選擇做多2001合約或者進行1—5正套

　　“雙十一”期間
，國內各類風險資產均出現了不同程度的“打折”，黑色板塊也不例外，其中原料跌幅比成材更大。鐵礦石作為2019年上半年的明星品種，下半年的表現卻讓人大跌眼鏡。在冬季環保限產的預期下，礦貿商普遍對後市較為悲觀。然而，筆者有不同看法：雖sui然ran黑hei色se產chan業ye鏈lian上shang下xia遊you中zhong長chang期qi處chu境jing可ke能neng並bing不bu樂le觀guan，但dan在zai當dang前qian價jia格ge水shui平ping下xia不bu應ying過guo分fen看kan空kong，原yuan料liao未wei來lai可ke能neng在zai鋼gang廠chang補bu庫ku的de驅qu動dong下xia修xiu複fu估gu值zhi
，鐵tie礦kuang石shi基ji本ben麵mian好hao於yu煤mei焦jiao，可ke能neng具ju有you更geng強qiang爆bao發fa力li。

　　期貨價格逐步回歸產業邏輯

　　隨(sui)著(zhe)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)的(de)供(gong)應(ying)問(wen)題(ti)大(da)大(da)緩(huan)解(jie)，瘋(feng)狂(kuang)上(shang)漲(zhang)的(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)逐(zhu)漸(jian)回(hui)歸(gui)理(li)性(xing)，產(chan)業(ye)鏈(lian)上(shang)下(xia)遊(you)聚(ju)焦(jiao)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)。前(qian)期(qi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)下(xia)跌(die)的(de)主(zhu)要(yao)因(yin)素(su)來(lai)源(yuan)於(yu)宏(hong)觀(guan)的(de)看(kan)空(kong)預(yu)期(qi)以(yi)及(ji)淡(dan)季(ji)高(gao)庫(ku)存(cun)，但(dan)是(shi)從(cong)結(jie)果(guo)上(shang)來(lai)看(kan)
，今(jin)年(nian)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)在(zai)“金九銀十”傳chuan統tong消xiao費fei旺wang季ji表biao現xian仍reng然ran較jiao強qiang
，社she會hui庫ku存cun已yi經jing大da大da減jian少shao。另ling外wai，三san季ji度du國guo內nei宏hong觀guan經jing濟ji數shu據ju發fa布bu後hou，筆bi者zhe認ren為wei宏hong觀guan邏luo輯ji短duan期qi在zai價jia格ge上shang已yi經jing充chong分fen體ti現xian，2001合約將逐步回歸產業邏輯。在下遊需求的帶動下，螺紋鋼主力合約已經從10月下旬起率先反彈
，1—5價差逐漸擴大，這反映了產業邏輯正在發酵。從目前的情況來看，南方氣溫普遍較高，2020年春節時間較往年早，可能出現農民工節前多趕工
、節後晚複工的情況，因此

，筆者認為春節前螺紋鋼的下遊需求不會出現太大問題。

　　長流程鋼廠生產有動力

　　在前期成材、yuanliaogongzhenxiadieguochengzhong
，gangchangzaibenlunjiagexiadieguochengzhonglirunbujiangfanzeng


，dongjixianchanyuqishiyuanliaojiageruoyuchengcaidezhuyaoyuanyin。zaidangqianlirunshuipingxiagangchangbingbuquefashengchandejijixing
，jishiduiyuanqibeiguan
，zaizhenshidexiayouxuqiuhelirunmianqian
，zhudongjianchandegailvbugao
，jianchanzhuyaolaiyuanyuhuanbaozhengce。chengbenfangmian，feigangjinnianzhengtigongyingpianjin

，jiagegaoweibodong，yutiekuangshidejiachachixukuoda
，tieshuidexingjiabizhujiantuxian
，zhehuodaozhigangchangcongjingjixingdejiaoduchufatiaozhengyuanliaojiegou。youyujinnianqianqitiekuangshixianhuojiagejiaogaoqieduiweilaipianbeiguan，gangchangdaduocaiquledikucundeyuanliaocaigouzhengce，dangqiangangchangzhengtitiekuangshikucunpiandi，dongjibukuzaiji，tiekuangshizuoweidangqianxingjiabijiaogaodetieyuansulaiyuan
，kenengchuxiangangchangjiticaigoudaozhide“備貨行情”。

　　鐵礦石價差結構暗示市場變化

　　從cong港gang口kou庫ku存cun來lai看kan，由you於yu三san季ji度du巴ba西xi礦kuang山shan發fa運yun回hui升sheng，鐵tie礦kuang石shi港gang口kou庫ku存cun已yi經jing較jiao年nian內nei低di點dian增zeng加jia一yi千qian餘yu萬wan噸dun
，但dan近jin期qi已yi經jing連lian續xu三san周zhou下xia降jiang。庫ku存cun結jie構gou方fang麵mian

，最zui新xin數shu據ju顯xian示shi，鐵tie礦kuang石shi北bei方fang六liu港gang庫ku存cun總zong量liang為wei7298.8萬噸，與去年同比減少230.2萬噸
，其中主要是低品粉礦庫存大幅低於去年，較去年庫存減少1365.4萬噸，高品

、中品粉礦、塊礦
、球團有所增加
，該庫存結構變化與鋼廠的悲觀預期相吻合。結合價差來看，近期卡粉和PB粉的價差在逐漸拉大，低硫精粉和PB粉的價差也在拉大
，這說明抗跌性較好的品種價格正在逐漸企穩，11—12月yue國guo產chan精jing粉fen的de產chan量liang預yu期qi將jiang回hui落luo，這zhe會hui影ying響xiang未wei來lai兩liang個ge月yue的de鐵tie元yuan素su供gong應ying，筆bi者zhe認ren為wei港gang口kou礦kuang貿mao商shang普pu遍bian悲bei觀guan的de原yuan因yin是shi港gang口kou現xian貨huo流liu動dong性xing不bu佳jia
，但dan價jia格ge預yu期qi確que實shi已yi經jing在zai逐zhu步bu改gai善shan。

　　綜上所述

，在鋼價反彈、鋼(gang)廠(chang)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)低(di)庫(ku)存(cun)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)，鋼(gang)廠(chang)將(jiang)從(cong)悲(bei)觀(guan)情(qing)緒(xu)中(zhong)恢(hui)複(fu)過(guo)來(lai)
，冬(dong)季(ji)補(bu)庫(ku)行(xing)為(wei)可(ke)能(neng)引(yin)發(fa)一(yi)波(bo)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)向(xiang)上(shang)修(xiu)複(fu)的(de)行(xing)情(qing)。操(cao)作(zuo)建(jian)議(yi)上(shang)，投(tou)資(zi)者(zhe)可(ke)以(yi)選(xuan)擇(ze)做(zuo)多(duo)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)2001合約或者進行1—5正套。