2011年4月15日，大連商品交易所麵向市場推出了首個黑色係品種——焦炭期貨
，邁出了服務我國焦化及鋼鐵行業的第一步。此後，焦煤期貨和鐵礦石期貨分別於2013年3月22日和10月18日上市，從而構建起了完整的黑色係（原料）品種期貨序列。

　　2019年8月14日～8月15日

，就焦化企業當前運營及焦炭和焦煤期貨功能發揮等情況，《中國冶金報》jizheduihebeitangshanheshanxixiangguanjiaohuaqiyejinxinglecaifanghetiaoyan。zongtilaikan
，jiaohuaxuqiuyugangtiexingyedefazhanhegangcaijiagedebianhuamiqiexiangguan，jiaohuaxingyebenshendequchannenghexiangguanhuanbaozhengcedengzhijieyingxiangqigonggeideshuiping、節奏和成本。如何應對這兩方麵的不確定性
，保證生產
、xiaoshouhelirundewending，chengweisuoyoujiaohuaqiyexuyaogongtongmianduidetiaozhanhenanti。qihuoshichangdefazhanweijiaohuaqiyetigongleyigeyouxiaodepingtai，shisuoyouqiyekeyiliyonghebawodejiyu。

　　定價模式初現變化

　　據ju了le解jie，目mu前qian
，焦jiao化hua企qi業ye在zai定ding價jia方fang麵mian基ji本ben采cai用yong長chang協xie定ding價jia和he隨sui行xing就jiu市shi兩liang種zhong方fang式shi。在zai焦jiao煤mei采cai購gou方fang麵mian，焦jiao化hua企qi業ye與yu大da型xing礦kuang企qi采cai用yong長chang協xie采cai購gou
，與yu地di礦kuang和he洗xi煤mei廠chang采cai購gou采cai用yong隨sui行xing就jiu市shi的de定ding價jia方fang式shi。當dang市shi場chang價jia格ge有you所suo調tiao整zheng時shi，其qi采cai購gou價jia格ge也ye做zuo出chu相xiang應ying調tiao整zheng。

　　在焦炭銷售上，一是給鋼鐵企業直供，采取月度定量的方式，價格隨行就市，以對方到廠或者到站價格為準；二是月度定量
，以月結的方式來定價
，價格調整隨行就市
，最後加權平均結算；三是客戶出廠自提


，這部分價格以焦化企業出廠價格為準，價格也是隨行就市，以焦化企業調價為準。

　　某山西大型焦化企業的相關負責人認為
，雙焦期貨上市後的發展越來越成熟，期貨對現貨的引領作用逐漸體現出來。

　　根據美國期貨業協會（FIA）統計的數據，2019年上半年，大商所的焦炭和焦煤期貨分別以2926萬手和1339萬手的成交量位列全球能源類期貨的第9位和第17位。2019年1月~7月份，大商所焦炭、焦煤期貨合約的日均成交量分別為24.21萬手和10.74萬手
，日均持倉量分別為18.84萬手和12.56萬手。大商所已發展成為全球最大的煤炭期貨市場
，市場規模和流動性都保持了較高的水平。

　　該負責人表示，從需求方麵來講，期現交易改變了“雙焦”dexuqiuzhuangtai
，kuodalexuqiutiliang，tongshiyezaimanmanyindaoxianhuodedingjiamoshifashengzhuanbian。xianzai，gangkoucanyuqixianjiaoyiderenshuyuelaiyueduo
，qixianjiaoyidetiliangyeyuelaiyueda。“由於盈利模式的轉變
，當下
，已有部分貿易商以盤麵點價的方式進行現貨銷售，這在以前是見不到的，在‘雙焦’領域算是定價模式的創新。”該負責人說。

　　在客戶結構方麵，法人客戶對“雙焦”期貨市場的參與程度不斷提高
，並且涵蓋了焦化行業上中下遊客戶及眾多投資機構。2019年1月~7月份，焦炭、焦煤單位客戶日均持倉占比分別達到了33.88%、40.67%
，較去年同期的31.89%和37.05%均有進一步的提升。

　　不過，總體來看，目前，采用基差貿易的比例還較低，還有很大的增長空間。上述負責人認為，基差貿易在農產品、yousejinshudengqitalingyuyingyongfeichangpubian，yeshijiaohuaxingyeweilaidefazhanqushizhiyi。danshiyaoxiangtuiguangpujijichamaoyi
，shouxianxuyaodaliangshitiqiyecanyujinlai

，erbutongqiyedetizhihejizhicunzaichayi，duiqihuoderenshihecanyuchengdubuyiyang
，xuyaoxiangguanjigoudalikaizhanjichamaoyipeixunheshidiangongzuo。shijishang，dashangsuoyu2017年開始在煤焦礦等品種推廣基差貿易試點
，至2018年底，已累計完成15個試點項目，在推廣期貨定價新模式、改善行業定價機製方麵成果初顯。

　　利用期貨“保利潤”

　　據《中國冶金報》記者了解
，2018年，我國焦炭產量達到4.4億噸，同比增加1.6%；焦炭價格高位運行
，行業經濟效益達到近幾年的最高水平。2018年
，全國焦化行業主營業務收入為8864.8億元（以山西的數據推廣至全國），利潤為841億元。

　　不過，自2018年第四季度至今，受鋼鐵行業利潤下滑、供需關係等因素影響，焦化企業麵臨著利潤下滑的壓力。

　　上(shang)述(shu)山(shan)西(xi)大(da)型(xing)焦(jiao)化(hua)企(qi)業(ye)負(fu)責(ze)人(ren)認(ren)為(wei)
，供(gong)需(xu)關(guan)係(xi)決(jue)定(ding)了(le)價(jia)格(ge)，從(cong)而(er)進(jin)一(yi)步(bu)影(ying)響(xiang)利(li)潤(run)。一(yi)般(ban)來(lai)說(shuo)，在(zai)鋼(gang)廠(chang)開(kai)工(gong)率(lv)較(jiao)高(gao)的(de)時(shi)候(hou)，焦(jiao)炭(tan)供(gong)應(ying)相(xiang)對(dui)偏(pian)緊(jin)
；在鋼廠檢修的淡季，焦化企業會有庫存增加的現象。

　　該負責人表示，在焦煤價格波動風險管理方麵，其會對市場做出預判：在判斷行情有上升趨勢的時候會提前布局，盡量多地鎖定（現貨）采購訂單
；zaipanduanjiageyouxiadiefengxianshi
，huifanghuancaigoujiezou，yianxucaigouweizhu。zaijiaotanjiagebodongfengxianguanlifangmian，tongchangshitongguotiaojiefayunjiezouheqiandanjiezoujinxingfengxianguankong
，zaijiagexiadiedeshihou
，huijinliangtiqianqiandinggaojiadingdan，bingjiadafayunlidu，jinliangjianshaodiejiadailaidesunshi。

　　“這兩年，我們也嚐試將公司富餘的焦炭在期貨盤麵進行套保，這在一定程度上降低了焦炭跌價的風險
，保護了企業的利潤。”他說，“實際上
，我們在2014年就成立了期貨部，當時正處在產業大幅下滑的時期
，公司考慮到風險管控的問題，開始嚐試期貨。”

　　tabiaoshi

，jinjinian，qihuojiaoyigeigongsidailaileewaideyingli，tongshiyezaishijijingyingzhongduixianhuofengxianjinxingleduichongbaohu
，jiangdileqiyezaijiagexiaxingjieduanmianlindefengxian（具體操作案例見下文）。“後期我們計劃將期現操作的思路嵌入到公司的現貨訂單中去，擴大期現交易體量，為公司增添新的盈利模式。”該負責人強調。

　　另一家大型焦化企業則是從2011年(nian)開(kai)始(shi)介(jie)入(ru)期(qi)貨(huo)，並(bing)成(cheng)立(li)了(le)期(qi)貨(huo)部(bu)。該(gai)企(qi)業(ye)相(xiang)關(guan)負(fu)責(ze)人(ren)表(biao)示(shi)，通(tong)過(guo)幾(ji)年(nian)的(de)焦(jiao)炭(tan)套(tao)期(qi)保(bao)值(zhi)操(cao)作(zuo)，公(gong)司(si)在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)規(gui)避(bi)了(le)現(xian)貨(huo)下(xia)跌(die)給(gei)企(qi)業(ye)帶(dai)來(lai)的(de)利(li)潤(run)波(bo)動(dong)風(feng)險(xian)，起(qi)到(dao)一(yi)定(ding)的(de)平(ping)滑(hua)經(jing)營(ying)收(shou)益(yi)的(de)作(zuo)用(yong)。

　　該負責人以焦炭1901合he約yue的de操cao作zuo為wei例li進jin行xing了le說shuo明ming。當dang時shi，焦jiao化hua行xing業ye開kai工gong維wei持chi高gao位wei
，鋼gang廠chang以yi按an需xu采cai購gou為wei主zhu，港gang口kou價jia格ge與yu產chan地di價jia格ge倒dao掛gua，貿mao易yi商shang詢xun貨huo增zeng多duo。焦jiao炭tan現xian貨huo價jia格ge下xia跌die300元/噸~450元/噸後，部分焦化企業開始提價100元/噸。下遊鋼材需求進入淡季，鋼廠利潤收縮
，焦炭現貨價格上漲受到限製，並有一定的下行預期。基於此，其通過期貨市場賣出150手焦炭1901合約，建倉均價為2340.913元/噸

， 最終交割結算價為2201.5元/噸。期貨盈利139.413元/噸，現貨價格下跌150元/噸，期貨盈利彌補了部分現貨價格下跌帶來的利潤下降。

　　據介紹，截至目前，該企業通過期貨進行套保的交割量超過7萬噸。這7萬餘噸均對當時的現貨盈利起到了支持和補充作用。

　　成立於2008年的唐山百馳商貿有限公司主要經營煤炭、焦炭等業務，年煤炭洗選能力為980萬噸，焦化產能（含參股）接近200萬噸
，焦煤進口量超過300萬噸。

　　該公司相關負責人告訴《中國冶金報》記者
，百馳從2015年(nian)開(kai)始(shi)參(can)與(yu)期(qi)貨(huo)


，主(zhu)要(yao)是(shi)為(wei)了(le)規(gui)避(bi)價(jia)格(ge)下(xia)行(xing)帶(dai)來(lai)的(de)風(feng)險(xian)。尤(you)其(qi)是(shi)進(jin)口(kou)焦(jiao)炭(tan)采(cai)購(gou)周(zhou)期(qi)長(chang)

，參(can)與(yu)期(qi)貨(huo)可(ke)以(yi)幫(bang)助(zhu)企(qi)業(ye)規(gui)避(bi)因(yin)為(wei)時(shi)間(jian)窗(chuang)口(kou)過(guo)長(chang)帶(dai)來(lai)的(de)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)風(feng)險(xian)（具體操作案例見下文）。

　　供需均存較大變數

　　一(yi)方(fang)麵(mian)是(shi)鋼(gang)鐵(tie)產(chan)量(liang)居(ju)高(gao)不(bu)下(xia)帶(dai)來(lai)的(de)穩(wen)定(ding)需(xu)求(qiu)和(he)環(huan)保(bao)趨(qu)嚴(yan)帶(dai)來(lai)的(de)成(cheng)本(ben)上(shang)升(sheng)
，一(yi)方(fang)麵(mian)是(shi)自(zi)身(shen)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)較(jiao)低(di)及(ji)去(qu)產(chan)能(neng)漸(jian)行(xing)漸(jian)近(jin)
，這(zhe)都(dou)可(ke)能(neng)加(jia)劇(ju)焦(jiao)化(hua)行(xing)業(ye)供(gong)需(xu)雙(shuang)方(fang)的(de)博(bo)弈(yi)，從(cong)短(duan)期(qi)來(lai)看(kan)

，價(jia)格(ge)仍(reng)相(xiang)對(dui)偏(pian)空(kong)，環(huan)保(bao)政(zheng)策(ce)的(de)執(zhi)行(xing)情(qing)況(kuang)將(jiang)直(zhi)接(jie)影(ying)響(xiang)未(wei)來(lai)的(de)價(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)。

　　山shan西xi某mou大da型xing焦jiao化hua企qi業ye相xiang關guan負fu責ze人ren認ren為wei
，從cong這zhe兩liang年nian環huan保bao限xian產chan的de影ying響xiang來lai看kan，環huan保bao對dui於yu鋼gang廠chang開kai工gong影ying響xiang要yao大da於yu對dui焦jiao化hua廠chang開kai工gong的de影ying響xiang
，會hui大da大da減jian少shao焦jiao炭tan需xu求qiu，從cong而er更geng容rong易yi造zao成cheng供gong需xu失shi衡heng。

　　該(gai)負(fu)責(ze)人(ren)表(biao)示(shi)，從(cong)目(mu)前(qian)看(kan)，受(shou)環(huan)保(bao)影(ying)響(xiang)，焦(jiao)炭(tan)開(kai)工(gong)率(lv)有(you)一(yi)定(ding)的(de)下(xia)降(jiang)，而(er)近(jin)期(qi)鋼(gang)廠(chang)部(bu)分(fen)複(fu)產(chan)，焦(jiao)炭(tan)的(de)基(ji)本(ben)麵(mian)偏(pian)強(qiang)。但(dan)是(shi)，從(cong)終(zhong)端(duan)庫(ku)存(cun)表(biao)現(xian)來(lai)看(kan)

，當(dang)下(xia)鋼(gang)廠(chang)整(zheng)體(ti)保(bao)持(chi)了(le)較(jiao)高(gao)的(de)庫(ku)存(cun)水(shui)平(ping)，並(bing)未(wei)隨(sui)著(zhe)焦(jiao)化(hua)廠(chang)減(jian)產(chan)而(er)出(chu)現(xian)明(ming)顯(xian)降(jiang)低(di)。隨(sui)著(zhe)後(hou)期(qi)焦(jiao)化(hua)廠(chang)逐(zhu)步(bu)複(fu)產(chan)
，產(chan)量(liang)會(hui)有(you)所(suo)提(ti)升(sheng)。同(tong)時(shi)，由(you)於(yu)臨(lin)近(jin)新(xin)中(zhong)國(guo)成(cheng)立(li)70周年大慶，鋼廠9yuefencunzaijinyibuxianchandeyuqi，xuqiuyoukenengjinyibuxiahua。dangran
，jiaohuachangkenengyehuichutaipeitaodexianchanwenjian，danzaizhixingshangkenenghuidazhekou，daozhijiaotangongxushijiguosheng。

　　“jiaotanjiagezhengtidequdonghaishixiangxiade，ruguoweilaiyiduanshijiangangcaijiagechengxianchuzhendanghuozheshangzhangzhuangtai，gangchangnenggoubaochiyingli，duanqineijiaotandechengbenzhichenghaishiyouxiaode，jiaoyijiezouxuyaobawohao。”該負責人說。

　　另一大型焦化企業的相關負責人認為
，經過近幾年環保政策推動，目前大型焦化企業環保設備升級改造後均已達標，且各地要求關停4.3米焦爐，如果執行到位，對供給的影響非常大。

　　據《中國冶金報》記者了解，2018年，我國煉焦產能嚴重過剩，產能利用率低於70%。截至2018年底
，我國焦化生產企業約500家
，全國焦炭總產能為6.5億噸。4.3米及以下焦爐產能超過40%。

　　但市場人士和專家均認為，這些政策在規定期限內能否落實到位還難以確定。

　　此外，還有專家分析認為，取締“地條鋼”之後，大量廢鋼流入正規鋼鐵企業，電爐發展迅速
，轉爐和高爐都在大量“吃”廢鋼。多“吃”一噸廢鋼
，意味著少用435千克焦炭。廢鋼的大量應用，將減少對焦炭的需求上述因素都有可能對焦炭價格產生不利影響。

　　案例鏈接

　　唐山百馳商貿有限公司期貨操作案例

　　2016年6月底，唐山百馳商貿有限公司訂購了一船進口焦煤

，價格為93美元/噸，數量為16萬噸，折合到國內焦煤期貨的盤麵價格是725元/噸

，合計單量2700手。當時
，焦煤期貨盤麵價格在720元/噸~740元/噸波動，公司以均價735元/噸建倉空單，鎖定了10元/噸的利潤。

　　隨後，煤炭現貨與期貨價格雙雙上漲。從7月初開始，進口焦煤價格一路上升，從6月底的96美元/噸漲到8月底的150美元/噸，折合人民幣價格為1170元/噸。

　　此時，已有的賣出套保策略麵臨嚴峻考驗。接下來該怎麼辦？該公司調研發現
，進口焦煤
、山西焦煤與期貨盤麵的價格增長幅度並不一致。基於此，唐山百馳商貿有限公司團隊精心設計了一個涉及期貨、進口焦煤
、山西焦煤的套利方案。

　　2016年8月底
，公司選擇買入低價山西焦煤（價格為750元/噸）
，用作交割準備，以對衝盤麵的空單。隨後，公司又以1170元/噸的價格賣出進口焦煤。焦煤期貨1609合約盤麵價格一直在750元/噸左右波動
，而山西焦煤現貨市場價格在8月底開始補漲。於是，公司果斷選擇了停止套保，在750元/噸的價位對盤麵空單進行平倉
，然後在現貨市場銷售山西焦煤約10萬噸，銷售均價為850元/噸。剩下的6萬噸由於盤麵上漲
，選擇了交割。

　　通過上述交易，唐山百馳商貿有限公司在進口焦煤上實現了7120萬元的利潤，銷售的10萬噸山西焦煤現貨利潤也達到1000萬元

，焦煤1609合約平倉虧損了150萬元，用於交割的6萬噸山西焦煤虧損了近90萬元。進行這一係列的操作後，該公司共實現利潤7880萬元。

　　案例鏈接

　　山西某大型焦化企業期貨操作案例

　　2018年春節過後
，焦炭市場持續低迷，國內焦炭庫存持續累積，山西某大型焦化企業由於當時訂單不滿，廠裏庫存壓力很大。

　　2018年4月份，焦炭出廠價格為1650元/噸，該企業開始向港口轉移庫存
，當時港口庫存累積至6萬噸左右。由於價格偏低，而且鋼廠存在複產預期，焦化企業也存在環保預期
，該公司判斷1650元/噸左右的出廠價格接近市場底部，沒有在盤麵立即做出套保操作。

　　2018年4月下旬，焦炭市場價格出現反彈。為了獲得更多利潤，該公司沒有急於銷售。6月份，焦炭出廠價格漲到1950元/噸。6月下旬，該公司判斷市場階段性拐點即將出現
，現貨存在跌價風險，於是立即通過期貨對港口現貨（庫存）進行賣出套保操作
，並加緊現貨銷售。在現貨價格下跌之前，該公司將港口6萬噸現貨全部售出，同時對期貨進行平倉。最終，不考慮資金成本和倉儲成本，該公司現貨盈利300元/噸
，期貨盈利100元/噸
，綜合實現利潤400元/噸。

　　這次操作由於現貨渠道銷售及時
，避免了現貨跌價的損失發生
，同時通過套保又給企業帶來了額外利潤。

　　2019年3月份，由於市場開始轉弱
，公司再次出現訂單不滿、庫(ku)存(cun)被(bei)動(dong)增(zeng)加(jia)的(de)情(qing)況(kuang)，開(kai)始(shi)向(xiang)港(gang)口(kou)轉(zhuan)移(yi)庫(ku)存(cun)。由(you)於(yu)判(pan)斷(duan)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)仍(reng)有(you)下(xia)跌(die)趨(qu)勢(shi)
，該(gai)公(gong)司(si)立(li)即(ji)通(tong)過(guo)期(qi)貨(huo)進(jin)行(xing)賣(mai)出(chu)套(tao)保(bao)操(cao)作(zuo)
，並(bing)加(jia)緊(jin)現(xian)貨(huo)銷(xiao)售(shou)
，最(zui)終(zhong)在(zai)1920元/噸附近銷售現貨2萬噸。這時，焦炭期貨盤麵已經盈利150萬元左右。在現貨處理完後，該公司選擇平倉，最終現貨虧損120萬元
，期貨盈利150萬元，綜合實現利潤30萬元左右。