基本麵轉強

　　shangzhou，luowengangqijiaxiatanhouzhongxinzouqiang。bizherenwei，dangqianzhichengqijiadehexinyinsushixuqiuwangsheng，erhouqixuyaojingtidefengxianshigongyingliangkuaisuzengchang。zaixuqiuwangshenggejuweigai、供應未出現超預期增長之前，仍建議對螺紋鋼期貨保持回調做多的思路。

　　需求依然旺盛

　　螺luo紋wen鋼gang價jia格ge的de漲zhang跌die方fang向xiang是shi由you需xu求qiu變bian化hua決jue定ding的de，這zhe也ye得de到dao了le曆li次ci行xing情qing的de驗yan證zheng。在zai新xin冠guan肺fei炎yan疫yi情qing暴bao發fa的de特te殊shu時shi期qi，市shi場chang上shang有you不bu少shao悲bei觀guan的de聲sheng音yin
，但dan“疫情終將過去，螺紋鋼中長期需求具備確定性”的觀點已經被市場證實。當前，支撐螺紋鋼期價強勢的核心因素
，正是下遊旺盛的需求。

　　具(ju)體(ti)來(lai)說(shuo)
，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)需(xu)求(qiu)受(shou)到(dao)旺(wang)季(ji)和(he)趕(gan)工(gong)的(de)雙(shuang)重(zhong)支(zhi)撐(cheng)。旺(wang)季(ji)比(bi)較(jiao)容(rong)易(yi)理(li)解(jie)，也(ye)是(shi)市(shi)場(chang)上(shang)的(de)分(fen)析(xi)報(bao)告(gao)談(tan)及(ji)比(bi)較(jiao)多(duo)的(de)。受(shou)我(wo)國(guo)氣(qi)候(hou)的(de)影(ying)響(xiang)

，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)的(de)需(xu)求(qiu)存(cun)在(zai)季(ji)節(jie)性(xing)特(te)點(dian)，而(er)當(dang)前(qian)正(zheng)處(chu)於(yu)年(nian)內(nei)第(di)一(yi)個(ge)需(xu)求(qiu)旺(wang)季(ji)。所(suo)謂(wei)趕(gan)工(gong)，是(shi)指(zhi)由(you)於(yu)疫(yi)情(qing)的(de)影(ying)響(xiang)，同(tong)樣(yang)一(yi)個(ge)建(jian)築(zhu)項(xiang)目(mu)的(de)施(shi)工(gong)周(zhou)期(qi)被(bei)迫(po)壓(ya)縮(suo)。舉(ju)例(li)來(lai)說(shuo)
，同(tong)樣(yang)的(de)需(xu)求(qiu)量(liang)原(yuan)來(lai)可(ke)能(neng)三(san)四(si)個(ge)月(yue)就(jiu)完(wan)成(cheng)了(le)，但(dan)現(xian)在(zai)被(bei)迫(po)壓(ya)縮(suo)到(dao)兩(liang)個(ge)月(yue)，這(zhe)意(yi)味(wei)著(zhe)單(dan)位(wei)時(shi)間(jian)內(nei)需(xu)求(qiu)密(mi)度(du)上(shang)升(sheng)。因(yin)此(ci)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)短(duan)期(qi)需(xu)求(qiu)保(bao)持(chi)旺(wang)盛(sheng)。從(cong)數(shu)據(ju)來(lai)看(kan)，今(jin)年(nian)4—5月全國建材貿易成交量為曆史最高水平，這一數據正是需求旺盛的證據。

　　庫存數據也驗證了旺盛的需求。螺紋鋼庫存總量從3月最高2176.89萬噸下降至當前水平，庫存消耗量達到1069萬噸，下降幅度接近50%。也就是說

，自3月中旬以來，螺紋鋼需求持續回升，不僅消耗了當期新增的供應量，而且消耗了曆史庫存
，而當前這一格局仍在持續。

　　警惕供應壓力

　　目mu前qian來lai看kan，需xu求qiu旺wang盛sheng格ge局ju還hai將jiang延yan續xu一yi段duan時shi間jian，而er供gong應ying端duan的de變bian化hua決jue定ding著zhe螺luo紋wen鋼gang價jia格ge的de上shang升sheng空kong間jian。筆bi者zhe將jiang鋼gang材cai供gong應ying分fen為wei電dian爐lu和he高gao爐lu兩liang個ge部bu分fen。就jiu高gao爐lu來lai說shuo，疫yi情qing對dui生sheng產chan的de實shi際ji影ying響xiang有you限xian，3月以來

，高爐產能利用率穩中有升。就電爐來說，隨著國內疫情得到控製，電爐複產也非常迅速，這也是螺紋鋼產量自3yuekuaisuhuishengdehexinyinsu，dandangqiandianluchannengliyonglvyijinghuishengzhichangjianshuiping。zonghechannengliyonglvshujuheweiguantiaoyanfankui，keyipanduangaoluhedianlushengchanmuqianjibenchuyubaohezhuangtai。

　　從利潤的角度來看，當前高爐利潤在300元/噸左右，獨立電爐處於盈虧邊緣，利潤狀況也不會刺激企業增產。數據顯示
，最近一周螺紋鋼產量為394.01萬噸
，處於曆史最高水平。筆者認為
，當前螺紋鋼供應已接近峰值
，後期進一步增加的空間有限。

　　不過，我們也必須提防供應超預期增長的風險。經過測算
，當螺紋鋼周產量達到420wandunyishangshi，luowengangdangqixuqiukenengdiyudangqigongying
，kucunjileijumianjiangkaiqi。guoneigongyingqingkuang，chulexuyaoguanzhuxianyouchannengdeshengchanqingkuangwai，haixuyaoguanzhujinchukouziyuandeliudong，jichukouliangdejianshaohejinkouliangdezengjia。shujuxianshi，1—4月，我國鋼材出口量較去年同期減少274.9萬噸
，進口鋼材較去年同期增加28.4萬噸。也就是說

，進出口因素導致前4個月的鋼材供應增加超過300萬噸。此外，同期鋼坯進口量較去年增加了140萬wan噸dun左zuo右you。從cong絕jue對dui量liang來lai看kan
，當dang前qian進jin出chu口kou因yin素su對dui國guo內nei供gong應ying的de影ying響xiang較jiao小xiao
，但dan由you於yu國guo內nei疫yi情qing形xing勢shi和he國guo外wai疫yi情qing形xing勢shi的de差cha異yi，出chu口kou轉zhuan內nei銷xiao或huo者zhe進jin口kou增zeng加jia的de情qing況kuang將jiang延yan續xu，進jin出chu口kou量liang的de變bian化hua仍reng需xu要yao關guan注zhu。

　　注意基差變化

　　通(tong)過(guo)以(yi)上(shang)梳(shu)理(li)
，筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，旺(wang)盛(sheng)需(xu)求(qiu)是(shi)支(zhi)撐(cheng)當(dang)前(qian)市(shi)場(chang)的(de)核(he)心(xin)因(yin)素(su)，而(er)供(gong)應(ying)量(liang)過(guo)快(kuai)增(zeng)長(chang)可(ke)能(neng)會(hui)壓(ya)製(zhi)價(jia)格(ge)。故(gu)而(er)
，在(zai)供(gong)應(ying)量(liang)未(wei)突(tu)破(po)我(wo)們(men)預(yu)設(she)的(de)警(jing)示(shi)目(mu)標(biao)前(qian)

，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)價(jia)有(you)望(wang)延(yan)續(xu)強(qiang)勢(shi)。

　　涉及到螺紋鋼期貨具體價格的判斷，還需要關注基差的變化。從基差來看，當前螺紋鋼2010合約較現貨的貼水幅度在200元/噸左右
，這一貼水幅度比螺紋鋼1910合約曆史同期的貼水幅度低200元/噸。也就是說，螺紋鋼2010合約估值水平高於往年同期
，這一估值的差異可以為我們提供可參考的回調空間。

　　zhengtilaikan，luowengangshichangrengyouzhichengyinsu，qijiayouwangbaochiqiangshi，qiguzhishuipingzaiyidingchengdushangfanyingleqiangshidejibenmian。yinci，jianyitouzizhexunzhaohuitiaomairujihui，buyizhuigao。