最近一周（10月31日—11月6日
，下同）
，鐵礦石期貨價格波動較為劇烈，I2301合約在上周一（10月31日）大幅下跌後，次日（11月1日）jichuxiandafufandan。bizherenwei
，hongguanqingxudebianhuakenengshitiekuangshiqihuojiagejuliebodongdezhuyaoyuanyin。zonghechanyegongxuhechengbenyinsufenxi，congzhongqilaikan，tiekuangshiqihuozoushirengjiangchengya，danxiadiekongjianbuhuitaida。

　　宏觀情緒引發市場共振波動

　　宏(hong)觀(guan)情(qing)緒(xu)的(de)變(bian)化(hua)可(ke)能(neng)是(shi)近(jin)期(qi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)劇(ju)烈(lie)波(bo)動(dong)的(de)主(zhu)要(yao)原(yuan)因(yin)。做(zuo)出(chu)這(zhe)一(yi)判(pan)斷(duan)的(de)直(zhi)接(jie)依(yi)據(ju)是(shi)金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)的(de)共(gong)振(zhen)效(xiao)應(ying)。這(zhe)種(zhong)共(gong)振(zhen)不(bu)僅(jin)體(ti)現(xian)在(zai)不(bu)同(tong)期(qi)貨(huo)品(pin)種(zhong)之(zhi)間(jian)，也(ye)體(ti)現(xian)在(zai)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)
、股票市場甚至外彙市場之間。

　　回顧鐵礦石期貨走勢即可發現，10月31日
，在鐵礦石期貨價格大幅下跌的同時
，螺紋鋼、橡膠等品種的期貨價格也跌至今年初以來新低
；11月1日
，鐵礦石、螺紋鋼、橡膠期貨價格又同步大幅反彈。這就是不同商品期貨品種之間的共振。相同的情景在股票和外彙市場上也有所體現。10月31日，上證綜指、恒生指數和人民幣彙率也跌至今年初以來新低；11月1日
，上證綜指
、恒生指數和人民幣彙率均出現明顯反彈
，這就構成了期貨市場、股票市場和外彙市場的共振。

　　在zai這zhe種zhong短duan期qi的de金jin融rong市shi場chang共gong振zhen的de背bei後hou是shi市shi場chang宏hong觀guan情qing緒xu的de變bian化hua。今jin年nian初chu以yi來lai，國guo際ji經jing濟ji形xing勢shi持chi續xu動dong蕩dang

，主zhu要yao工gong業ye國guo均jun麵mian臨lin較jiao大da的de經jing濟ji下xia行xing壓ya力li，我wo國guo的de宏hong觀guan經jing濟ji態tai勢shi成cheng為wei國guo際ji
、國內的關注焦點
，我國宏觀經濟政策的變化成為影響市場情緒的關鍵因素。

　　鐵礦石需求或將持續萎縮

　　當前鐵礦石需求正在萎縮
，且後期將進一步萎縮，這將對鐵礦石價格形成壓製。

　　鋼(gang)廠(chang)的(de)生(sheng)產(chan)狀(zhuang)況(kuang)直(zhi)接(jie)決(jue)定(ding)著(zhe)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)的(de)需(xu)求(qiu)情(qing)況(kuang)，因(yin)此(ci)可(ke)以(yi)通(tong)過(guo)全(quan)國(guo)高(gao)爐(lu)的(de)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)情(qing)況(kuang)來(lai)跟(gen)蹤(zong)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)的(de)短(duan)期(qi)變(bian)化(hua)。通(tong)過(guo)跟(gen)蹤(zong)曆(li)史(shi)數(shu)據(ju)發(fa)現(xian)，全(quan)國(guo)高(gao)爐(lu)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)下(xia)降(jiang)與(yu)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)行(xing)情(qing)之(zhi)間(jian)存(cun)在(zai)顯(xian)著(zhu)關(guan)聯(lian)。最(zui)近(jin)一(yi)周(zhou)
，全(quan)國(guo)高(gao)爐(lu)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)為(wei)86.31%，較前一周下降1.33%，這意味著鐵礦石需求正在萎縮。

　　筆bi者zhe認ren為wei
，鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu萎wei縮suo的de趨qu勢shi或huo將jiang持chi續xu。一yi方fang麵mian，鋼gang廠chang噸dun鋼gang利li潤run被bei持chi續xu壓ya縮suo，鋼gang廠chang主zhu動dong減jian產chan的de意yi願yuan增zeng強qiang。據ju悉xi，自zi今jin年nian三san季ji度du以yi來lai，各ge鋼gang廠chang持chi續xu虧kui損sun，經jing營ying困kun難nan，為wei應ying對dui嚴yan峻jun的de市shi場chang形xing勢shi

，目mu前qian全quan國guo各ge鋼gang鐵tie企qi業ye通tong過guo停ting高gao爐lu
、降負荷、減少廢鋼、提前年終檢修等措施加大減產力度
，各鋼廠限產比例為30%～60%
，減少鐵礦石消耗量約10萬噸/日。

　　另一方麵，粗鋼產量壓減政策將降低鐵礦石需求量。數據顯示
，2021年全年粗鋼產量為103524.3萬噸
，而今年1月—9月份全國粗鋼產量為78083.3萬噸。因此，如果要實現2022年粗鋼產量同比下降的目標，今年10月—12月份的粗鋼產量應該低於25441萬噸，也就是日均粗鋼產量應該在277萬噸以下。而今年9月份的粗鋼日產量在290萬噸左右，遠超能夠達標的日產水平。所以
，要實現全年粗鋼產量壓減目標，後期鋼廠減產力度必須加大。

　　鐵礦石供應或將穩中有增

　　dangqiantiekuangshigongyingqingkuangzhengtipingwen，danjinniandisijiduzhimingniantiekuangshigongyinghuochuxianzengliang，zheduitiekuangshijiagezaochengyali。congchangqilaikan
，jidazhuliukuangshandecaiwubaogaoxianshi，jinjinianqizibentoufangliangchixuzengchang，erzibentoufangwangwanglingxianyuchannengshifang
，yinciyujimingnianyihou，zhuliukuangshandetiekuangshichanlianghuojiangjinyibuzengjia。congzhongqilaikan，jinkoukuangfangmian，1月—9月份，我國累計鐵礦石進口量為82254噸，同比下降2.3%，而從曆史數據來看，第四季度往往是鐵礦石供應旺季。國產礦方麵
，1月—5月份
，我國鐵礦石原礦產量為73186.3萬噸
，同比下降0.5%。據相關機構的調研，第四季度國內鐵礦石或有新增產能釋放
，這將增加國產礦的鐵礦石供應量。

　　綜合來看，筆者預計後期鐵礦石供應量或將增加，這同樣成為鐵礦石價格的利空因素。

　　鐵礦石價格估值水平已經較低

　　從絕對價格來看，當前鐵礦石現貨報價在90美元/噸左右，期貨價格在650元/噸左右，均處於近3年來的較低水平。資料顯示
，非主流礦山的生產成本集中在80美元～90美元/噸的區間內，目前鐵礦石價格已經處於非主流礦山的成本線附近。

　　從相對價格來看，如果以PB粉（皮爾巴拉混合礦）現貨價格作為基準
，當前鐵礦石期貨I2301合約價格存在明顯貼水現象；如果以超特粉現貨價格作為基準

，當前鐵礦石期貨I2301合約價格較現貨價格貼水幅度較小。而對比曆史數據發現，當前鐵礦石期貨的貼水幅度都不算大。

　　總結來說
，當前鐵礦石現貨報價在非主流礦山的成本線附近，鐵礦石現貨價格的下跌空間不大，期貨價格的下跌空間則更小一些。

　　綜上所述，筆者認為，鐵礦石期貨中期走勢仍將承壓，但當前鐵礦石價格已經較低，繼續下行的空間有限。

　　《中國冶金報》（2022年11月10日 03版三版）