4月初我們預計2019年三大中高品礦山鐵礦石供應減少6300萬噸或6.22%，至9.49億噸。之後不久
，淡水河穀3000萬噸產能的Brucutu礦區複產1000萬噸。6月中旬
，巴西淡水河穀稱當地最高法院通過其Brucutu礦區複產請求，Brucutu礦區剩餘2000萬噸濕選產能或在72小時複產；接著

，澳大利亞力拓發表聲明稱將皮爾巴拉2019年鐵礦石目標發運量從之前的3.33億—3.43億噸下調至3.2億—3.3億噸，這是在一季度下調基礎上的再一次下調。受此影響
，我們調整2019年三大礦山產量預期至9.54億噸，同比減少5800萬噸或5.73%，維持供應缺口預期。

　　國產礦增產的利空影響有限

　　從供應端分析，國產礦品位低
，需要加工成精粉
，精粉用以造球為主，燒結主要用進口礦；從需求端分析，鋼廠入爐礦長期以來以燒結礦為主，占比70%以上
，球團礦和塊礦占比均在15%以內。因此，我們認為鋼廠短期難以改變需求偏好和用礦習慣，精粉增產對供需結構的衝擊有限。

　　從成本來看
，國產礦屬於邊際高成本供應
，需要足夠高的價格刺激才能開工生產。而淡水河穀、力拓、必和必拓是低成本礦，用高成本礦增加產量來填補低成本礦的缺口，意味著價格將處在高位——在需求平穩的情況下。所以
，即使下半年國產礦供應增加
，但由於高成本的原因
，預計對鐵礦石價格的利空影響也有限。

　　鐵礦石需求存在減少的風險

　　zaizuijinyinianli，gangchanghuanbaogaizaoqudeyidingchengxiao，changguihuanbaoxianchanyueshuliruohua，yujigangchangshengchanjianghuiguilirunzhudao。ruguoxiabanniangangchanglirunchangshijiandebudaogaishan

，nametiekuangshixuqiucunzaijianshaodefengxian。erhuanbaoxianchanzhengcejiamajiangjiasuxuqiujianshaodedaolai。

　　為扭轉空氣質量排名墊底的局麵

，6月下旬
，唐山出台政策，全市鋼鐵企業加大停限產力度。據我們測算，如果嚴格執行
，那麼限產將影響7月唐山鐵水產量約270萬噸
，鐵礦石需求減少約430萬噸。另外，今年是新中國成立70周年
，預計國慶節前後京津冀及周邊地區環保限產和全國各地安全生產檢查存在強化的可能，從而製約鐵礦石需求。

　　根據我們的測算
，在沒有鋼廠限產的情況下，2019年鐵礦石供應缺口1.18億噸，對應邊際成本在120—130美元/幹噸，折合人民幣970—1050元/幹(gan)噸(dun)。但(dan)是(shi)，受(shou)鋼(gang)廠(chang)限(xian)產(chan)影(ying)響(xiang)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)減(jian)少(shao)
，供(gong)應(ying)缺(que)口(kou)收(shou)窄(zhai)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)上(shang)漲(zhang)空(kong)間(jian)將(jiang)受(shou)到(dao)抑(yi)製(zhi)。除(chu)非(fei)下(xia)半(ban)年(nian)鋼(gang)廠(chang)實(shi)際(ji)限(xian)產(chan)力(li)度(du)不(bu)大(da)或(huo)供(gong)應(ying)端(duan)進(jin)一(yi)步(bu)收(shou)緊(jin)。