馮豔成

　　春節假期前，焦煤、焦炭期價整體呈震蕩偏弱走勢，春節後“雙焦”價格進一步走弱，跌至去年10月底以來新低
，隨後快速反彈。截至2月21日午盤，焦煤2405合約價格為1770元/噸左右
，焦炭2405合約價格為2400元/噸左右。

　　現貨方麵，今年初以來焦炭現貨價格連降2輪，累計降幅為200元/噸～220元/噸。春節假期前後，受放假等因素影響
，市場基本處於休市狀態，價格以穩為主。春節後，部分地區鋼企開始第3輪調降焦價，濕熄焦炭價格調降100元/噸

、幹熄焦調降110元/dun，kaolvdaomuqiangangqigaolutichanjiezoubujiyuqi，yujibenlunjiaojiatiaojiangluodidegailvjiaoda。jiaomeixianhuoshichangtongyangchuyuxiushizhuangtai，jiageyipingwenyunxingweizhu。

　　春節假期期間，國內公布了1月份的社融信貸數據，其中1月份社會融資規模新增6.5萬億元，同比多增加5061億元；1月份新增人民幣貸款4.84萬億元，同比少增加913億元；M2（廣義貨幣）同比增長8.70%，M1（狹義貨幣）同比增長5.90%。總體來看
，社融、信(xin)貸(dai)數(shu)據(ju)均(jun)超(chao)市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)，貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)仍(reng)表(biao)現(xian)為(wei)偏(pian)寬(kuan)鬆(song)

，同(tong)時(shi)也(ye)表(biao)明(ming)實(shi)體(ti)融(rong)資(zi)需(xu)求(qiu)韌(ren)性(xing)尚(shang)可(ke)，當(dang)然(ran)也(ye)存(cun)在(zai)春(chun)節(jie)假(jia)期(qi)時(shi)間(jian)較(jiao)去(qu)年(nian)延(yan)後(hou)等(deng)季(ji)節(jie)性(xing)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)

，整(zheng)體(ti)寬(kuan)鬆(song)的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)為(wei)大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)提(ti)供(gong)良(liang)好(hao)氛(fen)圍(wei)。

　　房地產方麵，進入2024年以來
，各地有關城市房地產融資協調機製的落地項目加速推進。據不完全統計，國有各大銀行當前已累計對接協調機製項目超8200個，預計未來將有更多項目獲得融資支持。

　　國際方麵
，因美國1月份CPI（居民消費價格指數）年nian率lv降jiang幅fu不bu及ji預yu期qi，美mei聯lian儲chu降jiang息xi期qi望wang再zai受shou打da擊ji。美mei聯lian儲chu理li事shi鮑bao曼man表biao示shi
，美mei聯lian儲chu在zai抗kang擊ji通tong脹zhang方fang麵mian仍reng麵mian臨lin許xu多duo風feng險xian，現xian在zai預yu測ce美mei聯lian儲chu何he時shi降jiang息xi及ji降jiang息xi幅fu度du為wei時shi過guo早zao。市shi場chang預yu計ji
，美mei聯lian儲chu在zai今jin年nian3月份召開的貨幣政策會議上維持當前利率的概率飆升至90%以上，在5月份會議上降息25個基點的概率降至不足35%，而維持利率的概率超過60%。美國通脹率持續走低存在壓力

，使得美聯儲下一步貨幣政策走向的不確定性增加，對大宗商品價格走勢帶來擾動。

　　回到“雙焦”基ji本ben麵mian來lai看kan，受shou春chun節jie假jia期qi因yin素su影ying響xiang
，上shang遊you煤mei礦kuang停ting減jian產chan情qing況kuang較jiao為wei普pu遍bian
，中zhong下xia遊you焦jiao鋼gang企qi業ye則ze基ji本ben維wei持chi著zhe春chun節jie前qian的de生sheng產chan節jie奏zou

，貨huo運yun環huan節jie基ji本ben停ting滯zhi，下xia遊you以yi消xiao耗hao廠chang內nei原yuan料liao庫ku存cun為wei主zhu。

　　煤礦減產幅度超往年同期

　　從調研數據來看
，今年春節期間，煤礦整體減產幅度大於往年同期水平。2月16日數據顯示
，國內523家煉焦煤礦開工率為51.7%
，較1月份高點下降35.1個百分點
，較去年春節同期下降15.3個百分點；原煤日均產量為116.5萬噸，較1月份高點下降79.2萬噸，較去年春節同期下降34.5萬噸；精煤日均產量為47.7萬噸，較1月份高點下降26.2萬噸，較去年春節同期下降5.4萬噸。

　　tongshi，ximeichangzhengtishengchanxiaolvyemingxiandiyuqunian，muqianguoneilianjiaomeigongyingchuyushoujinzhuangtai。chunjiehou
，tingchanmeikuangjiangluxufuchan，dankaolvdaoqunianyilaimeikuanganquanshengchanjianguanshengji
，zhengtikaigonglvpiandi，diejiashijianlinjinquanguolianghuizhaokai
，yujimeikuangfuchanjiezoukenenglvemanyuwangnianshuiping。

　　在煉焦煤進口端
，春節前蒙古國煤炭（下稱蒙煤）通關量持續下滑，2月5日甘其毛都口岸日通關量降至600車以下，農曆正月初一至初三（2月10日—12日）
，受節日因素影響，中蒙邊境口岸閉關放假3天
，蒙煤進口量短暫下滑。春節後，蒙煤進口量持續攀升，據了解
，2月16日甘其毛都口岸日通關量回升至千車以上，總體保持高位
，在一定程度上緩解了國內煤礦放假時供應階段性偏緊的影響。

　　焦企維持前期限產措施

　　zaijiaotangongyingfangmian，jiaohuaxingyepingjundunjiaoyinglichangqichuyukuisunzhuangtai，jiaoqishengchanjijixingbugao，qianqiduoshuqiyezhixingjianchanjiankuicuoshi，channengliyonglvchixuxiahua
，chunjieqijianzeweichichunjieqiandeshengchanjiezou，channengliyonglvzai70%左右，總體處於同期偏低水平。

　　受shou放fang假jia影ying響xiang，物wu流liu效xiao率lv較jiao低di，焦jiao炭tan出chu貨huo受shou到dao一yi定ding阻zu礙ai，多duo數shu焦jiao企qi廠chang內nei庫ku存cun均jun出chu現xian不bu同tong程cheng度du的de累lei庫ku
，但dan基ji本ben屬shu正zheng常chang現xian象xiang
，且qie庫ku存cun實shi際ji壓ya力li較jiao往wang年nian小xiao。2月16日調研數據顯示，全國獨立焦企焦炭庫存為111.55萬噸，較1月份低點增加27.8萬噸
，較去年春節同期下降28.5萬噸。預計隨著下遊在春節後進行補庫
，焦企將持續去庫存。

　　鐵水產量基本持平

　　需求方麵，春節期間鋼企保持正常生產節奏，高爐生產效率基本與春節前持平。數據顯示，全國247家鋼企高爐煉鐵產能利用率為83.97%，同比下降1.78%；日均鐵水產量為224.56萬噸，同比減少6.25萬噸。

　　根據有關信息，鋼企盈利麵依然在30%以下
，缺乏提產動力
，預計鐵水產量回升節奏仍將緩慢
，對焦炭等原料價格的提振相對乏力。

　　在庫存上，鋼企端焦炭處於去庫存的趨勢中，當前庫存絕對量處於往年同期低位，後期需關注鋼企對焦炭的補庫節奏變化。

　　整體來看，春節期間國內金融數據超預期提振市場情緒
，但海外降息預期再受衝擊，大宗商品價格仍受擾動。春節期間“雙焦”市場平穩運行，鋼企高爐提產節奏相對緩慢，春節後“雙焦”價格總體偏弱，預計短期“雙焦”期價震蕩運行
，需關注煤礦複產節奏。