節後開盤以來
，動力煤是為數不多的強勢品種之一，截至本周二累計上漲4.39%，最高漲至580元/噸，創逾4個月新高。但筆者認為，動力煤期貨難以持續大幅上漲
，沽空機會來臨。

　　突發性供不應求顯現

　　shouxinguanfeiyanyiqingyingxiang，qiyefuchantuichi，jiaotongyunshushouxian，donglimeigonggeimianshouyingxiangchengdudayuxuqiumian。congxuqiuduankan

，minyongdiancunzaijiaoqianggangxing
，zhengtixuqiuxiangduiwending。conggonggeiduanfenxi
，bujinshikuangduanshengchanshoufugongtuichiyingxianglechanliang，erqiejiaotongguanzhiyeyingxianglemeitanwaiyun。

　　數據顯示

，近期沿海六大電廠日耗37萬—38萬噸，較春節期間下降5萬—6萬(wan)噸(dun)。下(xia)遊(you)複(fu)工(gong)推(tui)遲(chi)可(ke)以(yi)視(shi)作(zuo)春(chun)節(jie)假(jia)期(qi)的(de)延(yan)續(xu)，預(yu)計(ji)當(dang)前(qian)的(de)煤(mei)炭(tan)日(ri)耗(hao)已(yi)經(jing)處(chu)於(yu)低(di)位(wei)，繼(ji)續(xu)減(jian)少(shao)的(de)空(kong)間(jian)不(bu)大(da)。庫(ku)存(cun)方(fang)麵(mian)
，盡(jin)管(guan)六(liu)大(da)電(dian)廠(chang)庫(ku)存(cun)有(you)所(suo)回(hui)升(sheng)，但(dan)港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)持(chi)續(xu)回(hui)落(luo)。秦(qin)皇(huang)島(dao)港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)一(yi)度(du)降(jiang)至(zhi)2016年10月以來的新低

，目前仍處於曆史低位水平。環渤海四大港區庫存較節前減少逾200萬噸

，而過去四年春節前後其庫存基本持平。從發運數據看，大秦線近日日均發運量僅有80萬噸，而2019年春節期間為125萬—130萬噸，過去三年春節期間最低發運量不低於90萬噸。從調入數據看，環渤海十港日調入量僅有130萬噸左右
，較正常情況減少30%。數據表明，港口煤炭供應受到較大影響，庫存持續下行成為煤價上漲的重要支撐。

　　產地方麵，截至2月11日，全國煤礦複工率為57.8%，zhuyaoshiguoyouheminyingdakuang。zhidezhuyideshi，youyuyidifanchengrenyuanxujieshougeli，shijidaogangrenshuyouxian，fugongmeikuangbingweishixianquanmianfuchan。shouyiqingyingxiang
，neimenggumeikuangwufadamianjifuchan，muqianjinnengmianqiangweichibendigongying
，waigongkunnan，duodidianchangkucungaoji。zaifangyicuoshiyingxiangxia
，meikuangfuchanmianlinzhongzhongkunnan
，chanliangjiangjixushoudaoxianzhi，duanqineigongyingpianjinnanyigaibian。

　　長期看價格仍將下行

　　首先，疫情暴發於春節期間，防疫措施導致整個社會延續春節狀態，供需兩弱。統計曆年春節前後庫存數據發現
，港口庫存、電廠庫存、重(zhong)點(dian)煤(mei)礦(kuang)庫(ku)存(cun)在(zai)春(chun)節(jie)期(qi)間(jian)都(dou)能(neng)夠(gou)維(wei)持(chi)穩(wen)定(ding)，表(biao)明(ming)煤(mei)炭(tan)供(gong)需(xu)在(zai)春(chun)節(jie)期(qi)間(jian)基(ji)本(ben)能(neng)夠(gou)維(wei)持(chi)動(dong)態(tai)平(ping)衡(heng)。換(huan)言(yan)之(zhi)，如(ru)果(guo)不(bu)考(kao)慮(lv)運(yun)輸(shu)問(wen)題(ti)，目(mu)前(qian)國(guo)內(nei)煤(mei)炭(tan)生(sheng)產(chan)與(yu)需(xu)求(qiu)並(bing)不(bu)存(cun)在(zai)明(ming)顯(xian)缺(que)口(kou)，一(yi)旦(dan)運(yun)輸(shu)問(wen)題(ti)得(de)到(dao)緩(huan)解(jie)，煤(mei)炭(tan)供(gong)需(xu)麵(mian)將(jiang)恢(hui)複(fu)緊(jin)平(ping)衡(heng)。

　　其次
，突發性事件的影響隻是暫時的
，全年產量預計仍能實現增長。2019年1月，神木“1·12”重大煤礦事故發生後，榆林煤礦大麵積停產，導致陝西省原煤產量在2019年1—2月同比減少15.08%；隨著煤礦逐步複產，產量同比降幅逐月收窄

，至6月份，實現單月產量同比增加，至11月份
，實現全年累計產量同比增加。

　　我們可以從兩方麵來比較上述疫情與礦難對產量的影響
，一是時間周期，二是複產條件。從持續時間看

，SARS疫情在2003年5月以後基本接近尾聲

，筆者認為，由於應對措施更加有力

，本次疫情持續時間大概率短於SARS疫情。也就是說，全國煤礦在5月份後能夠完全恢複正常生產，與神木“1·12”事(shi)故(gu)後(hou)的(de)榆(yu)林(lin)煤(mei)礦(kuang)複(fu)產(chan)時(shi)間(jian)一(yi)致(zhi)。從(cong)複(fu)產(chan)條(tiao)件(jian)看(kan)，榆(yu)林(lin)煤(mei)礦(kuang)停(ting)產(chan)是(shi)由(you)於(yu)安(an)全(quan)監(jian)管(guan)需(xu)要(yao)，而(er)此(ci)次(ci)複(fu)產(chan)難(nan)是(shi)由(you)於(yu)防(fang)疫(yi)措(cuo)施(shi)需(xu)要(yao)，盡(jin)管(guan)後(hou)者(zhe)在(zai)嚴(yan)重(zhong)程(cheng)度(du)上(shang)更(geng)高(gao)，但(dan)其(qi)不(bu)涉(she)及(ji)其(qi)他(ta)硬(ying)件(jian)需(xu)求(qiu)，一(yi)旦(dan)疫(yi)情(qing)防(fang)控(kong)迎(ying)來(lai)拐(guai)點(dian)，可(ke)以(yi)迅(xun)速(su)複(fu)產(chan)。由(you)此(ci)比(bi)較(jiao)
，筆(bi)者(zhe)對(dui)全(quan)年(nian)煤(mei)炭(tan)生(sheng)產(chan)仍(reng)持(chi)樂(le)觀(guan)態(tai)度(du)。

　　總之，疫情的短期擾動不可避免，動力煤因此保持相對強勢

，但長期來看，動力煤價格上漲空間受限。