王奕琳

　　隨著1910合約交割月的臨近，加上國慶假期即將到來，雖然螺紋鋼供需關係出現很大改善
，但留給做空1910合約卷螺差套利操作的個人投資者的時間已經不多，資金對卷螺差的操作意願下降，1910合約卷螺差運行動力下降。筆者認為，投資者可選擇逐步獲利了結。

　　螺紋鋼供需關係持續改善

　　從供給來看，相關機構的統計數據顯示，上周
，全國螺紋鋼周產量環比減少3.18萬噸至335.3萬噸，連續6周環比下降，降幅較上一周明顯縮小
；全國53家獨立電弧爐企業開工率為66.53%，周環比上升2.24個百分點。上周五，電爐用廢鋼價格指數為2295.6元/噸（不含稅）
，周環比上漲30.1元/噸，仍大於轉爐廢鋼指數的漲幅。上述數據表明，螺紋鋼供給壓力有所減小。不過
，8月份因虧損導致減產的電爐廠生產正在恢複，預計從本周開始
，螺紋鋼周度產量的下降空間有限。

　　從需求來看，全國237家流通商螺紋鋼周均成交量連續兩周維持在20萬噸以上，遠高於去年同期水平。短期需求放大，一方麵有季節性因素的推動影響；另一方麵，受新中國成立70周年慶祝活動的影響
，部分京津冀地區工地有趕工現象，加快了螺紋鋼需求釋放。另外

，政府強調地方專項債加快發放
、使用及提前下發明年專項債額度，以及央行降準釋放9000億(yi)元(yuan)資(zi)金(jin)，市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)上(shang)述(shu)舉(ju)措(cuo)將(jiang)在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)緩(huan)解(jie)此(ci)前(qian)始(shi)終(zhong)製(zhi)約(yue)基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)增(zeng)速(su)的(de)資(zi)金(jin)難(nan)問(wen)題(ti)
，推(tui)動(dong)今(jin)年(nian)第(di)四(si)季(ji)度(du)和(he)明(ming)年(nian)第(di)一(yi)季(ji)度(du)基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)增(zeng)速(su)加(jia)快(kuai)上(shang)行(xing)。因(yin)此(ci)，市(shi)場(chang)對(dui)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)中(zhong)期(qi)需(xu)求(qiu)轉(zhuan)差(cha)的(de)悲(bei)觀(guan)預(yu)期(qi)也(ye)得(de)到(dao)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)的(de)修(xiu)正(zheng)。

　　受產量持續走低
、需xu求qiu放fang量liang的de雙shuang重zhong影ying響xiang，上shang周zhou
，螺luo紋wen鋼gang社she會hui庫ku存cun及ji貿mao易yi商shang庫ku存cun均jun大da幅fu下xia降jiang
，降jiang幅fu超chao出chu市shi場chang預yu期qi。相xiang關guan機ji構gou發fa布bu的de數shu據ju顯xian示shi，上shang周zhou，全quan國guo螺luo紋wen鋼gang社she會hui庫ku存cun周zhou環huan比bi大da幅fu走zou低di39.2萬噸至548.05萬噸
，同比增長114.76萬噸
；鋼廠庫存周環比大幅下降23.72萬噸至223.98萬噸，同比增長49.05萬噸；螺紋鋼總庫存量周環比減少62.92萬噸至772.03萬噸

，為連續5周環比下降，同比增長163.81萬噸。庫存壓力得到明顯緩解
，有助於貿易商後續開展冬儲操作。

　　熱軋卷板庫存降幅

　　不及螺紋鋼

　　相關機構發布的數據顯示，上周
，全國熱軋卷板周產量小幅下降0.45萬噸至342.51萬噸，同比增加7.55萬wan噸dun。雖sui然ran熱re軋zha卷juan板ban產chan量liang小xiao幅fu下xia降jiang，但dan螺luo紋wen鋼gang產chan量liang降jiang幅fu依yi然ran很hen大da
，因yin而er上shang周zhou螺luo紋wen鋼gang與yu熱re軋zha卷juan板ban產chan量liang比bi值zhi繼ji續xu走zou低di。熱re軋zha卷juan板ban庫ku存cun方fang麵mian，上shang周zhou，熱re軋zha卷juan板ban社she會hui庫ku存cun減jian少shao3.56萬噸至238.36萬噸，鋼廠庫存下降5.2萬噸至97.13萬噸，總庫存量周環比下降8.76萬噸至335.49萬噸、同比增加30.21萬噸。從庫存來看，熱軋卷板庫存降幅明顯不及螺紋鋼
，螺紋鋼供需關係改善力度明顯大於熱軋卷板。

　　綜合上述分析
，筆者認為，從產量、需求

、庫存來看，螺紋鋼供需關係改善幅度大於熱軋卷板，卷螺差存在向下的邏輯依據。但是，隨著1910合約交割臨近，個人投資者可操作的時間受限，這將一定程度上影響1910合約卷螺差的運行空間。

　　《中國冶金報》（2019年09月17日 06版六版）