淡季不會缺席

　　jinnianheisexingqingbodongjiaoda，shougongxumianyijizhengcemianlihaoqudong，xiabannianyilaijiaohuaqiyejieerliansanshangtiaojiaotanjiage。yifangmianshigangchanggaolukaigonglvchixuhuisheng，erjiaotangonggeixiangduiyouxian，gongxumianzhicheng，jiaohuaqiyekucunquhuamingxian；另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)，下(xia)遊(you)鋼(gang)鐵(tie)需(xu)求(qiu)好(hao)於(yu)預(yu)期(qi)
，鋼(gang)價(jia)也(ye)出(chu)現(xian)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)，加(jia)之(zhi)鋼(gang)廠(chang)補(bu)庫(ku)需(xu)求(qiu)，焦(jiao)炭(tan)上(shang)漲(zhang)得(de)到(dao)支(zhi)撐(cheng)。而(er)焦(jiao)炭(tan)市(shi)場(chang)強(qiang)勢(shi)帶(dai)動(dong)焦(jiao)煤(mei)市(shi)場(chang)供(gong)需(xu)麵(mian)轉(zhuan)暖(nuan)，加(jia)之(zhi)焦(jiao)煤(mei)供(gong)給(gei)端(duan)擾(rao)動(dong)
，焦(jiao)煤(mei)期(qi)價(jia)年(nian)底(di)也(ye)出(chu)現(xian)大(da)幅(fu)拉(la)漲(zhang)走(zou)勢(shi)。不(bu)過(guo)，目(mu)前(qian)鋼(gang)鐵(tie)產(chan)業(ye)鏈(lian)利(li)潤(run)已(yi)經(jing)處(chu)於(yu)高(gao)位(wei)水(shui)平(ping)
，隨(sui)著(zhe)淡(dan)季(ji)影(ying)響(xiang)加(jia)大(da)，自(zi)下(xia)而(er)上(shang)的(de)支(zhi)撐(cheng)恐(kong)將(jiang)減(jian)弱(ruo)

，煤(mei)焦(jiao)期(qi)價(jia)追(zhui)漲(zhang)需(xu)謹(jin)慎(shen)。

　　供需錯配推升煤焦價格

　　國家統計局發布的數據顯示
，10月我國焦炭產量為4000萬噸，環比減少59.1萬噸
，減幅為1.46%

；同比增加121.7萬噸，增幅為3.14%。2020年是“十三五規劃”和“打贏藍天保衛戰三年行動計劃”收官年，焦炭主產區針對焦化產能淘汰和置換辦法提出具體政策，包括“以鋼定焦”、淘汰4.3米以下焦爐等措施。據有關機構統計，2020年1—11月底，全國焦化產能累計淘汰4067萬噸
，累計新增3110萬噸，淨淘汰957萬噸，尤其是10月以來，山西焦化去產能普遍超出市場預期，預計12月還將有2233萬噸焦化產能待退出，主要為山西
、河南、河北等地
，而12月新增焦化產能僅為1054萬噸，如焦化去產能執行到位，全年焦化產能淨淘汰2136萬噸。從每噸粗鋼消耗0.5噸焦炭計算
，10月焦炭需求量為4610萬噸，而同期焦炭產量僅為4000萬噸，焦炭供給缺口達到610萬wan噸dun。在zai高gao利li潤run刺ci激ji下xia，焦jiao企qi產chan能neng利li用yong率lv處chu於yu高gao位wei，焦jiao炭tan供gong應ying主zhu要yao是shi受shou焦jiao化hua去qu產chan能neng進jin程cheng的de影ying響xiang，且qie由you於yu焦jiao爐lu從cong投tou產chan裝zhuang煤mei到dao滿man產chan需xu要yao一yi定ding時shi間jian，一yi般ban在zai1—3月(yue)左(zuo)右(you)，因(yin)此(ci)產(chan)能(neng)置(zhi)換(huan)存(cun)在(zai)一(yi)定(ding)的(de)時(shi)間(jian)差(cha)

，實(shi)際(ji)供(gong)給(gei)始(shi)終(zhong)處(chu)於(yu)偏(pian)緊(jin)格(ge)局(ju)。下(xia)半(ban)年(nian)隨(sui)著(zhe)國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)加(jia)速(su)複(fu)蘇(su)
，下(xia)遊(you)焦(jiao)鋼(gang)企(qi)開(kai)工(gong)率(lv)持(chi)續(xu)高(gao)位(wei)
，焦(jiao)炭(tan)價(jia)格(ge)自(zi)2020年7月起開啟上行趨勢。下遊焦炭
、鋼(gang)材(cai)等(deng)產(chan)品(pin)價(jia)格(ge)在(zai)四(si)季(ji)度(du)進(jin)入(ru)上(shang)行(xing)通(tong)道(dao)，高(gao)利(li)潤(run)進(jin)一(yi)步(bu)驅(qu)使(shi)下(xia)遊(you)焦(jiao)鋼(gang)企(qi)積(ji)極(ji)生(sheng)產(chan)。焦(jiao)價(jia)強(qiang)勢(shi)下(xia)，煤(mei)焦(jiao)價(jia)差(cha)持(chi)續(xu)擴(kuo)大(da)，焦(jiao)企(qi)對(dui)焦(jiao)煤(mei)漲(zhang)價(jia)接(jie)受(shou)度(du)提(ti)升(sheng)，為(wei)煉(lian)焦(jiao)煤(mei)價(jia)格(ge)釋(shi)放(fang)了(le)補(bu)漲(zhang)空(kong)間(jian)。

　　季節性因素偏空

　　從近幾年的煤焦現貨價格走勢看,季節性因素會給價格帶來一定的波動，今年需要警惕的是季節性修正，原因在於焦炭去庫存帶來的利好兌現後的“買預期賣事實”和趕工結束後的滯後性淡季壓力兩大因素不可忽視。

　　受焦炭集中去產能政策影響,今年焦煤和焦炭庫存偏低，這也是焦煤、焦炭不斷衝高的底氣所在。數據顯示
，截至12月11日當周
，樣本鋼企焦炭庫存為462萬噸
，略低於去年同期13萬噸。鋼廠焦煤庫存也是偏低的，當周焦煤庫存為841萬噸，較去年同期水平低35萬噸。

　　從冬儲行情走勢來看，近4年焦炭12月現貨均價月環比有三年上漲、一年下跌
，焦煤則是漲跌概率各半
，總體觀察焦炭冬儲行情要明顯強於焦煤。從基差走勢來看，近四年12月yue焦jiao炭tan基ji差cha都dou有you走zou升sheng的de過guo程cheng，一yi方fang麵mian是shi焦jiao炭tan現xian貨huo價jia格ge獲huo得de冬dong儲chu需xu求qiu支zhi撐cheng，另ling一yi方fang麵mian市shi場chang情qing緒xu以yi及ji資zi金jin配pei合he也ye使shi得de焦jiao炭tan基ji差cha呈cheng現xian出chu季ji節jie性xing走zou升sheng特te征zheng。截jie至zhi12月11日
，焦炭基差在-162元左右，而近年來基差在12月的高點可以走升至200—400元的區間。

　　從盤麵來看，焦煤、焦(jiao)炭(tan)期(qi)價(jia)短(duan)期(qi)走(zou)勢(shi)或(huo)已(yi)經(jing)充(chong)分(fen)反(fan)映(ying)了(le)未(wei)來(lai)的(de)供(gong)需(xu)形(xing)勢(shi)，如(ru)果(guo)需(xu)要(yao)進(jin)一(yi)步(bu)上(shang)漲(zhang)，還(hai)要(yao)有(you)更(geng)多(duo)的(de)利(li)好(hao)推(tui)動(dong)，但(dan)是(shi)隨(sui)著(zhe)全(quan)國(guo)大(da)範(fan)圍(wei)雨(yu)雪(xue)天(tian)氣(qi)的(de)到(dao)來(lai)
，淡(dan)季(ji)隻(zhi)會(hui)遲(chi)到(dao)不(bu)會(hui)缺(que)席(xi)。當(dang)前(qian)焦(jiao)煤(mei)
、焦炭價格還蘊含趕工因素
，一旦趕工結束，季節性因素還是會轉向偏空。

　　黑色產業鏈利潤回歸

　　短期來看，煤焦供需麵仍然偏緊

，樣本焦化企業庫存僅為22萬噸，去年同期則為46萬噸，而且處於曆史低位水平，煤炭企業也是庫存緊張，短期煤焦價格易維持強勢格局。

　　供應釋放不及預期。我國焦煤主要生產省份為山西、河北、河南、山東
、安an徽hui以yi及ji貴gui州zhou
，其qi中zhong除chu了le山shan西xi存cun在zai少shao量liang整zheng合he礦kuang井jing可ke以yi貢gong獻xian增zeng量liang以yi外wai，其qi他ta主zhu產chan地di均jun處chu於yu主zhu要yao焦jiao煤mei消xiao費fei地di區qu，開kai采cai曆li史shi較jiao長chang，焦jiao煤mei產chan量liang彈dan性xing較jiao小xiao，反fan過guo來lai說shuo明ming國guo內nei焦jiao煤mei供gong給gei對dui於yu進jin口kou依yi賴lai度du較jiao高gao。而er在zai進jin口kou受shou限xian影ying響xiang下xia，焦jiao煤mei供gong給gei偏pian緊jin，特te別bie是shi優you質zhi焦jiao煤mei供gong給gei緊jin張zhang，焦jiao煤mei價jia格ge也ye是shi近jin段duan時shi間jian大da幅fu上shang漲zhang。

　　目(mu)前(qian)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)較(jiao)好(hao)，盡(jin)管(guan)年(nian)底(di)原(yuan)料(liao)端(duan)和(he)成(cheng)材(cai)端(duan)價(jia)格(ge)都(dou)出(chu)現(xian)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)
，產(chan)業(ye)鏈(lian)利(li)潤(run)處(chu)於(yu)高(gao)位(wei)水(shui)平(ping)。然(ran)後(hou)後(hou)市(shi)需(xu)要(yao)關(guan)注(zhu)幾(ji)個(ge)可(ke)能(neng)的(de)風(feng)險(xian)點(dian)：一(yi)是(shi)季(ji)節(jie)性(xing)因(yin)素(su)，目(mu)前(qian)北(bei)方(fang)建(jian)材(cai)需(xu)求(qiu)下(xia)降(jiang)較(jiao)為(wei)明(ming)顯(xian)，南(nan)方(fang)需(xu)求(qiu)較(jiao)好(hao)以(yi)及(ji)疊(die)加(jia)旺(wang)盛(sheng)的(de)板(ban)材(cai)需(xu)求(qiu)支(zhi)撐(cheng)著(zhe)鋼(gang)價(jia)，但(dan)是(shi)未(wei)來(lai)一(yi)段(duan)時(shi)間(jian)需(xu)求(qiu)隨(sui)著(zhe)天(tian)氣(qi)趨(qu)冷(leng)以(yi)及(ji)需(xu)求(qiu)強(qiang)度(du)減(jian)弱(ruo)
，鋼(gang)價(jia)繼(ji)續(xu)上(shang)漲(zhang)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)
；ershiluowengangshehuikucuntongbirengrangaobushao，erbancaikucunyeyoudaiquhua。zainiandigangonghexuqiuzhichengxiakucunjileizhishiyanhoubingbuhuiquexi。lingwai

，zaimuqiangaogangjiaqingkuangxia
，dongchuxuqiuyejiangshoudaoyizhi，gangjiayejiangchengyayunxing
；三是隨著焦炭和鐵礦石等原料價格大幅上漲，部分鋼廠成本壓力已經顯現

，鋼廠鐵水產量也有望回落。

　　近期黑色走勢對於基本麵反應已經較為充分
，無論是黑色係基差修複

、shangxiayouchanpinjiachayijishengchanlirunqingkuangdouyijingchuyupianlijunhengzhuangtai，suoyiwomenrenwei
，chanyeliansuizhejijiexingyingxiangjiada

，zixiaershangdezhichengyejiangyousuoxueruo。

　　短(duan)期(qi)來(lai)看(kan)，供(gong)應(ying)偏(pian)緊(jin)局(ju)麵(mian)尚(shang)未(wei)改(gai)觀(guan)，澳(ao)煤(mei)限(xian)製(zhi)短(duan)期(qi)難(nan)看(kan)到(dao)明(ming)顯(xian)改(gai)善(shan)，蒙(meng)煤(mei)通(tong)關(guan)則(ze)受(shou)製(zhi)於(yu)其(qi)國(guo)內(nei)疫(yi)情(qing)，口(kou)岸(an)管(guan)控(kong)仍(reng)將(jiang)持(chi)續(xu)。同(tong)時(shi)

，近(jin)期(qi)的(de)煤(mei)炭(tan)事(shi)故(gu)導(dao)致(zhi)安(an)監(jian)力(li)度(du)加(jia)強(qiang)

，煤(mei)炭(tan)企(qi)業(ye)增(zeng)產(chan)保(bao)供(gong)存(cun)在(zai)一(yi)定(ding)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)。供(gong)緊(jin)需(xu)增(zeng)格(ge)局(ju)下(xia)
，煉(lian)焦(jiao)煤(mei)短(duan)期(qi)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)維(wei)持(chi)偏(pian)穩(wen)運(yun)行(xing)態(tai)勢(shi)。

　　jinqijiaomeiqijiadafushangzhangbingjiehejichaqingkuang，jiaomeiqijiayijingduilihaoyoulejiaoweichongfendefanying，chufeigongyingmianjixushoujin，buranjiagehennanzaicichonggao。jiaotanfangmian，12月河南
、河北、山(shan)西(xi)等(deng)地(di)區(qu)焦(jiao)化(hua)去(qu)產(chan)能(neng)將(jiang)繼(ji)續(xu)推(tui)進(jin)，焦(jiao)炭(tan)供(gong)應(ying)偏(pian)緊(jin)局(ju)麵(mian)也(ye)無(wu)法(fa)改(gai)觀(guan)，下(xia)遊(you)高(gao)爐(lu)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)仍(reng)處(chu)於(yu)較(jiao)高(gao)水(shui)平(ping)，且(qie)還(hai)有(you)新(xin)高(gao)爐(lu)陸(lu)續(xu)投(tou)產(chan)，在(zai)焦(jiao)炭(tan)庫(ku)存(cun)總(zong)體(ti)偏(pian)低(di)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，焦(jiao)炭(tan)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)也(ye)將(jiang)高(gao)位(wei)運(yun)行(xing)。然(ran)而(er)，考(kao)慮(lv)到(dao)焦(jiao)炭(tan)漲(zhang)幅(fu)較(jiao)大(da)、焦jiao化hua企qi業ye利li潤run豐feng厚hou，而er近jin日ri鐵tie礦kuang石shi價jia格ge大da幅fu上shang漲zhang對dui於yu鋼gang企qi成cheng本ben端duan的de壓ya力li陡dou增zeng，加jia之zhi淡dan季ji隻zhi會hui推tui後hou不bu會hui缺que席xi，鋼gang廠chang存cun在zai減jian產chan的de可ke能neng，後hou期qi關guan注zhu淡dan季ji鋼gang材cai需xu求qiu變bian化hua以yi及ji鋼gang廠chang開kai工gong情qing況kuang，焦jiao炭tan期qi價jia或huo有you衝chong高gao回hui落luo風feng險xian
，不bu宜yi繼ji續xu追zhui高gao。