2019年(nian)煤(mei)炭(tan)新(xin)增(zeng)產(chan)能(neng)進(jin)一(yi)步(bu)投(tou)放(fang)，而(er)需(xu)求(qiu)增(zeng)速(su)同(tong)比(bi)放(fang)緩(huan)，我(wo)們(men)預(yu)計(ji)煤(mei)炭(tan)供(gong)需(xu)整(zheng)體(ti)平(ping)衡(heng)，缺(que)口(kou)進(jin)一(yi)步(bu)收(shou)窄(zhai)，全(quan)年(nian)動(dong)力(li)煤(mei)均(jun)價(jia)小(xiao)幅(fu)回(hui)落(luo)。焦(jiao)煤(mei)方(fang)麵(mian)，由(you)於(yu)供(gong)給(gei)相(xiang)對(dui)緊(jin)張(zhang)，且(qie)下(xia)遊(you)鋼(gang)鐵(tie)產(chan)量(liang)仍(reng)有(you)正(zheng)增(zeng)長(chang)，我(wo)們(men)預(yu)計(ji)價(jia)格(ge)將(jiang)維(wei)持(chi)相(xiang)對(dui)高(gao)位(wei)。考(kao)慮(lv)到(dao)煤(mei)價(jia)下(xia)行(xing)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)
，煤(mei)炭(tan)板(ban)塊(kuai)有(you)穩(wen)定(ding)的(de)盈(ying)利(li)和(he)較(jiao)為(wei)強(qiang)勁(jin)的(de)現(xian)金(jin)流(liu)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)板(ban)塊(kuai)在(zai)當(dang)前(qian)宏(hong)觀(guan)環(huan)境(jing)下(xia)可(ke)以(yi)作(zuo)為(wei)防(fang)禦(yu)性(xing)品(pin)種(zhong)配(pei)置(zhi)。 

　　煤炭需求增速放緩 

　　受宏觀經濟不確定性增加，以及水電來水較好影響
，我們預計2019年火電耗煤量增速放緩至0。鋼鐵和建材產量維持較高增速
，帶動煤炭消費同比上升5％和3％。化工、造紙和有色行業煤耗基本持平，散煤消費進一步萎縮。整體來看

，2019年動力煤需求將同比放緩，煉焦煤需求相對景氣，我們預計全國煤炭消費量同比增加0.3％。 

　　新增產能逐步投放，進口有望同比回落 

　　2018年下半年投產的煤礦項目經曆產能爬坡期後，產量逐步釋放。2019年新產能也將繼續投放市場，多個大型項目從建設煤礦轉為生產煤礦。我們預計2019年煤炭新增產能1.5-2億噸，實際產量增長0.8-1億噸。進口方麵，考慮到國內煤炭新增產能逐步釋放，而火電需求增速同比放緩，預計全年煤炭進口量將同比回落。 

　　電廠庫存處於高位
，煤炭價格季節性波動減弱 

　　目前六大電廠庫存達到1783萬噸，可用天數為29天
，重點電廠庫存8659萬噸
，可用天數為26tian，chuyulishitongqigaowei。dianchangtiqianbukutizhenledanjixuqiu，erwangjilailinqianjiaogaodekucunshuipingyeyouzhuyuhuanjiejieduanxingdegonggeijinque，jiangdilemeijiadejijiexingbodongfudu。womenyujixiabannianmeitanjiagejiangyushangbannianchiping，danquannianjunjiatongbixiajiangyue6％。 

　　焦煤供給相對緊缺，價格有望維持高位 

　　womenyujixiabannianguoneigangtiechanliangzengsujiangyousuofanghuan，jineryingxiangjiaomeixuqiu，dankaolvdaoguoneijiaomeixinzengchannengyouxian，qiejinkoucunzaibuquedingxing，xiabannianguoneilianjiaomeigonggeirengjiangxiangduijinzhang，jiageyouwangweichigaowei
，womenyujixiabannianliulin4號焦煤均價約在1600-1650元/噸。 

　　煤炭板塊：波動環境裏的防禦性標的 

　　下半年全球貿易摩擦、歐(ou)美(mei)經(jing)濟(ji)動(dong)能(neng)放(fang)緩(huan)以(yi)及(ji)國(guo)內(nei)去(qu)杠(gang)杆(gan)等(deng)因(yin)素(su)給(gei)大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)需(xu)求(qiu)帶(dai)來(lai)壓(ya)力(li)。考(kao)慮(lv)到(dao)煤(mei)價(jia)下(xia)行(xing)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)
，煤(mei)炭(tan)板(ban)塊(kuai)有(you)穩(wen)定(ding)的(de)盈(ying)利(li)和(he)較(jiao)為(wei)強(qiang)勁(jin)的(de)現(xian)金(jin)流(liu)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)板(ban)塊(kuai)在(zai)當(dang)前(qian)宏(hong)觀(guan)環(huan)境(jing)下(xia)可(ke)以(yi)作(zuo)為(wei)防(fang)禦(yu)性(xing)品(pin)種(zhong)配(pei)置(zhi)。