王奕琳

　　隨著螺紋鋼期貨2001合約交割日期臨近
，螺紋鋼期貨2005合約成為主力合約。縱觀螺紋鋼期貨月間套利曆史演變，5月合約與10月合約價差近幾年表現穩定，成為投資者青睞的投資策略。筆者認為，螺紋鋼期貨2005合約與2010合約價差是否能夠複製曆史走勢，將受以下因素影響，未來投資者要密切關注。

　　宏觀預期因素

　　宏觀因素對螺紋鋼月間套利的影響主要有兩方麵：一是螺紋鋼期貨具有金融屬性，宏觀經濟演變影響市場預期，進而影響螺紋鋼期貨的金融屬性
；二er是shi螺luo紋wen鋼gang終zhong端duan需xu求qiu為wei房fang地di產chan投tou資zi和he基ji建jian投tou資zi。從cong當dang前qian宏hong觀guan經jing濟ji形xing勢shi看kan，國guo內nei方fang麵mian，中zhong央yang政zheng治zhi局ju會hui議yi和he中zhong央yang經jing濟ji工gong作zuo會hui議yi均jun對dui明ming年nian國guo內nei經jing濟ji增zeng長chang釋shi放fang積ji極ji信xin號hao，2020年為全麵建成小康社會和“十三五”規劃的收官之年，穩增長為首要任務
，“因城施策”下(xia)的(de)房(fang)地(di)產(chan)市(shi)場(chang)以(yi)穩(wen)為(wei)主(zhu)
，房(fang)地(di)產(chan)投(tou)資(zi)仍(reng)有(you)韌(ren)性(xing)
，以(yi)地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)為(wei)抓(zhua)手(shou)促(cu)進(jin)基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)增(zeng)速(su)加(jia)快(kuai)為(wei)逆(ni)周(zhou)期(qi)調(tiao)節(jie)重(zhong)點(dian)，地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)額(e)度(du)提(ti)前(qian)下(xia)放(fang)有(you)利(li)於(yu)加(jia)快(kuai)明(ming)年(nian)春(chun)季(ji)基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)施(shi)工(gong)；國際方麵
，中美貿易摩擦第一階段談判已取得成效，貿易緊張問題暫時得到緩解，資本市場回暖有利於螺紋鋼期貨2005合約階段性走強。

　　整體來看
，目前
，國內外宏觀環境向好，宏觀預期向好，有利於當前螺紋鋼期貨2005合約走強，後續螺紋鋼期貨2005合約與2010合約價差的走強需要密切關注當前的宏觀向好預期能否延續、房地產市場和基建的春季開工情況是否符合預期等。

　　冬儲價格和庫存增加情況

　　每年的12月份至次年2月份為螺紋鋼庫存季節性增加的時間，3月(yue)份(fen)將(jiang)進(jin)入(ru)季(ji)節(jie)性(xing)去(qu)庫(ku)存(cun)時(shi)期(qi)。貿(mao)易(yi)商(shang)冬(dong)儲(chu)價(jia)格(ge)和(he)冬(dong)儲(chu)量(liang)決(jue)定(ding)了(le)來(lai)年(nian)春(chun)季(ji)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)的(de)壓(ya)力(li)。由(you)於(yu)今(jin)年(nian)春(chun)節(jie)時(shi)間(jian)較(jiao)早(zao)，華(hua)北(bei)及(ji)山(shan)東(dong)等(deng)地(di)鋼(gang)廠(chang)冬(dong)儲(chu)政(zheng)策(ce)將(jiang)於(yu)12月底出台
，冬儲價格高低將影響貿易商冬儲意願。庫存方麵
，根據相關機構統計數據顯示，從11月份最後一周起
，庫存開始增加，但是增加速率仍然很低，且庫存絕對量已經處於曆史低位。上周，社會庫存周環比僅增加0.84萬噸至289.65萬噸，同比仍下降7.22萬噸；鋼廠庫存周環比下降0.04萬噸至201.21萬噸，同比增加7.27萬噸；總庫存量周環比增加0.8萬噸至 490.86萬噸

，同比增量僅為0.05萬噸。從目前情況看，螺紋鋼無去庫存壓力，對螺紋鋼期貨2005合約形成有利支撐
；後期，要關注冬儲造成的螺紋鋼庫存增量。

　　廢鋼價格影響下的螺紋鋼生產成本

　　jinnianxiabannian
，feigangjiagejizhongduanxuqiuchengweiyingxiangluowengangjiagezoushideguanjianyinsu。zaifeiganggonggeijinquetuidongfeigangjiageyizhangnandiedebeijingxia，dianhululiangangchengbenyuzhuanluliangangchengbenchengweiluowengangjiagede“護城河”。當前，螺紋鋼現貨價格已經高於電弧爐峰電生產成本。近期，電弧爐產能利用率持續走高
，進一步加大螺紋鋼供給壓力。

　　後hou期qi，環huan保bao限xian產chan造zao成cheng的de鋼gang廠chang被bei動dong性xing減jian產chan將jiang進jin一yi步bu減jian少shao
，利li潤run驅qu動dong下xia的de鋼gang廠chang主zhu動dong性xing生sheng產chan調tiao節jie將jiang對dui螺luo紋wen鋼gang產chan量liang影ying響xiang更geng大da。隨sui著zhe鋼gang材cai需xu求qiu進jin一yi步bu季ji節jie性xing回hui落luo，螺luo紋wen鋼gang現xian貨huo價jia格ge降jiang幅fu大da於yu廢fei鋼gang價jia格ge降jiang幅fu

，電dian弧hu爐lu生sheng產chan盈ying利li將jiang再zai次ci被bei擠ji壓ya，峰feng電dian生sheng產chan存cun在zai減jian產chan可ke能neng，螺luo紋wen鋼gang供gong給gei壓ya力li下xia降jiang有you利li於yu緩huan解jie明ming年nian春chun季ji螺luo紋wen鋼gang現xian貨huo的de銷xiao售shou壓ya力li。

　　綜合上述分析
，筆者認為
，目前市場形勢利多螺紋鋼期貨2005合約價格走勢
，但要警惕樂觀預期下的現實情況演變。如果現實走勢低於市場預期，將對螺紋鋼2005合約走勢形成較為明顯的不利影響
，也不利於螺紋鋼期貨2005合約與2010合約價差的走勢。