2019年，麵對短期與長期

、周期性與結構性等的問題，經濟走勢將如何演繹
、政策組合如何尋求最優搭配
？綜合來看，盡管2019年經濟下行壓力仍大，但經濟沒有失速風險，發展機遇則更大，各項改革將持續深入。

　　重質時代 GDP增速略放緩

　　專家預計
，2019年經濟增長仍有下行壓力

，GDP增速或在6.3%左右。

　　長江證券(5.110, 0.00, 0.00%)首席宏觀債券研究員趙偉表示

，2019年，經濟下行壓力或繼續釋放
，GDP增速或回落至6.1%左右
，經濟觸底企穩需要等到三季度末之後。2019年

，主要宏觀分項普遍存在下行壓力，其中地產和製造業投資增速會有所回落

，考慮基建投資對衝後，投資增速仍可能回落。

　　國金證券(7.160, 0.00, 0.00%)首席宏觀分析師邊泉水表示，從實際需求角度看，經濟增速快速下降期已過
，2019年GDP增速總體走勢為前低後高。在外部環境發生變化

、內部結構繼續調整的背景下，預計2019年GDP增長目標將為6.0%-6.5%。分季度看，1-4季度GDP同比增速分別為6.2%、6.1%、6.2%和6.3%，全年或為6.2%。

　　但在中國社會科學院副院長高培勇看來

，GDP規模、增速不是唯一目標，甚至不是最重要的目標
，質量和效益才是最重要的。更高質量
、更有效率、更加公平
、更可持續，是以新發展理念為指導所瞄準的高質量發展階段的發展模式。“絕不能GDP高一點就鬆一口氣，低一點就緊張起來，疲於應對。”

　　減稅降費 赤字率不會飆升

　　2019年
，積極的財政政策將加力提效，實施更大規模的減稅降費。專家認為，減稅降費主要來自提高財政赤字與減支減收
，“更大規模”預示財政赤字可能較大幅度提高。

　　赤字規模是否突破3%？不少專家認為可能性不大。從曆史數據觀察
，我國財政赤字率目標從未突破過3%。高培勇近期表示，減稅降費不能以增發國債和赤字作為資金來源，把財政赤字占GDP比重鎖定在3%以內
，也有出於穩預期的考慮。

　　xinshidaizhengquanshouxijingjixuejiapanxiangdongrenwei，caizhengzhichuzengsuhuichuxianxiahua
，erjijiantouzisuoxuzijinzengjia，zhegezijinquekouhuitongguoguangyicaizhengkuozhanglaimibu。difangzhuanxiangzhaijiangchengweibuchongjijiantouzizijinquekoudezhongyaolaiyuan，feibiao、融資平台不會大幅放量。

　　降準可期 市場流動性無虞

　　專家認為，2019年央行將堅持穩健的貨幣政策且更加注重鬆緊適度，保持流動性合理充裕。

　　“從總體方向上看，降準將是創造相對寬鬆貨幣條件的重要工具
，預計2019年降準3-4次。如果降息的話，更大可能性在於降低MLF和OMO利率，降低貸款基準利率可能性不大，但也不能排除這個可能性。”邊泉水稱。

　　交通銀行(5.670, 0.00, 0.00%)首席經濟學家連平表示
，“定向鬆動”可能是2019年貨幣政策工具組合的操作方向
，而“定向降準+貨幣市場工具調整”將是基本的工具組合。預計2019年(nian)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)將(jiang)通(tong)過(guo)一(yi)係(xi)列(lie)貨(huo)幣(bi)市(shi)場(chang)工(gong)具(ju)的(de)運(yun)用(yong)，保(bao)障(zhang)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)處(chu)在(zai)合(he)理(li)充(chong)裕(yu)水(shui)平(ping)
，促(cu)進(jin)非(fei)信(xin)貸(dai)融(rong)資(zi)平(ping)穩(wen)發(fa)展(zhan)，平(ping)衡(heng)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)波(bo)動(dong)，支(zhi)持(chi)市(shi)場(chang)機(ji)構(gou)做(zuo)好(hao)流(liu)動(dong)性(xing)期(qi)限(xian)匹(pi)配(pei)，適(shi)度(du)降(jiang)低(di)貨(huo)幣(bi)市(shi)場(chang)利(li)率(lv)水(shui)平(ping)，有(you)效(xiao)控(kong)製(zhi)流(liu)動(dong)性(xing)風(feng)險(xian)。

　　雙向波動 人民幣彙率趨穩

　　從人民幣彙率看
，人民幣貶值壓力更多來自於中美經濟基本麵的分化。

　　“從經濟周期、利差變化、美元走勢、市場情緒和政策邊界等方麵入手判斷，2019年美元‘式微’
，而人民幣‘趨穩’。”邊泉水表示。

　　平安證券首席經濟學家張明認為，2019年人民幣對美元彙率仍有一定貶值壓力，未來走勢將主要取決於外部環境。同時，要進一步推進彙率形成機製改革。

　　物價無憂 低通脹時代來臨

　　2019年，物價的壓力不會太大，更不至於製約貨幣政策空間，但需要警惕通縮風險。

　　中國人民大學副校長劉元春預測，隨著內外供需平衡的進一步調整
，2019年價格水平總體保持較為溫和狀態。由於國際原油價格顯著回落及相對較高的基數效應，PPI漲幅略有縮小，而隨著食品價格進一步回升
，CPI漲幅略有擴大，CPI與PPI缺口繼續縮小。預計全年CPI上漲2.4%
，PPI上漲3.4%
，GDP平減指數為2.8%。

　　海通證券(8.760, 0.00, 0.00%)首席經濟學家薑超認為，2019年通縮風險大於通脹風險。自2018年四季度以來，商品價格出現大幅下降，使得PPI通縮風險大增
；隨著PPI大幅下降，CPI非食品價格開始明顯回落。CPI食shi品pin價jia格ge部bu分fen
，豬zhu價jia長chang期qi走zou勢shi與yu中zhong國guo經jing濟ji周zhou期qi高gao度du相xiang關guan，說shuo明ming總zong需xu求qiu對dui食shi品pin價jia格ge也ye有you決jue定ding性xing影ying響xiang。雖sui然ran當dang前qian生sheng豬zhu和he母mu豬zhu庫ku存cun處chu於yu曆li史shi低di位wei
，但dan四si季ji度du以yi來lai豬zhu價jia明ming顯xian回hui落luo
，應ying和he經jing濟ji總zong需xu求qiu回hui落luo相xiang關guan。從cong更geng長chang時shi間jian看kan，我wo國guo將jiang進jin入ru低di通tong脹zhang時shi代dai。

　　雙向調控 樓市長效機製“箭在弦上”

　　專家認為
，房地產調控難以放鬆，建立長效機製仍是關鍵。

　　邊泉水預計
，未來房地產調控將以“短期行政限製退出”+“長效機製出台”組合的方式展開
，推動房地產政策從“行政措施”向“綜合施策”轉變。從長期看，包括城鄉戶籍和土地製度、房地產相關稅收製度、住房租賃體係建設等多個方麵的改革還需要進一步深入，逐步建立以市場為導向
，以供求平衡為目標的房地產市場長效機製。

　　此外，政策變化仍將是“因城施策”

，各地無差異化放鬆政策的可能性不大。

　　提振內需 消費穩步增長

　　2016年起
，中國固定資產投資名義增速已低於GDP名義增速，意味著對於中國經濟而言

，投資驅動模式不可持續。專家認為，鞏固中等收入階層消費是穩消費重點。預計2019年社會消費品零售總額增速約為9.0%-9.2%。

　　薑超認為，從目前經濟形勢來看

，內需潛力大於外需。過去10年
，內需增速持續下滑，其中代表消費的社零增速從22%降至9%
，下滑一方麵源於人口結構變化，另一重要原因來自債務壓力。2019年，依靠持續的減稅降費，有望減輕居民債務負擔。

　　恒大集團首席經濟學家任澤平表示，我國消費分級特征明顯。長期來看，消費升級趨勢仍在繼續；duanqikan，shechipinxiaofeiquanqiudiyidaguoyupinduoduoshengxingyusansixianjiyixiachengshibingcun，gaoduanbaijiujiagechixushangzhangyudiduanbaijiujingzhengjiliebingcun，cileixianxiangxuyaogaoduzhongshi。kuodaxiaofeiyingdangcongzengjiajuminshouruhetigaojuminbianjixiaofeiqingxiangliangfangmianrushou。

　　未雨綢繆 外貿“危中有機”

　　展望2019年外貿形勢，進出口增速料有所下行
，但也存在積極因素。

　　天風證券(6.100, 0.00, 0.00%)研究所宏觀團隊負責人宋雪濤預計，2019年出口增速將有所回落，但可能略好於預期。對2019年出口的負麵影響主要來自外需走弱。

　　從進口看，邊泉水認為，國內外需求同步走弱將導致2019年進口走弱，但也存在兩方麵積極因素：一是機電產品進口增速可能處在較高的水平，二是擴大進口政策的提振作用。

　　規範舉債 財稅體製改革深化

　　2019年，財稅體製改革將深入推進，健全地方稅體係
，並規範政府舉債融資機製。建立現代財政製度、完善稅收體係，需要一係列法律支撐。

　　中國政法大學財稅法研究中心主任施正文表示，要抓緊製定《中華人民共和國財政法》，對政府收支行為及事權、財權
、支出責任相匹配的中央和地方財政關係等作出明確規定，為分稅製財政體製提供法律保障。加快製定《財政轉移支付法》，製定《政府債務法》，健全預算法配套製度。要加快直接稅改革和地方稅建設。增值稅改革亟須在稅率、扣除和征管製度上予以完善並盡快完成立法
；提高直接稅比重則主要依靠個人所得稅改革；下決心推進房地產稅改革
，配套推進消費稅、環保稅、資源稅改革。

　　此外，專家認為
，應推進稅收征管方式轉變和依法治稅，進一步完善稅收征管法律
；健全國際稅收法律體係，深度參與全球稅收治理。

　　穩杠杆 注重杠杆可持續

　　薑超認為
，宏觀債務率已經企穩
，2019年(nian)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)有(you)望(wang)進(jin)入(ru)穩(wen)杠(gang)杆(gan)階(jie)段(duan)，各(ge)項(xiang)貨(huo)幣(bi)和(he)融(rong)資(zi)增(zeng)速(su)有(you)望(wang)逐(zhu)漸(jian)見(jian)底(di)企(qi)穩(wen)。信(xin)貸(dai)保(bao)持(chi)相(xiang)對(dui)穩(wen)定(ding)，企(qi)業(ye)債(zhai)券(quan)和(he)地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)保(bao)持(chi)增(zeng)長(chang)，有(you)望(wang)推(tui)動(dong)2019年社會融資總量增速及各項貨幣增速見底企穩。

　　國家金融與發展實驗室理事長李揚認為，在杠杆運作構成整個金融運行基礎的情況下，追求的目標是讓杠杆可持續。一是推進企業改革
、國企改革；二是債務處理目的是改善企業環境，民企要獲得和國企同等待遇
；三是要嚴格遵循市場化原則

；四是於法有據，不能領導“拍板就定”，資產處置要有法可依。