程鵬

　　國際宏觀方麵，美國5月份通脹數據低於預期
，但美聯儲降息預期偏弱。6月11日，美國5月份CPI（消費者物價指數）同比增長2.4%，整體依然弱於預期。CPI非季調同比增速從4月份的2.3%小幅上行至5月份的2.4%，基本符合主要機構的預測。剔除能源和食品的核心CPI同比增速維持2.8%
，略低於2.9%的機構預期。雖然第2季度通脹數據較為平穩
，但下半年關稅導致的漲價進而引發通脹上行的概率依然較大
，美聯儲短期也傾向於保持觀望。CME（芝加哥商品交易所）的數據顯示聯邦基金利率期貨交易者維持年內降息2次的判斷，預計降息在9月份和12月份發生
，9月份降息的押注增加。

　　關稅方麵，鋼鐵關稅再升級，間接出口影響加劇。當地時間6月12日
，美國商務部宣布將自6月23日起對多種鋼製家用電器加征關稅
，包括洗碗機
、洗衣機和冰箱等“鋼鐵衍生產品”。我(wo)國(guo)直(zhi)接(jie)出(chu)口(kou)至(zhi)美(mei)國(guo)鋼(gang)鐵(tie)產(chan)品(pin)的(de)量(liang)級(ji)較(jiao)小(xiao)，此(ci)次(ci)關(guan)稅(shui)調(tiao)整(zheng)影(ying)響(xiang)主(zhu)要(yao)在(zai)間(jian)接(jie)出(chu)口(kou)端(duan)。據(ju)初(chu)步(bu)預(yu)測(ce)，現(xian)有(you)美(mei)國(guo)高(gao)關(guan)稅(shui)水(shui)平(ping)疊(die)加(jia)其(qi)他(ta)國(guo)家(jia)相(xiang)關(guan)貿(mao)易(yi)壁(bi)壘(lei)
，2025年或影響我國鋼鐵產品直接、間接出口2000萬噸以上，其中大部分為高端鋼材。

　　中東衝突升級主要影響原油、黃金，對鐵礦石出口影響相對偏弱。近期，以色列和伊朗兩國衝突進一步惡化，導致原油價格暴漲，黃金價格大幅上行。2024年，我國自伊朗進口鐵礦石931.36萬噸，占非主流礦進口量的比例為4.21%
，占中國鐵礦石進口總量的0.75%。2025年1月—4月份，我國鐵礦石進口量為175.48萬噸，同比下降271.27萬噸，降幅為60.72%，月均鐵礦石進口量為43.9萬噸。伊朗出口至我國的鐵礦石量占比整體較小，疊加2025年nian以yi來lai鐵tie礦kuang石shi價jia格ge運yun行xing持chi續xu偏pian弱ruo，伊yi朗lang出chu口kou至zhi我wo國guo鐵tie礦kuang石shi數shu量liang已yi經jing出chu現xian較jiao大da程cheng度du下xia滑hua，假jia設she地di緣yuan政zheng治zhi導dao致zhi其qi出chu口kou完wan全quan受shou阻zu，那na對dui我wo國guo鐵tie礦kuang石shi供gong應ying的de影ying響xiang也ye偏pian弱ruo。

　　供應方麵，海外礦發運整體處於季節性增量周期，澳大利亞及巴西鐵礦石發運量持續走高，供給端支撐力度邊際減小。6月份是海外礦發運旺季
，疊加澳大利亞必和必拓、福德士河（FMG）礦山財年衝量，預計海外礦發運保持平穩回升態勢。

　　需求方麵，國內鐵礦石需求自高位回落但仍處於較高水平，日均鐵水產量連續5周回落後略有回升。但當前鋼廠盈利水平較高且高爐利潤水平相對可觀
，疊加短流程全麵深度虧損
，國內鐵礦石需求韌性偏強。預期6月份日均鐵水產量仍將整體保持相對高位水平，高需求對價格形成一定支撐作用。

　　kucunfangmian，duanqihaipiaofayunlianghuisheng，rihaochixuxiahua，gangchangduanjinkoukuangkucunhuanbishangsheng，youyushichangduixuqiuyuqijiaoruo，bukuyuqipianruo。suizhedaoganglianghuishengjishugangliangchixuxiahua，gangkoukucunchuxiandanzhouleiji，yuji6月份港口庫存趨於累積。

　　綜上所述，筆者認為，美國加征鋼鐵衍生品關稅
，加大出口端壓力。短期國內宏觀政策增量預期偏弱，下一次政策增量或在7月(yue)底(di)的(de)中(zhong)共(gong)中(zhong)央(yang)政(zheng)治(zhi)局(ju)會(hui)議(yi)召(zhao)開(kai)期(qi)間(jian)出(chu)現(xian)。鋼(gang)材(cai)端(duan)供(gong)需(xu)雙(shuang)弱(ruo)的(de)淡(dan)季(ji)特(te)征(zheng)明(ming)顯(xian)，鋼(gang)材(cai)端(duan)保(bao)持(chi)低(di)位(wei)去(qu)庫(ku)存(cun)
，但(dan)後(hou)期(qi)需(xu)關(guan)注(zhu)美(mei)國(guo)加(jia)征(zheng)家(jia)電(dian)關(guan)稅(shui)對(dui)板(ban)材(cai)需(xu)求(qiu)影(ying)響(xiang)。

　　tiekuangshigonggeiduanbaochijijiexingzengliangtezheng，tanyuansubuduanrangliyutieyuansu，gaolulirunbingweiyinjiagexiadieerchuxianlirundafuyasuodexianxiang
，guoneitiekuangshixuqiuchixuweifuxiahuadanbaochixiangduigaowei。shichangjiaotouzhongxinhuiguiqiangxianshiheruoyuqideruoshigeju，yujiduanqitiekuangshijiagezhendangpianruoyunxing。

　　預測短期鐵礦石I2509合約價格區間為680元/噸～710元/噸
，外盤FE07合約價格區間為92美元/噸～95美元/噸。建議後期以逢高做空為主，或賣出看漲期權。