夏學釗

　　經曆了3月~4月份的強勢表現之後
，鐵礦石期貨價格在5月份出現較為明顯的回調。筆者認為
，鐵礦石期貨價格在3月~4月份出現的高點可能就是今年的頂部區域。

　　三重利多因素推升鐵礦石價格

　　shouxian，dangqianchuyutiekuangshinianneixuqiugaofeng。shichangshangduigangtiexuqiudejijiexingtediantaolunjiaoduo，shijishangwoguogangtieshengchanyejubeijijiexingtedian。tongguoduibiyuedushengtiechanlianglishishujukeyifaxian，zaiguoqu10年中，一年內生鐵最高月度產量出現在5月份的有4次、出現在3月份的有3次，即使考慮到大小月（即一個月是有31天還是30天）的問題，這一統計特征也是顯著的。根據這一特征可以發現
，每年的3月~5月yue份fen對dui應ying著zhe生sheng鐵tie產chan量liang的de峰feng值zhi水shui平ping。而er生sheng鐵tie的de生sheng產chan作zuo為wei鐵tie礦kuang石shi唯wei一yi的de工gong業ye化hua用yong途tu
，其qi產chan量liang的de峰feng值zhi水shui平ping就jiu對dui應ying著zhe鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu的de峰feng值zhi水shui平ping。鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu處chu於yu峰feng值zhi，對dui價jia格ge具ju有you支zhi撐cheng作zuo用yong。

　　近期數據顯示，2月末全國高爐產能利用率在77%左右
，此後持續上升，3月下旬上升至85%以上

，4月下旬繼續攀升至86%以上
，5月中旬已經突破88%。對比來看，全國高爐產能利用率不僅連續創今年初以來新高
，而且在近5年的同期對比中，當前全國高爐產能利用率也僅僅低於2021年而高於其他4個年份。筆者認為，需求的上升是3月~4月份推升鐵礦石價格的關鍵因素，也是當前最關鍵的利多因素。

　　其次，鐵礦石進口量同比下降。國內鐵礦石資源供應有兩個來源——進口礦和國產礦。數據顯示，1月~4月份，我國鐵礦石進口量為35438萬噸
，同比下降7.1%。值得注意的是，1月~3月份我國鐵礦石進口量同比降幅為5.2%，也就是說1月~4月yue份fen鐵tie礦kuang石shi進jin口kou量liang的de降jiang幅fu進jin一yi步bu擴kuo大da。進jin口kou鐵tie礦kuang石shi是shi我wo國guo鐵tie礦kuang石shi供gong應ying的de主zhu要yao來lai源yuan，近jin幾ji年nian占zhan比bi都dou在zai八ba成cheng以yi上shang，進jin口kou量liang的de同tong比bi減jian少shao意yi味wei著zhe供gong應ying的de下xia降jiang

，供gong應ying的de下xia降jiang也ye是shi利li多duo因yin素su。從cong國guo產chan礦kuang供gong應ying來lai看kan
，第di1季度，我國鐵礦石原礦產量為25555.8萬噸，同比增長2.1%。不過，無論是從增長幅度來看，還是從絕對量來看，國產礦的增量都遠遠不能彌補進口礦的減量。

　　一般而言，鐵礦石庫存量可以作為供需麵的佐證指標。根據上文對鐵礦石供需的分析，3月份以來，鐵礦石市場處於需求持續增長而供應卻在收縮的格局，故而庫存的下降應該是順理成章的。而3月份以來全國鐵礦石港口庫存確實出現了連續下降的局麵。據統計，全國鐵礦石港口庫存自2月中旬最高1.6億噸以上下降至5月中旬的1.4億噸以下

，累計減少2000萬噸以上。

　　zaici
，qihuodafutieshuiyegouchengtiekuangshiqihuojiagedezhichengyinsu。tiekuangshijichabianhuafanyingdeshitiekuangshiqihuoyuxianhuozhijiandeguzhibijiao。conglishilaikan，zailinjinjiaogeshi
，tiekuangshiqihuojiagehetiekuangshixianhuojiagebirankaolong。yixianhuoPB粉價格為比較基準，鐵礦石期貨2205合約價格在3月初較現貨貼水200元/噸以上。3月份以後
，鐵礦石期貨2205合約持續震蕩上行，現貨價格對期貨價格的牽引力是重要動力之一。隨著鐵礦石期貨2205合約的退場，現貨價格對期貨價格的牽引作用暫時減弱，但當前鐵礦石期貨2209合約較現貨價格也存在較大幅度的貼水，這依然是一個對鐵礦石期貨價格的潛在支撐因素。

　　總之，從短期來看，筆者認為，鐵礦石需求處於年內高峰，進口量減少、期貨價格大幅貼水仍然能對鐵礦石期貨價格構成支撐。不過
，從中期來看

，鐵礦石市場或將迎來新的變化。

　　中期利空較為確定

　　從需求來看，中期鐵礦石需求下行的趨勢較為確定。一是目前處於生產旺季，5月份之後鐵礦石需求出現環比回落符合季節性特征。二是產業政策將壓縮鐵礦石需求。4月19日(ri)
，國(guo)家(jia)發(fa)展(zhan)改(gai)革(ge)委(wei)表(biao)示(shi)今(jin)年(nian)將(jiang)繼(ji)續(xu)開(kai)展(zhan)全(quan)國(guo)粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)壓(ya)減(jian)工(gong)作(zuo)，引(yin)導(dao)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)摒(bing)棄(qi)以(yi)量(liang)取(qu)勝(sheng)的(de)粗(cu)放(fang)發(fa)展(zhan)方(fang)式(shi)
，促(cu)進(jin)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)高(gao)質(zhi)量(liang)發(fa)展(zhan)，這(zhe)也(ye)是(shi)今(jin)年(nian)首(shou)次(ci)有(you)政(zheng)府(fu)部(bu)門(men)公(gong)開(kai)表(biao)示(shi)要(yao)開(kai)展(zhan)粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)壓(ya)減(jian)工(gong)作(zuo)。根(gen)據(ju)相(xiang)關(guan)媒(mei)體(ti)報(bao)道(dao)，國(guo)家(jia)發(fa)展(zhan)改(gai)革(ge)委(wei)日(ri)前(qian)已(yi)經(jing)向(xiang)各(ge)地(di)下(xia)發(fa)了(le)2022年nian粗cu鋼gang產chan量liang壓ya減jian考kao核he基ji數shu核he對dui工gong作zuo相xiang關guan通tong知zhi
，要yao求qiu各ge地di核he實shi反fan饋kui考kao核he基ji數shu。三san是shi今jin年nian下xia半ban年nian鋼gang廠chang減jian產chan壓ya力li將jiang明ming顯xian上shang升sheng。雖sui然ran國guo家jia發fa展zhan改gai革ge委wei已yi經jing表biao態tai要yao壓ya減jian粗cu鋼gang產chan量liang，但dan當dang前qian市shi場chang並bing未wei將jiang其qi解jie讀du為wei重zhong大da利li空kong
，理li由you是shi1月~3月份粗鋼產量同比下降10.5%，本就處於減產狀態。鋼廠應從全年的視角來看待減產壓力。需要提醒的是，2021niancugangjianchanshizaidangnianxiabanniankaiqide，xiabanniancugangrichanliangjiaoshangbannianmingxianjiangdi。kaolvdaodijishuxiaoying，xiabannianwanchengcugangchanliangyajiandemubiaonandujiada。guojiatongjijushujuxianshi，2021年全年粗鋼平均日產量在283萬噸左右，而今年3月份的粗鋼平均日產量已達285萬噸。換句話說

，目前的粗鋼日產量已經高於去年平均水平。

　　從供應來看，鐵礦石進口量的下降或許難以成為礦價的決定性因素。2021年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)進(jin)口(kou)量(liang)持(chi)續(xu)下(xia)降(jiang)
，但(dan)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)同(tong)樣(yang)一(yi)路(lu)下(xia)行(xing)。故(gu)而(er)，若(ruo)需(xu)求(qiu)下(xia)行(xing)的(de)態(tai)勢(shi)確(que)立(li)
，則(ze)當(dang)前(qian)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)進(jin)口(kou)量(liang)減(jian)少(shao)的(de)利(li)多(duo)效(xiao)應(ying)將(jiang)消(xiao)失(shi)。

　　綜上所述，在三重利多因素的推動下，3月~4月份鐵礦石價格強勢上行，創出今年初以來的高點；但從中期來看，鐵礦石市場麵臨需求下行壓力
，鐵礦石期貨價格麵臨回調壓力，前期高點或將成為今年頂部區域。

　　《中國冶金報》（2022年5月19日 03版三版）