供應增量壓製

　　最近不鏽鋼行情表現十分亮眼

，4月以來

，不鏽鋼主力合約2006已經漲超10%
，市場悲觀情緒得到快速修複。不過，市場分歧開始逐漸顯現。一方麵，原料端供應不足的擔憂開始上升；另ling一yi方fang麵mian
，由you於yu不bu鏽xiu鋼gang廠chang生sheng產chan利li潤run逐zhu漸jian修xiu複fu，供gong應ying有you較jiao大da的de提ti升sheng空kong間jian。我wo們men認ren為wei，雖sui然ran目mu前qian不bu鏽xiu鋼gang供gong需xu平ping衡heng的de變bian化hua有you較jiao大da不bu確que定ding性xing，但dan其qi價jia格ge後hou續xu的de上shang漲zhang空kong間jian逐zhu漸jian受shou限xian。

　　鎳鐵供應有短缺風險

　　guoneiyiqingzhujianpingxi，shengchanjiyunshuluxuhuifuzhengchang。youyuguowaiyiqingrengkuaisufazhan，jinkoutongdaobuchang
，niekuangjinkoushouzu，shichangdanyouyuanliaowentiduinietieshengchanzaochengkunrao。jubaodao
，yiyounietiechangyinniekuanghaojinerzantingshengchan。muqian，womenguanxindejiaodianzaiyuniekuangjinkouheshinenghuifu
、國內鎳礦庫存還能撐多久。

　　鎳礦進口的恢複將取決於菲律賓疫情的發展。目前，菲律賓疫情防控形勢不容樂觀
，截至4月20日，累計確診6459例
，死亡428例，死亡率相較於其他國家明顯偏高。菲律賓目前正在施行一項至4月30日為止的封鎖措施。但鑒於菲律賓疫情防控形勢仍然嚴峻，封鎖期限延長的概率仍然較大。不過，菲律賓財長在上周曾表示，計劃在5月初重新開放經濟。

　　國內鎳礦庫存持續消耗，亟待進口補充。2019年8月以前
，市場並未對印尼禁礦的傳聞有明顯的反應
，直到印尼在8月底宣布從2020年(nian)起(qi)不(bu)再(zai)出(chu)口(kou)原(yuan)礦(kuang)，國(guo)內(nei)自(zi)印(yin)尼(ni)進(jin)口(kou)鎳(nie)礦(kuang)大(da)量(liang)增(zeng)加(jia)。既(ji)然(ran)生(sheng)產(chan)商(shang)為(wei)了(le)應(ying)對(dui)印(yin)尼(ni)禁(jin)礦(kuang)而(er)大(da)量(liang)進(jin)口(kou)鎳(nie)礦(kuang)

，那(na)麼(me)目(mu)前(qian)國(guo)內(nei)鎳(nie)礦(kuang)還(hai)會(hui)短(duan)缺(que)嗎(ma)？我(wo)們(men)利(li)用(yong)國(guo)內(nei)鎳(nie)鐵(tie)產(chan)量(liang)
、海關進口鎳鐵數據及港口鎳礦庫存進行了測算，國內鎳礦隱性庫存自去年8月到今年3月，至少減少了4萬金屬噸。據Mysteel數據，截至4月17日，國內15港口鎳礦庫存已降至1078萬噸，折合10.87萬噸鎳。若無進口補充
，按目前國內4萬金屬噸左右的鎳鐵產量，或僅能維持2—3個月生產。

　　不鏽鋼供應無需擔憂

　　國內疫情已基本得到控製
，生產生活基本恢複

，終端需求也逐步回暖
，不鏽鋼社會庫存自高位逐步回落。據Mysteel數據，截至4月17日，無錫佛山兩地不鏽鋼總庫存為61.15萬噸
，較3月高點下降約12萬噸
，不過


，與去年同期的44萬噸相比
，仍明顯偏高。

　　近jin期qi現xian貨huo市shi場chang反fan映ying部bu分fen規gui格ge不bu鏽xiu鋼gang出chu現xian短duan缺que
，而er貿mao易yi商shang則ze趁chen機ji抬tai高gao售shou價jia。此ci外wai，不bu鏽xiu鋼gang廠chang前qian期qi持chi續xu虧kui損sun，生sheng產chan與yu銷xiao售shou也ye無wu法fa長chang期qi持chi續xu，不bu鏽xiu鋼gang廠chang有you提ti高gao售shou價jia的de動dong力li。近jin期qi青qing山shan
、甬金等廠家多次提高報盤價，也給了市場信心，補貨的需求有所釋放。

　　不過
，我們也應該意識到，目前不鏽鋼供應有較大的擴張能力。據Mysteel數據，一季度不鏽鋼粗鋼產量為609.45萬噸，較2019年四季度732.85萬wan噸dun的de數shu據ju顯xian著zhu下xia滑hua。產chan量liang下xia降jiang一yi方fang麵mian是shi受shou春chun節jie假jia期qi的de影ying響xiang
，另ling一yi方fang麵mian則ze是shi不bu鏽xiu鋼gang廠chang因yin疫yi情qing原yuan因yin主zhu動dong檢jian修xiu減jian產chan所suo致zhi。一yi旦dan不bu鏽xiu鋼gang生sheng產chan利li潤run恢hui複fu
，產chan量liang提ti升sheng指zhi日ri可ke待dai。因yin此ci
，不bu鏽xiu鋼gang價jia格ge的de上shang漲zhang會hui明ming顯xian受shou到dao不bu鏽xiu鋼gang生sheng產chan成cheng本ben的de製zhi約yue。目mu前qian304冷軋的成本仍在13000元/噸附近
，不鏽鋼期貨價格若持續運行在其上方，鋼廠供應的增加將對價格施加明顯壓力。因此

，不鏽鋼期貨價格在13000元/噸以上的上行空間受限。

　　總zong的de來lai說shuo，雖sui然ran產chan業ye鏈lian上shang遊you有you一yi定ding的de供gong應ying短duan缺que的de風feng險xian

，但dan近jin幾ji個ge月yue鎳nie鐵tie生sheng產chan仍reng能neng維wei持chi。近jin期qi不bu鏽xiu鋼gang價jia格ge的de上shang漲zhang動dong力li源yuan於yu下xia遊you需xu求qiu的de回hui暖nuan及ji鋼gang廠chang利li潤run的de修xiu複fu，但dan鋼gang廠chang有you足zu夠gou的de加jia大da供gong應ying的de空kong間jian，不bu鏽xiu鋼gang的de定ding價jia在zai其qi成cheng本ben線xian以yi上shang將jiang受shou到dao明ming顯xian的de壓ya製zhi
，因yin此ci不bu宜yi追zhui高gao。