市場回顧

　　二季度末鋼材價格指數為4110元/噸
，同比下跌3.29%，為3yuefenyilaishichangjiagetongbizaiduzhuanfu，xianshigongxuguanxizaiduzouruo，zheyeshibenlungonggeicejiegouxinggaigeziquniansijidujiandinghouchixuzouruodejieguo，qizhongxinchannengdetoufangchengweihexinyazhiyinsu。kucunfangmian，erjidumoshehuikucunzongliangwei1122萬噸
，低於去年同期939萬噸市場規模
，同比增長9.44%，市場庫存開始出現增長
，供需關係走弱。

　　粗鋼產量和鋼廠庫存規模均處於高位區間。從重點企業日均粗鋼產量口徑來看
，二季度日均粗鋼均值超200萬噸以上，高於上年同期的194.71萬噸的均值，也高於上季度的188.00萬噸的均值，粗鋼產量創出新高。而截至5月中旬的鋼廠庫存總規模為1268萬噸，略低於去年同期1391萬噸
，顯示出市場供需走弱壓力可控。

　　行業環保政策調整，高爐開工率提升，鋼廠盈利麵走弱。生產方麵

，二季度高爐開工率均值為69.85%，高於上年同期的69.5%


，也高於上半年均值66.79%的水平；盈利方麵，二季度鋼廠盈利麵均值為81.03%，低於上年同期的84.66%
，顯示行業盈利有一定走弱。

　　短流程煉鋼來看，利潤同樣反映出走弱的態勢
，二季度電爐噸鋼利潤均值為301元/噸，雖遠高於一季度利潤均值不足50元/噸的狀況，但仍小幅低於去年同期的362元/噸，顯示的供需關係走弱同長流程鋼廠所一致。

　　鋼材出口改善動力不足，難以緩解供給壓力。5月份鋼材出口574.3萬噸
，同比下降16.53%，低於前5個月累計同比增長2.5%的水平，而前5個月鋼材累計出口2909萬噸，高於去年同期出口2849萬噸，表明海外市場難以分擔國內供給壓力。

　　鋼鐵產業固定資產投資高位與產量快速釋放
，產能投放啟動。鋼鐵產業固定資產投資處於高位水平，數據顯示，前4個月產業固定資產投資累計同比為43.3%，高於上月的2.7%和去年同期的5.3%，處於高速增長態勢；tongshi，chanliangchuxiankuaisutoufang，zheshiziwomenquniansanjibaoyilai，womenchixuqiangtiaodechannengtouzijiakuaihechannengtoufangduishichangdeyali，yeshiduiwomenxingyexinchannengzhouqiqidongguandiandeyingyan。qian5個月，粗鋼產量與生鐵產量累計同比增速分別為10.2%、8.9%，顯著高於去年同期5.4%、-0.6%，表(biao)明(ming)產(chan)量(liang)處(chu)於(yu)加(jia)速(su)投(tou)放(fang)當(dang)中(zhong)。另(ling)外(wai)
，今(jin)年(nian)以(yi)來(lai)
，生(sheng)鐵(tie)產(chan)量(liang)出(chu)現(xian)大(da)幅(fu)增(zeng)長(chang)，並(bing)大(da)幅(fu)縮(suo)小(xiao)與(yu)粗(cu)鋼(gang)增(zeng)速(su)的(de)差(cha)距(ju)
，表(biao)明(ming)今(jin)年(nian)產(chan)能(neng)的(de)投(tou)資(zi)更(geng)多(duo)向(xiang)長(chang)流(liu)程(cheng)鋼(gang)廠(chang)傾(qing)斜(xie)，短(duan)流(liu)程(cheng)產(chan)能(neng)投(tou)資(zi)或(huo)出(chu)現(xian)一(yi)定(ding)的(de)放(fang)緩(huan)。

　　下半年成材市場展望 

　　供給方麵：產能投資帶來的產能投放已經快速開啟
，供給端壓力加大。一季報中我們指出2019年粗鋼產量累計增長將保持在均值9%以上，而前5個月實際產量增速為10.2%，則是印證了我們供給增長預測；而從前述分析中，我們看到產能投資43.3%的高增速，粗鋼產量的增長將進一步加快，全年潛在的產量增速預計將不低於11%
，供給增速較快
；而(er)這(zhe)一(yi)快(kuai)速(su)增(zeng)長(chang)的(de)產(chan)能(neng)投(tou)資(zi)，也(ye)造(zao)成(cheng)環(huan)保(bao)限(xian)產(chan)等(deng)措(cuo)施(shi)影(ying)響(xiang)微(wei)弱(ruo)，表(biao)明(ming)產(chan)能(neng)投(tou)資(zi)已(yi)將(jiang)鋼(gang)廠(chang)環(huan)保(bao)水(shui)平(ping)提(ti)高(gao)到(dao)一(yi)個(ge)達(da)到(dao)低(di)排(pai)放(fang)標(biao)準(zhun)的(de)水(shui)平(ping)，如(ru)此(ci)在(zai)過(guo)去(qu)的(de)3年(nian)中(zhong)
，對(dui)供(gong)給(gei)產(chan)生(sheng)重(zhong)大(da)影(ying)響(xiang)的(de)環(huan)保(bao)限(xian)產(chan)等(deng)舉(ju)措(cuo)，對(dui)當(dang)下(xia)的(de)鋼(gang)鐵(tie)生(sheng)產(chan)活(huo)動(dong)的(de)效(xiao)力(li)已(yi)經(jing)十(shi)分(fen)微(wei)弱(ruo)
，支(zhi)持(chi)了(le)產(chan)量(liang)的(de)快(kuai)速(su)釋(shi)放(fang)，因(yin)此(ci)下(xia)半(ban)年(nian)，產(chan)能(neng)投(tou)放(fang)的(de)速(su)度(du)是(shi)我(wo)們(men)關(guan)注(zhu)的(de)核(he)心(xin)。

　　需求方麵：受shou國guo內nei去qu杠gang杆gan影ying響xiang，固gu定ding資zi產chan投tou資zi繼ji續xu走zou弱ruo，上shang半ban年nian地di產chan投tou資zi支zhi撐cheng的de固gu定ding資zi產chan投tou資zi也ye將jiang出chu現xian下xia滑hua，基ji建jian投tou資zi大da幅fu對dui衝chong經jing濟ji下xia行xing壓ya力li的de做zuo法fa，目mu前qian仍reng然ran是shi受shou到dao政zheng府fu節jie製zhi的de。綜zong合he來lai看kan，需xu求qiu端duan增zeng速su的de下xia滑hua在zai下xia半ban年nian是shi確que定ding的de
，而er節jie奏zou仍reng然ran是shi我wo們men投tou資zi把ba握wo的de核he心xin。

　　數據顯示
，前5個月

，固定資產投資累計同比增速為5.6%，比去年7月份去杠杆政策調整起點的5.5%僅略微高0.1%
，而結構上來看，地產投資支撐了上半年的投資，前5個月地產投資累計增速為11.2%，處於高位區間，但增速較上月回落0.3%
，從下半年的基數走高來看，下半年地產投資仍將進一步下滑

；基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)方(fang)麵(mian)，雖(sui)然(ran)部(bu)分(fen)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)可(ke)適(shi)用(yong)於(yu)資(zi)本(ben)金(jin)，再(zai)度(du)加(jia)杠(gang)杆(gan)融(rong)資(zi)，支(zhi)持(chi)基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)，但(dan)在(zai)政(zheng)府(fu)仍(reng)強(qiang)調(tiao)控(kong)製(zhi)隱(yin)形(xing)債(zhai)務(wu)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)
，基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)回(hui)升(sheng)的(de)幅(fu)度(du)有(you)限(xian)

，預(yu)計(ji)下(xia)半(ban)年(nian)基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)增(zeng)速(su)回(hui)升(sheng)至(zhi)5%—7%的水平

，綜合來看，下半年需求端更多表現出一種趨勢下行的態勢
，其中淡季麵臨的需求壓力將最大。

　　從信貸數據來看，社會融資存量同比增長10.59%，低於上年同期的11.59%，也略微低於上月0.19%，表明市場融資需求依舊低迷
，實體經濟融資需求不佳，這加大了下半年需求低迷的態勢；貨幣供給方麵也表現出同樣的態勢，前5個月份M2平均月增長8.4%
，低於去年同期的8.44%
；尤其是M1更是反映了實體經濟下行的壓力


，前5個月M1平均月增長2.66%，遠低於去年同期的8.76%，這也顯示了實體經濟自身造血功能下降；erzhengcefangmiangengduojianfeijiangshuizuoweiduichongjingjidezhuyaoshouduanxia，jingjidehuifuxuyaoshijiancainengkandaoxiaoli。zonghelaikan，womenzaixiabanniankandaodeyijiuxuqiuzouruodetaishi，erjiezouyijiushizhongdian。

　　鋼(gang)材(cai)出(chu)口(kou)仍(reng)將(jiang)乏(fa)力(li)。前(qian)文(wen)分(fen)析(xi)可(ke)知(zhi)，鋼(gang)材(cai)出(chu)口(kou)出(chu)現(xian)依(yi)舊(jiu)疲(pi)軟(ruan)，從(cong)海(hai)外(wai)主(zhu)要(yao)經(jing)濟(ji)的(de)表(biao)現(xian)來(lai)看(kan)，後(hou)期(qi)的(de)鋼(gang)材(cai)出(chu)口(kou)依(yi)舊(jiu)承(cheng)壓(ya)。全(quan)球(qiu)來(lai)看(kan)，美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)體(ti)今(jin)年(nian)也(ye)追(zhui)隨(sui)全(quan)球(qiu)主(zhu)要(yao)經(jing)濟(ji)體(ti)下(xia)滑(hua)趨(qu)勢(shi)，生(sheng)產(chan)活(huo)動(dong)出(chu)現(xian)回(hui)落(luo)。從(cong)主(zhu)要(yao)經(jing)濟(ji)體(ti)的(de)製(zhi)造(zao)業(ye)PMI指數來看
，二季度
，全球PMI指數均值為50.42%，顯著低於去年同期的53.68%，歐元區和日本經濟更是跌破榮枯線，經濟滑入衰退。5月份
，兩國的PMI數據顯示
，歐元區和日本經濟分別為47.7%、49.80%
，低於去年同期的55.5%、52.8%
；而中國也是自2016年7月份以來首次跌破榮枯線，5月份錄得49.4%，因此全球鋼材消費疲軟格局明確，海外緩解供應壓力不現實，下半年國內市場壓力加大成定局。

　　鐵tie礦kuang石shi帶dai來lai的de成cheng本ben上shang漲zhang壓ya力li依yi舊jiu支zhi撐cheng成cheng材cai市shi場chang中zhong樞shu。由you巴ba西xi潰kui壩ba造zao成cheng的de鐵tie礦kuang石shi市shi場chang短duan缺que，從cong當dang前qian看kan
，仍reng未wei見jian緩huan和he


，此ci對dui成cheng材cai市shi場chang依yi舊jiu構gou成cheng支zhi撐cheng，這zhe也ye延yan續xu了le我wo們men在zai二er季ji報bao中zhong提ti出chu的de觀guan點dian。港gang口kou庫ku存cun下xia降jiang至zhi1.18億噸，與2017年1月中旬的港口庫存規模持平，62%鐵礦石到岸價格繼續飆升至114.25美元/噸
，同比上漲77.27%；而從主流礦的發貨量來看，在經曆了兩個月的連續下降後，5月份同比出現回升，錄得0.78%的增速；而從全球來看，4月份鐵礦石發貨量即錄得1.19%的增長，5月份同比增長達到9.91%，表明非主流礦的增速已經出現快速的增長
，如此預計下半年鐵礦石供給壓力將得到一定緩解；不過在三季度仍然麵臨鐵礦石短缺的壓力
，進而對成材市場構成絕對的支撐。