楊莉娜

　　2024年第1季度
，鎳價整體表現為震蕩回升，脫離低點
，大部分時間在12萬元/噸～14萬元/噸的區域內波動運行。2024年初，春節備貨結束後市場轉淡，鎳供應過剩
、新增鎳產能投放、精煉鎳供應持續增加等壓力主導市場走勢。不過，由於印尼礦山配額RKAB（礦產和煤炭開采業務活動的工作計劃和預算報告）fafangjinzhanhuanman，niekuangjiagejianting，nieshengtiegongyingbianjishoujin
，yexianzhileniejiaxiaxingkongjian，bingyinfaniejiazhongxinbodonghuisheng。xuqiuxiufuhejiegouxingmaodunjiangjixuyinfaniejiabodong，bingkenengjixuzhichengniejiaxiangshangtuozhankongjian。

　　貨幣政策調整預期增強

　　美(mei)聯(lian)儲(chu)態(tai)度(du)逐(zhu)漸(jian)向(xiang)降(jiang)息(xi)方(fang)向(xiang)轉(zhuan)變(bian)

，經(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)及(ji)需(xu)求(qiu)下(xia)滑(hua)風(feng)險(xian)依(yi)然(ran)影(ying)響(xiang)市(shi)場(chang)。從(cong)美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)情(qing)況(kuang)來(lai)看(kan)，需(xu)求(qiu)端(duan)表(biao)現(xian)逐(zhu)步(bu)走(zou)弱(ruo)
，內(nei)生(sheng)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)動(dong)力(li)不(bu)足(zu)

，疊(die)加(jia)高(gao)利(li)率(lv)衝(chong)擊(ji)與(yu)地(di)緣(yuan)政(zheng)治(zhi)影(ying)響(xiang)，美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)整(zheng)體(ti)依(yi)然(ran)處(chu)於(yu)下(xia)行(xing)階(jie)段(duan)。美(mei)聯(lian)儲(chu)在(zai)2024年開啟降息周期已是必然

，但是通貨膨脹的不確定性仍將影響美聯儲貨幣政策的調整預期，美聯儲在6月份開始降息的可能性較大。

　　由(you)於(yu)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)調(tiao)整(zheng)預(yu)期(qi)逐(zhu)漸(jian)增(zeng)強(qiang)，疊(die)加(jia)能(neng)源(yuan)價(jia)格(ge)在(zai)高(gao)位(wei)運(yun)行(xing)
，鎳(nie)供(gong)給(gei)端(duan)擾(rao)動(dong)因(yin)素(su)此(ci)起(qi)彼(bi)伏(fu)，有(you)色(se)金(jin)屬(shu)價(jia)格(ge)普(pu)遍(bian)表(biao)現(xian)為(wei)滯(zhi)跌(die)，鎳(nie)價(jia)重(zhong)心(xin)震(zhen)蕩(dang)回(hui)升(sheng)。而(er)美(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)也(ye)在(zai)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)轉(zhuan)向(xiang)預(yu)期(qi)的(de)影(ying)響(xiang)下(xia)逐(zhu)漸(jian)震(zhen)蕩(dang)走(zou)弱(ruo)，這(zhe)對(dui)有(you)色(se)金(jin)屬(shu)形(xing)成(cheng)較(jiao)強(qiang)的(de)邊(bian)際(ji)支(zhi)撐(cheng)作(zuo)用(yong)。

　　印尼鎳礦供應端擾動 支撐作用顯現

　　yinniniekuangshenpipeiejinzhanhuanman，yijingyingxiangdaoqiguoneiniekuanggongying。zainiekuanggongyingjinzhangdeqingkuangxia，nieshengtiegongyingshoudaoyingxiang
，danzhengtiniekuanggongyingcunzaigaishankeneng。

　　據悉，近日印尼RKAB審核數量增至70餘家，截至目前，RKAB批複的可銷售配額（1年）總量在1.3億濕噸左右。受前期批複配額主要區域的集中度影響，目前相較於大K島（蘇拉威西島），小K島（馬魯古群島）的鎳礦供應偏緊。據市場反饋，小K島近期的外購量有所增加，但從現有的總外購量來看，滿足現有需求尚存在一定的缺口。

　　預計後續隨著審批進程的繼續推進
，當前鎳冶煉廠庫存偏緊且采購成本小幅增加的局麵或將得到一定程度的緩解。印尼方麵表態會在3月末完成配額審批。

　　精煉鎳供應壓力持續增加

　　據統計，2024年第1季度

，我國精煉鎳產量約為7.49萬噸，同比增長超60%。雖然有季節性的產量波動
，但精煉鎳產能釋放及已投產鎳產能爬坡繼續促使精煉鎳供應量提升。3yuefenyuanliaojiagekuaisushangzhang，daozhibufenwaicaidianniechangdeyuanliaogonggeichuxiankunnan，yingxiangxiaobufendianniechanliang。yuanliaoduanjichengbendebianhualingjinglianniegongyingshoudaogengduobuquedingxingyingxiang。

　　國(guo)內(nei)鎳(nie)產(chan)能(neng)釋(shi)放(fang)，整(zheng)體(ti)供(gong)應(ying)抬(tai)升(sheng)預(yu)期(qi)繼(ji)續(xu)存(cun)在(zai)，分(fen)階(jie)段(duan)來(lai)看(kan)
，春(chun)節(jie)後(hou)下(xia)遊(you)交(jiao)投(tou)仍(reng)未(wei)完(wan)全(quan)開(kai)展(zhan)，鎳(nie)價(jia)一(yi)度(du)升(sheng)水(shui)出(chu)現(xian)波(bo)動(dong)。不(bu)過(guo)，春(chun)節(jie)後(hou)現(xian)貨(huo)出(chu)現(xian)累(lei)庫(ku)情(qing)況(kuang)
，隨(sui)著(zhe)鎳(nie)價(jia)連(lian)續(xu)上(shang)漲(zhang)，期(qi)貨(huo)倉(cang)單(dan)也(ye)出(chu)現(xian)顯(xian)著(zhu)回(hui)升(sheng)，庫(ku)存(cun)累(lei)積(ji)對(dui)鎳(nie)價(jia)的(de)壓(ya)力(li)繼(ji)續(xu)存(cun)在(zai)。

　　結構性緊張令鎳市場波動起伏

　　我國近年在印尼投資鎳產業鏈，二級鎳產品逐漸豐富。2023年，精煉鎳屬於鎳產業鏈中利潤相對豐厚的環節，進而導致高冰鎳產量增加，而到了2024年，鎳產業鏈供需發生了變化。

　　一方麵
，不鏽鋼產量回升。據相關機構預測，2024年第1季度，我國不鏽鋼粗鋼產量約為848萬噸
，同比增長6.1%。其中，300係不鏽鋼產量為453.5萬噸，同比增長5.26%；200係不鏽鋼產量為238.5萬噸，同比增長4.1%；400係不鏽鋼產量為156萬噸，同比增長12.14%。不鏽鋼產量回升

，對於鎳生鐵的需求有所增加。而印尼自2023年末至2024年第1季度配額發放進展緩慢，影響印尼鎳生鐵的短期供應，向高冰鎳轉化受影響，第1季度印尼高冰鎳出現減產。

　　另一方麵
，2023年三元電池以去庫存為主
，2024年則迎來需求修複
、訂單回升，原料也需要補庫。而受製於原料及廢料不足
，硫酸鎳供應偏緊

，預計硫酸鎳國內產量為9.16萬噸
，同比下降2.45%。硫酸鎳價格重心抬升，電積鎳成本支撐作用增強。

　　綜(zong)上(shang)所(suo)述(shu)，鎳(nie)價(jia)走(zou)勢(shi)震(zhen)蕩(dang)偏(pian)強(qiang)，由(you)於(yu)印(yin)尼(ni)鎳(nie)礦(kuang)供(gong)應(ying)端(duan)存(cun)在(zai)擾(rao)動(dong)因(yin)素(su)，疊(die)加(jia)未(wei)來(lai)鎳(nie)產(chan)業(ye)鏈(lian)變(bian)化(hua)的(de)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)預(yu)期(qi)，鎳(nie)價(jia)仍(reng)會(hui)保(bao)持(chi)一(yi)定(ding)韌(ren)性(xing)。預(yu)計(ji)在(zai)未(wei)來(lai)一(yi)段(duan)時(shi)間(jian)內(nei)鎳(nie)價(jia)會(hui)在(zai)13萬元/噸～15萬元/噸的區間內震蕩波動。後期關注點包括：電解鎳國內外累庫節奏、印尼鎳礦端擾動、印尼鎳中間品供應變化、新能源汽車電池海外需求變化。