9月份以來，國內鐵礦石期貨價格（I2001）大幅上漲超過15%
，估值得到部分修複

，悲觀情緒也得到部分修複。我們做空的主要邏輯：一是短期估值得到修複，I2001從低點570元/噸附近上漲至670元/噸附近；二是螺紋鋼近月期貨已經升水現貨

，估值也得到修複；三是70周年慶使得9月下旬下遊趕工需求可能走弱，螺紋鋼短期承壓。

　　螺紋鋼基差得到修複

　　9月份以來，螺紋鋼大幅反彈，反彈的主要邏輯是國內需求較好
，螺紋鋼去庫存超預期。我們也看到，RB1910合(he)約(yue)基(ji)差(cha)得(de)到(dao)完(wan)全(quan)修(xiu)複(fu)，下(xia)跌(die)至(zhi)零(ling)附(fu)近(jin)
，故(gu)我(wo)們(men)認(ren)為(wei)短(duan)期(qi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)驅(qu)動(dong)力(li)可(ke)能(neng)已(yi)經(jing)計(ji)入(ru)價(jia)格(ge)。對(dui)需(xu)求(qiu)未(wei)來(lai)的(de)展(zhan)望(wang)
，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)，隨(sui)著(zhe)國(guo)慶(qing)70周年慶祝活動臨近，9月下半月螺紋鋼需求可能逐漸走弱，螺紋鋼現貨有一定壓力。

　　螺紋鋼產量仍然不低

　　生態環境部相關人士曾表示，不搞一刀切
，將達到超低排放的企業列為A級(ji)，這(zhe)類(lei)企(qi)業(ye)在(zai)今(jin)年(nian)冬(dong)季(ji)不(bu)需(xu)采(cai)取(qu)限(xian)產(chan)，這(zhe)將(jiang)使(shi)得(de)今(jin)年(nian)限(xian)產(chan)沒(mei)有(you)往(wang)年(nian)嚴(yan)格(ge)。雖(sui)然(ran)近(jin)期(qi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)產(chan)量(liang)持(chi)續(xu)走(zou)弱(ruo)，但(dan)是(shi)仍(reng)然(ran)高(gao)於(yu)去(qu)年(nian)
，今(jin)年(nian)限(xian)產(chan)不(bu)嚴(yan)的(de)話(hua)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)四(si)季(ji)度(du)產(chan)量(liang)給(gei)價(jia)格(ge)帶(dai)來(lai)向(xiang)下(xia)的(de)壓(ya)力(li)很(hen)大(da)。

　　主流礦山供應有所恢複

　　近jin期qi，淡dan水shui河he穀gu的de發fa貨huo量liang開kai始shi上shang升sheng，澳ao洲zhou發fa運yun已yi從cong颶ju風feng影ying響xiang中zhong恢hui複fu。後hou期qi鐵tie礦kuang石shi到dao港gang量liang會hui逐zhu漸jian上shang升sheng
，未wei來lai港gang口kou庫ku存cun增zeng加jia應ying該gai是shi比bi較jiao確que定ding的de，但dan短duan期qi港gang口kou鐵tie礦kuang石shi庫ku存cun難nan以yi快kuai速su大da幅fu上shang升sheng
，將jiang維wei持chi1.2億噸左右的水平，尚未對鐵礦石現貨造成過大壓力。

　　總結

　　未來1—3個(ge)月(yue)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)應(ying)將(jiang)有(you)所(suo)回(hui)升(sheng)，港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)逐(zhu)漸(jian)增(zeng)加(jia)，但(dan)短(duan)期(qi)增(zeng)量(liang)有(you)限(xian)
，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)給(gei)方(fang)麵(mian)的(de)壓(ya)力(li)不(bu)大(da)。在(zai)產(chan)業(ye)鏈(lian)利(li)潤(run)方(fang)麵(mian)，隨(sui)著(zhe)國(guo)慶(qing)趕(gan)工(gong)期(qi)進(jin)入(ru)尾(wei)聲(sheng)
，9月下半月國內需求大概率走弱
，這也意味在未來螺紋鋼可能承壓
，螺紋鋼在已經修複自身貼水的情況下，短期向上空間較小
，目前RB1910已經升水現貨。結合基本麵供需情況，我們看空9月下旬國內螺紋鋼需求

，傳導至上遊
，那麼鐵礦石也將承壓。