馬鈺

　　2025年初以來，熱軋卷板期貨價格短線衝高後震蕩回落，走勢較弱。2025年nian初chu，由you於yu預yu期qi悲bei觀guan，鋼gang材cai尤you其qi是shi建jian築zhu鋼gang材cai主zhu動dong去qu庫ku存cun，產chan量liang較jiao低di
，春chun節jie後hou維wei持chi較jiao低di庫ku存cun。在zai全quan國guo兩liang會hui政zheng策ce預yu期qi影ying響xiang下xia，市shi場chang情qing緒xu回hui暖nuan，原yuan料liao價jia格ge走zou強qiang帶dai動dong熱re軋zha卷juan板ban價jia格ge走zou強qiang，短duan線xian震zhen蕩dang反fan彈dan。去qu年nian建jian築zhu鋼gang材cai主zhu動dong去qu產chan能neng，卷juan螺luo差cha維wei持chi在zai相xiang對dui低di位wei
；隨著板材需求走強
，卷螺差小幅擴大。今年初以來
，隨著國外關稅政策逐步落地，市場情緒受到一定影響，熱軋卷板價格進一步回落。

　　供應方麵，2025年第1季度熱軋卷板供應維持在相對高位，周度產量在年初最高達到330萬噸，同比處於高位

，冷軋卷板、中厚板等板材供應同比均處於高位。此外，今年板材產量在春節前後的回升速度很快
，顯示板材需求啟動較早、較強。

　　螺luo紋wen鋼gang產chan量liang在zai春chun節jie前qian主zhu動dong減jian產chan，維wei持chi較jiao低di庫ku存cun
，春chun節jie期qi間jian螺luo紋wen鋼gang庫ku存cun處chu於yu近jin幾ji年nian同tong期qi低di位wei。隨sui著zhe螺luo紋wen鋼gang產chan量liang回hui升sheng，鋼gang材cai產chan量liang超chao過guo去qu年nian同tong期qi
，考kao驗yan終zhong端duan需xu求qiu。

　　庫存方麵，2025年第1季(ji)度(du)熱(re)軋(zha)卷(juan)板(ban)庫(ku)存(cun)季(ji)節(jie)性(xing)衝(chong)高(gao)回(hui)落(luo)，從(cong)熱(re)軋(zha)卷(juan)板(ban)春(chun)節(jie)前(qian)後(hou)的(de)庫(ku)存(cun)高(gao)度(du)及(ji)旺(wang)季(ji)的(de)去(qu)庫(ku)存(cun)速(su)度(du)來(lai)看(kan)
，均(jun)低(di)於(yu)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)水(shui)平(ping)。在(zai)熱(re)軋(zha)卷(juan)板(ban)供(gong)應(ying)偏(pian)強(qiang)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)
，庫(ku)存(cun)明(ming)顯(xian)回(hui)落(luo)，說(shuo)明(ming)第(di)1季度熱軋卷板需求同比明顯增強。

　　熱軋卷板在第1jidugongxushuangzeng

，gongyinggensuixuqiubodong，kucunbiaoxianjiaohao

，diyuquniantongqishuiping。luowengangkucunsuirantongbimingxianhuiluo，danchunjiehoudequkucunxielvhendi，luowengangxuqiurengjiaoruo
，bancaiqiang、建築鋼材弱的趨勢延續。

　　需求方麵，2025年初，從房地產、基建等數據看，房地產仍未觸底
，雖然銷售端同比有企穩跡象
，但按照過往經驗來看
，從銷售端企穩到新開工端最快也要2個季度的時間，從今年的情形來看，即使銷售觸底回升，傳導到開工端也隻會更慢。2月份新開工麵積同比回落近30%
，房地產仍將拖累需求。

　　基建稍有表現，但同樣乏力。2025年(nian)初(chu)重(zhong)要(yao)會(hui)議(yi)提(ti)出(chu)對(dui)地(di)方(fang)債(zhai)進(jin)行(xing)化(hua)債(zhai)，但(dan)從(cong)近(jin)幾(ji)年(nian)政(zheng)策(ce)麵(mian)來(lai)看(kan)
，國(guo)內(nei)政(zheng)策(ce)刺(ci)激(ji)正(zheng)從(cong)基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)轉(zhuan)移(yi)到(dao)消(xiao)費(fei)端(duan)，基(ji)建(jian)難(nan)有(you)亮(liang)眼(yan)表(biao)現(xian)。今(jin)年(nian)建(jian)築(zhu)鋼(gang)材(cai)的(de)需(xu)求(qiu)預(yu)計(ji)延(yan)續(xu)弱(ruo)勢(shi)。

　　從2023年nian下xia半ban年nian開kai始shi，雖sui然ran建jian築zhu鋼gang材cai需xu求qiu維wei持chi弱ruo勢shi，但dan板ban材cai需xu求qiu持chi續xu走zou強qiang，對dui黑hei色se係xi商shang品pin起qi到dao較jiao強qiang的de支zhi撐cheng作zuo用yong。從cong庫ku存cun周zhou期qi角jiao度du看kan，新xin一yi輪lun庫ku存cun周zhou期qi已yi經jing持chi續xu了le接jie近jin一yi年nian半ban到dao兩liang年nian的de時shi間jian。按an照zhao曆li史shi經jing驗yan，一yi輪lun補bu庫ku周zhou期qi一yi般ban在zai2年左右，下半年庫存周期見頂的概率較高。

　　家電
、汽車、船舶等板材終端需求持續走強
，帶動板材需求走強。國家統計局數據顯示，2024年12月份全國空調產量為2309.5萬台，同比增長約10%
；全國彩電產量為1967.1萬台，同比增長約15%；全國冰箱產量為899萬台
，同比增長約10%。2025年2月份汽車產量為210.3萬輛，去年2月份僅為150.6萬wan輛liang，同tong比bi增zeng長chang較jiao多duo。從cong家jia電dian企qi業ye排pai產chan計ji劃hua來lai看kan
，未wei來lai一yi個ge季ji度du國guo內nei訂ding單dan排pai產chan量liang仍reng在zai增zeng加jia，但dan出chu口kou訂ding單dan開kai始shi回hui落luo，這zhe表biao明ming關guan稅shui政zheng策ce對dui終zhong端duan出chu口kou的de影ying響xiang開kai始shi顯xian現xian。

　　第1季度鋼材出口量同比繼續走強
，2yuefenjijiexinghuiluo。ruguomeiyouguanshuiyingxiang，rezhajuanbanxuqiudezouqiangyujinengduichongjianzhugangcaixuqiudexiahua
，guanshuizhengcehuojiangdaozhibancaixuqiuwufaduichongjianzhugangcaixuqiudehuiluo。meiguotelangpuzhengfuzhenduiquanqiukaishou“對等關稅”。首先，對全球征收10%的基準關稅。其次，對美國貿易逆差最高的60個國家征收額外關稅
，其中對中國34%、歐盟20%
、越南46%、日本24%、印度26%、韓國25%、泰國36%、瑞士31%。特朗普宣布對中國征收的34%“對等關稅”是疊加到之前20%的芬太尼關稅上的，也就是累積關稅是54%。如果進一步考慮2018年—2019年的301關稅（加權平均關稅稅率大約為12%），則累計對華有效關稅幅度可能在66%。隨著中國反製
，美國對華關稅最高達245%，雖然關稅政策變動很大，但中美脫鉤、遏製中國出口的底色不變。

　　2024年，我國鋼材出口量為1.1106億噸，其中向越南的鋼材出口量增至1274萬噸，向韓國的鋼材出口量為819萬噸，向美國的鋼材出口量降至89萬噸。美國關稅政策一方麵影響中國鋼材直接出口
，另一方麵將直接導致家電、汽(qi)車(che)等(deng)出(chu)口(kou)回(hui)落(luo)

，直(zhi)接(jie)降(jiang)低(di)鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)。因(yin)此(ci)，美(mei)國(guo)對(dui)中(zhong)國(guo)加(jia)征(zheng)關(guan)稅(shui)的(de)直(zhi)接(jie)影(ying)響(xiang)不(bu)大(da)，間(jian)接(jie)影(ying)響(xiang)較(jiao)大(da)。關(guan)稅(shui)政(zheng)策(ce)落(luo)地(di)後(hou)，中(zhong)國(guo)出(chu)口(kou)可(ke)能(neng)向(xiang)歐(ou)洲(zhou)、中東
、非洲等地區轉移，但需要時間達到新的貿易平衡。

　　綜(zong)上(shang)所(suo)述(shu)，今(jin)年(nian)建(jian)築(zhu)鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)預(yu)計(ji)延(yan)續(xu)弱(ruo)勢(shi)
，國(guo)內(nei)板(ban)材(cai)需(xu)求(qiu)延(yan)續(xu)強(qiang)勢(shi)

，國(guo)外(wai)出(chu)口(kou)需(xu)求(qiu)降(jiang)低(di)，板(ban)材(cai)總(zong)體(ti)需(xu)求(qiu)增(zeng)速(su)可(ke)能(neng)低(di)於(yu)去(qu)年(nian)
，帶(dai)動(dong)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)上(shang)行(xing)難(nan)度(du)加(jia)大(da)
，鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)易(yi)跌(die)難(nan)漲(zhang)。