從(cong)春(chun)節(jie)後(hou)首(shou)個(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)的(de)領(ling)跌(die)
，到(dao)近(jin)期(qi)的(de)普(pu)漲(zhang)

，黑(hei)色(se)係(xi)市(shi)場(chang)情(qing)緒(xu)在(zai)不(bu)到(dao)一(yi)個(ge)月(yue)的(de)時(shi)間(jian)裏(li)已(yi)悄(qiao)然(ran)轉(zhuan)變(bian)。具(ju)體(ti)來(lai)看(kan)
，各(ge)品(pin)種(zhong)之(zhi)間(jian)的(de)走(zou)勢(shi)逐(zhu)漸(jian)出(chu)現(xian)分(fen)化(hua)，其(qi)中(zhong)
，受(shou)到(dao)自(zi)身(shen)供(gong)需(xu)堅(jian)挺(ting)影(ying)響(xiang)的(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)成(cheng)表(biao)現(xian)最(zui)為(wei)強(qiang)勢(shi)的(de)品(pin)種(zhong)，而(er)近(jin)期(qi)受(shou)利(li)好(hao)帶(dai)動(dong)和(he)複(fu)工(gong)消(xiao)息(xi)影(ying)響(xiang)的(de)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)也(ye)逐(zhu)日(ri)上(shang)調(tiao)，在(zai)累(lei)庫(ku)階(jie)段(duan)同(tong)樣(yang)表(biao)現(xian)驚(jing)人(ren)
，相(xiang)比(bi)之(zhi)下(xia)，焦(jiao)煤(mei)焦(jiao)炭(tan)則(ze)略(lve)為(wei)遜(xun)色(se)。

　　市場人士表示，在新冠肺炎疫情防控進入攻堅階段、複(fu)工(gong)逐(zhu)漸(jian)啟(qi)動(dong)的(de)形(xing)勢(shi)之(zhi)下(xia)，宏(hong)觀(guan)政(zheng)策(ce)及(ji)其(qi)預(yu)期(qi)仍(reng)是(shi)是(shi)黑(hei)色(se)係(xi)價(jia)格(ge)運(yun)行(xing)的(de)主(zhu)要(yao)驅(qu)動(dong)力(li)，而(er)疫(yi)情(qing)形(xing)勢(shi)和(he)複(fu)工(gong)複(fu)產(chan)情(qing)況(kuang)，是(shi)次(ci)要(yao)因(yin)素(su)，主(zhu)要(yao)影(ying)響(xiang)其(qi)微(wei)觀(guan)和(he)短(duan)期(qi)節(jie)奏(zou)。產(chan)業(ye)鏈(lian)各(ge)品(pin)種(zhong)走(zou)勢(shi)分(fen)化(hua)
，是(shi)各(ge)自(zi)基(ji)本(ben)麵(mian)預(yu)期(qi)和(he)現(xian)實(shi)演(yan)化(hua)的(de)結(jie)果(guo)。目(mu)前(qian)，黑(hei)色(se)係(xi)產(chan)業(ye)鏈(lian)各(ge)環(huan)節(jie)複(fu)工(gong)情(qing)況(kuang)如(ru)何(he)，後(hou)期(qi)市(shi)場(chang)將(jiang)麵(mian)臨(lin)哪(na)些(xie)變(bian)化(hua)，市(shi)場(chang)情(qing)緒(xu)是(shi)否(fou)會(hui)持(chi)續(xu)向(xiang)好(hao)呢(ne)
？

　　鐵礦石強勢領航

　　“春節後開盤至2月21日，共15個交易日，3個ge交jiao易yi周zhou。在zai這zhe段duan時shi間jian裏li，黑hei色se係xi各ge品pin種zhong均jun在zai短duan期qi現xian實shi利li空kong以yi及ji未wei來lai政zheng策ce預yu期qi利li好hao之zhi中zhong博bo弈yi，且qie政zheng策ce利li好hao在zai博bo弈yi中zhong更geng占zhan優you勢shi。從cong明ming確que的de大da方fang向xiang上shang看kan，在zai節jie後hou開kai盤pan首shou日ri出chu現xian大da幅fu跳tiao空kong低di開kai之zhi後hou，各ge品pin種zhong均jun沒mei有you繼ji續xu破po位wei下xia行xing


，而er是shi努nu力li向xiang上shang修xiu複fu跳tiao空kong缺que口kou。”方正中期分析師王盼霞表示，這說明在積極的貨幣政策
、財政政策之下，市場既有充足的流動性又對未來經濟穩定充滿信心。從股市開盤首日超3000股跌停，到後來積極上漲亦能說明這一點。

　　從近一周的表現來看
，黑色係產業鏈各品種走勢較為分化。按周收盤對比，螺紋2005合約周漲幅2.56%，鐵礦石2005合約周漲幅7.48%，焦炭2005合約周跌幅-0.77%，焦煤2005合約周跌幅-0.94%。

　　值得注意的是，鐵礦石期現價格近期持續攀升
，一舉收複節後跳空缺口
，領漲整個黑色係。“congtiekuangshijiehoudejibenmianlaikan
，youyugongxuchuxianduanqidecuopeishideqijubeiqidongyilunxingqingdexianshijichu，ergangchangbukuyuqidezhubufajiaoyijihongguanfangmianlihaodebuduanshifang，jinyibufuyuleqijiaoqiangdekanzhangyuqi，qiangxianshiheqiangyuqidegongzhentuishenglejinbaidianzhangfu。”方正中期分析師梁海寬表示。

　　梁liang海hai寬kuan介jie紹shao說shuo，鐵tie礦kuang石shi之zhi所suo以yi能neng成cheng為wei節jie後hou至zhi今jin表biao現xian最zui強qiang的de黑hei色se係xi品pin種zhong，最zui根gen本ben的de原yuan因yin還hai是shi因yin為wei其qi自zi身shen供gong需xu最zui為wei堅jian挺ting。事shi實shi上shang，鐵tie礦kuang石shi價jia格ge在zai節jie後hou首shou周zhou出chu現xian的de短duan期qi快kuai速su殺sha跌die一yi方fang麵mian有you鋼gang廠chang節jie前qian補bu庫ku力li度du超chao預yu期qi，透tou支zhi了le節jie後hou部bu分fen需xu求qiu的de原yuan因yin，但dan更geng主zhu要yao的de是shi市shi場chang忌ji憚dan節jie後hou成cheng材cai的de高gao庫ku存cun壓ya力li，擔dan心xin鋼gang廠chang會hui出chu現xian大da規gui模mo主zhu動dong減jian產chan
，從cong而er造zao成cheng鐵tie礦kuang需xu求qiu端duan的de坍tan塌ta。“但dan從cong實shi際ji情qing況kuang來lai看kan
，該gai預yu期qi並bing沒mei有you完wan全quan轉zhuan化hua成cheng現xian實shi
，鋼gang廠chang產chan量liang確que實shi出chu現xian了le一yi定ding的de下xia調tiao
，但dan更geng多duo的de是shi被bei動dong減jian產chan所suo致zhi。事shi實shi上shang由you於yu長chang流liu程cheng近jin期qi仍reng有you部bu分fen利li潤run，鋼gang廠chang自zi身shen主zhu動dong減jian產chan的de意yi願yuan並bing不bu強qiang
，為wei緩huan解jie庫ku存cun壓ya力li部bu分fen鋼gang廠chang開kai始shi嚐chang試shi停ting軋zha線xian轉zhuan而er集ji中zhong生sheng產chan鋼gang坯pi，故gu鐵tie水shui近jin期qi總zong體ti產chan量liang的de降jiang幅fu並bing不bu明ming顯xian，對dui鐵tie礦kuang石shi仍reng維wei持chi一yi定ding程cheng度du的de剛gang性xing消xiao耗hao
，需xu求qiu端duan坍tan塌ta的de預yu期qi逐zhu漸jian被bei證zheng偽wei成cheng為wei了le推tui動dong本ben輪lun行xing情qing的de主zhu要yao驅qu動dong因yin素su之zhi一yi。”梁海寬說。

　　除chu去qu需xu求qiu端duan仍reng維wei持chi一yi定ding韌ren性xing外wai，節jie後hou供gong應ying端duan的de持chi續xu收shou緊jin才cai是shi決jue定ding鐵tie礦kuang基ji本ben麵mian強qiang於yu其qi他ta品pin種zhong的de最zui重zhong要yao因yin素su。梁liang海hai寬kuan介jie紹shao說shuo，其qi實shi對dui一yi季ji度du外wai礦kuang發fa運yun量liang下xia滑hua
，市shi場chang之zhi前qian是shi有you一yi致zhi預yu期qi的de。一yi季ji度du本ben來lai就jiu是shi外wai礦kuang的de傳chuan統tong發fa運yun淡dan季ji，南nan半ban球qiu夏xia季ji的de天tian氣qi擾rao動dong較jiao多duo
，加jia上shang淡dan水shui河he穀gu在zai去qu年nian四si季ji度du再zai度du明ming確que下xia調tiao其qi一yi季ji度du的de發fa運yun預yu期qi，更geng減jian輕qing了le市shi場chang對dui今jin年nian整zheng個ge一yi季ji度du供gong應ying端duan壓ya力li的de擔dan憂you。

　　“從近期澳巴礦的實際發運量來看

，比之前預期的值還要低。澳洲方麵，受熱帶氣旋影響，周發運量一度出現500萬噸以上的下滑。而巴西礦方麵，淡水河穀東南部和南部係統的鐵礦石生產受1月份和2月份雨季的影響，產量損失約100萬(wan)噸(dun)
，使(shi)得(de)巴(ba)西(xi)礦(kuang)的(de)近(jin)期(qi)發(fa)運(yun)量(liang)持(chi)續(xu)低(di)迷(mi)，基(ji)本(ben)回(hui)落(luo)至(zhi)去(qu)年(nian)礦(kuang)難(nan)發(fa)生(sheng)後(hou)的(de)水(shui)平(ping)甚(shen)至(zhi)更(geng)低(di)。外(wai)礦(kuang)短(duan)期(qi)發(fa)運(yun)量(liang)的(de)超(chao)預(yu)期(qi)收(shou)緊(jin)給(gei)了(le)市(shi)場(chang)看(kan)漲(zhang)後(hou)市(shi)的(de)信(xin)心(xin)

，貿(mao)易(yi)商(shang)挺(ting)價(jia)意(yi)願(yuan)明(ming)顯(xian)，港(gang)口(kou)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)持(chi)續(xu)走(zou)高(gao)。而(er)國(guo)產(chan)礦(kuang)方(fang)麵(mian)，近(jin)期(qi)河(he)北(bei)地(di)區(qu)鐵(tie)精(jing)粉(fen)價(jia)格(ge)的(de)上(shang)漲(zhang)也(ye)是(shi)由(you)於(yu)其(qi)供(gong)應(ying)端(duan)出(chu)現(xian)短(duan)期(qi)擾(rao)動(dong)，由(you)於(yu)複(fu)工(gong)延(yan)後(hou)使(shi)得(de)該(gai)地(di)區(qu)大(da)部(bu)分(fen)礦(kuang)企(qi)產(chan)量(liang)出(chu)現(xian)下(xia)降(jiang)
，其(qi)中(zhong)遷(qian)西(xi)和(he)遵(zun)化(hua)地(di)區(qu)的(de)礦(kuang)企(qi)生(sheng)產(chan)所(suo)受(shou)影(ying)響(xiang)尤(you)為(wei)明(ming)顯(xian)。”梁海寬說。

　　梁(liang)海(hai)寬(kuan)表(biao)示(shi)
，盤(pan)麵(mian)近(jin)期(qi)的(de)強(qiang)勢(shi)拉(la)漲(zhang)除(chu)了(le)因(yin)為(wei)短(duan)期(qi)供(gong)應(ying)量(liang)確(que)實(shi)出(chu)現(xian)了(le)下(xia)滑(hua)外(wai)，更(geng)主(zhu)要(yao)的(de)原(yuan)因(yin)是(shi)當(dang)前(qian)市(shi)場(chang)對(dui)外(wai)礦(kuang)後(hou)續(xu)的(de)發(fa)運(yun)能(neng)力(li)開(kai)始(shi)產(chan)生(sheng)擔(dan)憂(you)。澳(ao)洲(zhou)熱(re)帶(dai)氣(qi)旋(xuan)Damien雖然已經結束，但其對皮爾巴拉地區的道路

、電氣和通信等基礎設施以及該地區礦山生產均造成了影響，預計需要一段時間恢複。因此力拓近日宣布將其在皮爾巴拉地區2020年的目標發運量從原來的3.3億噸至3.43億噸之間降低至3.24億噸至3.34億噸之間。巴西方麵，由於Laranheiras大壩當前仍處於暫停運營狀態，加上近期的暴雨影響，淡水河穀官方近日也再度下調其2020年第一季度鐵礦石粉礦目標產量至6300萬—6800萬噸
，這是其在去年四季度下調發運目標值至6800萬—7300萬wan噸dun後hou供gong應ying端duan的de又you一yi次ci收shou緊jin。總zong體ti看kan

，近jin期qi四si大da礦kuang山shan中zhong已yi有you兩liang大da礦kuang山shan下xia調tiao了le其qi中zhong長chang期qi的de發fa運yun目mu標biao，這zhe使shi得de鐵tie礦kuang石shi的de全quan年nian供gong需xu平ping衡heng表biao麵mian臨lin重zhong估gu，預yu期qi供gong應ying量liang的de下xia降jiang將jiang提ti高gao鐵tie礦kuang石shi全quan年nian的de整zheng體ti估gu值zhi水shui平ping。

　　“基(ji)於(yu)此(ci)

，鐵(tie)礦(kuang)近(jin)期(qi)供(gong)應(ying)端(duan)有(you)明(ming)顯(xian)收(shou)緊(jin)，而(er)需(xu)求(qiu)端(duan)仍(reng)維(wei)持(chi)一(yi)定(ding)韌(ren)性(xing)，總(zong)體(ti)供(gong)需(xu)呈(cheng)現(xian)出(chu)不(bu)斷(duan)走(zou)強(qiang)的(de)趨(qu)勢(shi)，這(zhe)從(cong)其(qi)近(jin)期(qi)的(de)港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)變(bian)化(hua)情(qing)況(kuang)可(ke)以(yi)得(de)到(dao)印(yin)證(zheng)。自(zi)節(jie)後(hou)首(shou)周(zhou)出(chu)現(xian)累(lei)庫(ku)後(hou)
，2月7日至今港口總庫存已經連續兩周下降，外礦發運量的下滑使得北方港口的到港量從去年底的1200萬噸回落至當前的800萬噸左右，疏港量也逐步恢複。”梁海寬說。

　　事實上，除了受自身供需影響之外，市場對鐵礦石後市的樂觀預期是促成本輪行情的另一重要因素。

　　梁(liang)海(hai)寬(kuan)介(jie)紹(shao)說(shuo)
，為(wei)對(dui)衝(chong)本(ben)次(ci)重(zhong)大(da)突(tu)發(fa)公(gong)共(gong)衛(wei)生(sheng)事(shi)件(jian)，近(jin)期(qi)宏(hong)觀(guan)層(ceng)麵(mian)嗬(he)護(hu)意(yi)願(yuan)明(ming)顯(xian)。在(zai)各(ge)項(xiang)政(zheng)策(ce)助(zhu)力(li)下(xia)，下(xia)遊(you)複(fu)工(gong)整(zheng)體(ti)穩(wen)步(bu)推(tui)進(jin)，近(jin)期(qi)全(quan)國(guo)主(zhu)力(li)貿(mao)易(yi)商(shang)的(de)建(jian)材(cai)日(ri)成(cheng)交(jiao)量(liang)開(kai)始(shi)出(chu)現(xian)複(fu)蘇(su)，市(shi)場(chang)對(dui)後(hou)續(xu)終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)的(de)釋(shi)放(fang)時(shi)點(dian)逐(zhu)步(bu)產(chan)生(sheng)了(le)良(liang)好(hao)預(yu)期(qi)
，扭(niu)轉(zhuan)了(le)節(jie)後(hou)對(dui)需(xu)求(qiu)端(duan)過(guo)分(fen)悲(bei)觀(guan)的(de)情(qing)緒(xu)。尤(you)其(qi)是(shi)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)方(fang)麵(mian)的(de)利(li)好(hao)

，更(geng)是(shi)極(ji)大(da)提(ti)振(zhen)了(le)整(zheng)個(ge)黑(hei)色(se)係(xi)的(de)短(duan)期(qi)市(shi)場(chang)偏(pian)好(hao)。央(yang)行(xing)繼(ji)下(xia)調(tiao)2000億元的MLF10個基點後，又在近日下調了1年期和五年期以上LPR。另外，美元指數在近期出現持續走強，一度逼近百元關口，創出了近3年來的新高，對於以美金計價的外礦的本輪上漲起到了推波助瀾的作用。

　　與此同時
，鋼廠新一輪補庫預期也在逐步發酵。“鋼廠近期成材庫存雖然仍在持續增加，但由於長流程尚有部分利潤
，使得其主動減產意願並不強烈
，事實上2月上旬的整體粗鋼產量仍維持在相對高位，環比1月的降幅並不明顯，而本周的成材減量相較上周已經出現明顯收窄，日均鐵水產量環比也僅下降2.15萬噸。節後長流程對鐵礦持續維持著一定程度的剛性消耗，使得鋼廠進口燒結總庫存在節後連降3周。本周已經進一步回落至1594.71萬噸，平均可用天數回落至27天tian，當dang前qian庫ku存cun量liang已yi經jing基ji本ben回hui落luo至zhi鋼gang廠chang節jie前qian補bu庫ku之zhi前qian的de水shui平ping。考kao慮lv到dao短duan期qi高gao爐lu開kai工gong率lv難nan有you大da幅fu下xia降jiang
，鋼gang廠chang對dui鐵tie礦kuang新xin一yi輪lun的de補bu庫ku正zheng逐zhu步bu發fa酵jiao
，近jin期qi部bu分fen鋼gang廠chang已yi經jing開kai始shi按an需xu采cai購gou進jin行xing剛gang性xing補bu庫ku，集ji中zhong補bu庫ku將jiang有you可ke能neng在zai2月末開啟。基於此，多數貿易商較看好後市，不願低價甩貨，補庫預期也是盤麵近期交易的主要邏輯之一。”梁海寬表示。

　　“當前黑色係市場情緒的轉好主要是建立在3月yue中zhong旬xun左zuo右you下xia遊you終zhong端duan用yong鋼gang需xu求qiu會hui出chu現xian集ji中zhong釋shi放fang的de預yu期qi上shang
，在zai此ci預yu期qi未wei被bei證zheng偽wei之zhi前qian鋼gang廠chang大da規gui模mo降jiang低di鐵tie水shui產chan量liang的de可ke能neng性xing不bu大da，從cong實shi際ji情qing況kuang來lai看kan很hen多duo鋼gang廠chang當dang前qian也ye並bing不bu具ju備bei停ting爐lu和he檢jian修xiu的de條tiao件jian，故gu鐵tie礦kuang需xu求qiu端duan短duan期qi仍reng將jiang維wei持chi相xiang當dang數shu量liang的de消xiao耗hao。鋼gang廠chang節jie前qian補bu充chong的de鐵tie礦kuang庫ku存cun經jing過guo近jin期qi的de持chi續xu消xiao耗hao後hou當dang前qian已yi回hui落luo至zhi低di位wei，預yu計ji在zai本ben月yue末mo將jiang開kai啟qi新xin一yi輪lun的de集ji中zhong補bu庫ku。”梁(liang)海(hai)寬(kuan)說(shuo)，但(dan)考(kao)慮(lv)鋼(gang)廠(chang)當(dang)前(qian)成(cheng)材(cai)庫(ku)存(cun)壓(ya)力(li)較(jiao)大(da)且(qie)利(li)潤(run)已(yi)被(bei)壓(ya)縮(suo)至(zhi)低(di)位(wei)
，而(er)鐵(tie)礦(kuang)價(jia)格(ge)當(dang)前(qian)已(yi)處(chu)於(yu)高(gao)位(wei)
，鋼(gang)廠(chang)本(ben)輪(lun)補(bu)庫(ku)的(de)力(li)度(du)無(wu)法(fa)與(yu)年(nian)前(qian)相(xiang)比(bi)，將(jiang)基(ji)本(ben)以(yi)按(an)需(xu)采(cai)購(gou)為(wei)主(zhu)。但(dan)即(ji)便(bian)如(ru)此(ci)其(qi)對(dui)鐵(tie)礦(kuang)的(de)期(qi)現(xian)價(jia)格(ge)仍(reng)將(jiang)起(qi)到(dao)進(jin)一(yi)步(bu)的(de)提(ti)振(zhen)，尤(you)其(qi)是(shi)2月中旬的澳礦發運量明顯下降，按航運時間推算2月末的到港量將有可能出現極低值，屆時疊加鋼廠補庫開啟，港口庫存將出現進一步下降，鐵礦短期價格仍有進一步上行動力。

　　梁海寬建議
，單邊操作上仍可繼續持有前期多單
，鐵礦本輪行情的高點有望突破100美元/噸。而從當前合約間價差來看，2005合約有被低估之嫌，後續2005—2009價(jia)差(cha)將(jiang)逐(zhu)步(bu)走(zou)擴(kuo)
，可(ke)適(shi)當(dang)參(can)與(yu)跨(kua)期(qi)套(tao)利(li)。期(qi)權(quan)方(fang)麵(mian)，可(ke)以(yi)買(mai)入(ru)輕(qing)度(du)虛(xu)值(zhi)看(kan)漲(zhang)期(qi)權(quan)，賣(mai)出(chu)輕(qing)度(du)虛(xu)值(zhi)的(de)看(kan)跌(die)期(qi)權(quan)，或(huo)構(gou)建(jian)期(qi)權(quan)組(zu)合(he)做(zuo)空(kong)波(bo)動(dong)率(lv)。

　　“對於參與套期保值的產業客戶來說，2005和2009合he約yue由you於yu提ti前qian反fan映ying了le後hou市shi的de樂le觀guan預yu期qi，當dang前qian已yi有you明ming顯xian溢yi價jia，基ji差cha修xiu複fu基ji本ben完wan畢bi
，盤pan麵mian價jia格ge當dang前qian已yi處chu於yu高gao位wei，對dui於yu買mai入ru套tao保bao來lai說shuo資zi金jin壓ya力li也ye較jiao大da，故gu在zai當dang前qian位wei置zhi不bu建jian議yi產chan業ye客ke戶hu在zai盤pan麵mian進jin行xing買mai入ru套tao期qi保bao值zhi

，而er應ying以yi按an需xu采cai購gou現xian貨huo為wei主zhu
，或huo可ke買mai入ru輕qing度du虛xu值zhi的de看kan漲zhang期qi權quan，以yi較jiao小xiao的de資zi金jin占zhan比bi完wan成cheng套tao保bao。”梁海寬表示
，而對於有現貨在手的產業客戶來說，除非是企業一定要嚴格遵守零風險敞口的原則
，否則不應在2005或2009合約上進行賣出套期保值，或嚐試賣出輕度虛值的看跌期權，以獲得由後續庫存價格上漲帶來的權利金收入。

　　煤礦

、焦化廠逐漸複產，原有供給偏緊弱化

　　從上周盤麵走勢中可以看出，相比強勢的鐵礦石以及螺紋鋼，焦煤焦炭均出現了一定幅度的盤整和回調。對此
，王盼霞表示

，焦炭
、焦(jiao)煤(mei)雖(sui)小(xiao)幅(fu)下(xia)跌(die)
，但(dan)價(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)仍(reng)是(shi)上(shang)移(yi)的(de)，黑(hei)色(se)係(xi)各(ge)品(pin)種(zhong)整(zheng)體(ti)仍(reng)在(zai)上(shang)漲(zhang)趨(qu)勢(shi)中(zhong)
，但(dan)由(you)於(yu)上(shang)下(xia)遊(you)各(ge)品(pin)種(zhong)之(zhi)間(jian)基(ji)本(ben)麵(mian)演(yan)化(hua)不(bu)同(tong)
，使(shi)盤(pan)麵(mian)產(chan)生(sheng)了(le)微(wei)妙(miao)的(de)分(fen)歧(qi)。

　　“後hou期qi各ge行xing業ye的de全quan麵mian複fu工gong，對dui黑hei色se係xi來lai說shuo，既ji意yi味wei著zhe原yuan來lai停ting滯zhi的de下xia遊you需xu求qiu恢hui複fu
，又you意yi味wei著zhe原yuan來lai受shou到dao抑yi製zhi的de供gong給gei會hui現xian增zeng加jia。因yin此ci，複fu工gong邏luo輯ji的de確que是shi螺luo紋wen、焦炭走勢產生分化的主要原因。同時在焦炭—焦煤的小鏈條中，由於煤礦複工、運力緩解等因素
，也使得焦炭原有成本利好支撐弱化。”王盼霞說。

　　據ju一yi德de期qi貨huo投tou研yan總zong監jian竇dou洪hong真zhen介jie紹shao
，煉lian焦jiao煤mei複fu工gong目mu前qian看kan還hai是shi符fu合he預yu期qi，大da礦kuang開kai工gong複fu產chan較jiao早zao較jiao快kuai
，民min營ying礦kuang也ye陸lu續xu批pi複fu抓zhua緊jin複fu產chan，現xian在zai整zheng體ti複fu工gong率lv在zai75%左右，預計2月底3月初會回到正常產量。

　　“對dui於yu焦jiao化hua廠chang來lai說shuo，前qian期qi因yin為wei原yuan料liao比bi較jiao缺que，整zheng體ti開kai工gong下xia降jiang比bi較jiao明ming顯xian，但dan是shi隨sui著zhe煤mei礦kuang的de複fu工gong複fu產chan以yi及ji運yun輸shu的de緩huan解jie

，焦jiao化hua廠chang開kai工gong率lv也ye會hui逐zhu漸jian恢hui複fu正zheng常chang。上shang周zhou盤pan麵mian的de下xia跌die
，是shi因yin為wei煤mei焦jiao現xian貨huo估gu值zhi較jiao高gao，像xiang焦jiao煤mei比bi節jie前qian漲zhang了le100元/噸左右，焦炭基本穩定但是利潤水平已經處於2019年以來高位，跟鋼廠對比，利潤也要高於下遊鋼廠。”竇洪真說，後麵隨著供應的緩解、焦炭開工率恢複以及鋼廠繼續減產的預期會出現一個累庫過程，那麼現貨價格往下的動力就會帶動期貨下調。

　　“在‘抗疫’結束後，各行各業的全麵複工必然會成為疫情之後的主要任務和主要矛盾，對於煤礦、焦化廠亦是一樣，能否複工最主要的是考察疫情形勢。”王盼霞說。

　　竇洪真介紹說，煤礦人員還未全部到位，複工還是主要考慮安全的問題
，今天山東礦井出現衝擊地壓事故

，造成4人ren困kun於yu井jing下xia。焦jiao炭tan複fu工gong過guo程cheng中zhong
，則ze主zhu要yao考kao慮lv配pei套tao的de下xia遊you複fu產chan情qing況kuang，例li如ru化hua產chan下xia遊you的de開kai工gong緩huan慢man也ye會hui導dao致zhi化hua產chan焦jiao爐lu不bu能neng滿man產chan，另ling外wai就jiu是shi蒙meng古gu口kou岸an開kai放fang時shi間jian問wen題ti可ke能neng會hui影ying響xiang西xi北bei地di區qu焦jiao化hua企qi業ye原yuan料liao供gong應ying
，造zao成cheng提ti產chan緩huan慢man。

　　而煤礦和焦化廠的複產，同樣帶來的都是原有供給偏緊因素的弱化。在疫情疊加春節因素之下，煤礦主要受人員、運輸因素影響供給，所以複工後會帶來產量上的恢複。“焦化廠因在疫情期間原料緊缺有較為積極的限產，目前隨著煤礦
、洗煤廠陸續開工，加上運力恢複，原料緊張狀況緩解，焦化廠開工情況也會出現增長。根據mysteel數據，截至2月21日當周，230家獨立焦企產能利用率62.33%，周環比回升2.16%
，與去年同期75%以上的水平還有相當大的提升空間。總之，煤礦和焦化廠複工帶來的，更多是較為確定的供給端的增量，對盤麵構成一定利空影響。”王盼霞說。

　　在zai王wang盼pan霞xia看kan來lai，複fu工gong和he疫yi情qing相xiang比bi
，複fu工gong相xiang對dui主zhu動dong可ke控kong可ke執zhi行xing
，疫yi情qing相xiang對dui被bei動dong未wei知zhi。二er者zhe對dui立li統tong一yi。在zai春chun運yun返fan程cheng大da背bei景jing下xia，大da麵mian積ji複fu工gong有you可ke能neng造zao成cheng疫yi情qing防fang控kong壓ya力li。從cong目mu前qian的de情qing況kuang看kan，全quan國guo疫yi情qing數shu據ju整zheng體ti積ji極ji向xiang好hao，部bu分fen地di區qu有you反fan複fu。

　　“總體來看

，在疫情進入攻堅階段、複fu工gong逐zhu漸jian啟qi動dong的de形xing勢shi下xia，宏hong觀guan政zheng策ce及ji其qi預yu期qi仍reng是shi是shi黑hei色se係xi價jia格ge運yun行xing的de主zhu要yao影ying響xiang因yin素su。而er疫yi情qing和he複fu工gong進jin度du，是shi次ci要yao影ying響xiang因yin素su，影ying響xiang微wei觀guan和he短duan期qi節jie奏zou。產chan業ye鏈lian各ge品pin種zhong走zou勢shi分fen化hua
，是shi各ge自zi基ji本ben麵mian預yu期qi和he現xian實shi演yan化hua的de結jie果guo。”王盼霞說。

　　2月10日，春節後首批地方債發行692億元。2020年以來的地方債規模近9000億元，多地地方債發行提速。2月12日ri，中zhong共gong中zhong央yang政zheng治zhi局ju常chang務wu委wei員yuan會hui第di三san次ci會hui議yi，國guo家jia主zhu席xi習xi近jin平ping對dui疫yi情qing重zhong磅bang定ding調tiao，認ren為wei疫yi情qing已yi經jing發fa生sheng了le積ji極ji變bian化hua，同tong時shi強qiang調tiao要yao製zhi定ding相xiang應ying政zheng策ce
，推tui進jin複fu工gong複fu產chan。2月19日，央行發布2019年第四季度中國貨幣政策執行報告。提出引導資金投向先進製造、民生建設、基礎設施短板等領域
，促進產業和消費雙升級，支持鋼鐵行業通過直接融資“去杠杆
、降成本”
，完善LPR傳導機製，堅決打破貸款利率隱性下限。同時強調因城施策
，不將房地產作為短期刺激經濟的手段。“因此，政策層麵是中長期利好，定調黑色係整體方向應該是逢低做多為主。”王盼霞說。

　　從微觀層麵來看
，在春節後

，以2月13日為界，將螺紋—焦炭走勢分為前、後兩段：在前半段，鋼材高庫存壓力VS焦炭限產程度超預期；在後半段，在疫情轉好複工推進中，政策利好預期對衝掉鋼材壓力VS焦化廠供給壓力體現。對此，王盼霞表示
，後期需要關心的是需求端是否持續，並關注與此相關的宏觀政策
、微觀數據，依此確定方向。具體來說有四個方麵：鋼材庫存偏高
，後期去化進度如何、焦企複工節奏與鋼材需求是否匹配、煤礦複工，運輸情況好轉情況如何、當焦企、煤礦原有限產利多轉向複工利空，產業鏈壓力將如何轉移和化解。

　　在竇洪真看來，產業鏈中鋼材和礦石走勢較強
，其主要原因是鋼材和礦石前期跌得比較充分。“zhidezhuyideshi，zheliyouyigemaodun，jiushizaifeigangmeiyouxiajiangkongjiandeqingkuangxia，gangchangzaijixujianchanzhinengjiangaolu
，ruguobuzaijixujianchan，namehoumiangangcaijixushousuodeyuqijiubuqiang。chufeixuqiunengzaiduanqineixunsuhuifu，yaobuchengcaiyuyuanliaodemaodunhaijiangjixu。”

　　鋼廠複工仍然麵臨困難

　　duiyugangcaieryan，shizaichuangjiludekucunzhixiarenglianxuduorizhangjia。shishishang
，muqiangangchangfugongrengranmianlinyixiekunnan，zhuyaoshiyinweiyiqingdaozhidejiaotongyunshushouxian，yuanfuliaogongyingjinzhangyijichanpinchukukunnan。zuori
，zhongguogangtiegongyexiehuifuhuichangluotiejunzaishipinxinxifabuhuishangbiaoshi
，weiyouxiaokongzhiyiqingmanyan，gedijiaqianglejiaotongjianguan
，bufendiquhaicaiqulefengcheng
、fengludengcuoshi，youxieyunshuqiyebufenfangjiagongrenbunenganqifugong，duigangtieqiyeyuanliaoyunruhegangcaiwaiyunzaochenglejiaodayingxiang。tebieshizaiqiyunfangmian
，youyuyikaoqicheyunshudeyuanfuliaowufazhengchanggongying，bufenqiyexiangjichuxianyuanfuliaokucungaojiqingkuang
，geishengchanzuzhi
、順行
、安全等造成了很大困難。部分港口
、碼頭、倉儲等物流節點也遇到限製運營、人ren員yuan和he防fang疫yi物wu資zi不bu足zu等deng問wen題ti，嚴yan重zhong影ying響xiang了le鋼gang鐵tie產chan品pin和he原yuan燃ran料liao的de正zheng常chang運yun輸shu。同tong時shi
，下xia遊you需xu求qiu也ye在zai下xia降jiang。駱luo鐵tie軍jun表biao示shi

，受shou疫yi情qing影ying響xiang
，全quan國guo多duo個ge省sheng市shi宣xuan布bu企qi業ye延yan期qi複fu工gong，主zhu要yao用yong鋼gang行xing業ye如ru建jian築zhu、機械等行業開工紛紛延期，導致一季度下遊用鋼需求將有較大幅度下降。

　　因此
，鋼廠目前麵臨較大的去庫存壓力，截至2月20日，Mysteel樣本鋼廠五大品種庫存1285.02萬噸，周環比增加134.96萬噸；五大品種社會庫存2145.41萬噸，周環比增加251.73萬噸；五大品種總庫存（廠庫+社庫）3430.43萬噸，周環比增386.69萬噸，同比增951.25萬噸，同比增幅達38.4%。

　　“傳(chuan)統(tong)上(shang)春(chun)節(jie)後(hou)鋼(gang)鐵(tie)廠(chang)和(he)社(she)會(hui)庫(ku)存(cun)都(dou)會(hui)有(you)所(suo)增(zeng)加(jia)
，但(dan)是(shi)今(jin)年(nian)增(zeng)長(chang)較(jiao)為(wei)突(tu)出(chu)。由(you)於(yu)疫(yi)情(qing)對(dui)生(sheng)產(chan)端(duan)的(de)影(ying)響(xiang)小(xiao)於(yu)需(xu)求(qiu)端(duan)
，因(yin)此(ci)生(sheng)產(chan)維(wei)持(chi)的(de)較(jiao)好(hao)，但(dan)是(shi)需(xu)求(qiu)明(ming)顯(xian)下(xia)降(jiang)，預(yu)計(ji)短(duan)期(qi)內(nei)鋼(gang)廠(chang)庫(ku)存(cun)還(hai)將(jiang)增(zeng)加(jia)。”駱鐵軍表示，2月上旬，鋼協重點統計企業鋼材庫存量為1851萬噸，比上一旬增加545萬噸
，增長41.7%；比年初增加898萬噸，增長94.2%。從社會庫存來看，以往春節假期後2—3周社會庫存達到峰值，預計今年庫存峰值水平將高於以往。2月上旬，20個城市5大品種鋼材社會庫存1471萬噸，比1月增加652萬噸，增長79.6%，比上年12月增加789萬噸，增長115.7%。

　　駱鐵軍表示，受疫情影響

，鋼廠存在不同程度的停產和檢修，數量逐日增加。2020年1月，重點統計鋼鐵企業鐵、鋼、材產量同比均有增長，2月上旬粗鋼日產193.94萬噸
，環比下降2.68%，同比增3.16%
；生鐵日產179.75萬噸，環比下降1.15%，同比增0.91%
；鋼材日產175.9萬噸
，環比下降9.09%
，同比增2.51%。可以看出
，2月份受疫情影響，企業開始調減產量。

　　“截至2月21日，全國建材鋼廠螺紋鋼產能利用率中，長流程為67.15%，周降4.68個百分點；短流程為5.53%，周增1.25個百分點。從以上數據可以看出
，長流程的產能利用率繼續下降
，短流程則是大幅下降。”海證期貨黑色首席分析師石頭介紹說。

　　此外
，建築項目開工
、複工情況直接影響鋼材、水泥等主材的需求，是黑色金屬
、建築材料、有色金屬等行業消費情況的晴雨表。近期，國內建築施工企業陸續複工，據百年建築網調研統計，7326個項目樣本企業複工率為38.5%，其中：央企
、國企複工率整體過半，分別為61.5%和50%；私企複開工率較低
，僅為23.5%。分析顯示，調研項目中實際的開複工率為10.2%，其中：央企為21.5%
，國企為4.9%，私企項目複工率僅為1.2%。

　　由於疫情還在發展，員工返崗存在傳染風險
、防疫耗材不足、無(wu)法(fa)判(pan)斷(duan)疫(yi)情(qing)形(xing)勢(shi)進(jin)展(zhan)等(deng)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)
，加(jia)上(shang)物(wu)資(zi)難(nan)以(yi)到(dao)位(wei)，勞(lao)務(wu)人(ren)員(yuan)返(fan)崗(gang)難(nan)等(deng)問(wen)題(ti)對(dui)施(shi)工(gong)企(qi)業(ye)複(fu)工(gong)形(xing)成(cheng)了(le)嚴(yan)峻(jun)挑(tiao)戰(zhan)，由(you)此(ci)看(kan)來(lai)，施(shi)工(gong)企(qi)業(ye)需(xu)求(qiu)恢(hui)複(fu)到(dao)正(zheng)常(chang)水(shui)平(ping)還(hai)有(you)待(dai)時(shi)日(ri)。

　　對於高庫存下仍然上漲的鋼材價格

，市場認為有多方麵原因
，其一是宏觀利好和資金推動。本周三日內
，央行兩次“降息”。2月20日央行下調LPR貸款基準利率，且支持鋼鐵行業通過直接融資“去杠杆
、降成本”。雙重利好推動下，金融市場反應迅速，受資金推動期貨大幅拉漲，提振現貨市場情緒。其二是複工預期加大疊加抄底心態。2月下旬各地方政府複工推進力度加大，據了解，截至2月20日，有26個省份恢複了省際道路客運，30geshengfenhuifuleshengneidaolukeyun，fugongyuqijiaqiang，tizhenshichangduixuqiuqidonghouxinxin，cunzaichaoditoujixingxuqiu。qisanzeshichengbenzhichihetingjiayiyuan。duiyujieqianyouyidingdongchuliangdemaoyishanghemuqianchuyugaokucundegangchanglaishuo，suizhecilungangjiadechixuxiadie
，lirunkongjianbuduansuozhai，qiezijinyalijiaoda
，tingjiayiyuanqianglie
，suizheshichangxunjiazengduo，baojiayeshuizhangchuangao。

　　“鋼貿商方麵
，采購意願已在緩慢複蘇，昨日一天的成交量大概在4萬噸左右，這一數據也在逐日增加。受利好帶動和複工消息的影響，鋼坯連漲三天，且日內多次追漲，唐山普方坯累漲60元至3100元/噸。杭州螺紋鋼的價格也從3420元/噸漲至3500元/噸。不過值得注意的是，目前需求並未明顯啟動，現貨市場成交量仍然較少。”在(zai)石(shi)頭(tou)看(kan)來(lai)，下(xia)遊(you)的(de)需(xu)求(qiu)隻(zhi)是(shi)被(bei)推(tui)遲(chi)，但(dan)並(bing)沒(mei)有(you)消(xiao)失(shi)，一(yi)旦(dan)啟(qi)動(dong)，下(xia)遊(you)可(ke)能(neng)會(hui)出(chu)現(xian)較(jiao)大(da)的(de)采(cai)購(gou)力(li)度(du)。目(mu)前(qian)雖(sui)然(ran)庫(ku)存(cun)高(gao)，但(dan)是(shi)鋼(gang)廠(chang)也(ye)在(zai)減(jian)產(chan)。從(cong)盤(pan)麵(mian)可(ke)以(yi)看(kan)出(chu)，遠(yuan)月(yue)現(xian)在(zai)較(jiao)為(wei)強(qiang)勢(shi)，說(shuo)明(ming)市(shi)場(chang)對(dui)後(hou)期(qi)存(cun)在(zai)較(jiao)好(hao)的(de)預(yu)期(qi)。不(bu)過(guo)在(zai)今(jin)年(nian)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，產(chan)業(ye)鏈(lian)內(nei)可(ke)能(neng)會(hui)出(chu)現(xian)兩(liang)到(dao)三(san)次(ci)供(gong)需(xu)錯(cuo)配(pei)的(de)局(ju)麵(mian)，因(yin)此(ci)可(ke)能(neng)會(hui)加(jia)大(da)價(jia)格(ge)的(de)波(bo)動(dong)幅(fu)度(du)。

　　“對(dui)於(yu)品(pin)種(zhong)間(jian)套(tao)利(li)而(er)言(yan)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)近(jin)期(qi)領(ling)漲(zhang)黑(hei)色(se)，螺(luo)礦(kuang)比(bi)有(you)明(ming)顯(xian)下(xia)降(jiang)。螺(luo)紋(wen)盤(pan)麵(mian)本(ben)輪(lun)的(de)上(shang)漲(zhang)其(qi)實(shi)與(yu)其(qi)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)的(de)走(zou)勢(shi)是(shi)相(xiang)背(bei)離(li)的(de)。隨(sui)著(zhe)成(cheng)材(cai)庫(ku)存(cun)的(de)持(chi)續(xu)累(lei)積(ji)
，螺(luo)紋(wen)的(de)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)近(jin)期(qi)不(bu)斷(duan)走(zou)弱(ruo)，隻(zhi)是(shi)由(you)於(yu)現(xian)貨(huo)成(cheng)交(jiao)仍(reng)較(jiao)為(wei)清(qing)淡(dan)，故(gu)價(jia)格(ge)總(zong)體(ti)降(jiang)幅(fu)並(bing)不(bu)明(ming)顯(xian)。而(er)螺(luo)紋(wen)盤(pan)麵(mian)近(jin)期(qi)的(de)走(zou)強(qiang)更(geng)多(duo)的(de)是(shi)基(ji)於(yu)下(xia)遊(you)複(fu)工(gong)逐(zhu)步(bu)轉(zhuan)好(hao)的(de)預(yu)期(qi)推(tui)動(dong)，使(shi)得(de)市(shi)場(chang)暫(zan)時(shi)忽(hu)略(lve)了(le)當(dang)前(qian)成(cheng)材(cai)的(de)高(gao)庫(ku)存(cun)對(dui)價(jia)格(ge)的(de)壓(ya)製(zhi)。但(dan)對(dui)於(yu)螺(luo)紋(wen)來(lai)說(shuo)，其(qi)當(dang)前(qian)對(dui)其(qi)後(hou)市(shi)的(de)強(qiang)預(yu)期(qi)與(yu)其(qi)自(zi)身(shen)供(gong)需(xu)弱(ruo)現(xian)實(shi)處(chu)於(yu)博(bo)弈(yi)狀(zhuang)態(tai)。後(hou)續(xu)隨(sui)著(zhe)現(xian)貨(huo)成(cheng)交(jiao)的(de)逐(zhu)步(bu)活(huo)躍(yue)，當(dang)前(qian)天(tian)量(liang)庫(ku)存(cun)的(de)壓(ya)力(li)將(jiang)在(zai)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)上(shang)得(de)到(dao)反(fan)映(ying)，由(you)於(yu)基(ji)差(cha)近(jin)期(qi)不(bu)斷(duan)收(shou)斂(lian)
，盤(pan)麵(mian)後(hou)續(xu)的(de)上(shang)漲(zhang)將(jiang)缺(que)乏(fa)支(zhi)撐(cheng)。而(er)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)本(ben)輪(lun)的(de)上(shang)漲(zhang)驅(qu)動(dong)則(ze)是(shi)自(zi)身(shen)強(qiang)預(yu)期(qi)與(yu)強(qiang)現(xian)實(shi)的(de)共(gong)振(zhen)，鐵(tie)礦(kuang)本(ben)輪(lun)行(xing)情(qing)是(shi)建(jian)立(li)在(zai)其(qi)自(zi)身(shen)基(ji)本(ben)麵(mian)轉(zhuan)好(hao)的(de)基(ji)礎(chu)之(zhi)上(shang)的(de)，從(cong)預(yu)期(qi)方(fang)麵(mian)看(kan)
，其(qi)後(hou)續(xu)供(gong)需(xu)隨(sui)著(zhe)到(dao)港(gang)量(liang)的(de)降(jiang)低(di)以(yi)及(ji)鋼(gang)廠(chang)補(bu)庫(ku)的(de)開(kai)啟(qi)將(jiang)進(jin)一(yi)步(bu)走(zou)強(qiang)。操(cao)作(zuo)上(shang)，鐵(tie)礦(kuang)短(duan)期(qi)走(zou)勢(shi)將(jiang)繼(ji)續(xu)強(qiang)於(yu)螺(luo)紋(wen)，螺(luo)礦(kuang)比(bi)有(you)進(jin)一(yi)步(bu)下(xia)行(xing)空(kong)間(jian)。”梁海寬認為。