程鵬

　　回顧2024年4月(yue)份(fen)，在(zai)國(guo)際(ji)通(tong)脹(zhang)預(yu)期(qi)及(ji)國(guo)內(nei)產(chan)業(ye)基(ji)本(ben)麵(mian)持(chi)續(xu)改(gai)善(shan)的(de)共(gong)同(tong)作(zuo)用(yong)下(xia)，黑(hei)色(se)係(xi)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)出(chu)現(xian)集(ji)體(ti)反(fan)彈(dan)，市(shi)場(chang)對(dui)終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)恢(hui)複(fu)的(de)信(xin)心(xin)開(kai)始(shi)增(zeng)強(qiang)，短(duan)期(qi)鋼(gang)企(qi)利(li)潤(run)恢(hui)複(fu)，生(sheng)產(chan)積(ji)極(ji)性(xing)增(zeng)強(qiang)，帶(dai)動(dong)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)上(shang)升(sheng)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)需(xu)邊(bian)際(ji)改(gai)善(shan)。

　　宏觀層麵，4月份國際通脹預期提振商品風險偏好，國內製造業、出口增長韌性較強，短期產業現實需求環比回升
，但市場對回升持續性的預期偏弱。

　　產業層麵，第1季ji度du以yi來lai原yuan材cai料liao價jia格ge下xia跌die幅fu度du大da於yu鋼gang材cai，鋼gang材cai即ji期qi利li潤run大da幅fu回hui升sheng，終zhong端duan需xu求qiu恢hui複fu程cheng度du高gao於yu預yu期qi，鋼gang材cai供gong需xu平ping衡heng後hou，市shi場chang對dui鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu階jie段duan性xing底di部bu預yu期qi偏pian強qiang。

　　短期來看，“五一”假期期間，外盤新加坡交易所鐵礦石期貨價格較假期前小幅上漲1.65美元/噸
，這主要受國際宏觀影響
，美國經濟數據不及預期，市場對美聯儲降息的預期時間由11月份調整至9yuefen，shichangyuqinianneijiangxiliangci。guoneijingjifusuyuqijiaoqiang
，zhonggongzhongyangzhengzhijuhuiyiduicunliangfangzuochuzhengcetiaozheng，zaiquanguofanweineishishifangdichangonggeicegaige，duiyugangcaixuqiudeyingxiangweizhongxingpiankong。jinqiheisexiqihuogaoweizhizhang，yuancailiaozaijiaqiqiandebukuqudongbeixiaohua，diejia4月份原材料盤麵價格反彈幅度大於鋼材
，導致盤麵利潤下降至今年初以來的低位
，短期鐵礦石估值水平相對偏高。

　　供應方麵，海外礦供給高於曆史同期，國內礦保持高供應，供給端對價格的支撐力度偏小。全年鐵礦石供應處於增加態勢，第1季度屬於四大礦山的傳統發運淡季，但澳大利亞、巴西地區第1季度發運量遠高於去年同期，澳大利亞受颶風影響出現階段性減量，巴西方麵延續第4季度的高發運狀態，非主流礦發運量保持同比增加態勢。海關總署數據顯示，1月—3月份我國進口鐵礦石31012.5萬噸，同比增加1616.8萬噸。

　　主流礦方麵，第1季度四大礦山產銷量環比下滑符合季節性規律，產銷量同比增長主要得益於淡水河穀、必和必拓礦山的強勁表現。2024年第1季度四大礦山產量合計為2.59億噸

，同比增長0.36%；銷量合計為2.55億噸，同比增長1.54%。

　　非主流礦方麵，印度鐵礦石出口增量超預期
，伊朗下調鐵礦石出口關稅
，烏克蘭鐵礦石供給恢複，南非鐵礦石出口也保持強勢，第1季度非主流礦供應出現超預期增量。

　　國產礦方麵，國產礦供應維持增勢，國產礦產量高於去年同期。調研數據顯示，2024年1月—3月份全國332家鐵礦石企業鐵精粉產量為6565.3萬噸
，同比增加203.4萬噸。第2季度處於國產礦產量季節性回升周期，生產安全監督
、行業政策相對穩定
，疊加當前鐵礦石現貨價格依然處於國產礦生產成本之上，預計第2季度國產礦環比、同比均將保持正增長。

　　綜合來看，5月份鐵礦石供應將呈環比增加趨勢。其中，主流礦山處於傳統高發運周期；在伊朗、烏克蘭及印度等國鐵礦石高出口的加持下，非主流礦山供應仍將保持高位；國產礦產量呈季節性回升態勢。

　　zaixuqiuduan，xuqiuduanjiangjixuzhudaojiagezoushi
，duanqineixuqiurengjiangbaochizengjiataishi。gangqiyinglimianhuishengzhizhongweipiangaoshuiping，tieshuichanliangjiasuhuisheng，gangqizaiyinglilvhaozhuandeqingkuangxia
，fuchanjijixingzengjia，gangqirihaochengxianzhubuzougaoqushi，guoneitiekuangshixuqiujixuhuishengdeyuqirengrancunzai。jiezhi4月26日，全國247家鋼企盈利麵為50.65%，環比擴大2.17個百分點
，日均鐵水產量環比回升2.50萬噸至228.72萬噸。數據顯示，2024年1月—3月份，我國生鐵產量為20241.7萬噸
，同比減少2.97%。

　　據相關機構調研
，5月份有16座高爐計劃複產
，涉及產能約為6.61萬噸/天；有4座高爐計劃檢修，涉及產能約為1.73萬噸/天。若按照目前統計到的停複產計劃生產（樂觀情況）

，預計5月份日均鐵水產量將恢複至230萬噸～235萬噸水平
，疊加目前鋼企利潤大幅好轉且終端需求恢複好於預期，鐵水產量存在回升空間
，對價格存在一定支撐作用。

　　庫ku存cun方fang麵mian，鋼gang企qi延yan續xu去qu年nian的de低di庫ku存cun結jie構gou，鋼gang企qi補bu庫ku意yi願yuan偏pian弱ruo，港gang口kou庫ku存cun處chu於yu近jin年nian高gao位wei
，港gang口kou庫ku存cun持chi續xu累lei積ji，預yu計ji將jiang延yan續xu累lei庫ku趨qu勢shi。市shi場chang對dui國guo內nei需xu求qiu增zeng量liang及ji持chi續xu性xing均jun較jiao為wei悲bei觀guan，疊die加jia產chan能neng過guo剩sheng問wen題ti愈yu發fa突tu出chu，基ji於yu庫ku存cun管guan理li需xu求qiu，預yu計ji鋼gang企qi後hou期qi將jiang延yan續xu低di庫ku存cun管guan理li模mo式shi。

　　截至4月26日
，全國鋼企進口鐵礦石庫存總量為9379.93萬噸，同比增加86.64萬噸，較2023年同期基本持平。預計5月份供需兩端均處於回升趨勢
，供需變動更多由國內需求主導，港口庫存或先增後減，港存或突破1.5億噸後開始回落。截至4月26日
，全國45港鐵礦石庫存為14759.11萬噸，同比增加1872.12萬噸。

　　綜上所述
，5月(yue)份(fen)國(guo)內(nei)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)或(huo)呈(cheng)供(gong)需(xu)兩(liang)旺(wang)格(ge)局(ju)，供(gong)給(gei)端(duan)對(dui)價(jia)格(ge)的(de)支(zhi)撐(cheng)力(li)度(du)依(yi)舊(jiu)偏(pian)小(xiao)。供(gong)需(xu)變(bian)動(dong)仍(reng)由(you)國(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)主(zhu)導(dao)

，終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)恢(hui)複(fu)速(su)度(du)及(ji)鋼(gang)企(qi)利(li)潤(run)水(shui)平(ping)決(jue)定(ding)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)高(gao)度(du)。不(bu)過(guo)，當(dang)前(qian)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)水(shui)平(ping)難(nan)以(yi)匹(pi)配(pei)高(gao)到(dao)港(gang)量(liang)
，港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)呈(cheng)現(xian)累(lei)積(ji)狀(zhuang)態(tai)，港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)或(huo)突(tu)破(po)1.5億噸後開始回落，高庫存將抑製鐵礦石價格。當前鐵礦石遠月（09）合約基差率相對合理，盤麵價格存在一定上行基礎
，但上行高度相對有限。

　　《中國冶金報》（2024年05月09日 03版三版）