雖然目前疫情已逐步好轉，但受此前交通阻隔、春節假期延長、下遊用鋼行業複工普遍延後等因素影響

，鋼材需求疲軟，庫存急劇上升，鋼價出現下滑，企業資金回籠困難。

　　中國鋼鐵工業協會2月25日公布的數據顯示
，2月上、中旬，重點統計鋼鐵企業粗鋼日均產量為188.72萬噸，環比下降4.18%，同比下降2.45%
；生鐵日均產量為176.25萬噸，環比下降0.41%，同比增長0.20%。這反映出受疫情影響，鋼企主動或被動減產的幅度在擴大。與此同時
，2月中旬，重點統計鋼企鋼材庫存量為2134萬噸，比今年初增加了1180.91萬噸。

　　如果說疫情是一次大考
，那麼，鋼鐵產業鏈如何在保障人身安全、推動複工複產和防範市場風險上尋求兼顧
？《中國冶金報》記者注意到
，期現結合已成為鋼企應對疫情的“必修課”，部分鋼企在疫情下突圍，期貨和期權工具讓很多企業在這次產業能力和生存的“大考”中找到了新的增長機會。

　　探索“期權方案”

　　《中國冶金報》記者在采訪中獲悉，鋼廠下遊整體需求狀況不佳，考慮到2020年焦炭庫存將不斷增加
，且第一季度為鋼材傳統需求淡季，焦炭價格或將麵臨下跌風險。在此背景下，河北津西國際貿易有限公司（下稱津西國貿）在銀河期貨有限公司的服務下
，開展焦炭場外期權交易，通過買入熊市價差期權，對5000噸焦炭庫存進行套期保值，同時賣出更高價位的看漲期權

，以獲得權利金，提高套保效果。

　　具體來看，津西國貿基於自身對第一季度現貨價格的判斷，在2019年12月末構建2020年2月21日到期的“三項領子期權”，即當焦炭期貨主力合約價格在1853元/噸時

，買入期貨價格1853元/噸的看跌期權，同時賣出期貨價格1760元/噸的看跌期權
，並賣出1920元/噸的看漲期權，該期權組合的權利金成本為13元/噸。

　　該策略持有到期時

，如果期貨價格在1760元/噸以下，1853元/噸和1760元/噸兩個看跌期權會行權，除權利金支出外的淨收入可達80元/噸；如果期貨價格在1853元~1760元/噸，企業通過對買入的看跌期權行權可以獲得線性收益，賣權不會被行權；如果期貨價格在1853元~1920元/噸，3個期權都不會行權
，企業隻需承擔權利金13元/噸的虧損；即使期貨價格上漲到1920元/噸以上

，企業在期權端的虧損也可以通過現貨大幅升值來彌補。

　　據悉，津西國貿期權交易入場時，唐山二級焦炭到廠價格為1850元/噸
，期貨價格為1853元/噸；春節假期過後，因疫情影響運輸，焦炭現貨價格上漲至1900元/噸，期貨價格受市場情緒影響迅速下跌
，津西國貿在2月3日以1769元/噸的價格平倉，通過對5000噸焦炭開展套期保值業務
，獲得54元/噸權利金、27萬元期權賠付，助力企業實現穩定經營。

　　據ju津jin西xi國guo貿mao期qi貨huo部bu部bu長chang令ling狐hu俊jun安an介jie紹shao，本ben次ci場chang外wai交jiao易yi是shi基ji於yu企qi業ye對dui原yuan材cai料liao庫ku存cun套tao保bao，結jie合he企qi業ye庫ku存cun量liang身shen定ding製zhi的de期qi權quan策ce略lve。春chun節jie假jia期qi過guo後hou
，因yin疫yi情qing影ying響xiang產chan生sheng的de運yun力li問wen題ti和he鋼gang廠chang焦jiao炭tan庫ku存cun緊jin張zhang，現xian貨huo市shi場chang價jia格ge並bing未wei出chu現xian下xia跌die。因yin市shi場chang情qing緒xu和he對dui未wei來lai複fu工gong的de擔dan憂you，期qi貨huo市shi場chang黑hei色se產chan業ye鏈lian各ge品pin種zhong價jia格ge有you不bu同tong程cheng度du下xia跌die。津jin西xi國guo貿mao結jie合he鋼gang廠chang庫ku存cun情qing況kuang和he行xing情qing預yu判pan，將jiang套tao保bao頭tou寸cun了le結jie，也ye獲huo得de期qi權quan策ce略lve帶dai來lai的de收shou益yi。

　　“雙焦”、鐵礦石期貨為產業保駕護航

　　在非常時期，不少嗅覺靈敏的企業通過“雙焦”（焦煤、焦炭）
、鐵礦石等期貨工具做套期保值來規避風險。

　　《中國冶金報》記者發現，華東地區是此次疫情的重點防控區域。春節假期過後
，江蘇大批中下遊製造企業出現複工延遲
、物流運輸不暢、庫存積壓嚴重等情況，企業經營麵臨較大風險。南京鋼鐵股份有限公司（下稱南鋼股份）zaichunjieqianyigenjugaigongsicaigouhexiaoshouyewuqingkuangyouzhenduixingdiyunyongqihuoyanshengpinjinxingfengxianguanli。yiqingfashenghou
，gaigongsijijitiaozhengzhanlve
，yunyongyanshengpingongjuzhuanyifengxian，jianxiaociciyiqingduishengchanjingyingdechongji。

　　與此同時
，南鋼股份針對遠期交付的鎖價銷售訂單，通過買入鐵礦石和焦炭期貨鎖定訂單加工毛利。2019年12月份，該公司已根據年度預期和季節性規律降低鎖價銷售訂單的套保比例至20%~50%。受疫情影響，春節過後黑色商品期貨價格大跌。2月3日，該公司及時利用商品期貨短期回調機會
，將4月份及以後交付訂單的套保比例提高至50%~100%。考慮到上遊原料供應不暢、下遊鋼材脹庫的雙重壓力
，2月中下旬鋼廠減產力度逐步加大
，南鋼股份判斷黑色商品價格上半年呈現“V”字走勢

，借助鐵礦石期貨價格下跌機會製訂價格區間在570元/噸以下（76美元/噸以下）的戰略買入套保方案
，鎖定采購價格。

　　另一家大型鋼廠同樣利用衍生工具為企業經營保駕護航。該企業相關負責人表示，鋼廠螺紋鋼
、rezhajuanbandengchengcaiwaiyunshouzu，yuanliaojinrujiaonan，kucunbuzu。gaiqiyeheliliyongqihuoyanshenggongju
，zaichengcaiqihuoshangmaichutaobao
，zaitiekuangshidengyuanliaoqihuoshangmairutaobao、建立虛擬庫存

，以降低原料供應緊缺的風險，保證企業正常生產經營不受影響。

　　《中國冶金報》記者發現
，利用期貨市場進行模式創新，能夠幫助黑色產業鏈上的企業通過此次疫情帶來的“壓力測試”。期貨工具不但幫助企業自身的平穩經營，也為產業鏈上下遊的客戶提供了有效解決方案，助力全產業鏈在保障人員安全
、有序推進複工的同時減小疫情影響
、維護市場穩定，得到了產業鏈企業點讚。