記者 李倩

　　焦炭期貨自2011年4月15日在大連商品交易所（以下簡稱大商所）上市以來，經曆10年發展

、蝶變，通過合約規則、交割範圍
、交割製度等不斷優化調整
，使市場結構不斷完善、市場功能有效發揮。期貨工具被越來越多的企業認可並接受，產業企業參與度越來越高。

　　焦炭期貨上市始末

　　市場變幻莫測 行業急需“溫度計”

　　焦(jiao)炭(tan)是(shi)重(zhong)要(yao)的(de)大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)
，上(shang)遊(you)與(yu)煤(mei)炭(tan)行(xing)業(ye)息(xi)息(xi)相(xiang)關(guan)，下(xia)遊(you)與(yu)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)密(mi)不(bu)可(ke)分(fen)。多(duo)年(nian)來(lai)
，焦(jiao)化(hua)行(xing)業(ye)為(wei)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)輸(shu)送(song)了(le)大(da)量(liang)的(de)焦(jiao)炭(tan)
，為(wei)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)平(ping)穩(wen)有(you)序(xu)發(fa)展(zhan)貢(gong)獻(xian)了(le)力(li)量(liang)。據(ju)了(le)解(jie)
，焦(jiao)炭(tan)主(zhu)要(yao)用(yong)於(yu)高(gao)爐(lu)冶(ye)煉(lian)和(he)鉛(qian)
、鋅等有色金屬的冶煉。其中，鋼鐵行業是焦炭的主要消費行業，占焦炭總消費量的85%左右。根據國家統計局數據，2011年～2020年，我國焦炭年產量均超過4億噸，其中2020年產量為4.71億噸。

　　雖然我國是焦炭生產和消費大國
，但是焦化行業一直麵臨“小散亂弱”、長期產能過剩的局麵，且處於上遊煉焦煤行業、下遊鋼鐵行業的中間環節
，其在很長時間裏抵禦市場風險的能力較弱。

　　在zai焦jiao炭tan期qi貨huo上shang市shi之zhi前qian的de一yi段duan時shi間jian裏li，由you於yu上shang遊you煤mei炭tan價jia格ge堅jian挺ting，下xia遊you鋼gang材cai市shi場chang低di迷mi
，處chu於yu中zhong間jian環huan節jie的de焦jiao炭tan行xing業ye陷xian入ru利li潤run被bei擠ji壓ya的de尷gan尬ga境jing地di。焦jiao炭tan行xing業ye成cheng本ben上shang升sheng，壓ya力li不bu斷duan增zeng大da
，利li潤run空kong間jian逐zhu步bu減jian小xiao

，五wu大da焦jiao炭tan產chan區qu被bei迫po采cai取qu聯lian合he限xian產chan保bao價jia措cuo施shi，但dan並bing沒mei有you取qu得de預yu期qi的de效xiao果guo。

　　“焦化企業的無序擴張和焦煤價格的大幅上漲



，加大了企業在供銷兩端的價格波動風險。”某市場人士回憶道。焦炭市場價格波動劇烈，市場風險顯著，焦炭行業急需“溫度計”。

　　全球首個焦炭類期貨在我國上市

　　在上文這樣的背景下
，焦炭期貨上市。

　　“開展焦炭期貨交易
，一是有利於完善焦炭價格形成機製，更好地幫助現貨企業及時


、準確地把握市場變化趨勢
，增強決策的預見性和科學性，促進焦炭和鋼鐵市場的平穩運行
；二是可以為現貨企業提供有效的避險工具，提高抵禦風險的能力，進一步增強企業的競爭力
；三是有利於引導社會投資

，抑製行業盲目發展，利用市場化的手段促進國家宏觀調控政策的貫徹落實。”在焦炭期貨上市當天
，中國證監會相關領導表示。

　　zhongguolianjiaoxingyexiehuixiangguanlingdaoyezaidangtianbiaoshi
，jiaotanzaiwoguojuyoufeichangzhongyaodechanyediwei，jinnianlai，woguojiaotanjiagebodongjiaoda
，shichangfengxianjiaoweixianzhu，buliyushangxiayouxingyedejiankangwendingfazhan。jiaotanqihuojiaoyijiangduifahuiqihuoshichanggongneng、幫助企業進行風險管理、促進焦炭和鋼鐵產業的長遠健康發展產生積極影響。

　　山西焦化行業協會專家認為
，焦炭期貨上市對山西焦炭市場的影響主要表現在：一是構建科學價格形成機製
，形成權威焦炭價格
；二是有助於指導企業合理經營，規避價格波動風險；三是通過焦炭現貨市場與期貨市場的融合互動
，增強市場競爭能力，改變對焦炭價格下跌的被動接受局麵；四是完善焦炭的定價機製和流通機製；五是有利於加快推進行業兼並重組，優化產業結構
，促進全行業的可持續發展。

　　“焦炭期貨上市之前，隻有供需雙方進行價格博弈，供方少、需方多

，容易造成價格扭曲。焦炭期貨的上市使得更多的人參與市場定價
，增加了市場的公平性、穩定性
，促進了焦炭行業健康穩定運行。”山東焦化集團相關負責人表示。

　　“焦jiao炭tan期qi貨huo對dui於yu獨du立li焦jiao化hua企qi業ye更geng為wei重zhong要yao。他ta們men將jiang焦jiao炭tan作zuo為wei產chan品pin推tui向xiang市shi場chang，而er鋼gang鐵tie聯lian合he企qi業ye則ze是shi焦jiao炭tan自zi用yong
，因yin此ci獨du立li焦jiao化hua企qi業ye非fei常chang期qi待dai焦jiao炭tan上shang市shi。”山東焦化集團相關負責人補充道。

　　然而在2011年前，焦炭期貨品種在國外期貨市場中沒有交易的先例
，無論是合約設計、風feng控kong製zhi度du
，還hai是shi實shi物wu交jiao割ge業ye務wu，在zai國guo際ji上shang均jun沒mei有you現xian成cheng的de案an例li和he經jing驗yan可ke參can照zhao。為wei此ci
，大da商shang所suo充chong分fen參can考kao國guo內nei已yi上shang市shi的de成cheng熟shu品pin種zhong合he約yue設she計ji，量liang身shen打da造zao了le貼tie近jin我wo國guo國guo情qing和he焦jiao炭tan貿mao易yi習xi慣guan的de期qi貨huo合he約yue。經jing過guo多duo年nian的de不bu懈xie探tan索suo和he市shi場chang論lun證zheng，2011年4月15日，大商所成功推出焦炭期貨合約。

　　“作為全球首個焦炭類期貨，大商所焦炭期貨在質量標準、升貼水等設置上處處體現了新意。在合約設計上
，焦炭期貨合約充分體現焦炭90％以上為冶金焦炭、用(yong)於(yu)高(gao)爐(lu)煉(lian)鐵(tie)的(de)現(xian)狀(zhuang)，選(xuan)擇(ze)冶(ye)金(jin)焦(jiao)炭(tan)作(zuo)為(wei)期(qi)貨(huo)交(jiao)易(yi)標(biao)的(de)
，並(bing)在(zai)分(fen)析(xi)現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)實(shi)際(ji)情(qing)況(kuang)的(de)基(ji)礎(chu)上(shang)，針(zhen)對(dui)當(dang)時(shi)國(guo)標(biao)的(de)各(ge)項(xiang)指(zhi)標(biao)數(shu)值(zhi)做(zuo)了(le)相(xiang)應(ying)調(tiao)整(zheng)
，使(shi)期(qi)貨(huo)合(he)約(yue)和(he)規(gui)則(ze)與(yu)我(wo)國(guo)現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)相(xiang)適(shi)應(ying)。”大商所相關業務負責人表示。

　　julejie，zaizhiliangbiaozhunshang，kaolvdaoshangshichuqiguoneiqiyecanyuchengduhuoyouxian，qiyeduixinxingdeyanshenggongjuxuyaozhubuxuexiheshuxi

，jiaotanqihuoheyuedezhiliangzhibiaotixijishengtieshuishejiliqiujianjiemingle、便於操作。大商所在設計了整體交割標準後
，對灰分等相關指標設置了合理的升貼水
，以反映我國當下的煉焦煤質量、加工工藝水平等差異，使指標體係更加清晰。

　　在交割製度上，焦炭作為大宗散貨商品
，存在露天堆放、管理粗放、存(cun)放(fang)期(qi)間(jian)品(pin)質(zhi)易(yi)變(bian)等(deng)情(qing)況(kuang)，使(shi)焦(jiao)炭(tan)期(qi)貨(huo)合(he)約(yue)在(zai)設(she)計(ji)時(shi)麵(mian)臨(lin)新(xin)問(wen)題(ti)。反(fan)映(ying)到(dao)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)，其(qi)風(feng)險(xian)主(zhu)要(yao)集(ji)中(zhong)在(zai)交(jiao)割(ge)商(shang)品(pin)質(zhi)量(liang)檢(jian)驗(yan)和(he)對(dui)交(jiao)割(ge)倉(cang)庫(ku)的(de)監(jian)督(du)管(guan)理(li)上(shang)。對(dui)此(ci)
，在(zai)上(shang)市(shi)階(jie)段(duan)，大(da)商(shang)所(suo)通(tong)過(guo)完(wan)善(shan)的(de)製(zhi)度(du)設(she)計(ji)和(he)有(you)效(xiao)的(de)配(pei)套(tao)監(jian)察(cha)設(she)施(shi)，使(shi)這(zhe)些(xie)問(wen)題(ti)得(de)以(yi)解(jie)決(jue)。比(bi)如(ru)
，在(zai)交(jiao)割(ge)入(ru)庫(ku)檢(jian)驗(yan)時(shi)引(yin)入(ru)第(di)三(san)方(fang)質(zhi)檢(jian)機(ji)構(gou)，采(cai)用(yong)科(ke)學(xue)動(dong)態(tai)抽(chou)樣(yang)的(de)方(fang)式(shi)，嚴(yan)把(ba)交(jiao)割(ge)商(shang)品(pin)質(zhi)量(liang)關(guan)
；對存儲倉庫，設計了視頻監控和動態台賬抽查、倉庫巡檢製度，確保期貨商品的數量

、質量和所有權明確；在(zai)出(chu)庫(ku)時(shi)，如(ru)買(mai)方(fang)對(dui)貨(huo)物(wu)質(zhi)量(liang)存(cun)在(zai)異(yi)議(yi)時(shi)可(ke)選(xuan)擇(ze)靜(jing)態(tai)抽(chou)樣(yang)檢(jian)驗(yan)，也(ye)可(ke)選(xuan)擇(ze)即(ji)時(shi)出(chu)庫(ku)動(dong)態(tai)留(liu)樣(yang)
，允(yun)許(xu)其(qi)在(zai)一(yi)定(ding)期(qi)限(xian)內(nei)對(dui)封(feng)存(cun)的(de)樣(yang)品(pin)提(ti)出(chu)除(chu)焦(jiao)末(mo)

、水分以外的質量爭議。

　　河北省唐山市焦炭貿易企業業務負責人表示，焦炭廠庫交割製度將那些規模化程度高、企業資質好
、技(ji)術(shu)設(she)備(bei)先(xian)進(jin)的(de)焦(jiao)化(hua)廠(chang)或(huo)鋼(gang)焦(jiao)聯(lian)合(he)企(qi)業(ye)作(zuo)為(wei)廠(chang)庫(ku)
，通(tong)過(guo)參(can)與(yu)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)，在(zai)提(ti)高(gao)了(le)企(qi)業(ye)自(zi)身(shen)風(feng)險(xian)防(fang)控(kong)能(neng)力(li)的(de)同(tong)時(shi)，更(geng)便(bian)於(yu)服(fu)務(wu)上(shang)下(xia)遊(you)企(qi)業(ye)。

　　“我們在參與期貨交易的過程中也曾有過懷疑、走過彎路，但是，發展期貨，讓期貨為現貨經營保駕護航的決心始終沒變。”鵬飛集團期貨部期現分析師肖鋒表示。據了解，過去10年，該公司多次參與焦炭期貨交易，通過焦炭期貨進行套期保值，降低了企業經營風險。“這些年
，我們是焦炭期貨發展過程中的受益者。”他表示。

　　焦炭期貨上市後……

　　為企業避險提供新方案

　　焦炭期貨上市後的10年間
，焦炭行業大致經曆了兩個階段。

　　第一階段是2011年～2015年。這一階段，焦化行業持續淘汰落後產能、新增產能。到2013年，中國焦炭產量達到4.8億噸，占世界焦炭總產量的70%左右。2014年焦炭產能達到高峰，但是由於下遊需求低迷，產量並未同步。產量及產能的增長導致供應嚴重過剩，行業內企業大麵積虧損。至2015年底，焦化、鋼鐵等行業的生產價格指數（PPI）連續40多個月出現負增長，行業虧損麵達80%。

　　北京旭陽宏業化工有限公司副總經理王柏秋回憶道
，當時焦煤、鋼鐵和焦化行業產能嚴重過剩，煤焦和鋼材價格持續下降，行業利潤率在低位徘徊。到2015年，焦炭價格和行業效益都降到了曆史低穀。

　　第二階段是2016年～2020年。這一階段，在鋼鐵、煤炭等行業深化供給側結構性改革的背景下
，焦炭去產能速度加快。2017年初以來
，政策性去產能疊加環保趨嚴，各地方政府相繼發布相關行動方案。據統計

，“十三五”期間，山西省
、河北省、山東省等地關停焦炭產能1.28億噸。焦炭供需從基本平衡轉為階段性的供不應求，焦炭價格回升，焦炭企業盈利水平提升。

　　發揮價格發現功能

　　10年來，焦炭市場大起大落。在這樣的行情下，焦炭期貨發揮了較好的價格發現功能。旭陽焦化相關負責人形象地說：“焦炭期貨上市後
，企業在看市場的時候多了一隻眼睛。”

　　據了解
，期貨價格與現貨價格的相關性整體保持在0.8左右的水平。因此，期貨價格對市場供需變化等進行及時反映，為企業合理安全生產銷售、管理風險提供了信號。

　　肖鋒舉例說，2020年第一季度，焦炭期貨價格走勢比較符合現貨市場“前緊後鬆”degongxubianhua，jiaohaodifahuilejiagefaxiangongneng，shichangliudongxingyejiaoweiheli
，weiqiyetigongleheshidetaoqibaozhijihui
，qiyecanyujiaotantaobaojiaohaodiduichonglefengxian。

　　眾所周知，去年初
，新冠肺炎疫情暴發後，導致運輸不暢
、複工複產延遲等問題。焦炭J2005合約從2020年1月初的1800元/噸快速上漲至1908.5元/噸（高點）。隨著新冠肺炎疫情得到控製和上下遊複工複產
，2005合約價格震蕩下跌，2020年4月底降至1700元/噸。在這一過程中，期貨市場很好地發揮出了價格發現功能
，走勢和現貨基本保持一致。

　　助力企業風險管理

　　近年來，隨著企業對期貨認識的逐步深入，參與期貨的比例穩步提高，風險管理能力有所提升
，獲取了穩定的收益。

　　xiaofenghuiyidao

，qunianchunjiehou
，jiaomeigongyingjiyunshujunshoudaoxinguanfeiyanyiqingyingxiang
，jiaohuaqiyekaigongshouzu。weici，gaigongsizaijiaotanpinzhongjinxingtaobaojiaoyi，zaihendachengdushangmibuleshengchanshouxiandailaidesunshi。dao2020年nian下xia半ban年nian，該gai公gong司si為wei應ying對dui去qu產chan能neng壓ya力li和he價jia格ge風feng險xian


，采cai取qu了le現xian貨huo庫ku存cun管guan理li疊die加jia期qi現xian套tao保bao的de策ce略lve。在zai預yu判pan到dao跌die價jia時shi，立li即ji在zai期qi貨huo市shi場chang進jin行xing賣mai出chu套tao保bao操cao作zuo
，隨sui著zhe庫ku存cun現xian貨huo不bu斷duan賣mai出chu，在zai期qi貨huo市shi場chang上shang相xiang應ying平ping倉cang對dui衝chong。最zui後hou，考kao慮lv到dao庫ku存cun中zhong仍reng有you部bu分fen現xian貨huo沒mei售shou出chu，利li用yong期qi貨huo交jiao割ge的de渠qu道dao賣mai貨huo，解jie決jue了le現xian貨huo市shi場chang短duan期qi銷xiao路lu不bu暢chang、波動加大的問題。

　　旭陽焦化相關負責人表示
，通過期貨套保，旭陽焦化獲取了階段性行業平均利潤，降低了企業利潤波動率
；同時，d對所有敞口焦炭按100%進行套保
，以更低的成本實現庫存管理，有利於現金流的穩定
，提升了企業抗風險能力，收益更加穩定。

　　“我們從最初的不懂、不敢參與期貨
，逐漸發展到正視和逐步參與利用期貨管理價格風險
，這對焦炭企業經營者來說實屬不易。”山西亞鑫能源集團有限公司相關負責人說，通過參與期貨市場，主動去了解產業供需情況、把數據做精做細，逐步形成了嚴謹的分析價格走勢體係和期貨套保業務體係。

　　對於鋼鐵企業來說，開展焦炭期貨套期保值，同樣有助於風險管理。南京鋼鐵股份有限公司聯席總裁姚永寬表示，經過10年(nian)對(dui)期(qi)貨(huo)工(gong)具(ju)的(de)運(yun)營(ying)
，南(nan)鋼(gang)股(gu)份(fen)深(shen)刻(ke)體(ti)會(hui)到(dao)焦(jiao)炭(tan)期(qi)貨(huo)對(dui)產(chan)業(ye)發(fa)展(zhan)的(de)深(shen)遠(yuan)意(yi)義(yi)。焦(jiao)炭(tan)期(qi)貨(huo)已(yi)經(jing)成(cheng)為(wei)該(gai)公(gong)司(si)對(dui)爐(lu)料(liao)端(duan)套(tao)期(qi)保(bao)值(zhi)的(de)主(zhu)要(yao)品(pin)種(zhong)之(zhi)一(yi)。

　　“muqiannangangzhuyaoyunyongjiaotanqihuoduiyuanqijiaofusuojiadingdandechengbenduanjinxingmairutaobao
，jinerdadaosuodingjiagonglirundemude。gaimoshiyichengweinanganggufencaigoujiaotanchangtaihuataobao，fuhetiaojiandesuojiadingdan100%發起套保流程，期現對衝結果基本為正

，有利於管理價格風險

、提高客戶黏性，同時提高了企業競爭力。”他說。

　　讓產業企業享受定製化服務

　　焦炭期貨上市10年間，大商所多次根據現貨貿易變化和企業訴求
，對焦炭期貨的合約規則、交割範圍和交割製度等進行優化調整


，使產業企業切實感受到了私人定製服務的優越性和便利性，鼓勵和推動更多企業參與其中。

　　調整交割標準 服務“國內大循環”發展

　　10nianlai，dashangsuoshishizengjiajiaogekushuliang
，zhichilongtouqiyeshejiaogechangku

，kuodakegongjiaogelianghejiaogefanwei，binggenjuxianhuoshichangbianhuatiaozhengshengtieshui。muqian
，jiaotanqihuoyiyou9家指定交割倉庫和14家指定交割廠庫，山西省陽光焦化集團、山西省美錦煤焦化、河北省旭陽能源等龍頭企業均通過設交割廠庫的方式深度參與期貨市場。

　　在擴大交割範圍的基礎上
，大商所持續推進合約、交割規則完善，於今年1月對焦炭期貨交割標準品和替代品的相關指標及升貼水進行調整。這次調整的背後，是近年來現貨貿易市場發生了明顯改變。

　　新合約以準一級焦炭作為交割標準品的定位
，對交割標準品的灰分、硫分、CSR
、CRI、M40、揮發分的標準相應放寬，收嚴替代品灰分、硫分、CSR的拒收值，並設置合理的升貼水，以反映和貼近不同品質的產品價差
，進一步提升期貨價格的代表性。

　　據了解，焦化企業準一級焦產量占比超過50%

，且(qie)鋼(gang)企(qi)對(dui)準(zhun)一(yi)級(ji)焦(jiao)炭(tan)的(de)使(shi)用(yong)比(bi)例(li)也(ye)較(jiao)高(gao)。山(shan)東(dong)省(sheng)一(yi)貿(mao)易(yi)企(qi)業(ye)相(xiang)關(guan)負(fu)責(ze)人(ren)表(biao)示(shi)，將(jiang)焦(jiao)炭(tan)期(qi)貨(huo)標(biao)準(zhun)品(pin)調(tiao)整(zheng)為(wei)準(zhun)一(yi)級(ji)冶(ye)金(jin)焦(jiao)
，使(shi)期(qi)貨(huo)標(biao)準(zhun)品(pin)與(yu)現(xian)貨(huo)主(zhu)流(liu)貿(mao)易(yi)焦(jiao)炭(tan)品(pin)級(ji)相(xiang)符(fu)，是(shi)交(jiao)易(yi)所(suo)回(hui)應(ying)市(shi)場(chang)呼(hu)聲(sheng)、提高焦炭期貨交割便利性的有效措施。

　　而2013年前
，我國焦炭出口比例較大，約占全球出口量的一半。當時，焦炭期貨交割標準品以出口主流產品為準。10年來
，焦化行業做大做強，焦炭從出口導向轉為內需導向
；港口也從出口的天津港改為以日照港等內陸港口為主。業內人士表示，焦炭期貨規則的調整對於服務行業高質量發展有重要意義。

　　廣發期貨分析師稱，大商所修改了焦炭交割的標準，整體來看突出了3個特點：一yi是shi修xiu改gai後hou的de指zhi標biao更geng貼tie近jin準zhun一yi級ji冶ye金jin焦jiao
，即ji目mu前qian市shi場chang上shang主zhu流liu的de用yong焦jiao，這zhe一yi轉zhuan變bian也ye是shi將jiang標biao準zhun品pin從cong出chu口kou焦jiao炭tan轉zhuan向xiang內nei貿mao焦jiao炭tan。二er是shi幹gan基ji定ding價jia考kao慮lv了le環huan保bao要yao求qiu，後hou期qi焦jiao企qi要yao逐zhu漸jian用yong幹gan熄xi焦jiao技ji術shu替ti代dai濕shi熄xi焦jiao技ji術shu，目mu前qian主zhu產chan地di幹gan熄xi焦jiao的de比bi重zhong在zai逐zhu漸jian擴kuo大da，這zhe一yi改gai變bian是shi為wei了le順shun應ying市shi場chang趨qu勢shi。此ci外wai這zhe一yi改gai變bian也ye會hui使shi得de2201合he約yue定ding價jia出chu現xian上shang浮fu。三san是shi指zhi標biao上shang限xian放fang寬kuan的de同tong時shi，也ye提ti高gao了le指zhi標biao的de下xia限xian，特te別bie是shi粒li度du的de詳xiang細xi規gui定ding增zeng加jia了le低di品pin質zhi焦jiao炭tan配pei入ru的de成cheng本ben，從cong而er達da到dao提ti高gao整zheng體ti焦jiao炭tan交jiao割ge品pin質zhi的de目mu標biao。

　　改變交割方式 降低潛在交割風險

　　10年來，大商所為了更好地滿足企業需求、維護期現市場穩定，對交割方式進行了一係列調整
、升級。

　　焦炭期貨2011年上市時
，采用的是交割廠庫與倉庫並行的製度，廠庫交割成本較低，受到交割企業青睞。為了解決廠庫出貨難的問題，2015年4月份
，大商所實施了焦炭廠庫延伸交割製度，將倉庫與廠庫製度的優勢結合
，為企業參與交割接貨提供了便利。

　　受煤炭供給側結構性改革、環境治理等因素影響，山東省青島市董家口港、日照港等交割庫容緊張。為此，2019年8月份
，大商所發布通知，自2009合約起焦炭期貨開始施行滾動交割製度，以此緩解港口脹庫導致的交割壓力
，進一步降低潛在交割風險。

　　滾(gun)動(dong)交(jiao)割(ge)增(zeng)加(jia)了(le)單(dan)一(yi)合(he)約(yue)的(de)交(jiao)割(ge)次(ci)數(shu)，延(yan)長(chang)交(jiao)割(ge)時(shi)間(jian)窗(chuang)口(kou)
，拉(la)長(chang)作(zuo)業(ye)時(shi)間(jian)
，減(jian)小(xiao)臨(lin)時(shi)政(zheng)策(ce)變(bian)動(dong)造(zao)成(cheng)的(de)影(ying)響(xiang)，可(ke)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)緩(huan)解(jie)因(yin)集(ji)中(zhong)作(zuo)業(ye)產(chan)生(sheng)的(de)交(jiao)割(ge)壓(ya)力(li)，降(jiang)低(di)整(zheng)體(ti)交(jiao)割(ge)成(cheng)本(ben)。交(jiao)割(ge)賣(mai)方(fang)進(jin)入(ru)交(jiao)割(ge)月(yue)後(hou)即(ji)可(ke)申(shen)請(qing)交(jiao)割(ge)，提(ti)前(qian)拿(na)到(dao)貨(huo)款(kuan)；交割買方在接到倉單後及時注銷出庫，可以再次參與賣交割
，這將促進倉單流轉、擴充貨源。

　　“tuichugundongjiaogezhiduyouliyuweihuqixianshichangwending。jiangjiaogechuangkoulachang，jiuhaobishezhilehuanchongqu，fangbianxuqiujiqiedeqiyezoukuaisutongdaotiqianjinxingcangdanjiaoge，jinyibuweihujiaoyijijiaogeyewudeshunchangxing，youliyuyindaoqiyecanyuqizhong。”王柏秋說。

　　為有效發揮期貨價格發現功能

、確保期貨平穩交易
，大商所除沿用大漲跌停板製度、保證金製度
、投機頭寸限倉製度、大戶報告製度、強(qiang)行(xing)平(ping)倉(cang)製(zhi)度(du)等(deng)現(xian)有(you)成(cheng)熟(shu)的(de)風(feng)險(xian)控(kong)製(zhi)措(cuo)施(shi)之(zhi)外(wai)，還(hai)針(zhen)對(dui)焦(jiao)炭(tan)品(pin)種(zhong)特(te)點(dian)和(he)上(shang)市(shi)前(qian)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)趨(qu)勢(shi)，采(cai)取(qu)了(le)一(yi)套(tao)較(jiao)為(wei)嚴(yan)密(mi)的(de)風(feng)險(xian)防(fang)範(fan)體(ti)係(xi)。比(bi)如(ru)上(shang)市(shi)初(chu)期(qi)實(shi)行(xing)嚴(yan)格(ge)的(de)交(jiao)易(yi)保(bao)證(zheng)金(jin)製(zhi)度(du)
、實施分階段階梯式限倉等。

　　2016年下半年
，在雙焦價格大幅上漲時，為防範潛在的交易過熱風險
，大商所多次調整交易保證金、shouxufeibiaozhun，shishijiaoweiyangedechicangxianeguiding
，tishihuiyuanjiguangdatouzizhezhuyijiaoyifengxian，zaiwendingjiaohuachanyelianjiweihugonggeicejiegouxinggaigechengguofangmianbanyanlezhongyaojiaose。

　　2020年3月份，大商所在焦炭等18個品種上創新推出差異化保證金業務，全力支持實體企業抗疫複產。目前，焦炭套保交易保證金標準為8%，較投機交易保證金標準低3個百分點，進一步降低產業企業套保的資金成本。

　　聚焦下一個十年

　　定價模式升級將助力產融深層次結合 服務焦炭產業鏈發展

　　過去10年間
，焦炭期貨在服務實體經濟
、助力企業風險管理、高質量發展中起到重要作用。未來10年(nian)，焦(jiao)炭(tan)期(qi)貨(huo)將(jiang)發(fa)揮(hui)更(geng)加(jia)重(zhong)要(yao)的(de)作(zuo)用(yong)。焦(jiao)炭(tan)衍(yan)生(sheng)品(pin)市(shi)場(chang)必(bi)將(jiang)推(tui)出(chu)更(geng)多(duo)新(xin)工(gong)具(ju)和(he)新(xin)模(mo)式(shi)，建(jian)成(cheng)場(chang)內(nei)場(chang)外(wai)協(xie)同(tong)的(de)多(duo)層(ceng)次(ci)衍(yan)生(sheng)品(pin)體(ti)係(xi)，推(tui)動(dong)產(chan)融(rong)深(shen)層(ceng)次(ci)結(jie)合(he)

，在(zai)服(fu)務(wu)焦(jiao)炭(tan)產(chan)業(ye)鏈(lian)發(fa)展(zhan)等(deng)方(fang)麵(mian)大(da)放(fang)光(guang)彩(cai)。

　　“一口價”定價模式升級為“基差定價”模式

　　長期以來，焦炭上下遊企業采用“一口價”的傳統定價方式，賺取從生產或采購到銷售、再到終端客戶之間的價格差收益。但在價格波動麵前，“一口價”定價方式會出現“越跌越難賣、越漲越難買”的情況。

　　據了解，已有一些企業在期貨工具運用上不斷升級貿易和定價模式。一些代表性產業企業嚐試探索符合黑色產業鏈發展規律的“基差定價”模式。

　　2019年，旭陽集團和津西鋼鐵參與到大商所“企業風險管理計劃”。當時買方為津西鋼鐵，賣方為旭陽焦化，津西鋼鐵為基差買方，旭陽焦化為基差賣方。雙方參考了生產商間的基差貿易模式，即“正常買賣
，定價後置”的模式來確定基差
，並簽訂合同。

　　業ye內nei人ren士shi表biao示shi，旭xu陽yang集ji團tuan和he津jin西xi鋼gang鐵tie把ba基ji差cha點dian價jia引yin入ru到dao長chang協xie貿mao易yi中zhong
，針zhen對dui長chang協xie貿mao易yi的de特te點dian做zuo了le相xiang應ying的de設she計ji，通tong過guo期qi貨huo盤pan麵mian定ding價jia方fang式shi進jin行xing基ji差cha交jiao易yi，將jiang焦jiao炭tan現xian貨huo點dian價jia模mo式shi進jin行xing推tui廣guang，具ju有you積ji極ji的de、廣泛的示範效應。

　　“基差點價這一創新貿易模式在黑色產業鏈中的普及推廣

，實現行業的穩定經營
，平滑企業經營利潤，增強周期性企業抗風險能力。”王柏秋說。

　　得益於大商所多年來開展“企業風險管理計劃”以及產業的支持和參與，已有越來越多的企業關注期貨市場，企業充分結合期貨即時價格來分析供需狀況

、配合庫存管理和有效管控生產、貿易進度，促使傳統的“隨行就市”“一口價”交易模式逐漸改變
，有助於貿易雙方分散和轉移風險。

　　“期貨＋期權” 助力企業行穩致遠

　　近年來，焦炭產業鏈企業越來越了解期貨工具，並深度參與期貨交易
，在大商所
、期貨公司等的支持下，開始逐步探索期權工具對管理庫存風險、穩定企業經營的應用模式，一些焦化企業對下遊鋼廠開展含權貿易。尤其在2020年，企業充分利用期貨
、期權工具在風險管理方麵的優勢，通過套期保值在一定程度上規避了價格變動的風險，幫助企業抗疫複產。

　　“參can與yu場chang外wai期qi權quan的de企qi業ye感gan受shou最zui深shen的de是shi，在zai現xian貨huo價jia格ge上shang漲zhang的de情qing況kuang下xia，利li用yong場chang外wai期qi權quan工gong具ju進jin行xing套tao期qi保bao值zhi，期qi權quan端duan可ke以yi選xuan擇ze不bu行xing權quan
，不bu會hui侵qin蝕shi現xian貨huo端duan盈ying利li
，最zui大da虧kui損sun即ji為wei建jian倉cang時shi所suo需xu權quan利li金jin。同tong時shi，利li用yong場chang外wai期qi權quan工gong具ju進jin行xing買mai入ru套tao期qi保bao值zhi，無wu需xu繳jiao納na保bao證zheng金jin，不bu必bi擔dan心xin現xian金jin流liu不bu足zu的de問wen題ti

，從cong而er更geng好hao地di幫bang助zhu企qi業ye提ti高gao抗kang風feng險xian能neng力li。”銀河期貨總經理楊青說。

　　在zai王wang柏bai秋qiu看kan來lai，在zai生sheng產chan貿mao易yi中zhong引yin入ru商shang品pin期qi權quan
，打da破po了le傳chuan統tong行xing業ye單dan一yi的de獲huo利li模mo式shi
，豐feng富fu了le企qi業ye的de生sheng產chan和he貿mao易yi策ce略lve，提ti高gao了le傳chuan統tong企qi業ye的de盈ying利li能neng力li。期qi權quan能neng夠gou有you效xiao結jie合he期qi貨huo和he現xian貨huo的de渠qu道dao資zi源yuan，相xiang比bi於yu期qi貨huo，期qi權quan套tao期qi保bao值zhi的de優you勢shi在zai於yu非fei線xian性xing收shou益yi特te點dian，虧kui損sun有you限xian收shou益yi無wu限xian，花hua小xiao錢qian辦ban大da事shi。此ci外wai，期qi權quan可ke以yi提ti升sheng公gong司si風feng險xian管guan理li水shui平ping和he抗kang風feng險xian能neng力li
，為wei市shi場chang參can與yu者zhe提ti供gong了le更geng豐feng富fu的de風feng險xian交jiao易yi手shou段duan，更geng好hao地di滿man足zu企qi業ye風feng險xian管guan理li的de訴su求qiu。

　　在建設好場內焦炭衍生品市場的同時，如何解決標準化衍生品合約與多樣的現貨品類的差異問題
，打通期現結合“最後一公裏”呢？經過多年探索，大商所於去年底啟動了“一圈兩中心”（組建包括黑色板塊在內的大宗商品生態圈，打造大宗商品倉單、現貨及衍生品為一體的大宗商品交易中心和大宗商品價格信息中心）場外市場建設
，推動場內場外衍生品市場協同發展。

　　目前
，已有鞍鋼股份
、海南礦業、旭陽集團等12家黑色金屬企業成為黑色金屬品種圈場外會員
，帶動更多黑色金屬企業參與大商所場外業務。

　　業內專家表示：“未來，焦炭產業鏈企業將密切關注衍生品市場，運用衍生品工具為企業管理風險
，進一步維護穩定經營。"