央行官網昨日發布題為《人民銀行進一步增加流動性投放，市場流動性合理充裕》的不足百字公告
，文中表示
，昨日通過央行公開市場逆回購操作投放流動性600億元
，本周以來已累計投放4000億元
，保持了市場流動性合理充裕，銀行體係流動性總量上升
，市場利率走勢平穩
，昨日DR007加權平均利率為2.67%，比前一日下降2個基點。

　　早在同一日上午，央行就按慣例，在公開市場業務交易公告中宣布當天以利率招標方式開展了600億元逆回購操作
，其中，7天期逆回購中標量400億元，中標利率仍維持2.55%
；14天期逆回購中標量200億元，中標利率維持在2.7%。

　　央(yang)行(xing)一(yi)日(ri)內(nei)兩(liang)度(du)就(jiu)流(liu)動(dong)性(xing)投(tou)放(fang)發(fa)布(bu)公(gong)告(gao)並(bing)不(bu)多(duo)見(jian)
，一(yi)反(fan)常(chang)態(tai)的(de)背(bei)後(hou)也(ye)引(yin)來(lai)市(shi)場(chang)無(wu)數(shu)遐(xia)想(xiang)。有(you)觀(guan)點(dian)將(jiang)其(qi)解(jie)讀(du)為(wei)穩(wen)定(ding)股(gu)市(shi)信(xin)心(xin)，也(ye)有(you)分(fen)析(xi)認(ren)為(wei)是(shi)釋(shi)放(fang)資(zi)金(jin)麵(mian)不(bu)會(hui)再(zai)進(jin)一(yi)步(bu)寬(kuan)鬆(song)的(de)信(xin)號(hao)。但(dan)不(bu)論(lun)有(you)何(he)用(yong)意(yi)，又(you)至(zhi)年(nian)底(di)資(zi)金(jin)需(xu)求(qiu)高(gao)峰(feng)，業(ye)內(nei)普(pu)遍(bian)認(ren)為(wei)，央(yang)行(xing)近(jin)期(qi)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)的(de)重(zhong)點(dian)仍(reng)會(hui)是(shi)為(wei)跨(kua)年(nian)資(zi)金(jin)需(xu)求(qiu)提(ti)供(gong)流(liu)動(dong)性(xing)保(bao)障(zhang)，預(yu)計(ji)後(hou)續(xu)將(jiang)適(shi)當(dang)拉(la)長(chang)資(zi)金(jin)投(tou)放(fang)的(de)期(qi)限(xian)。

　　公告背後的用意猜想

　　“央行19日關於流動性的聲明確實一反常態，尤其是在最近股市疲軟
、市場情緒低迷的背景下。”一資深貨幣政策分析人士對證券時報記者表示，這個聲明強調市場流動性合理充裕
、銀行體係流動性總量上升，可能是在表達流動性狀況與金融市場表現的一種關係。

　　中zhong信xin證zheng券quan研yan究jiu所suo副fu所suo長chang明ming明ming也ye表biao示shi，近jin期qi股gu票piao市shi場chang波bo動dong較jiao大da，反fan映ying出chu市shi場chang的de預yu期qi有you所suo變bian化hua。同tong時shi，之zhi前qian央yang行xing長chang期qi流liu動dong性xing投tou放fang保bao持chi靜jing默mo狀zhuang態tai，以yi及ji資zi金jin麵mian在zai月yue中zhong和he年nian底di因yin素su綜zong合he作zuo用yong下xia有you所suo收shou緊jin
、資金利率有所上行
，市場對貨幣政策轉向存在擔憂。為此
，央行連續3日開展大額流動性淨投放緩釋資金麵收緊壓力，並通過公開市場業務公告和新聞通知的方式向市場傳達維持流動性合理充裕、貨幣政策取向不變的信號，穩定市場信心。

　　對於此次央行一反常態的表態


，分析師們的觀點有所不同

，盡管有的將此舉解讀為政策關注市場波動，穩定市場信心

；但也有人認為央行是向市場傳遞資金麵不會更進一步寬鬆的信號。

　　聯訊證券首席宏觀研究員李奇霖對證券時報記者表示，央行在新聞稿中提示“市場流動性合理充裕”、“銀行體係流動性總量上升”deqiantaici，shirenweidangqianshichangliudongxingyichongyu，houxubuhuizaishifanggengduokuansongxinhao。jiazhimeilianchuyujijijiangzaicijiaxi，ruguozhongmeiliangguoduanduanlilvchixudaoguayehuiduihuilvxingchengyali
，suoyizijinmianbaochidangqianshuipingjike，buhuizaijinyibukuansong。

　　跨年資金依舊緊張

　　從資金交易員的感受看，又至年末，市場資金需求持續攀升
，盡管本周以來央行已重啟逆回購投放，但資金麵依舊重現結構性緊張。

　　“現在是不跨年的資金麵寬鬆，但跨年資金的價格還是很貴。目前跨年資金的價格普遍在6%左右
，而上周資金麵充裕的時候
，跨年資金價格能在4.5%以內。”上海一銀行資金交易員表示。

　　國債逆回購市場的各期限利率走勢表現，也反映出跨年資金更緊缺。14天期和28天期品種持續走強。其中

，14天期國債逆回購昨日報價繼續維持在5%以上，價格已經連漲4個交易日。

　　李(li)奇(qi)霖(lin)也(ye)表(biao)示(shi)，目(mu)前(qian)的(de)資(zi)金(jin)麵(mian)是(shi)短(duan)端(duan)充(chong)裕(yu)，但(dan)跨(kua)年(nian)資(zi)金(jin)相(xiang)對(dui)偏(pian)緊(jin)
，預(yu)計(ji)下(xia)一(yi)步(bu)央(yang)行(xing)公(gong)開(kai)市(shi)場(chang)操(cao)作(zuo)的(de)策(ce)略(lve)會(hui)是(shi)拉(la)長(chang)所(suo)投(tou)放(fang)資(zi)金(jin)的(de)期(qi)限(xian)
，重(zhong)點(dian)在(zai)保(bao)障(zhang)跨(kua)年(nian)資(zi)金(jin)的(de)需(xu)求(qiu)
；但與此同時，逆回購餘額也會逐步收縮。

　　資金麵季節性緊張如何緩解？

　　不過，即便央行通過多開展14天(tian)期(qi)逆(ni)回(hui)購(gou)等(deng)拉(la)長(chang)資(zi)金(jin)期(qi)限(xian)的(de)方(fang)式(shi)，滿(man)足(zu)跨(kua)年(nian)資(zi)金(jin)需(xu)求(qiu)
，但(dan)跨(kua)年(nian)資(zi)金(jin)價(jia)格(ge)就(jiu)一(yi)定(ding)會(hui)顯(xian)著(zhu)下(xia)降(jiang)嗎(ma)？在(zai)光(guang)大(da)證(zheng)券(quan)首(shou)席(xi)固(gu)收(shou)分(fen)析(xi)師(shi)張(zhang)旭(xu)看(kan)來(lai)
，受(shou)製(zhi)於(yu)流(liu)動(dong)性(xing)監(jian)管(guan)指(zhi)標(biao)的(de)考(kao)核(he)，央(yang)行(xing)在(zai)流(liu)動(dong)性(xing)傳(chuan)導(dao)過(guo)程(cheng)中(zhong)遇(yu)到(dao)障(zhang)礙(ai)，使(shi)得(de)季(ji)度(du)末(mo)資(zi)金(jin)結(jie)構(gou)性(xing)緊(jin)張(zhang)的(de)問(wen)題(ti)無(wu)法(fa)避(bi)免(mian)。

　　“最近3年每逢年末，資金麵都會出現年內資金不緊但跨年資金緊張
，大行資金麵不緊但非銀機構資金麵緊張的問題。”zhangxucheng
，meizhinianmo
，yangxingdezijingonggeiyiyuandouxiangduijiaoqiang
，yijijiaoyishangsuodedaodeliudongxingchongyu，danshixiayoujigouchuxianlemingxiandezijinjinzhang。xianran，zijinjinzhangdejumianbingfeiyangxingzhudongshousuosuozhi，ershiliudongxingzaichuandaoguochengzhongyudaolezhangai。

　　najiujinggairuheshunchangzijinchuandaojizhi
？zhangxurenwei
，xianxingdejianguanzhengceheduishangyeyinxingdekaohezhibiaoshijiyujingjishangxingzhouqide，erqiexiangdangyibufenzhibiaoyanyuguojishuiping，shenzhibufenzhibiaoshiwoguoteyoude。muqianjingjixiaxingyalijiada
、信用出現了結構性收緊
，因此有必要係統性地梳理這些指標

，讓一些指標回歸中性，將一些重複監管的指標剔除。

　　此外，興業銀行研究團隊還認為，在流動性監管趨嚴的背景下
，MLF
、逆回購等有期限的流動性投放方式難以滿足商業銀行對中長期資金的需求；nihuigoupinfanzantingshiduanduanlilvbodongjiada

，yidingchengdushangyingxianglelilvdechuandao。yincigongkaishichangcaozuoyueyouxiajiangdekongjian，weilaiyangxingkejinyibutongguojiangzhunzhihuanMLF等方式釋放中長期資金，緩和短期利率波動。根據測算，逆回購與MLF餘額隻需降到1萬億左右便足以滿足流動性削峰填穀的需求，對應的降準空間在3個百分點以上。