程鵬

　　國外方麵，美聯儲議息會議結果偏“鴿派”
，市場對通脹的擔憂有所緩解。3月份美聯儲議息會議決定維持4.25%～4.5%基準利率。美聯儲維持今年內兩次降息的預測不變，短期有助於緩解市場因擔憂供給側通脹失控（關稅隨意性和反複性）而無法降息的緊張情緒。

　　國內方麵
，貨幣政策定力偏強，短期降準降息必要性偏低。3月21日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第1季度例會
，建議加大貨幣政策調控力度
，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性
、youxiaoxing，genjuguoneiwaijingjijinrongxingshihejinrongshichangyunxingqingkuang，zejijiangzhunjiangxi。baochiliudongxingchongyu，yindaojinrongjigoujiadahuobixindaitoufanglidu，shishehuirongziguimo、貨幣供應量增長同經濟增長
、價格總水平預期目標相匹配。貨幣政策操作路徑可能呈現降準優先於降息的“兩步走”模式：3月—6月份或成為第1次降準窗口期
，通過0.5個百分點降準釋放約1萬億元流動性對衝政府債供給衝擊；降息時點則需視CPI（消費者物價指數）、PMI（采購經理指數）等數據表現，銀行負債端成本走勢及外部壓力增長趨勢而定，銀行負債端成本下行將打開降息空間，CPI連續低於1%、PMI持續收縮、美國再度對華額外加征關稅等因素均將強化降息必要性。

　　房地產投資繼續偏弱，1月—2月份新開工麵積同比下降29.6%，相比2024年12月份降幅擴大
；竣工麵積同比下降15.6%，相比2024年12月份有一定改善，但也仍處在低位。

　　基建投資保持高韌性，1月—2月份不含電力的狹義基建投資累計同比回升至5.6%，而電力、熱力、燃氣及水生產和供應業同比增長25.4%，主zhu要yao原yuan因yin是shi儲chu備bei項xiang目mu的de審shen批pi推tui進jin及ji化hua債zhai約yue束shu的de鬆song綁bang

，帶dai動dong基ji建jian開kai年nian環huan節jie的de發fa力li。基ji建jian實shi物wu工gong作zuo量liang需xu求qiu一yi般ban會hui後hou期qi逐zhu漸jian傳chuan導dao至zhi商shang品pin需xu求qiu上shang。

　　上周（3月17日—21日
，下同）黑色係期貨震蕩偏弱運行，鋼材及碳元素價格創出2024年(nian)國(guo)慶(qing)節(jie)以(yi)來(lai)新(xin)低(di)，短(duan)流(liu)程(cheng)穀(gu)電(dian)成(cheng)本(ben)及(ji)焦(jiao)煤(mei)長(chang)協(xie)倉(cang)單(dan)成(cheng)本(ben)提(ti)供(gong)價(jia)格(ge)支(zhi)撐(cheng)，鋼(gang)材(cai)表(biao)觀(guan)需(xu)求(qiu)量(liang)維(wei)持(chi)增(zeng)長(chang)態(tai)勢(shi)，庫(ku)存(cun)持(chi)續(xu)減(jian)少(shao)，整(zheng)體(ti)價(jia)格(ge)坍(tan)塌(ta)風(feng)險(xian)偏(pian)小(xiao)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)給(gei)端(duan)大(da)幅(fu)回(hui)升(sheng)對(dui)衝(chong)需(xu)求(qiu)超(chao)預(yu)期(qi)增(zeng)量(liang)，港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)小(xiao)幅(fu)累(lei)積(ji)
，短(duan)期(qi)黑(hei)色(se)係(xi)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)的(de)下(xia)探(tan)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)。

　　供(gong)應(ying)方(fang)麵(mian)
，主(zhu)流(liu)礦(kuang)發(fa)運(yun)量(liang)小(xiao)幅(fu)回(hui)升(sheng)
，主(zhu)要(yao)是(shi)巴(ba)西(xi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)發(fa)運(yun)量(liang)小(xiao)幅(fu)回(hui)升(sheng)，澳(ao)大(da)利(li)亞(ya)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)發(fa)運(yun)量(liang)恢(hui)複(fu)至(zhi)中(zhong)位(wei)偏(pian)高(gao)水(shui)平(ping)，非(fei)主(zhu)流(liu)礦(kuang)供(gong)應(ying)保(bao)持(chi)相(xiang)對(dui)偏(pian)弱(ruo)。鐵(tie)礦(kuang)石(shi)到(dao)港(gang)量(liang)達(da)到(dao)曆(li)史(shi)同(tong)期(qi)峰(feng)值(zhi)後(hou)回(hui)落(luo)至(zhi)中(zhong)位(wei)偏(pian)高(gao)水(shui)平(ping)，預(yu)計(ji)3月份供給端將處於回升周期但環比增量相對可控，供給端支撐力度逐步減小。同時，4月份鐵礦石到港量將表現為環比繼續大幅增加。

　　需求方麵，鐵礦石需求整體處於回升階段
，本期鐵水產量增加超出預期但後期增長空間偏小。調研數據顯示，截至3月15日
，全國247家樣本鋼廠日均鐵水產量為236.26萬噸，環比增加5.67噸
，同比增加14.7萬噸。主要原因在於
，隨著鋼材持續去庫存，前期檢修的高爐陸續複產
；高爐檢修發生在河北、henandengdiqu
，henangaoluzhuyaoyinhuanbaoyuanyinjinxingtinglujianxiu
，hebeigaoluweichangguijianxiu。duanqilaikan，gaolujizhongxingfuchangaoyiduanluo
，diejiagaolulirunshuipingxianzhujiangdi，yujihouxugaolufuchanshuliangdafujianshao。gangcaibiaoguanxuqiuliangwenzhongyouzeng，danchuyudingbuqujian，tiekuangshixuqiutongyangcunzaijiandinghuiluodeyuqi。

　　庫(ku)存(cun)方(fang)麵(mian)，鋼(gang)廠(chang)庫(ku)存(cun)絕(jue)對(dui)水(shui)平(ping)和(he)相(xiang)對(dui)水(shui)平(ping)均(jun)低(di)於(yu)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)且(qie)呈(cheng)現(xian)下(xia)滑(hua)趨(qu)勢(shi)，鋼(gang)廠(chang)日(ri)耗(hao)遠(yuan)高(gao)於(yu)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)
，這(zhe)說(shuo)明(ming)鋼(gang)廠(chang)對(dui)後(hou)市(shi)的(de)態(tai)度(du)依(yi)然(ran)保(bao)持(chi)謹(jin)慎(shen)，高(gao)日(ri)耗(hao)與(yu)高(gao)鐵(tie)水(shui)相(xiang)配(pei)。港(gang)口(kou)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)庫(ku)存(cun)出(chu)現(xian)小(xiao)幅(fu)累(lei)庫(ku)，預(yu)計(ji)上(shang)周(zhou)庫(ku)存(cun)就(jiu)是(shi)上(shang)半(ban)年(nian)的(de)庫(ku)存(cun)低(di)點(dian)（全國45港鐵礦石庫存為1.44億噸），近3周(zhou)到(dao)港(gang)量(liang)均(jun)值(zhi)已(yi)經(jing)修(xiu)複(fu)至(zhi)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)水(shui)平(ping)
，預(yu)計(ji)後(hou)期(qi)將(jiang)繼(ji)續(xu)回(hui)升(sheng)，疏(shu)港(gang)量(liang)水(shui)平(ping)高(gao)於(yu)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)，預(yu)計(ji)港(gang)口(kou)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)庫(ku)存(cun)維(wei)持(chi)累(lei)積(ji)態(tai)勢(shi)
，對(dui)價(jia)格(ge)形(xing)成(cheng)壓(ya)力(li)。

　　綜zong上shang所suo述shu，鐵tie礦kuang石shi短duan期qi需xu求qiu回hui升sheng幅fu度du超chao預yu期qi
，但dan供gong給gei端duan增zeng量liang對dui衝chong需xu求qiu增zeng量liang
，港gang口kou庫ku存cun出chu現xian累lei積ji，當dang前qian鋼gang材cai價jia格ge重zhong心xin不bu斷duan下xia移yi及ji鋼gang廠chang利li潤run持chi續xu收shou縮suo，且qie市shi場chang對dui鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu增zeng加jia的de預yu期qi偏pian弱ruo，海hai外wai礦kuang發fa運yun量liang回hui升sheng及ji國guo產chan礦kuang開kai工gong率lv增zeng加jia均jun削xue弱ruo供gong給gei端duan支zhi撐cheng力li度du。當dang前qian鐵tie礦kuang石shi供gong需xu關guan係xi由you階jie段duan性xing平ping衡heng偏pian緊jin轉zhuan向xiang平ping衡heng偏pian寬kuan鬆song
，鐵tie礦kuang石shi期qi現xian價jia格ge中zhong樞shu將jiang下xia移yi

，筆bi者zhe預yu期qi鐵tie礦kuang石shi2505合約價格為760元/噸～790元/噸，對應普氏62%鐵礦石價格指數為98美元/噸～102美元/噸，價格高度取決於螺紋鋼價格。

　　《中國冶金報》（2025年03月27日 03版三版）