供需矛盾階段性緩解

　　鐵礦石期貨出現大幅回調，端午節後首個交易日主力2009合約盤中跌幅一度超過4%。我們認為
，鐵礦石供需緊平衡的問題階段性有較為明顯的緩解，一方麵6月份澳洲礦山年度衝量疊加VALE發運持續恢複，鐵礦石供應上升較為明顯；另一方麵隨著鋼廠利潤不斷收縮
，加上7月yue份fen唐tang山shan再zai度du限xian產chan，鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu強qiang度du或huo有you所suo減jian弱ruo。供gong需xu階jie段duan性xing緩huan解jie造zao成cheng的de結jie果guo就jiu是shi
，後hou期qi鐵tie礦kuang石shi港gang口kou庫ku存cun仍reng有you繼ji續xu回hui升sheng的de可ke能neng，礦kuang價jia在zai短duan期qi仍reng有you一yi定ding的de調tiao整zheng壓ya力li。

　　6月份主流礦山發運明顯回升

　　進入6月後，澳大利亞及巴西主流礦山發運均出現了較為明顯的回升，6月至今澳巴發運均值分別為1807萬噸和677萬噸，而1—5月兩者發運均值分別為1546萬噸和474萬噸，增幅分別達到了17%和43%。

　　對於澳大利亞三大礦山而言，6月份是財年月，衝量壓力導致其發運力度明顯加大，單周發運量處於曆史同期的高水平區間。巴西方麵，前5個月VALE發運持續低迷，從6月份開始巴西新冠肺炎疫情蔓延
，市場一度對於6月份VALE的發運產生擔憂情緒，但實際上疫情對VALE整體的生產發運影響有所減弱，6月份巴西發運持續從低位回升

，不斷刷新本年度周發運新高。6月yue份fen澳ao大da利li亞ya和he巴ba西xi發fa運yun量liang同tong時shi走zou高gao一yi定ding程cheng度du上shang緩huan解jie了le市shi場chang對dui供gong應ying端duan的de擔dan憂you
，但dan考kao慮lv到dao今jin年nian全quan球qiu疫yi情qing可ke能neng帶dai來lai的de極ji大da不bu確que定ding性xing
，澳ao大da利li亞ya和he巴ba西xi後hou期qi發fa運yun情qing況kuang仍reng待dai觀guan察cha。

　　鋼廠利潤收縮疊加限產

　　實際上，今年國內鐵礦石需求到目前為止是較為強勁的。統計局數據顯示，2020年1—5月生鐵累計產量3.56億噸，2019年同期3.35億噸，同比增長1.50%，Mysteel的鐵水產量也顯示國內的鐵水產量在不斷刷新曆史新高。

　　guoneixuqiuqiangjinshitiekuangshinianchuzhijindafushangzhangdezhongyaoyuanyin，danwomenxuyaozhuyidaodeshi，daomuqianweizhisuirantiekuangshijijiaotanjunchuxianlejiaodafududeshangzhang，danchengcaiduanluowengangjirejuangenzhanglidujiaoweiyouxian
，jieguojiushigangcailirunchixushousuo。genjuwomendecesuan，muqianluowengangjirejuanjunchuyuweilizhuangtai，youqishiluowenganglirunchuyudiweiqujian。zaigangchangyouzhengchanghuozhejiaohaodelirunshi，kaigonghetichanyiyuanshijiqiangde
，dandanglirunbuduanshousuoshenzhikaishikenengkaoyanchengbenshi
，caigouyuanliaodeyiyuanjiangshoudaomingxianyingxiang。youhuozheshuo，gangchangdezhenglirunshitiekuangshigaoxuqiuzengsudeyiweichidezhongyaobaozheng，yidangangchanglirunbujia

，tiekuangshixuqiudezengsukenengmianlinxiuzheng，xianjieduangangchanglirundechixushousuokenengchengweitiekuangshiweilaixuqiudeyigezhongyaoyinhuan。

　　另外
，唐山於今日發布了7yuefenxianchanfangan
，bencixianchanfanganjiaoqianqigengweixihua
，duimeiyigegangchangjunzuolejutidexianchanyaoqiu，shichangpubianyuqiliduhuojiaociqianxianchanyousuozengqiang。genjushichangdexiangguantongji

，xianchanruoyangezhixing
，huoyingxiangrijuntieshuichanliang10萬噸以上
，當月將有接近500萬噸的鐵礦石需求減量。

　　港口庫存積累或會持續

　　由於外礦發運量持續回升，國內鐵礦石港口庫存上周環比上升163.94萬噸
，結束了此前的環比9連降。考慮到前期外礦較高的發運以及港口高企的壓港船舶數量，港口庫存增勢或在未來1—2周持續。

　　總體而言
，我們認為
，鐵礦石前期供需緊平衡的問題階段性緩解，隨著鋼廠利潤不斷收縮，且7月份開始唐山再度限產，鐵礦石需求強度或有所減弱。後期鐵礦石港口庫存有繼續回升的可能，礦價在短期仍有一定的調整壓力。