jinqiwaikuanggonggeiduanchixuyouzhongdaxiaoxichuanchu，zaitiekuangshizhuyaogongyingguojielianchuxianwentidetongshi，guoneigangkoushugangliangquechixuchuyugaowei，buduancijizhetiekuangshijiage。womentongguoduibifenxi2019年和2020年鐵礦石市場基本麵數據

，分析6月鐵礦石價格漲勢是否能夠持續。

　　鐵礦石總庫存較去年偏緊

　　鐵礦石庫存方麵，我們分析一下港口庫存和鋼廠庫存的情況。近11周以來
，45港鐵礦石庫存持續下降
，目前降至1.1億噸以下。同時疏港量在4月中旬以後持續處於高位。今年鐵礦石的降庫過程在春節後就開始啟動
，而2019年因巴西潰壩影響，降庫過程到當年的4月才開啟。

　　鋼廠庫存方麵，我們比較了2019年和2020年64家鋼廠燒結粉礦總庫存，年初總庫存遠高於去年

，經過幾個月的高需求之後，目前總庫存接近去年水平，同比增幅為3.85%。

　　港口庫存大幅減少
，鋼廠庫存大致和去年保持一致，從整體來看
，鐵礦石庫存相較2019年偏緊。

　　受巴西疫情影響，全球鐵礦石供給偏緊

　　供給端方麵
，2020年春節以來
，澳洲和巴西發貨總量同比屬於偏低水平。

　　巴西方麵，今年一季度發運量與去年4—6月受潰壩影響的發運量相似。巴西第一大鐵礦石供應商淡水河穀在2020年一季度報告中稱，今年一季度鐵礦總產量為5960萬噸，低於6300萬—6800萬噸的一季度指導產量。

　　基於一季度產量的損失，淡水河穀將粉礦的年產量從3.4億—3.55億噸調降為3.1億—3.3億噸，將球團的年產量從4.4億噸調降為3.5億—4.0億噸。該公司給出了四個主要原因：第一
，一季度產量減少；第二，Timbopeba和Fabirca地區因為新冠肺炎疫情影響，推遲了檢測評估和審批進程
；第三，2019年潰壩事故中受損的Brucutu尾礦壩的善後工作最快要持續到二季度末才能完成
；第四，新冠肺炎疫情影響。

　　分地區來看
，淡水河穀的東南部係統和南部係統的五個礦區產量同比減少幅度最大，而米納斯吉拉斯州的S11D礦區和中西部係統的Corumba礦區則在一季度有一定幅度的增量。

　　淡(dan)水(shui)河(he)穀(gu)評(ping)估(gu)的(de)四(si)個(ge)導(dao)致(zhi)未(wei)來(lai)產(chan)量(liang)下(xia)降(jiang)的(de)原(yuan)因(yin)中(zhong)，實(shi)際(ji)上(shang)有(you)三(san)個(ge)均(jun)與(yu)新(xin)冠(guan)肺(fei)炎(yan)疫(yi)情(qing)密(mi)切(qie)相(xiang)關(guan)。目(mu)前(qian)，巴(ba)西(xi)新(xin)冠(guan)肺(fei)炎(yan)疫(yi)情(qing)仍(reng)處(chu)於(yu)暴(bao)發(fa)期(qi)。根(gen)據(ju)巴(ba)西(xi)當(dang)地(di)衛(wei)生(sheng)部(bu)門(men)的(de)通(tong)告(gao)和(he)新(xin)聞(wen)整(zheng)理(li)，可(ke)以(yi)發(fa)現(xian)淡(dan)水(shui)河(he)穀(gu)北(bei)部(bu)、南部和東南部係統礦區均有較為嚴重的疫情

，且疫情仍處於暴發階段
，受影響的地區今年一季度產量達5904萬噸，僅有中西部係統所處的馬托格羅索州疫情得到控製，但該州的一季度鐵礦產能遠小於其他地區
，僅為55.9萬噸。由於南半球進入冬季
，巴西疫情可能進一步惡化。

　　1—5月份，巴西發往中國的鐵礦石約7870萬噸

，同比降幅為5%。我們還根據船運表數據，預估出巴西6月運達中國的鐵礦石量。根據推算，6月份巴西到港約1280萬噸，同比增幅約60%。2020年上半年巴西發往中國鐵礦石預計為8990萬噸
，2019年上半年累計發運9060萬噸。也就是說
，受暴雨和疫情影響，今年上半年巴西發運至中國貨量缺口與去年潰壩事故直接造成的缺口較為接近。

　　澳大利亞方麵，2019年4月(yue)，受(shou)颶(ju)風(feng)影(ying)響(xiang)，當(dang)月(yue)發(fa)運(yun)量(liang)銳(rui)減(jian)。雖(sui)然(ran)前(qian)段(duan)時(shi)間(jian)中(zhong)澳(ao)關(guan)係(xi)緊(jin)張(zhang)
，有(you)傳(chuan)言(yan)稱(cheng)將(jiang)會(hui)影(ying)響(xiang)澳(ao)大(da)利(li)亞(ya)對(dui)中(zhong)國(guo)的(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)出(chu)口(kou)，但(dan)是(shi)從(cong)目(mu)前(qian)的(de)發(fa)運(yun)船(chuan)表(biao)數(shu)據(ju)來(lai)看(kan)
，澳(ao)大(da)利(li)亞(ya)對(dui)中(zhong)國(guo)的(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)出(chu)口(kou)量(liang)較(jiao)去(qu)年(nian)有(you)較(jiao)大(da)幅(fu)度(du)增(zeng)長(chang)。2019年1—5月份
，澳大利亞累計向中國發運鐵礦石2.74億噸
，今年同期累計為3.05億噸
，同比增長3116.9萬噸
，增幅為11%。我們預計
，接下來澳大利亞發貨還將維持目前的水平，預計6月到港量為6000萬噸。

　　根據發運數據，我們發現，2020年1—5月
，全球發往中國的鐵礦石為4.39億噸
，同比增長2802萬噸，增量主要來自澳大利亞的發運增量。

　　jinnianshangbannian
，yujibaxifayunliangjianghuichixudimi，eraodaliyadezengliangjiangmibubaxiheqitaguojiadegongyingquekou，duanqiwaikuanggongyingyujiyuqunianchiping。quannianlaikan，xiabannianruobaxiyiqingdedaokongzhi，fayunlianghuisheng
，quannianwaikuangzonggonggeihuojiangchaoguoqunianshuiping。

　　鐵礦石疏港和需求分析

　　從庫銷比季節性數據上看
，2020年的港口庫銷比下降趨勢始於2月9日
，而2019年的庫銷比的持續下降則晚至當年的3月30日才開始。

　　從疏港量數據來看，除春節期間外，今年鐵礦石日均疏港量均高於去年同期，自3月中旬以來
，一直維持在300萬噸以上的高位。這一點從港口礦石庫銷比上也可以得到印證，自春節以來
，鐵礦石庫銷比一直處於偏低狀態，遠低於去年同期水平。

　　對比2019年和2020年的內外礦的總日耗，我們發現

，自今年3月以來
，內外礦的總日耗較去年有所增長。去年4月內外礦總日耗均值為63萬噸

，今年同期內外礦總日耗為67萬噸
，較去年同期增長6.35%。

　　從供需和庫存關係來看，今年1—5月(yue)
，港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)比(bi)去(qu)年(nian)更(geng)低(di)，鋼(gang)廠(chang)庫(ku)存(cun)略(lve)有(you)增(zeng)加(jia)，鋼(gang)廠(chang)日(ri)耗(hao)同(tong)比(bi)大(da)幅(fu)增(zeng)加(jia)
，港(gang)口(kou)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)庫(ku)銷(xiao)比(bi)減(jian)小(xiao)。可(ke)以(yi)看(kan)出(chu)，相(xiang)較(jiao)去(qu)年(nian)，今(jin)年(nian)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)消(xiao)費(fei)更(geng)強(qiang)。

　　2020年年初至今
，生鐵產量略高於去年同期。4月份生鐵產量為7202萬噸
，同比漲幅為3%。考(kao)慮(lv)到(dao)目(mu)前(qian)鋼(gang)廠(chang)產(chan)量(liang)受(shou)政(zheng)策(ce)影(ying)響(xiang)比(bi)較(jiao)大(da)，鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)雖(sui)然(ran)麵(mian)臨(lin)諸(zhu)多(duo)困(kun)難(nan)，但(dan)是(shi)在(zai)一(yi)係(xi)列(lie)的(de)利(li)好(hao)政(zheng)策(ce)支(zhi)持(chi)下(xia)，仍(reng)有(you)一(yi)定(ding)的(de)發(fa)展(zhan)空(kong)間(jian)。為(wei)此(ci)，我(wo)們(men)假(jia)設(she)了(le)三(san)種(zhong)鋼(gang)材(cai)產(chan)量(liang)力(li)度(du)下(xia)對(dui)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)的(de)影(ying)響(xiang)
，分(fen)別(bie)為(wei)：高需求（後期產量為2019年同期的102%）

；中性需求（維持2019年同期的101%）；低需求（後期產量為2019年同期水平）。

　　根據以上數據和假設
，我們推斷，在需求較好的狀態下，6月鐵礦石需求比去年增加約220萬噸；在需求增長中性的情況下，鐵礦石比去年增長約110萬噸。預計6月全球發往中國的鐵礦石同比增長約370萬噸。總體上看，考慮到巴西和澳大利亞到中國的海運時間，鐵礦石供需矛盾將在6月得到一定程度的緩解，鐵礦石價格繼續衝高的基本麵支撐減弱。建議投資者謹防市場繼續炒作供給端消息，合理控製倉位。（作者單位：美爾雅期貨）