春節期間，外盤有色金屬均有較大跌幅，尤其是與宏觀經濟緊密相關的銅價（LME銅）下跌超8%，接(jie)近(jin)五(wu)個(ge)月(yue)最(zui)低(di)點(dian)。短(duan)期(qi)來(lai)看(kan)，疫(yi)情(qing)將(jiang)令(ling)銅(tong)價(jia)承(cheng)壓(ya)
，一(yi)季(ji)度(du)國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)走(zou)弱(ruo)概(gai)率(lv)大(da)增(zeng)，銅(tong)下(xia)遊(you)消(xiao)費(fei)受(shou)抑(yi)，企(qi)業(ye)複(fu)工(gong)延(yan)遲(chi)對(dui)需(xu)求(qiu)的(de)影(ying)響(xiang)大(da)於(yu)供(gong)應(ying)，2019年年底前稍有恢複的多頭信心麵臨新的挑戰，短期銅價或弱勢運行。

　　疫情令風險資產承壓

　　一yi方fang麵mian，此ci次ci疫yi情qing引yin發fa恐kong慌huang情qing緒xu，令ling風feng險xian資zi產chan承cheng壓ya。國guo內nei各ge地di市shi紛fen紛fen出chu台tai推tui遲chi複fu工gong計ji劃hua，美mei國guo宣xuan布bu進jin入ru公gong共gong衛wei生sheng緊jin急ji狀zhuang態tai

，世shi衛wei組zu織zhi將jiang新xin型xing冠guan狀zhuang病bing毒du感gan染ran肺fei炎yan疫yi情qing列lie入ru國guo際ji關guan注zhu突tu發fa公gong共gong衛wei生sheng事shi件jian。春chun節jie期qi間jian恐kong慌huang指zhi數shuVIX明顯抬升，除避險資產收漲外
，其餘風險資產均有不同程度的下跌，國內期市開盤滬銅大幅低開幾無懸念。另一方麵
，疫情對餐飲
、旅遊、電影等第三產業的衝擊最大，製造業也會受到明顯衝擊，銅的下遊消費主要體現在電纜、空調、汽車等方麵，生產活動的延遲造成短期需求不濟。我國經濟下行壓力加大，疊加疫情造成的短期影響，一季度經濟表現不容樂觀。

　　需求受到的衝擊大於供應

　　銅tong冶ye煉lian工gong廠chang生sheng產chan受shou到dao的de影ying響xiang較jiao小xiao，絕jue大da多duo數shu冶ye煉lian廠chang春chun節jie至zhi今jin維wei持chi正zheng常chang生sheng產chan

，部bu分fen春chun節jie停ting工gong的de企qi業ye按an照zhao原yuan計ji劃hua複fu工gong
，不bu過guo物wu流liu運yun輸shu受shou到dao管guan控kong，冶ye煉lian廠chang原yuan料liao供gong應ying難nan以yi保bao證zheng。銅tong材cai加jia工gong廠chang開kai工gong時shi間jian多duo延yan遲chi至zhi2月10日，銅市需求恢複需要時間。2019年銅礦石進口量維持在高位

，12月進口量為192.8wandun，yelianchangdeyuanliaochubeixiangduichongyu，buguoyouyuwuliuyunshushoudaoxianzhi

，duanqikenengcunzaiziyuanfenpeibujun


，danzhongqinanxianduanque。congshichangqingxulaikan
，jiezhi1月28日當周，COMEX1號銅非商業多頭持倉大減26514手，而空頭持倉僅減少6335手
，重回淨空狀態，表明資金對後市銅價不甚樂觀。

　　LME銅庫存在1月20日和21日快速抬升，截至1月31日庫存為18.07萬噸，並不算太低。春節前國內庫存維持平穩，上期所總庫存在13.5萬噸左右，倉單庫存也在7萬噸以上。根據曆史數據
，一季度往往是庫存累積的階段，整體現貨庫存偏寬鬆。

　　外圍宏觀環境偏中性

　　美國2019年四季度GDP年化季率為2.1%
，持平於預期和前值，但核心PCE物價指數不及預期，美聯儲在1月會議上維持利率不變，預計將繼續提供回購支持至4月份。歐元區2019年四季度GDP同比增長1%，略低於預期。1月31日英國正式脫歐，進入過渡期，雙方將對全麵貿易協議展開談判。總體上
，外圍宏觀環境偏中性，不過仍需留意小範圍地緣政治風險。

　　中國1月製造業PMI為50%，環比回落0.2個百分點
，新訂單指數回升0.2個ge百bai分fen點dian，表biao明ming市shi場chang需xu求qiu有you增zeng長chang，不bu過guo原yuan材cai料liao庫ku存cun指zhi數shu仍reng在zai下xia降jiang，企qi業ye信xin心xin不bu足zu。考kao慮lv到dao此ci次ci疫yi情qing影ying響xiang，一yi季ji度du經jing濟ji數shu據ju或huo表biao現xian不bu佳jia，製zhi造zao業ye企qi業ye麵mian臨lin較jiao大da壓ya力li。2月1日，中國人民銀行、財政部等五部門聯合印發《關於進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》，實施逆周期調節、提供充足流動性，2月3日央行開展1.2萬億元公開市場逆回購操作。雖然此次疫情影響較大
，但在政策指導下不宜過分恐慌。