複工複產有序進行
，未來需求可期，但當前螺紋鋼天量庫存仍不可忽視。

　　上周因疫情蔓延引發全球金融市場“大失血”，市場恐慌情緒高漲
，就在大家擔心本周走勢的時候，市場卻以極大的韌性“自行治愈”，美股回調
、A股反彈、商品多數上行。其中，基建成為當前市場的“熱點”，基建類股票出現大幅上漲，在期貨市場中，以鐵礦石、熱卷、螺紋等黑色係為首的品種也應聲上漲。在基建類股票及商品的集體狂歡中
，不容忽視的影響是來自市場的一則關於“7省市推出25萬億重點項目”消息


，消息稱在雲南、河南、福建等7省市公布的重點項目投資計劃中總投資接近25億元
，2020年度計劃完成投資近3.5萬億元。

　　值zhi得de注zhu意yi的de是shi，在zai大da規gui模mo基ji建jian投tou資zi的de利li好hao帶dai動dong下xia，市shi場chang預yu期qi向xiang好hao，但dan是shi無wu論lun是shi上shang周zhou的de持chi續xu下xia行xing還hai是shi這zhe周zhou的de快kuai速su反fan彈dan，現xian貨huo市shi場chang都dou沒mei有you在zai短duan期qi內nei出chu現xian快kuai速su變bian化hua的de情qing況kuang，盤pan麵mian的de價jia格ge更geng多duo的de是shi反fan應ying市shi場chang預yu期qi當dang
，前qian市shi場chang的de主zhu要yao矛mao盾dun依yi舊jiu是shi成cheng材cai總zong庫ku存cun居ju高gao不bu下xia。

　　黑色係重新收複失地

　　受海外疫情的影響，鐵礦石、螺紋鋼上周深度回調。本周一（3月2日，下同），在大規模基建投資的利好帶動下，黑色係重新收複失地。其中，鐵礦石主力合約上漲5.83%收報於652元/噸，螺紋主力合約以2.03%漲幅收於3422元/噸，熱卷上漲2.57%至3469元/噸。

　　“周一鐵礦石、熱卷、螺(luo)紋(wen)等(deng)品(pin)種(zhong)強(qiang)勢(shi)上(shang)漲(zhang)，驅(qu)動(dong)力(li)在(zai)於(yu)兩(liang)個(ge)方(fang)麵(mian)
，其(qi)一(yi)是(shi)上(shang)周(zhou)市(shi)場(chang)一(yi)直(zhi)在(zai)交(jiao)易(yi)的(de)是(shi)海(hai)外(wai)疫(yi)情(qing)擴(kuo)散(san)的(de)邏(luo)輯(ji)
，海(hai)外(wai)金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)應(ying)聲(sheng)大(da)跌(die)，甚(shen)至(zhi)一(yi)度(du)出(chu)現(xian)了(le)經(jing)濟(ji)危(wei)機(ji)的(de)悲(bei)觀(guan)情(qing)緒(xu)。但(dan)美(mei)股(gu)在(zai)大(da)跌(die)後(hou)又(you)有(you)所(suo)回(hui)升(sheng)，可(ke)見(jian)宏(hong)觀(guan)方(fang)麵(mian)的(de)市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)向(xiang)好(hao)，風(feng)險(xian)厭(yan)惡(e)有(you)所(suo)回(hui)落(luo)。”國泰君安期貨資深研究員金韜說，從微觀方麵來看，2月16日後全國各地逐步複工複產，不過人員配備不能及時到位等，複工複產是一個逐步恢複的過程。進入3月，各地複工速度有所加快，尤其是浙江、上海等南方地區
，加上3月是傳統的季節性旺季

，市場對於3月份的需求有較好的預期
，因此在盤麵上有所體現。

　　與此同時，市場出現了一則關於“7省市推出25萬億重點項目”消息，消息稱在雲南
、河南
、福建等7省市公布的重點項目投資計劃中總投資接近25億元，2020年度計劃完成投資近3.5萬億元。“對應A股和商品的上漲來看，市場是在炒作基建的預期，7個省市已公布出將近25萬億的基建，導致很多基建類的股票漲停，同樣也影響了成材的需求預期。此外，資金麵是寬鬆的
，也給經濟帶來一定的刺激。”海證期貨黑色首席分析師石頭表示。

　　事實上

，隨著國內公共衛生事件形勢的好轉
，國內各個省份加快企業複工節奏。據統計
，截止到3月1日，河北省規模以上工業企業複工12086家
，比上日增加140家
，複工率達91.7%。山東方麵，全省規模以上工業企業累計開工26582家，占規模以上工業企業總數的98%
；複工人數394.73萬人
，占職工總數的74.1%。廣東全省規模以上工業企業複工4.85萬家,複工率超過90%。其他多數省份也在不同的政策推動下

，平均複工率超過80%。

　　“隨著各類企業的複工節奏加快，鋼市市場活躍度正逐步上升。”分析師表示，據監測，2月中上旬

，鋼鐵企業以長流程企業生產複工為主，貿易環節、加工以及終端行業複工率極低，市場交投活躍度低至冰點。隨著2yuexiaxunfugongjiezoudejiakuai，yijiwuliudezhubuhuifu，maoyishangyijizhongduancaigouxingweizengjia，daidonggangshiyinglaijieduanxingxiaofufandan，danyouyuxuqiushifangliangyouxian，jiazhiqianqiyiliudegongyingyaliwenti

，jiagezaidudiezhidiwei。zheshichangzhubuhuifu，yuji3月市場活躍度預期將再度上升
，提升庫存消耗進度，增加鋼價運行支撐
，鋼價階段性反彈仍可期。

　　昨(zuo)日(ri)期(qi)貨(huo)的(de)大(da)漲(zhang)帶(dai)動(dong)了(le)現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)情(qing)緒(xu)，午(wu)後(hou)部(bu)分(fen)市(shi)場(chang)報(bao)價(jia)上(shang)調(tiao)，商(shang)家(jia)限(xian)量(liang)出(chu)售(shou)，低(di)價(jia)成(cheng)交(jiao)較(jiao)上(shang)周(zhou)好(hao)轉(zhuan)，部(bu)分(fen)市(shi)場(chang)存(cun)在(zai)封(feng)庫(ku)的(de)情(qing)況(kuang)，提(ti)振(zhen)明(ming)日(ri)行(xing)情(qing)預(yu)期(qi)。不(bu)過(guo)

，從(cong)昨(zuo)日(ri)現(xian)貨(huo)報(bao)價(jia)來(lai)看(kan)仍(reng)是(shi)跌(die)多(duo)漲(zhang)少(shao)。據(ju)數(shu)據(ju)
，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)全(quan)國(guo)主(zhu)要(yao)市(shi)場(chang)多(duo)數(shu)下(xia)跌(die)20—70元，個別市場小幅反彈10—20元，均價下調19元；熱卷多數市場下跌10—20元
，個別市場小幅上漲10元，均價下調7元。

　　天量庫存仍不容忽視

　　在黑色係的普漲之下，不容忽視的仍是成材的天量庫存。據上海鋼聯統計，2月27日樣本庫存已經達到3716萬噸，比近幾年的峰值已經高出1070萬噸。因此，鋼材近期核心的矛盾在於高庫存能否順利快速被消化。大地期貨黑色研究員介紹說，據推算，本周或下周大部分工地、工廠將會大規模的複工，屆時鋼材需求將會集中爆發。如果去庫不流暢，價格將會下滑
，反之，去庫速度快，則價格將繼續上漲。

　　對於鋼材後期走勢來說，金韜認為將是一個振蕩消耗矛盾的過程。“目前不可回避的是鋼廠的庫存高企，這個矛盾必須被修複，鋼廠在較低的價格之下將會產生較低的產量，因此3月份鋼材市場可能是一個低價格、低產量、去qu庫ku存cun的de過guo程cheng。對dui於yu價jia格ge而er言yan
，下xia有you需xu求qiu支zhi撐cheng，上shang有you庫ku存cun封feng頂ding，可ke以yi說shuo是shi向xiang上shang和he向xiang下xia都dou沒mei有you太tai大da的de空kong間jian，因yin此ci可ke能neng會hui形xing成cheng寬kuan幅fu振zhen蕩dang的de行xing情qing局ju勢shi。”

　　“而複工節奏加快對於產業鏈各環節的傳導作用來說
，目前最尖銳的矛盾同樣在於鋼材的庫存居高不下，隻有庫存有所下降
、同比有改善，鋼廠才會考慮補庫
、增加複工的問題。因此複工邏輯對產業鏈的傳導效應關鍵是要看鋼材庫存的消化情況。”金韜表示，從上上周累庫380萬噸和上周累庫250萬噸的數據可以看出，雖然鋼材庫存的絕對值仍在增加
，但是庫存的增幅已在明顯改善。

　　在金韜看來，從各方麵情況綜合來看，3月份鋼廠勢必會迎來庫存拐點。“事實上
，這一點已在盤麵有所兌現

，市場對於三、四月的傳統旺季有所期待。從往年情況來看，11月到次年2yueshigangchangdongchujieduan，zhegeshiqi
，gangchanghuijinxingleiku，nonglieryuechuerguohou，gongrenluxudaoganghoujinrudaoquannianqukucundejieduan。jinnianyouyuyiqingdeyingxiang，xiayoudexuqiushoudaoyizhi，leikudechuangkouqibeilachang，danshishichangpubianrenweixuqiuzhishibeituichi，bingbuhuixiaoshi，zaijiashangjinqiduodifuchanjiezouyousuojiakuai，3月份鋼材庫存應該會出現拐點。”金韜說。

　　“zuorideshangzhangshizaishangzhoulianxujidiehoudeyicifanchou，shiyiciqingxudeshifang，shiduiweilaideleguandeyuqi，shiduizhongguodexinxindetixian。womenxiangxinzhongguojingjiderenxing，bijiangzouchuyiqingdeyinmai，dantongshiyeyaozhuyijieduanxingdefengxian。”華聞期貨分析師華聞昌提醒說，一是複工仍麵臨不少困難，中小企業的進度不容樂觀；二是海外疫情有擴大風險，外圍市場波動風險加大。而具體到鋼材，麵對天量庫存，一是需要價格的下行來吸引買家成交；二是即使需求啟動
，階段性的庫存壓力仍將持續存在，市場仍然存在階段性下行的風險。

　　而全麵複工對於鋼鐵產業鏈的影響，簡單來說會造成供需兩旺的情況。“上遊和下遊，供給和需求都會重新開動
，預計原材料和成材的價格都會上漲。首先，工廠、工地、運輸行業都開始複工，工地、zhizaoqiyexuyaogangcaijinxingshengchan，yunshuxingyebaduijizaigangchangdegaokucunyundaoxiayougongdihegongchang
，yebayuanranliaosongdaogangchang。gangchangchanliangzengjia
，dankucunkaishixiajiang。fugongjiezoujiakuai，huishiyuanliao、成材的流轉速度加快
，供需兩旺很可能帶來牛市。”大地期貨黑色研究員說。

　　“短期內螺紋鋼多空分歧比較大，但是長期來看
，價格應該是上漲的，我們建議逢低布局10月合約長線多單。首先，3300—3400元(yuan)的(de)價(jia)格(ge)處(chu)於(yu)近(jin)年(nian)螺(luo)紋(wen)價(jia)格(ge)的(de)偏(pian)低(di)位(wei)置(zhi)
，風(feng)險(xian)較(jiao)小(xiao)
，而(er)上(shang)漲(zhang)空(kong)間(jian)比(bi)較(jiao)大(da)。其(qi)次(ci)
，本(ben)輪(lun)鋼(gang)材(cai)下(xia)跌(die)的(de)主(zhu)要(yao)因(yin)素(su)是(shi)新(xin)冠(guan)疫(yi)情(qing)
，而(er)我(wo)國(guo)對(dui)疫(yi)情(qing)的(de)管(guan)控(kong)措(cuo)施(shi)非(fei)常(chang)有(you)效(xiao)
，疫(yi)情(qing)或(huo)許(xu)在(zai)近(jin)一(yi)兩(liang)個(ge)月(yue)內(nei)就(jiu)能(neng)完(wan)全(quan)消(xiao)滅(mie)。也(ye)就(jiu)是(shi)說(shuo)
，最(zui)壞(huai)的(de)時(shi)候(hou)已(yi)經(jing)過(guo)去(qu)了(le)，到(dao)10月的時候，疫情基本不會對鋼材造成影響，未來隻會更好。最後，為了經濟複蘇，國家已經開始行動，各種對基建

、地產的利好政策已經相繼出台。鋼材下遊需求得到了很好的保障。”大地期貨黑色研究員說。

　　礦強鋼弱的格局將持續

　　上(shang)周(zhou)黑(hei)色(se)係(xi)普(pu)遍(bian)回(hui)調(tiao)，再(zai)加(jia)上(shang)昨(zuo)日(ri)盤(pan)麵(mian)的(de)大(da)幅(fu)拉(la)升(sheng)
，如(ru)此(ci)寬(kuan)幅(fu)波(bo)動(dong)令(ling)市(shi)場(chang)應(ying)接(jie)不(bu)暇(xia)。金(jin)韜(tao)介(jie)紹(shao)說(shuo)，上(shang)周(zhou)黑(hei)色(se)係(xi)的(de)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)主(zhu)要(yao)是(shi)由(you)於(yu)宏(hong)觀(guan)避(bi)險(xian)因(yin)素(su)導(dao)致(zhi)，加(jia)上(shang)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)絕(jue)對(dui)價(jia)格(ge)已(yi)身(shen)處(chu)高(gao)位(wei)，市(shi)場(chang)有(you)恐(kong)高(gao)心(xin)理(li)，尤(you)其(qi)是(shi)看(kan)到(dao)鋼(gang)材(cai)的(de)庫(ku)存(cun)還(hai)在(zai)高(gao)位(wei)，導(dao)致(zhi)鐵(tie)礦(kuang)高(gao)位(wei)回(hui)落(luo)。“事實上
，無論是上周的持續下行還是這周的快速反彈，在短期內市場都沒有出現快速變化的情況
，盤麵的價格更多的是反應市場預期。”

　　“對於鐵礦石來說
，自身沒有庫存矛盾

，在隻交易市場情緒的情況下，波動顯得更加劇烈。整體來看

，鐵礦石基本麵仍強於鋼材。”金韜說

，相比之下，鋼材的矛盾更為突出

，鋼材上周產量870萬噸
，環比下降了10%
，keyifaxiantiekuangshizaidixuqiudebeijingxia，gangkoukucunrengranzaixiajiang，zaishichangzuicandandeshihoutiekuangshidoumeiyoukucunleiji，namejinruchuantongwangjihoushichanghuigengjiahaozhuan。

　　石shi頭tou坦tan言yan
，鐵tie礦kuang石shi的de大da幅fu波bo動dong是shi正zheng常chang的de，因yin為wei品pin種zhong本ben身shen的de價jia格ge彈dan性xing就jiu比bi較jiao大da，炒chao作zuo的de預yu期qi變bian化hua節jie奏zou也ye較jiao快kuai。前qian期qi鐵tie礦kuang上shang漲zhang是shi因yin為wei市shi場chang認ren為wei鋼gang廠chang的de鐵tie礦kuang石shi庫ku存cun較jiao低di，後hou期qi將jiang會hui出chu現xian補bu庫ku的de需xu求qiu，近jin期qi下xia跌die則ze是shi對dui於yu外wai盤pan的de一yi個ge反fan應ying，昨zuo日ri的de上shang漲zhang是shi跟gen隨sui螺luo紋wen、熱卷等成材的價格波動，隻不過鐵礦石的價格彈性更大一些。“對dui於yu投tou資zi者zhe來lai說shuo，倉cang位wei一yi定ding要yao控kong製zhi好hao，在zai當dang前qian國guo內nei外wai各ge種zhong因yin素su雜za糅rou交jiao錯cuo的de複fu雜za背bei景jing之zhi下xia，交jiao易yi邏luo輯ji並bing不bu是shi特te別bie清qing晰xi，博bo弈yi的de成cheng分fen比bi較jiao高gao。”石頭提醒說。

　　在大地期貨黑色研究員看來
，鐵礦石大概率仍保持寬幅振蕩的走勢。“2019年(nian)天(tian)災(zai)人(ren)禍(huo)對(dui)供(gong)給(gei)的(de)影(ying)響(xiang)已(yi)經(jing)消(xiao)散(san)，本(ben)次(ci)疫(yi)情(qing)對(dui)澳(ao)洲(zhou)和(he)巴(ba)西(xi)的(de)影(ying)響(xiang)較(jiao)小(xiao)，預(yu)計(ji)不(bu)會(hui)重(zhong)演(yan)去(qu)年(nian)的(de)劇(ju)情(qing)。我(wo)國(guo)鋼(gang)材(cai)產(chan)量(liang)也(ye)將(jiang)隨(sui)著(zhe)鋼(gang)廠(chang)複(fu)工(gong)
，逐(zhu)漸(jian)恢(hui)複(fu)到(dao)去(qu)年(nian)水(shui)平(ping)。鐵(tie)礦(kuang)供(gong)需(xu)兩(liang)端(duan)趨(qu)於(yu)穩(wen)定(ding)，價(jia)格(ge)也(ye)仍(reng)將(jiang)在(zai)80—100美元/噸波動。”他說。

　　“jinqitiekuangdeduokongfenqibijiaoda

，shichangrongyishougefangmianyinsuyingxiang，kuaisudebianhuanluoji。zaibodongjuliedeqingkuangxia，yifangmianfengxianjiaogao

，danlingyifangmianjihuiyejiaoduo，yujitiekuangshihaishihuibaochikuanfuzhendangdexingqing，suiranjiagebodongjiaoda，danshirengyouyigemaokeyizuoweicankao，zhegemaojiushipushizhishu。womencong2019年四季度就一直建議投資者關注普氏指數，鐵礦的價格一直在80—100美元之間寬幅波動，可以在普氏指數到達80美元時做多
，100美元附近做空。”dadiqihuoheiseyanjiuyuantixingshuo，zaikuanfuzhendangdexingqingzhong，touzizheyinggaizhuyishijianhekongjianlianggefangmian
，mingquezijishiyaozuoduanxianhaishinachangxian，duoshaodianzhiying
、多少點止損要有具體目標。做短線就要快速止盈止損，做長線就要按照計劃加倉平倉。