6月原油價格回暖之路一波三折，局部地區疫情反彈疊加供應利空消息令原油價格陷入高位振蕩。上周國際油價漲幅均超過8%，開啟本月的第二波上漲
，主要受到OPEC+減產立場堅定以及美國成品油庫存利好等因素提振。

　　減產是油價的第一推手

　　6月18日OPEC+部長級監督委員會會議（JMMC）評估5月OPEC成員國減產執行率僅為84%、OPEC+整體執行率為87%，數據表明減產執行率明顯不足。但是，會後OPEC聲明減產未達標的國家承諾在7—9月進行補償，其他未提交計劃的國家也在6月22日前提交。此番承諾彌補的行動體現了OPEC+對減產的堅定態度

，並且有效增強市場對第三季度供應預期利好的信心。

　　此外，美國雖然未對減產作出任何承諾，但自今年3月以來
，活躍鑽井數和原油產量齊跌也加速了全球油市供需格局的修複進程。截至6月19日，美國石油活躍鑽井數繼續刷新曆史新低，環比下降13座
，至266座，不及年初四成；產量方麵
，上周熱帶風暴Cristobal導致海灣地區油氣平台關閉
，產量驟減60萬桶/日
，至1050萬桶/日
，曆時3個月已從曆史高位回落260萬桶/日（或20%），創下近兩年新低。總體來看，5月以來“協議下”和“市場決定”的減產成為近期油價回暖的重要推手。

　　美國餾分油庫存意外下降

　　隨著封鎖措施的解除和夏季出遊高峰來臨，煉廠開工率連續5周回升，而市場對成品油需求也在逐步增加。具體來看，上周汽油庫存環比減少166.6萬桶，至2.57億桶
，盡管仍處於曆史高位，但是目前普通司機對汽油的需求已從4月的大幅低點反彈。而餾分油雖然在疫情封鎖期間並未像其他成品油一樣需求出現暴跌，但11周來庫存首次錄得減少超出市場預期
，環比減少135.8萬桶，至1.74億桶，數據或暗示美國宏觀經濟顯示積極跡象。

　　從裂解價差的角度來看
，成品油需求的恢複和去庫過程也在緩慢推進。上周美原油WTI和汽油RBOB、取暖油HO的裂解價差分別振蕩上行至13.66美元/桶和11.13美元/桶(tong)

，創(chuang)下(xia)近(jin)一(yi)個(ge)月(yue)新(xin)高(gao)。在(zai)原(yuan)油(you)價(jia)格(ge)回(hui)暖(nuan)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)，裂(lie)解(jie)價(jia)差(cha)的(de)擴(kuo)大(da)說(shuo)明(ming)成(cheng)品(pin)油(you)價(jia)格(ge)的(de)提(ti)升(sheng)較(jiao)原(yuan)材(cai)料(liao)上(shang)漲(zhang)的(de)速(su)度(du)更(geng)快(kuai)，利(li)潤(run)的(de)增(zeng)加(jia)有(you)助(zhu)於(yu)提(ti)高(gao)煉(lian)廠(chang)消(xiao)耗(hao)原(yuan)油(you)的(de)積(ji)極(ji)性(xing)。

　　總結

　　綜上所述，減產利好將在較長時間內支撐油價
，OPEC+的減產立場和未達標國家做出的彌補承諾將增強市場對供應端收緊的預期，雖然沙特、科威特和阿聯酋三個海灣國家共120萬桶/日的自願額外減產即將在6月(yue)結(jie)束(shu)，但(dan)是(shi)需(xu)求(qiu)端(duan)已(yi)有(you)較(jiao)多(duo)信(xin)號(hao)顯(xian)示(shi)目(mu)前(qian)已(yi)度(du)過(guo)低(di)穀(gu)，加(jia)之(zhi)夏(xia)季(ji)出(chu)行(xing)旺(wang)季(ji)的(de)來(lai)臨(lin)，如(ru)果(guo)疫(yi)情(qing)沒(mei)有(you)大(da)麵(mian)積(ji)二(er)次(ci)暴(bao)發(fa)
，油(you)市(shi)料(liao)將(jiang)逐(zhu)步(bu)過(guo)渡(du)到(dao)供(gong)不(bu)應(ying)求(qiu)階(jie)段(duan)。

　　然(ran)而(er)，在(zai)目(mu)前(qian)減(jian)產(chan)協(xie)議(yi)下(xia)，油(you)價(jia)的(de)上(shang)方(fang)空(kong)間(jian)主(zhu)要(yao)取(qu)決(jue)於(yu)需(xu)求(qiu)的(de)恢(hui)複(fu)程(cheng)度(du)。由(you)於(yu)全(quan)球(qiu)依(yi)然(ran)麵(mian)臨(lin)疫(yi)情(qing)二(er)次(ci)暴(bao)發(fa)的(de)風(feng)險(xian)
，前(qian)期(qi)受(shou)損(sun)的(de)經(jing)濟(ji)短(duan)期(qi)內(nei)無(wu)法(fa)恢(hui)複(fu)
，加(jia)之(zhi)燃(ran)油(you)需(xu)求(qiu)損(sun)傷(shang)恢(hui)複(fu)緩(huan)慢(man)、油品庫存高企，目前價格反彈勢能較弱，預計後市較難突破目前高位整理區間。