馮豔成

　　2025年7月份以來，焦煤、焦炭期貨價格低位大幅反彈，領漲黑色金屬板塊。截至8月18日收盤，焦煤期貨主力合約價格最高漲至1328元/噸，較7月初價格上漲幅度超60%
，修複了上半年全部跌幅；焦炭期貨主力合約價格最高漲至1822元/噸
，較7月初價格上漲幅度超30%。

　　近期，隨著市場情緒降溫，價格上行動能減弱，呈現震蕩運行走勢。現貨價格上漲幅度不及期貨，國內外焦煤價格上漲200元/噸～400元/噸不等，漲幅為20%～40%
；焦炭現貨連漲6輪，累計上漲300元/噸～330元/噸
，漲幅約為30%。

　　從運行邏輯來看，7月份以來市場預期發生明顯好轉，疊加供需麵有所改善，推動煤價快速反彈。一方麵，國內宏觀層麵釋放“反內卷”新信號，依法依規治理企業低價無序競爭，並推動落後產能有序退出；另一方麵，7月份國家能源局關於組織開展煤礦生產情況核查的文件傳出，核查工作將在山西、內蒙古、陝西等8個煤炭主產地開展，煤供應收緊預期刺激市場看漲情緒集中釋放
，焦煤期貨價格一度呈現連續上漲。

　　此外
，焦煤受環保
、安an全quan生sheng產chan及ji核he查zha超chao產chan等deng因yin素su影ying響xiang，煤mei產chan量liang水shui平ping較jiao前qian期qi下xia降jiang，而er下xia遊you焦jiao鋼gang企qi業ye生sheng產chan情qing況kuang良liang好hao

，焦jiao煤mei漲zhang價jia刺ci激ji下xia遊you加jia速su補bu庫ku，礦kuang端duan庫ku存cun向xiang下xia遊you轉zhuan移yi，促cu使shi上shang遊you庫ku存cun高gao
、下xia遊you庫ku存cun低di的de結jie構gou性xing矛mao盾dun明ming顯xian緩huan解jie。強qiang預yu期qi疊die加jia強qiang現xian實shi推tui動dong煤mei價jia走zou強qiang
，但dan其qi中zhong不bu排pai除chu受shou到dao過guo度du投tou機ji行xing為wei的de影ying響xiang
，因yin此ci交jiao易yi所suo收shou緊jin單dan日ri開kai倉cang限xian製zhi並bing提ti高gao日ri內nei平ping倉cang手shou續xu費fei，平ping抑yi市shi場chang過guo熱re情qing緒xu，煤mei價jia步bu入ru震zhen蕩dang階jie段duan。

　　核查超產政策落地

　　煤礦複產節奏偏緩

　　國內煉焦煤礦5月—6月份出現階段性減產
，主要是受環保
、安全、頂庫等因素影響，尚未出現因虧損導致的大規模減產。近期煤礦整體已逐步複產，煤產量穩步抬升
，數據顯示，8月份523家煤礦焦精煤日均產量為76.5萬噸，較6月份增加2.3萬噸

，較7月份微增0.2萬噸。短期煤礦大幅增產的預期偏弱
，一方麵，因為時間臨近9月份大閱兵，環保、安全等因素仍將製約煤礦生產節奏
；另一方麵，核查超產政策已於近期落地執行。

　　此次國家能源局發布的文件顯示
，主要核查內容包括：一是生產煤礦2024年全年原煤產量是否超過公告產能，2025年1月—6月份單月原煤產量是否超過公告產能的10%；二是企業集團公司在安排2025年計劃時，是否向所屬煤礦下達超過公告產能的生產計劃及相關經濟指標；三是煤礦在安排2025年季度、月度生產計劃時
，是否存在不均衡、不合理的情況。

　　從省（自治區）級產量數據來看，2024年以來原煤產量超過公告產能10%的僅有新疆，其他重點產煤省（自治區）原yuan煤mei產chan量liang整zheng體ti均jun在zai允yun許xu範fan圍wei之zhi內nei


，因yin此ci理li論lun上shang總zong體ti產chan量liang不bu會hui受shou到dao較jiao大da影ying響xiang，但dan不bu排pai除chu存cun在zai一yi些xie被bei低di產chan量liang拉la低di均jun值zhi的de超chao產chan煤mei礦kuang

，若ruo政zheng策ce嚴yan格ge落luo實shi到dao位wei
，超chao產chan煤mei礦kuang則ze麵mian臨lin階jie段duan性xing的de停ting產chan整zheng改gai處chu罰fa
，造zao成cheng局ju部bu地di區qu的de供gong應ying收shou縮suo
，後hou期qi需xu關guan注zhu對dui核he查zha結jie構gou的de審shen查zha情qing況kuang。

　　煤炭進口量近月逐步回升

　　有關數據顯示，7月份以來蒙古國煤炭通關量持續回升，甘其毛都口岸8月份日均通關量為14.79萬噸
，較7月份回升2.93萬噸。

　　另外，市場海運煤增量消息不斷，從月度出口數據來看
，7月份俄羅斯煤炭出口量增幅明顯，市場傳聞俄煤8月底到9月份的船期已經訂滿了，隻能訂到10月份的船期。另外從周度出口數據來看，加拿大在7月底到8月初也明顯增加了對中國的焦煤出口量。雖然供應上仍以國產礦為主，但海運煤庫存的邊際變化，預計也會給8月份焦煤價格帶來一定壓力。

　　原料需求保持韌性

　　近期需關注環保政策落地情況

　　焦化行業整體盈利情況一般，近期焦價連續6輪提漲落地後
，焦企利潤有所改善，但焦價上漲基本由入爐煤成本上漲推動，自身難以把漲價轉化為利潤
，目前獨立焦企平均噸焦盈利20元。焦企生產保持相對正常，數據顯示
，8月份獨立焦企產能利用率基本維持在74%附近，較7月份小幅回升1個百分點。

　　進一步來看，近期原料價格反彈造成鋼廠端生產成本增加
，但整體盈利水平仍較好，鋼廠盈利麵約為65%。鋼廠高爐開工率保持相對高位，日均鐵水產量維持在240萬噸以上
，支撐原料需求。

　　短期來看，8月下旬至9月初這段時間，市場對於京津冀及周邊地區焦鋼企業存在一定減產預期，以滿足閱兵等活動期間的環保、安全要求，不排除鐵水產量出現階段性下降情況

，例如在2019年閱兵期間，日均鐵水產量自232萬噸快速下降至196萬噸，隨後逐步恢複。不過
，近些年焦鋼企業環保水平明顯提升，預計本次停減產的幅度可能有限，近期需重點關注。

　　lingxuzhuyideshi，gangchangdechixugaokaigonglvduigangcaidexuqiuyoujiaodakaoyan，muqiangangcaiburuleikujieduan

，jingtixuqiuzouruodefufankuiyaliduiyuanliaojiagedeyingxiang。

　　結構性庫存矛盾顯著化解

　　總體庫存水平下降

　　jiaomeizhengtichengwenbuqukucunqushi，qieshangyougaokucundeyalimingxianxiajiang。congjiegoushanglaikan，suizhemeijiazouqiang，xiayoucaigoujijixingtisheng


，diejiatoujixuqiuzengjia

，shangyoumeikuangduankucunzhubuxiangzhongxiayouhuanjiezhuanyi。523家煤礦精煤庫存最低降至248萬噸，較6月份高點下降252萬噸

；下遊焦鋼企業廠內焦煤庫存近期增加超220萬噸。焦煤上遊庫存高、下遊庫存低的結構性矛盾明顯緩解，持續降庫對焦煤價格形成一定支撐。不過下遊完成集中補庫後
，上遊去庫存的趨勢將減弱。

　　整(zheng)體(ti)來(lai)看(kan)，供(gong)需(xu)關(guan)係(xi)及(ji)庫(ku)存(cun)結(jie)構(gou)的(de)改(gai)善(shan)，促(cu)使(shi)市(shi)場(chang)偏(pian)樂(le)觀(guan)情(qing)緒(xu)在(zai)價(jia)格(ge)上(shang)體(ti)現(xian)。不(bu)過(guo)，價(jia)格(ge)過(guo)快(kuai)的(de)上(shang)漲(zhang)存(cun)在(zai)非(fei)理(li)性(xing)因(yin)素(su)
，交(jiao)易(yi)所(suo)通(tong)過(guo)調(tiao)整(zheng)投(tou)機(ji)交(jiao)易(yi)規(gui)則(ze)平(ping)抑(yi)市(shi)場(chang)
，疊(die)加(jia)近(jin)期(qi)原(yuan)料(liao)需(xu)求(qiu)下(xia)滑(hua)預(yu)期(qi)尚(shang)未(wei)能(neng)證(zheng)偽(wei)，因(yin)此(ci)不(bu)排(pai)除(chu)短(duan)期(qi)價(jia)格(ge)出(chu)現(xian)回(hui)調(tiao)的(de)風(feng)險(xian)。

　　《中國冶金報》（2025年08月21日 03版三版）