需求加速回暖
，國內庫存料在4月迎來拐點，銅價有望企穩回升，但回升空間有限。預計二季度滬銅運行區間為43000—48000元/噸
，倫銅運行區間為5400—6000美元/噸。

　　近日海外疫情擴散，引發全球經濟下行的憂慮
，全球主要金融市場均劇烈波動，風險資產顯著回落，銅價也大幅走低，倫銅一度跌破5500美元/噸成本線支撐。但隨著國內需求逐漸好轉
，銅價有望自低位回升。

　　海外疫情蔓延

　　qunianniandizhongmeimaoyicuoshangshifangzhongdalihao
，quanqiuzhizaoyepiruanzhuangkuangyousuogaishan
，quanqiujingjichengxiandibuhuishengtaishi，shichangleguanqingxugaozhang，duihongguanjingjimingandetongyesuizhishangzhang。turuqilaideyiqingdapotongshiduanzandehuishengjumian，muqianlaikan
，haiwaiyiqingduanqineinanyidedaoyouxiaokongzhi，riben2yuefuwuyehuodongyijinliunianlaizuikuaisudushousuo，weilaijiangyougengduoguojiadefumianyingxiangxianxian。quanqiumaoyiyejiangxianzhuhuiluo。yiqingdechuxianjiangjiadaquanqiujingjidexiaxingyali，guojihuobijijinzuzhiIMF下調全球經濟增速預期至3.2%，此前為3.3%，並表示可能在下一次全球經濟展望中調降全球經濟增速預期，市場整體情緒偏悲觀。

　　基本麵持續改善

　　2月受硫酸脹庫影響，部分冶煉廠被迫減產或檢修，導致2月電解銅產量下滑至68.31萬噸。但疫情對銅產業鏈上遊的影響明顯小於對下遊的衝擊
，冶煉廠與加工企業生產時長、開工情況不匹配，造成電解銅供大於求，庫存大幅增長。2月(yue)銅(tong)材(cai)企(qi)業(ye)複(fu)工(gong)延(yan)後(hou)，人(ren)員(yuan)到(dao)崗(gang)不(bu)足(zu)，終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)疲(pi)弱(ruo)，訂(ding)單(dan)不(bu)足(zu)導(dao)致(zhi)銅(tong)材(cai)企(qi)業(ye)開(kai)工(gong)率(lv)明(ming)顯(xian)低(di)於(yu)往(wang)年(nian)水(shui)平(ping)。疫(yi)情(qing)影(ying)響(xiang)今(jin)年(nian)全(quan)球(qiu)銅(tong)需(xu)求(qiu)料(liao)高(gao)於(yu)20萬噸，全球銅市供需平衡表將由小幅短缺轉向小幅過剩。

　　隨著疫情得到有效控製，企業複工加快，3月銅材加工企業開工環比顯著回升。在政府的大力支持下
，全國（除湖北外）複(fu)工(gong)情(qing)況(kuang)基(ji)本(ben)達(da)到(dao)往(wang)年(nian)水(shui)平(ping)
，隨(sui)後(hou)將(jiang)加(jia)快(kuai)生(sheng)產(chan)步(bu)伐(fa)追(zhui)趕(gan)此(ci)前(qian)失(shi)去(qu)的(de)進(jin)度(du)。目(mu)前(qian)國(guo)內(nei)疫(yi)情(qing)已(yi)接(jie)近(jin)尾(wei)聲(sheng)，後(hou)續(xu)湖(hu)北(bei)地(di)區(qu)也(ye)將(jiang)陸(lu)續(xu)放(fang)開(kai)交(jiao)通(tong)管(guan)製(zhi)，並(bing)啟(qi)動(dong)複(fu)工(gong)。多(duo)地(di)已(yi)公(gong)布(bu)新(xin)增(zeng)基(ji)建(jian)項(xiang)目(mu)
，投(tou)資(zi)將(jiang)加(jia)速(su)釋(shi)放(fang)，全(quan)國(guo)電(dian)網(wang)、房地產項目逐步啟動，多數線纜企業預計3yuezhongxunhuifuzhengchangshuiping
，kongtiaoqiyeweixiajilailintiqianbeiku。youyuyiqingduixuqiuduanyingxianggengda
，yinciyiqingyingxiangruohuahou，quanguojianghuifushengchanjingying，xuqiuhuishengdedanxingyegengda。gongxujiegoubianjichixugaishan，duierjidutongjiaxingchengyoulizhicheng。

　　庫存增速放緩

　　由於春節因素及疫情導致的供需時間錯配，庫存持續大幅增長，累積幅度高於往年水平，截至3月6日，上期所銅庫存為34.51萬噸
，較春節前增加18.93萬噸
，較去年同期增長10.9萬噸。3月以來企業複產加快，庫存增速放緩，4月庫存有望迎來拐點。另外
，春節前全球顯性庫存處於低位，2月庫存大量增加後，目前基本持平於去年。

　　綜上所述
，需求加速回暖，二季度消費旺季仍可期

，國內庫存料在4yueyinglaiguaidian，tongjiayouwangzidiweihuisheng，danhuishengkongjianyouxian。shichangqingxujiangzaiquanqiujingjipiruanjikuansongzhengcezhichideduokongqingxuzhongzhuanhuan，zaochengtongjiazhendangfanfu，yujierjiduhutongyunxingqujianwei43000—48000元/噸，倫銅運行區間為5400—6000美元/噸。全年來看銅市供應將出現小幅過剩局麵，銅價中期料承壓運行。