離春節還有1個ge多duo月yue
，本ben輪lun補bu庫ku行xing為wei屬shu於yu季ji節jie性xing補bu庫ku，價jia格ge大da幅fu波bo動dong導dao致zhi鋼gang廠chang采cai購gou一yi致zhi性xing增zeng強qiang
，但dan持chi續xu性xing存cun疑yi。近jin期qi螺luo紋wen鋼gang現xian貨huo已yi經jing開kai始shi走zou弱ruo，鋼gang廠chang采cai購gou力li度du可ke能neng再zai次ci回hui落luo。

　　2019年鐵礦石上下半場的表現迥異：上半年由於巴西礦難導致鐵礦石成為黑色板塊的“龍頭”，下半年卻“跌跌不休”。雖然其整體表現強於焦炭，但下跌的幅度和持續時間仍大大超出預期。近日


，鐵礦石表現強勢，12月9日上漲幅度超5%，duogeheyuechujizhangtingban

，yigaiqianqituishi。raner，bizherenwei，tiekuangshijichaxiufuyijingjiejinweisheng，kuaisulazhangshiliduoxiaoxijizhongfabudejieguo，tiekuangshixianhuojiaoyizanshirengyoumaifangzhudao
，gangjiayiyousuozouruo
，tiekuangshijiagechixushangxingdonglibuzu。

　　鋼材企穩反彈礦價向上修複

　　螺紋鋼2001合約由於下遊消費韌性較強，從10yuezhongxiaxunlvxiankaishiqiwenfandan，suirantiekuangshigensuiluowengangfandan，danzhengtilidupianruo。youyugangcaixiaofeidejijiexingdanjiyuqiyijijueduijiagepiandi
，gangchangduiyuanliaodecaigoubingbujiji，yinci，11月份鐵礦石和焦炭的主力期價在螺紋鋼振蕩偏強走勢的背景下弱勢不改

，跌破10月份的低點
，導致噸鋼盤麵利潤從500元上升至900元。筆者在之前的報告中明確指出，鐵礦石將向上修複估值，主要基於幾個方麵的原因：第一，低價鐵礦石比廢鋼性價比高，鋼價反彈後鋼廠特別是長流程生產意願較強；第di二er，盤pan麵mian鋼gang廠chang利li潤run不bu管guan從cong鋼gang鐵tie行xing業ye基ji本ben麵mian情qing況kuang或huo者zhe季ji節jie性xing因yin素su來lai看kan均jun處chu於yu偏pian高gao位wei置zhi

，鋼gang廠chang的de需xu求qiu尚shang可ke，價jia格ge難nan以yi大da幅fu下xia跌die

，礦kuang價jia上shang漲zhang是shi產chan業ye鏈lian利li潤run重zhong新xin分fen配pei的de重zhong要yao途tu徑jing。另ling外wai
，由you於yu上shang半ban年nian鐵tie礦kuang石shi出chu現xian供gong需xu缺que口kou，“僵屍”庫存大量消化，導致“蓄水池”減小
，價格彈性增大
，易漲難跌。從結果來看，鐵礦石價格向上修複的邏輯成立，且價格上漲幅度超預期。

　　消息集中發布導致礦價大幅拉漲

　　自7—8月份巴西和澳大利亞發運量開始回升
，市場開始預期三、四si季ji度du主zhu流liu礦kuang山shan會hui根gen據ju季ji節jie性xing規gui律lv加jia大da發fa運yun力li度du，這zhe是shi鐵tie礦kuang石shi價jia格ge持chi續xu處chu於yu低di位wei的de重zhong要yao原yuan因yin。但dan是shi實shi際ji情qing況kuang是shi，發fa運yun量liang的de高gao頻pin數shu據ju顯xian示shi，受shou南nan部bu發fa運yun量liang仍reng大da大da低di於yu往wang年nian的de影ying響xiang，巴ba西xi發fa運yun總zong量liang仍reng處chu於yu同tong期qi偏pian低di的de水shui平ping。Vale發運量維持相對低位
，力拓因檢修發運量偏低，這些情況已經持續一段時間

，但是由於鋼廠原料采購不積極，價格反應相對平淡。

　　上周末公布的進出口數據顯示
，11月份進口鐵礦石9065.2萬噸，環比減少220.80萬噸。另外，Vale也於近期下調了2019年鐵礦石發運預期
，從3.07億—3.32億噸下調至3.07億—3.12億噸。Vale預計今年10—12月份鐵礦石和球團礦銷量在8300萬—8800萬噸
，低於上年同期的9650萬噸。

　　這(zhe)些(xie)消(xiao)息(xi)的(de)集(ji)中(zhong)發(fa)布(bu)導(dao)致(zhi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)被(bei)低(di)估(gu)的(de)事(shi)實(shi)和(he)邏(luo)輯(ji)已(yi)經(jing)明(ming)牌(pai)，期(qi)現(xian)價(jia)格(ge)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)。現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)動(dong)力(li)主(zhu)要(yao)來(lai)源(yuan)於(yu)鋼(gang)廠(chang)的(de)集(ji)中(zhong)采(cai)購(gou)，期(qi)貨(huo)受(shou)投(tou)機(ji)看(kan)漲(zhang)情(qing)緒(xu)影(ying)響(xiang)漲(zhang)幅(fu)更(geng)大(da)。但(dan)筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，離(li)春(chun)節(jie)還(hai)有(you)1個ge多duo月yue，本ben輪lun補bu庫ku行xing為wei屬shu於yu季ji節jie性xing補bu庫ku，價jia格ge大da幅fu波bo動dong導dao致zhi鋼gang廠chang采cai購gou一yi致zhi性xing增zeng強qiang，但dan持chi續xu性xing存cun疑yi。近jin期qi螺luo紋wen鋼gang現xian貨huo已yi經jing開kai始shi走zou弱ruo
，鋼gang廠chang采cai購gou力li度du可ke能neng再zai次ci回hui落luo。

　　期價估值偏高或出現回調

　　1月合約即將進入交割月，市場的核心關注點在於現貨價格與盤麵貼水。不管是螺紋鋼還是鐵礦石，當前2001合he約yue價jia格ge均jun表biao現xian出chu市shi場chang對dui交jiao割ge品pin不bu足zu的de擔dan憂you，呈cheng現xian出chu近jin強qiang遠yuan弱ruo的de格ge局ju。對dui於yu鐵tie礦kuang石shi來lai說shuo，目mu前qian近jin月yue合he約yue價jia格ge已yi經jing平ping水shui甚shen至zhi升sheng水shui金jin步bu巴ba粉fen價jia格ge
，持chi有you單dan邊bian頭tou寸cun的de投tou資zi者zhe需xu要yao提ti防fang產chan業ye投tou資zi者zhe交jiao貨huo或huo者zhe現xian貨huo價jia格ge走zou弱ruo的de情qing況kuang下xia多duo頭tou離li場chang導dao致zhi期qi價jia快kuai速su回hui調tiao。

　　綜zong上shang所suo述shu，筆bi者zhe認ren為wei投tou資zi者zhe需xu要yao理li性xing看kan待dai近jin期qi鐵tie礦kuang石shi上shang漲zhang，當dang前qian鐵tie礦kuang市shi場chang仍reng為wei買mai方fang鋼gang廠chang主zhu導dao，價jia格ge以yi跟gen隨sui螺luo紋wen鋼gang價jia格ge波bo動dong為wei主zhu，中zhong長chang期qi價jia格ge走zou勢shi滯zhi後hou螺luo紋wen鋼gang10天左右。當前鋼材現貨已經滯漲，切勿盲目追漲。前期2001合約多單持有者可以逐步止盈，2005合約多單持有者可以考慮賣出執行價為650元的看漲期權增強收益。（作者：高景行）