李文婧

　　在2024年3月底鐵合金價格大幅下行後，進入4月份以來，鐵合金價格出現明顯反彈。截至4月8日，錳矽期貨主力合約價格從6094元/噸回升至6198元/噸，漲幅為1.17%；矽鐵期貨主力合約價格從6406元/噸回升至6502元/噸(dun)。伴(ban)隨(sui)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)上(shang)行(xing)，現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)價(jia)格(ge)仍(reng)然(ran)偏(pian)弱(ruo)，期(qi)現(xian)價(jia)差(cha)從(cong)前(qian)期(qi)的(de)期(qi)貨(huo)貼(tie)水(shui)轉(zhuan)為(wei)期(qi)貨(huo)升(sheng)水(shui)現(xian)貨(huo)。期(qi)貨(huo)波(bo)動(dong)率(lv)偏(pian)低(di)，場(chang)內(nei)期(qi)權(quan)曆(li)史(shi)波(bo)動(dong)率(lv)下(xia)行(xing)至(zhi)8%左右
，隱含波動率下行至14%左右。

　　從絕對價格來看，鐵合金及其他黑色產業鏈商品價格在經曆了3月份的下行後
，基本都處於相對低位。尤其是錳矽價格已經連續下行了6個月之久，處於2020年11月份以來的最低價。進入4月份後
，鐵合金價格將如何運行？筆者將從原料、供給
、需求3個方麵進行說明。筆者認為，鐵合金市場仍然處於底部震蕩之中，價格反轉還須等待時機。

　　從原料端來看

，原料價格下行受阻

，供需疲軟

，利潤低迷，鐵合金產量迅速減少。

　　錳矽的主要成本為錳礦
，在2023年5月份後
，錳礦供需底部稍有轉好，但高庫存仍然壓製錳礦價格走勢。海關數據顯示，2月份我國進口錳礦230萬噸，環比下降19%，同比下降15.03%。1月—2月份我國錳礦進口量為5139731噸

，同比基本持平。

　　錳礦企業表態也非常堅決。2023年末，第四大錳礦企業南非聯合錳業（UMK）宣布減產保價。2024年3月中旬過後，全球第二大錳礦企業南32公司（South32）宣布受天氣影響，澳大利亞錳礦（下稱澳礦）發貨受阻，預計影響60萬噸澳礦供應。2024年4月初，全球第一大錳礦企業康密勞公布5月份對華錳礦（加蓬塊）裝船報價為4.9美元/噸度
，上漲0.5美元/噸度，對應錳矽成本上升約250元/噸。

　　除了錳礦挺價之外，錳矽生產商也無從讓利
，錳矽廠已經陷入全麵虧損的情況
，我國錳矽產量迅速減少。統計數據顯示

，截至4月7日
，廣西、貴州、內蒙古
、寧夏地區錳矽生產利潤分別為-618元/噸、-374元/噸、-103元/噸、-271元/噸。

　　錳矽產量迅速減少，3月份後減產速度加快。據統計


，3月份全國錳矽產區187家生產企業（占比99%）綜合開工率為48.61%，環比下降5.19%；錳矽產量為844102.5噸
，環比增長0.23%，同比減少12.87%
；日均產量為27229.1噸，環比減少6.24%。

　　矽鐵的成本主要為電價。據相關機構調查，矽鐵主產區電價有升有降，內蒙古大工業用電價格從0.39元/千瓦時上漲至0.41元/千瓦時，寧夏則從0.47元/千瓦時跌至0.46元/千瓦時，青海從0.43元/千瓦時上漲至0.44元/千瓦時又回落至0.43元/千瓦時。截至4月7日，矽鐵的生產利潤由低至高分別為甘肅-307元/噸、陝西-247元/噸、寧夏-34元/噸
、青海23元/噸、內蒙古78元/噸。從產量來說，寧夏
、甘肅、陝西矽鐵產量約占全國產量的一半。電價成為矽鐵最為重要的成本支撐。矽鐵總體利潤低迷，產量迅速回落。據統計
，3月份全國矽鐵產區136家生產企業綜合產能利用率為51.32%
，環比上升0.18%；矽鐵產量為425965噸
，環比增長0.35%，同比減少8.83%
；日均產量為13741噸，環比減少6.13%。

　　需求麵仍然較差，但矽鐵出口利潤回升。

　　鐵合金的需求主要在於鋼廠招標。據統計，4月8日，河鋼集團發布4月份錳矽招標量為12800噸（3月份錳矽招標量為14500噸），4月份75B矽鐵招標量為1516噸（3月份矽鐵招標量合計為1640噸）。

　　可(ke)以(yi)看(kan)到(dao)
，無(wu)論(lun)是(shi)錳(meng)矽(gui)，還(hai)是(shi)矽(gui)鐵(tie)，下(xia)遊(you)鋼(gang)廠(chang)招(zhao)標(biao)量(liang)都(dou)是(shi)在(zai)減(jian)少(shao)的(de)，尤(you)其(qi)是(shi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)用(yong)錳(meng)矽(gui)量(liang)最(zui)大(da)，建(jian)築(zhu)鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)的(de)低(di)迷(mi)導(dao)致(zhi)錳(meng)矽(gui)需(xu)求(qiu)迅(xun)速(su)減(jian)少(shao)。國(guo)家(jia)統(tong)計(ji)局(ju)最(zui)新(xin)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)
，2024年1月—2月份，我國鋼筋產量為3209.9萬噸，同比減少0.3%
；中厚寬鋼帶產量為3393.1萬噸，同比增長10.4%；線材（盤條）產量為2114.3萬噸，同比減少1.5%；冷軋薄板產量為652.0萬噸

，同比增長28.5%；焊接鋼管產量為652.6萬噸
，同比減少2.6%。

　　雖(sui)然(ran)供(gong)給(gei)不(bu)再(zai)過(guo)剩(sheng)，但(dan)需(xu)求(qiu)低(di)迷(mi)仍(reng)然(ran)製(zhi)約(yue)鐵(tie)合(he)金(jin)價(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)。但(dan)從(cong)目(mu)前(qian)來(lai)看(kan)
，矽(gui)鐵(tie)出(chu)口(kou)利(li)潤(run)回(hui)升(sheng)
，且(qie)矽(gui)鐵(tie)需(xu)求(qiu)降(jiang)幅(fu)小(xiao)於(yu)錳(meng)矽(gui)
，可(ke)能(neng)導(dao)致(zhi)矽(gui)鐵(tie)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)稍(shao)強(qiang)。

　　在(zai)供(gong)需(xu)雙(shuang)弱(ruo)的(de)格(ge)局(ju)下(xia)
，預(yu)計(ji)鐵(tie)合(he)金(jin)價(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)仍(reng)以(yi)底(di)部(bu)震(zhen)蕩(dang)為(wei)主(zhu)。但(dan)由(you)於(yu)成(cheng)本(ben)支(zhi)撐(cheng)作(zuo)用(yong)穩(wen)固(gu)，若(ruo)需(xu)求(qiu)稍(shao)微(wei)轉(zhuan)暖(nuan)，鐵(tie)合(he)金(jin)價(jia)格(ge)仍(reng)有(you)上(shang)漲(zhang)的(de)可(ke)能(neng)。