當前，鐵礦石需求處於階段性高位，短期補庫需求高漲，港口庫存再創新低。但鑒於鋼廠端利潤持續收縮
，中秋節
、國慶節“雙節”前補庫接近尾聲，疊加鐵礦石價格監管再度趨嚴等因素
，短期內鐵礦石價格上行承壓。

　　國際宏觀方麵
，美國經濟韌性較強
，美聯儲在近期的議息會議上大幅調低了明年的降息預期，美元指數偏強運行。美國10年期美債收益率創新高，市場整體預期今年仍將加息一到兩次，大宗商品價格整體承壓。國內宏觀方麵
，8yuefenjingjishujuxianshi，guoneijingjizongtichengxiandibuqiwentezheng
，gongyezengjiazhihexiaofeishujuduijingjizengchangxingchengtuodizuoyong，fangdichanshujuyousuoqiwen，fuzengchangfudubingweijinyibukuoda
，guoneigongyepinchuyuzhudongqukucunzhouqideweibu
，houqikenengjinrubeidongqukucunjieduan
，duiguoneishangpinjiagexingchengzhicheng。

　　產業方麵
，中期來看，房地產銷售端持續性仍然偏弱。廣州非核心區域限購政策放鬆
，存在邊際正向影響
，但影響力度相對有限，一、erxianchengshifangdichanxiaoshoushujurengchuyuhuanmanhuishengzhizhong
，fangqinadiyiyuanpianruo。tongshi
，xiaoshouduanxiangnadiduanchuandaodezhouqijiaochang
，xinkaigongshujutongbijiangfujiaoda
，yujiwangjifangdichanyonggangxuqiuzengliangyouxian。zhuanxiangzhaijiasufaxingjichengtouzhaiwuhuajiehuoweichijijianyonggangxuqiu，zhengtilaikan，zhongduanxuqiuduigangcaijiagedetizhenzuoyongyouxian。

　　鐵礦石剛性需求和“雙節”前補庫需求支撐現貨價格。9月24ri，yinanquanshigu
，jiaomeiduangongyingchuxianjiaodachengdushousuo。yujigangchanglirunjiangjinyibuyasuo

，tanyuansujiageshougonggeiduanshousuoyingxiang

，zhangfugengweixianzhu。zaizhongduanxuqiuzengliangyouxianqiegangchanglirunpianruoqingkuangxia，tanyuansuguzhishangshengzaiyidingchengdushangxianzhiletieyuansujiagedeshangxingkongjian。

　　供(gong)應(ying)方(fang)麵(mian)，主(zhu)流(liu)礦(kuang)山(shan)處(chu)於(yu)季(ji)節(jie)性(xing)高(gao)發(fa)運(yun)周(zhou)期(qi)，普(pu)氏(shi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)指(zhi)數(shu)持(chi)續(xu)上(shang)漲(zhang)，刺(ci)激(ji)海(hai)外(wai)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)發(fa)運(yun)量(liang)保(bao)持(chi)高(gao)位(wei)
，國(guo)產(chan)礦(kuang)保(bao)持(chi)高(gao)開(kai)工(gong)率(lv)。上(shang)周(zhou)（9月18日—22日）全球鐵礦石發運量處於中位偏高水平
，主流礦山發運總量連續6周zhou高gao於yu去qu年nian同tong期qi水shui平ping，非fei主zhu流liu礦kuang發fa運yun量liang有you所suo回hui落luo
，到dao港gang量liang觸chu底di後hou回hui升sheng至zhi中zhong位wei水shui平ping。在zai普pu氏shi鐵tie礦kuang石shi價jia格ge指zhi數shu高gao企qi的de情qing況kuang下xia，供gong應ying端duan收shou縮suo的de可ke能neng性xing偏pian小xiao，預yu計ji到dao港gang量liang將jiang繼ji續xu維wei持chi高gao位wei。

　　需(xu)求(qiu)方(fang)麵(mian)，需(xu)求(qiu)主(zhu)導(dao)供(gong)需(xu)變(bian)動(dong)，鋼(gang)廠(chang)虧(kui)損(sun)幅(fu)度(du)和(he)累(lei)庫(ku)時(shi)間(jian)節(jie)點(dian)依(yi)然(ran)會(hui)是(shi)鋼(gang)廠(chang)減(jian)產(chan)的(de)主(zhu)要(yao)推(tui)動(dong)力(li)。當(dang)前(qian)由(you)於(yu)粗(cu)鋼(gang)控(kong)產(chan)政(zheng)策(ce)尚(shang)未(wei)落(luo)地(di)
，複(fu)產(chan)高(gao)爐(lu)數(shu)量(liang)仍(reng)在(zai)增(zeng)加(jia)，日(ri)均(jun)鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)再(zai)創(chuang)今(jin)年(nian)初(chu)以(yi)來(lai)新(xin)高(gao)。但(dan)節(jie)前(qian)補(bu)庫(ku)接(jie)近(jin)尾(wei)聲(sheng)，鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)麵(mian)持(chi)續(xu)收(shou)縮(suo)。當(dang)前(qian)板(ban)材(cai)庫(ku)存(cun)壓(ya)力(li)顯(xian)著(zhu)，建(jian)築(zhu)鋼(gang)材(cai)虧(kui)損(sun)大(da)於(yu)板(ban)材(cai)
，鋼(gang)廠(chang)轉(zhuan)產(chan)空(kong)間(jian)很(hen)小(xiao)，減(jian)產(chan)成(cheng)為(wei)首(shou)選(xuan)方(fang)案(an)
，疊(die)加(jia)10月份下遊需求環比下降的預期，如果鋼廠不繼續減產
，預計國慶節假期後2周左右開始累庫
，後期鐵礦石需求存在高位回落的風險。

　　庫存方麵，9月份鐵礦石供給端邊際下降。其中
，主流礦山發運量邊際回升，但到港量下降，國內礦山開工率維持同期高位。鋼廠在“雙節”前補庫的積極性較高，疏港量創近3年來新高，鋼廠粉礦庫存回升，超過今年春節、“五一”等節日庫存水平
，港口進口礦維持去庫存趨勢

，但鋼廠補庫接近尾聲
，預計鋼廠庫存繼續增加的空間有限。截至9月22日當周（9月18日—22日），全國45個港口進口鐵礦石庫存為11592.61萬噸，環比下降273.14萬噸，同比下降2126.31萬噸
；日均疏港量為339.13萬噸
，環比增加15.34萬噸，同比增加23.99萬噸；全國247家鋼廠進口鐵礦石庫存總量為9486.34萬噸，環比增加653.86 萬噸，同比下降424.7萬噸。

　　筆者預計，10月份
，港口鐵礦石庫存趨於累積，供需基本麵支撐作用邊際減弱
，預計到港量日均增加17萬噸，日均到港量和總到港量都會達到今年初以來最高水平。由於目前礦山產能利用率持續上升，若10月(yue)份(fen)國(guo)產(chan)礦(kuang)產(chan)量(liang)和(he)日(ri)均(jun)鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)都(dou)維(wei)持(chi)當(dang)前(qian)水(shui)平(ping)
，那(na)麼(me)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)能(neng)夠(gou)實(shi)現(xian)供(gong)需(xu)平(ping)衡(heng)。然(ran)而(er)在(zai)節(jie)前(qian)補(bu)庫(ku)完(wan)成(cheng)及(ji)鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)回(hui)落(luo)格(ge)局(ju)下(xia)
，日(ri)均(jun)鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)預(yu)計(ji)會(hui)高(gao)位(wei)回(hui)調(tiao)，港(gang)口(kou)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)庫(ku)存(cun)將(jiang)小(xiao)幅(fu)累(lei)積(ji)。

　　預(yu)計(ji)短(duan)期(qi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)盤(pan)麵(mian)將(jiang)跟(gen)隨(sui)黑(hei)色(se)係(xi)期(qi)貨(huo)麵(mian)波(bo)動(dong)，後(hou)期(qi)需(xu)關(guan)注(zhu)鋼(gang)廠(chang)因(yin)虧(kui)損(sun)自(zi)發(fa)限(xian)產(chan)的(de)行(xing)為(wei)，中(zhong)期(qi)需(xu)關(guan)注(zhu)行(xing)政(zheng)性(xing)減(jian)產(chan)政(zheng)策(ce)落(luo)地(di)的(de)時(shi)間(jian)節(jie)點(dian)和(he)執(zhi)行(xing)力(li)度(du)。