焦化企業利潤偏高

　　據我的鋼鐵網調研了解，截至9月18日，全國30家獨立焦化企業平均盈利314元/噸

，去年同期利潤為75元/噸，較近3年樣本焦化企業平均利潤高34%。全國230家獨立焦化企業焦炭產能利用率為77.57%，同比高2.23%，較均值高2.07%。焦化企業利潤整體處於偏高水平，生產積極性較高，焦煤需求較好。

　　數據顯示，9—11月焦炭新增產能1548萬噸，淘汰焦炭產能732萬噸
，淨增焦炭產能816萬噸，焦煤需求增加1061萬噸。12月淨淘汰焦炭產能2214萬噸，據估計淘汰產能將集中於12月下旬釋放，對焦煤2101合約需求影響有限。

　　進口焦煤配額用盡

　　我wo國guo海hai運yun煤mei炭tan進jin口kou實shi行xing配pei額e製zhi，煉lian焦jiao煤mei進jin口kou商shang主zhu要yao為wei鋼gang廠chang和he大da型xing焦jiao化hua廠chang，貿mao易yi商shang相xiang對dui而er言yan貿mao易yi量liang有you限xian。一yi般ban擁yong有you進jin口kou配pei額e申shen領ling資zi質zhi的de企qi業ye年nian底di申shen請qing下xia一yi年nian度du配pei額e量liang，最zui終zhong企qi業ye被bei分fen配pei的de配pei額e量liang取qu決jue於yu該gai企qi業ye上shang一yi年nian度du配pei額e量liang完wan成cheng情qing況kuang以yi及ji下xia一yi年nian度du實shi際ji需xu求qiu量liang。1—7yueyinquanqiuchuzhongguowaishengtiechanliangdafuxiajiang，jiaomeixuqiuxiahua，aozhoujiaomeijiageyuandiyuguoneimeijia，jinkoulirunjiaoda
，gangchangjimaoyishanggoumaiaozhoujiaomeidejijixingjiaoda
，jinkouaozhoujiaomeitongbizengjia55%。jiaoduozhongduanyonghujinkoujiaomeipeieyongjin
，yujisijidujinkouaozhoujiaomeiziyuanjiangdafuduxiajiang。mengmeijinkouzhuyaocaiqugongluhetieluyunshu，bushoujinkoupeiedexianzhi，danjishisijidujinkoumengmeizengjia，kaolvdaowoguoaozhoujiaomeijinkouzhanbidadao63%
，蒙煤增量較難衝抵澳煤減量，四季度進口煤資源將整體趨緊。

　　季節性冬儲帶來支撐

　　我(wo)國(guo)北(bei)方(fang)煤(mei)炭(tan)資(zi)源(yuan)豐(feng)富(fu)
，南(nan)方(fang)煤(mei)炭(tan)資(zi)源(yuan)較(jiao)為(wei)匱(kui)乏(fa)，因(yin)此(ci)我(wo)國(guo)煤(mei)炭(tan)市(shi)場(chang)呈(cheng)現(xian)北(bei)煤(mei)南(nan)運(yun)的(de)特(te)點(dian)。寒(han)冷(leng)的(de)天(tian)氣(qi)必(bi)然(ran)影(ying)響(xiang)煤(mei)炭(tan)開(kai)采(cai)，進(jin)而(er)導(dao)致(zhi)煤(mei)炭(tan)供(gong)應(ying)趨(qu)緊(jin)

，而(er)且(qie)寒(han)冷(leng)氣(qi)候(hou)也(ye)會(hui)影(ying)響(xiang)煤(mei)炭(tan)運(yun)輸(shu)，因(yin)此(ci)一(yi)般(ban)我(wo)國(guo)鋼(gang)廠(chang)和(he)焦(jiao)化(hua)廠(chang)在(zai)四(si)季(ji)度(du)冬(dong)儲(chu)煤(mei)炭(tan)。今(jin)年(nian)鋼(gang)廠(chang)和(he)焦(jiao)化(hua)廠(chang)焦(jiao)煤(mei)庫(ku)存(cun)處(chu)於(yu)較(jiao)高(gao)水(shui)平(ping)，但(dan)離(li)曆(li)史(shi)高(gao)位(wei)仍(reng)有(you)一(yi)定(ding)的(de)距(ju)離(li)，四(si)季(ji)度(du)鋼(gang)廠(chang)為(wei)保(bao)證(zheng)生(sheng)產(chan)以(yi)及(ji)防(fang)範(fan)運(yun)輸(shu)風(feng)險(xian)

，預(yu)計(ji)仍(reng)會(hui)采(cai)取(qu)一(yi)定(ding)的(de)冬(dong)儲(chu)行(xing)為(wei)，對(dui)焦(jiao)煤(mei)2101合約價格形成支撐。

　　截至9月18日，四大港口進口煉焦煤庫存為389萬噸，同比下降40.1%。港口焦煤庫存大幅低於去年同期水平，對價格形成較強支撐。

　　投資邏輯及操作策略

　　投資邏輯主要基於以下幾個方麵：一是今年9—11月焦炭淨投產產能為816萬噸，焦煤消費將增加1061萬噸。二是煤炭冬儲對焦煤2101合(he)約(yue)形(xing)成(cheng)支(zhi)撐(cheng)。三(san)是(shi)進(jin)口(kou)焦(jiao)煤(mei)配(pei)額(e)用(yong)盡(jin)，四(si)季(ji)度(du)進(jin)口(kou)澳(ao)洲(zhou)焦(jiao)煤(mei)資(zi)源(yuan)偏(pian)緊(jin)，進(jin)口(kou)澳(ao)煤(mei)占(zhan)比(bi)大(da)，蒙(meng)煤(mei)增(zeng)量(liang)較(jiao)難(nan)衝(chong)抵(di)澳(ao)煤(mei)降(jiang)幅(fu)。四(si)是(shi)港(gang)口(kou)煤(mei)炭(tan)庫(ku)存(cun)持(chi)續(xu)下(xia)降(jiang)對(dui)煤(mei)價(jia)形(xing)成(cheng)支(zhi)撐(cheng)。

　　操作上，建議做多焦煤2101合約，參考區間為1200—1250元/噸。