高庫存有望去化

　　當前，矽錳市場處於供需兩旺、成本較高、利潤較低的狀態

，短期延續振蕩格局，後期隨著穩增長政策的進一步發力見效，矽錳高庫存有望去化，矽錳價格或迎來階段性上漲。

　　今年以來，在穩增長預期的帶動下，黑色產業鏈多數品種漲幅較大，鋼材漲幅約20%，鐵礦漲幅約40%
，煤焦漲幅更是超過50%
，而矽錳期現價格仍處在低位振蕩的狀態，現貨價格由年初7800元/噸漲至8400元/噸左右，漲幅僅8%。究(jiu)其(qi)原(yuan)因(yin)，矽(gui)錳(meng)自(zi)身(shen)的(de)供(gong)應(ying)寬(kuan)鬆(song)，高(gao)庫(ku)存(cun)壓(ya)製(zhi)矽(gui)錳(meng)價(jia)格(ge)。展(zhan)望(wang)後(hou)市(shi)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)矽(gui)錳(meng)需(xu)求(qiu)彈(dan)性(xing)大(da)於(yu)供(gong)應(ying)

，高(gao)庫(ku)存(cun)有(you)望(wang)去(qu)化(hua)，矽(gui)錳(meng)價(jia)格(ge)或(huo)迎(ying)來(lai)補(bu)漲(zhang)行(xing)情(qing)。

　　供給方麵，由於鐵合金屬於典型的高耗能行業，去年受到雙碳政策衝擊較大
，但隨著對運動式減碳的糾偏，自去年10月份以來，矽錳產量就在不斷恢複，截至上周
，121家獨立矽錳企業日均產量從最低1.7萬噸恢複至2.91萬噸左右，開工率也從24%增至66%。

　　分fen區qu域yu來lai看kan
，北bei方fang仍reng然ran保bao持chi較jiao高gao的de開kai工gong
，南nan方fang由you於yu電dian費fei較jiao高gao，企qi業ye普pu遍bian虧kui損sun，開kai工gong率lv偏pian低di，這zhe也ye是shi製zhi約yue近jin期qi矽gui錳meng產chan量liang的de主zhu要yao因yin素su。根gen據ju鐵tie合he金jin在zai線xian的de統tong計ji，去qu年nian5月矽錳最高月產量在109萬噸

，由於今年的南方低利潤，產量難以達到去年水平，預計高點在105萬噸。

　　需求方麵
，矽錳的下遊需求較為單一
，全部集中在鋼鐵行業，近一半的產量用於下遊螺紋鋼生產。一季度受限於需求淡季、冬(dong)奧(ao)會(hui)和(he)采(cai)暖(nuan)季(ji)限(xian)產(chan)等(deng)因(yin)素(su)
，粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)較(jiao)低(di)，拉(la)低(di)了(le)矽(gui)錳(meng)的(de)消(xiao)費(fei)。雖(sui)然(ran)近(jin)期(qi)上(shang)海(hai)等(deng)地(di)疫(yi)情(qing)反(fan)複(fu)
，且(qie)有(you)部(bu)分(fen)外(wai)溢(yi)風(feng)險(xian)，延(yan)後(hou)了(le)旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)的(de)回(hui)歸(gui)

，加(jia)大(da)了(le)經(jing)濟(ji)的(de)下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)
，但(dan)今(jin)年(nian)全(quan)國(guo)兩(liang)會(hui)設(she)定(ding)5.5%的GDP增(zeng)長(chang)目(mu)標(biao)，國(guo)常(chang)會(hui)多(duo)次(ci)要(yao)求(qiu)統(tong)籌(chou)疫(yi)情(qing)防(fang)控(kong)與(yu)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)，將(jiang)穩(wen)增(zeng)長(chang)擺(bai)在(zai)更(geng)突(tu)出(chu)的(de)位(wei)置(zhi)，預(yu)計(ji)後(hou)期(qi)隨(sui)著(zhe)疫(yi)情(qing)的(de)緩(huan)和(he)

，終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)有(you)望(wang)逐(zhu)步(bu)回(hui)升(sheng)
，鋼(gang)廠(chang)也(ye)將(jiang)延(yan)續(xu)複(fu)產(chan)，粗(cu)鋼(gang)日(ri)產(chan)量(liang)或(huo)恢(hui)複(fu)至(zhi)300萬噸
，帶動矽錳需求回升。

　　成本方麵
，從成本結構來看，錳礦、電力、焦炭是最大的三個成本項
，我們認為這三項成本在二季度將保持高位。今年錳礦價格持續上漲，2022年1—2月錳礦進口量合計461.4萬噸
，同比減少98wandun。jinnianyilai，haiwaigangtiechanliangjiaogao，mengkuangxuqiulianghao，danquanqiumengkuanggonggeizengliangyouxian
，tebieshiaozhougaopinmengkuangjianliangjiaoweimingxian。lingwai
，haiwaijushidongdang，nanfeidengdibaoyuduofa，4—5月yue錳meng礦kuang到dao港gang量liang或huo仍reng偏pian低di。當dang前qian合he金jin廠chang低di利li潤run采cai購gou謹jin慎shen

，實shi際ji國guo內nei需xu求qiu旺wang盛sheng，錳meng礦kuang價jia格ge難nan以yi下xia跌die。電dian力li方fang麵mian，國guo家jia發fa改gai委wei等deng部bu門men強qiang力li保bao供gong能neng源yuan
，隨sui著zhe動dong力li煤mei價jia格ge的de回hui落luo，電dian費fei有you不bu同tong程cheng度du的de下xia降jiang
，但dan今jin年nian國guo際ji能neng源yuan相xiang對dui緊jin張zhang
，電dian力li價jia格ge難nan以yi大da幅fu回hui落luo，地di緣yuan衝chong突tu影ying響xiang國guo際ji焦jiao煤mei貿mao易yi
，焦jiao炭tan價jia格ge易yi漲zhang難nan跌die，支zhi撐cheng矽gui錳meng成cheng本ben高gao位wei運yun行xing，目mu前qian主zhu產chan地di內nei蒙meng古gu成cheng本ben在zai8300元/噸

，廣西成本在8800元/噸。

　　利(li)潤(run)方(fang)麵(mian)，隨(sui)著(zhe)成(cheng)本(ben)的(de)抬(tai)升(sheng)
，矽(gui)錳(meng)工(gong)廠(chang)利(li)潤(run)收(shou)窄(zhai)較(jiao)多(duo)
，廣(guang)西(xi)等(deng)南(nan)方(fang)工(gong)廠(chang)成(cheng)本(ben)更(geng)高(gao)，已(yi)處(chu)於(yu)虧(kui)損(sun)狀(zhuang)態(tai)。電(dian)價(jia)若(ruo)繼(ji)續(xu)保(bao)持(chi)高(gao)位(wei)，則(ze)將(jiang)影(ying)響(xiang)旺(wang)季(ji)矽(gui)錳(meng)供(gong)應(ying)的(de)恢(hui)複(fu)，進(jin)而(er)支(zhi)撐(cheng)矽(gui)錳(meng)價(jia)格(ge)。

　　庫存方麵，由於矽錳供需兩端複產節奏的差異，供應複產更早，導致目前產業鏈的高庫存，63家獨立矽錳合金廠庫存13.4萬噸，交割庫倉單庫存在14萬噸左右，同比仍偏高。但隨著後期鋼廠的持續複產
，矽錳高庫存有望去化。

　　基差方麵
，西北產地6517矽錳價格在8400—8500元/噸，上周期貨上漲後
，處於小幅升水的狀態，倉單庫存流動性偏弱，由於需求預期較好，矽錳或轉為常態升水。

　　總體來看，當前矽錳市場處於供需兩旺、成本及庫存較高、利li潤run較jiao低di的de狀zhuang態tai


，短duan期qi內nei延yan續xu振zhen蕩dang格ge局ju，後hou期qi隨sui著zhe穩wen增zeng長chang的de發fa力li見jian效xiao，需xu求qiu端duan彈dan性xing更geng大da，矽gui錳meng高gao庫ku存cun有you望wang去qu化hua，矽gui錳meng價jia格ge將jiang迎ying來lai階jie段duan性xing上shang漲zhang。