王奕琳

　　國guo慶qing節jie後hou
，螺luo紋wen鋼gang周zhou度du產chan量liang上shang升sheng速su率lv低di於yu市shi場chang預yu期qi，終zhong端duan需xu求qiu季ji節jie性xing走zou弱ruo速su率lv低di於yu市shi場chang預yu期qi，導dao致zhi螺luo紋wen鋼gang庫ku存cun下xia降jiang速su率lv超chao預yu期qi，螺luo紋wen鋼gang現xian貨huo價jia格ge堅jian挺ting。11月中下旬後，螺紋鋼需求走弱
、kucunkaishileijijunshuyuzhengchangdejijiexingbiaoxian，zhiyaoshangshengsulvbuguokuai
，jiubuhuiduigangjiaxingchengguofendaya。muqian，beijingluowengangxianhuojiagekaolvdaobangchadengyinsu
，shengshuiluowengangqihuo2001合約價格400多元/噸。隻要現貨價格不出現崩塌，期貨修複貼水將帶來螺紋鋼2001合約與2005合約價差拉大的機會
，投資者進行月間正向套利存在較大的可行性。

　　螺紋鋼產量上升速率低於預期

　　從相關機構螺紋鋼周度產量數據來看，10月份初，受限產影響，螺紋鋼周度產量由353.47萬噸下降至313.73萬噸；隨著限產結束，產量連續兩周回升至354.54萬噸
，再加上長流程鋼廠生產利潤維持在300元/噸以上且繼續增加，市場預期螺紋鋼周度產量將繼續上升。但是，隨後兩周，螺紋鋼周度產量分別為353.72萬噸、356.14萬噸，增速明顯低於市場預期。上周，因山東、山西環保限產，螺紋鋼產量驟降10萬噸至345.77萬噸。即使本周限產結束，螺紋鋼周度產量有望恢複至357萬噸左右
，產量上升速度也遠不及市場預期。

　　bizherenwei，houqi
，luowengangchanliangnanyiyouxiaozengjia。yifangmian，suiranchangliuchenggangchangshengchanlirunkeguan

，danjinrucainuanjihou，yujitianqiqingkuangburongleguan，jishihuanbaoxianchanbuhui“一刀切”
，京津冀環保限產力度也難以明顯減小，長流程鋼廠產量將繼續受到抑製
；另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)，雖(sui)然(ran)近(jin)期(qi)隨(sui)著(zhe)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)，短(duan)流(liu)程(cheng)鋼(gang)廠(chang)生(sheng)產(chan)利(li)潤(run)得(de)到(dao)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)修(xiu)複(fu)，但(dan)由(you)於(yu)廢(fei)鋼(gang)供(gong)給(gei)依(yi)然(ran)偏(pian)緊(jin)
，廢(fei)鋼(gang)價(jia)格(ge)易(yi)漲(zhang)難(nan)跌(die)，短(duan)流(liu)程(cheng)鋼(gang)廠(chang)生(sheng)產(chan)利(li)潤(run)難(nan)以(yi)有(you)效(xiao)擴(kuo)大(da)，產(chan)量(liang)也(ye)難(nan)以(yi)大(da)幅(fu)增(zeng)加(jia)。

　　終端需求季節性走弱低於預期

　　據相關機構發布的全國237家流通商螺紋鋼成交數據，自10月中旬開始，螺紋鋼每日成交量持續恢複至20萬wan噸dun上shang下xia，且qie目mu前qian仍reng保bao持chi在zai這zhe一yi水shui平ping，並bing沒mei有you出chu現xian季ji節jie性xing回hui落luo
，明ming顯xian好hao於yu去qu年nian同tong期qi水shui平ping，市shi場chang擔dan憂you的de需xu求qiu季ji節jie性xing快kuai速su回hui落luo尚shang沒mei有you發fa生sheng。另ling外wai
，螺luo紋wen鋼gang需xu求qiu季ji節jie性xing回hui落luo的de主zhu要yao原yuan因yin在zai於yu北bei方fang冬dong季ji天tian氣qi寒han冷leng

，影ying響xiang工gong地di施shi工gong。但dan今jin年nian天tian氣qi較jiao暖nuan，沒mei有you對dui螺luo紋wen鋼gang需xu求qiu產chan生sheng負fu麵mian影ying響xiang。

　　螺紋鋼庫存下降速率超預期

　　根據相關機構發布的數據
，上周
，全國螺紋鋼社會庫存下降29萬噸至343萬噸
，同比下降12.82萬噸，已經由正增長轉為負增長；螺紋鋼庫存量周環比下降近49萬噸至559.5萬噸，同比增加近33萬噸，增量同比大幅下降
，且處於曆史同期次低水平。

　　影響後期螺紋鋼庫存的主要因素有兩個：一是螺紋鋼需求季節性走弱，二是“北材南下”過程中的在途庫存。今年，由於山東等地區螺紋鋼價格與東北相比並無價差優勢
，對東北資源的吸引力不足，導致“北材南下”開始的時間略晚。另外，上周有消息傳出，鮁魚圈港口螺紋鋼庫存已經達到140萬噸，但根據鮁魚圈目前的集港、疏港能力

，其尚不能將庫存快速發運至南方
，短期不會對螺紋鋼庫存造成明顯衝擊。

　　綜上所述
，筆者認為，未來，決定螺紋鋼“買一賣五”正(zheng)向(xiang)套(tao)利(li)是(shi)否(fou)可(ke)行(xing)的(de)關(guan)鍵(jian)在(zai)於(yu)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)能(neng)否(fou)保(bao)持(chi)堅(jian)挺(ting)。隻(zhi)要(yao)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)不(bu)出(chu)現(xian)崩(beng)塌(ta)想(xiang)象(xiang)，即(ji)使(shi)沒(mei)有(you)能(neng)夠(gou)促(cu)使(shi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)單(dan)邊(bian)上(shang)漲(zhang)的(de)驅(qu)動(dong)力(li)
，也(ye)不(bu)影(ying)響(xiang)貼(tie)水(shui)修(xiu)複(fu)行(xing)情(qing)下(xia)的(de)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)2001合約與2005合約價差擴大。