上(shang)周(zhou)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)出(chu)現(xian)大(da)幅(fu)回(hui)落(luo)
，本(ben)周(zhou)一(yi)開(kai)盤(pan)再(zai)度(du)拉(la)漲(zhang)，市(shi)場(chang)擔(dan)憂(you)情(qing)緒(xu)反(fan)複(fu)，價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)加(jia)劇(ju)。目(mu)前(qian)市(shi)場(chang)博(bo)弈(yi)的(de)焦(jiao)點(dian)仍(reng)然(ran)在(zai)於(yu)本(ben)次(ci)新(xin)冠(guan)肺(fei)炎(yan)疫(yi)情(qing)，近(jin)期(qi)雖(sui)然(ran)國(guo)內(nei)疫(yi)情(qing)基(ji)本(ben)得(de)到(dao)有(you)效(xiao)控(kong)製(zhi)
，但(dan)是(shi)海(hai)外(wai)疫(yi)情(qing)持(chi)續(xu)升(sheng)級(ji)，尤(you)其(qi)是(shi)日(ri)韓(han)兩(liang)國(guo)確(que)診(zhen)病(bing)例(li)不(bu)斷(duan)增(zeng)加(jia)

，對(dui)疫(yi)情(qing)可(ke)能(neng)帶(dai)來(lai)全(quan)球(qiu)係(xi)統(tong)性(xing)風(feng)險(xian)的(de)擔(dan)憂(you)擾(rao)動(dong)市(shi)場(chang)。在(zai)市(shi)場(chang)擔(dan)憂(you)情(qing)緒(xu)充(chong)分(fen)緩(huan)解(jie)前(qian)，商(shang)品(pin)方(fang)向(xiang)難(nan)覓(mi)。若(ruo)短(duan)期(qi)全(quan)球(qiu)疫(yi)情(qing)能(neng)夠(gou)得(de)到(dao)有(you)效(xiao)的(de)控(kong)製(zhi)
，最(zui)終(zhong)邏(luo)輯(ji)還(hai)是(shi)要(yao)回(hui)歸(gui)基(ji)本(ben)麵(mian)。從(cong)基(ji)本(ben)麵(mian)來(lai)看(kan)，市(shi)場(chang)對(dui)鋼(gang)材(cai)庫(ku)存(cun)的(de)持(chi)續(xu)積(ji)累(lei)已(yi)經(jing)有(you)了(le)較(jiao)為(wei)充(chong)分(fen)的(de)消(xiao)化(hua)，並(bing)且(qie)隨(sui)著(zhe)各(ge)地(di)陸(lu)續(xu)複(fu)工(gong)
，庫(ku)存(cun)的(de)增(zeng)速(su)有(you)望(wang)持(chi)續(xu)放(fang)緩(huan)，並(bing)在(zai)3月上中旬迎來拐點
，後期庫存消化的速度將成為多空博弈的關鍵。

　　海外疫情逐步升級

　　近兩周以來，全國範圍內的新冠肺炎疫情得到有效的控製，除湖北外全國其他地區新增確診人數持續下降。從2月下旬開始，由於疫情的緩解，各地複工進度開始加速
，疫情負麵影響正在逐步消退。

　　雖然國內疫情持續緩解，但是從2月中旬開始，全球多國新冠肺炎疫情暴發，其中以韓國與日本最為嚴重。2月19日，韓國新冠肺炎確診人數僅有51人，3月4日已經上升至5621人，而日本目前的感染人數為1010人。除日韓以外
，中東、東南亞、歐洲及美國等地區感染人數也出現了快速上升。疫情在全球的蔓延引發市場的擔憂情緒
，上周全球風險資產全線暴跌，恐慌情緒蔓延。

　　在全球疫情得到有效控製前
，對疫情可能帶來全球係統性風險的擔憂仍是市場短期博弈的焦點。

　　後期降庫速度成為關鍵

　　回到螺紋鋼基本麵來看
，2月庫存出現了持續的大幅積累。截至2月28日，鋼廠庫存為1342.22萬噸
，社會庫存為2375.88萬wan噸dun
，均jun創chuang曆li史shi新xin高gao。但dan我wo們men注zhu意yi到dao
，隨sui著zhe各ge地di複fu工gong的de陸lu續xu推tui進jin，成cheng交jiao持chi續xu小xiao幅fu改gai善shan
，近jin期qi庫ku存cun的de增zeng速su有you所suo放fang緩huan。同tong時shi，由you於yu人ren員yuan返fan工gong及ji利li潤run等deng方fang麵mian的de限xian製zhi，鋼gang廠chang產chan量liang大da幅fu下xia行xing，截jie至zhi2月28日
，5大品種合計產量為857.17萬噸
，較春節前下降超過13%。也ye就jiu是shi說shuo，雖sui然ran庫ku存cun持chi續xu創chuang曆li史shi新xin高gao
，但dan我wo們men也ye看kan到dao了le螺luo紋wen鋼gang供gong需xu邊bian際ji上shang的de改gai善shan，需xu求qiu的de陸lu續xu啟qi動dong有you助zhu於yu緩huan解jie前qian期qi積ji累lei的de供gong需xu矛mao盾dun，市shi場chang對dui庫ku存cun壓ya力li的de擔dan憂you也ye有you所suo緩huan解jie。

　　根據我們的測算，庫存會在3月上中旬達到高點
，鋼廠和社會總庫存的高點或在4000wandunyishang，erhoukucunjiangyouzengzhuanjiang
，houqishichangjiaodianjiangzhuanxiangkucundejiangsushang。youqishijinnianjileirucigaodekucun
，gangchanghemaoyishangkucunyalidoujiaoda，ruokucunkaishixiajianghouqukusudubujia

，kenenggeishichangdailaijiaodadexinliyali，chuxianjiangkubujiyuqidejumian。ruohouqiquanqiuyiqinghuanhe，shichangboyijiaodianzhonghuijibenmian，kucunbiaoxianjiangjiaoweiguanjian。

　　zongshangsuoshu，suiranguoneiyiqingjibendedaoyouxiaokongzhi，danshichangdedanyouqingxubingmeiyouchongfenhuanjie
，zhuyaodeyuanyinzaiyuhaiwaiyiqingchixushengji，duiyuyiqingkenengdailaiquanqiuxingxitongxingfengxiandedanyouzairaodongshichang
，duanqishichangdefangxiangnanmi。ruoduanqiquanqiuyiqingnenggoudedaoyouxiaodekongzhi，zuizhongluojihaishiyaohuiguijibenmian。congjibenmianlaikan，shichangduigangcaikucundechixujileiyijingyoulejiaoweichongfendexiaohua，bingqiesuizhegedideluxufugong，kucundezengsuyouwangchixufanghuan，bingzai3月上中旬迎來拐點
，後期庫存消化的速度將成為多空博弈的關鍵。（作者單位：國泰君安期貨）