王海洋

　　進入5月份，隨著下遊需求持續釋放、國內外疫情防控形勢陸續走出低穀、國際大宗原油等商品價格開始觸底反彈，國內鋼材價格也出現了震蕩反彈走勢。截至5月22日
，螺紋鋼主力合約RB2010收盤價格為3513元/噸
，較4月底價格3367元/噸上漲146元/噸
，漲幅為4.34%；杭州地區一線螺紋鋼現貨價格為3650元/噸，較4月底的3500元/噸上漲150元/噸
，漲幅為4.29%。引起這一輪鋼材價格上漲的原因主要有3個方麵：

　　第一，兩會日期確定及順利召開，提振了市場信心。國家提出宏觀經濟“六穩”目標，核心是穩市場預期。4月底兩會日期的確定，顯然是在對抗疫形勢進行了最權威
、最科學、最係統的評估基礎之上做出的
，這本身就是最大的宏觀穩預期信號。另外
，5月份，RB2005合約進入交割月

，散戶資金基本完成資金移倉
，資金轉移至RB2010主力合約交易。RB2010合約距離交割日期時間較長，因而在時間上具備不完全受製於現貨基本麵影響的條件，給多頭資金買入提供環境保證。

　　第二

，隨著複工複產的持續推進
，鋼材的社會庫存逐漸從高位穩步回落。據統計，截至5月22日
，螺紋鋼社會庫存為836.64萬噸
，較上周的893.2萬噸下降56.56萬噸，較上月同期的1077.99萬噸下降241.35萬噸
，較去年同期的569.83萬噸上升266.81萬噸。盡管5月份庫存仍然處於曆史同期的高位
，但鋼材的社會庫存實現了連續10周的穩步下降。相關機構統計數據顯示
，截至目前，鋼廠庫存指數為130點，較月初的137點下降了7點。這表明
，進入5月份以後，建築鋼材，無論是鋼廠的庫存還是社會庫存，均呈現下降趨勢。

　　第三

，鋼材消費旺季不負眾望
，出現超預期的需求釋放。受疫情影響
，下遊需求釋放時間被推遲
，傳統的“金三銀四”變成了“金四銀五”，甚至可能變成“金五銀六”。據統計
，最近一周（5月18日~22日），螺紋鋼的表觀需求達到466.5萬噸，遠超去年同期水平，也實現了連續7周超過400萬噸的超預期消費。超強的需求主要出自2個方麵：一是隨著國內疫情逐步得到控製，生產生活逐漸恢複正常
，此前被疫情耽擱的消費需求，特別是建築鋼材需求得到集中釋放；二是進入5yuefen，oumeizhuyaoguojiaxuanbuleyiqingdejiefengshijianbiao
，guoneiyixiechukouxingqiyedezaishoudingdanluxushoudaopaichantongzhi，shidezhebufenbeiyiqingyayidechukouxuqiuzaiduanqineidedaoyidingchengdudeshifang
，congerduigangcaixuqiuchanshenglebianjizengliang。

　　此(ci)外(wai)
，受(shou)國(guo)內(nei)高(gao)爐(lu)較(jiao)高(gao)的(de)開(kai)工(gong)率(lv)和(he)國(guo)際(ji)形(xing)勢(shi)緊(jin)張(zhang)預(yu)期(qi)的(de)影(ying)響(xiang)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)出(chu)現(xian)了(le)大(da)幅(fu)度(du)反(fan)彈(dan)。這(zhe)使(shi)得(de)本(ben)來(lai)盈(ying)利(li)空(kong)間(jian)相(xiang)對(dui)狹(xia)小(xiao)的(de)鋼(gang)材(cai)進(jin)一(yi)步(bu)得(de)到(dao)成(cheng)本(ben)支(zhi)撐(cheng)。

　　然而
，階段性的反彈是否意味著鋼材市場進入上漲通道？目前來看為時尚早，主要有以下3方麵原因：

　　一是在總需求釋放之前，寬鬆的貨幣政策較難在短期內形成通貨膨脹預期，大宗商品的反彈更多地表現為超跌後的價格修複。根據央行5月11日發布的數據，4月末，廣義貨幣（M2）餘額為209.35萬億元，同比增長11.1%，增速分別比3月末和去年同期提高1個和2.6個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)。雖(sui)然(ran)貨(huo)幣(bi)供(gong)應(ying)量(liang)明(ming)顯(xian)增(zeng)加(jia)，但(dan)由(you)於(yu)銀(yin)行(xing)係(xi)統(tong)的(de)特(te)性(xing)，流(liu)入(ru)實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)的(de)貨(huo)幣(bi)增(zeng)量(liang)有(you)待(dai)進(jin)一(yi)步(bu)觀(guan)察(cha)。而(er)在(zai)流(liu)入(ru)實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)的(de)有(you)限(xian)資(zi)金(jin)中(zhong)，有(you)相(xiang)當(dang)一(yi)部(bu)分(fen)是(shi)企(qi)業(ye)為(wei)對(dui)衝(chong)存(cun)貨(huo)補(bu)充(chong)的(de)流(liu)動(dong)性(xing)資(zi)金(jin)
，而(er)很(hen)少(shao)進(jin)入(ru)擴(kuo)大(da)再(zai)生(sheng)產(chan)的(de)活(huo)動(dong)中(zhong)。根(gen)據(ju)統(tong)計(ji)局(ju)數(shu)據(ju)，4月份PMI分項指標中，產成品庫存指數由3月的49.1%上升至49.3%。這意味著短期內

，在總需求釋放之前
，充裕的貨幣供給較難形成工業品的通脹壓力。

　　二(er)是(shi)雖(sui)然(ran)需(xu)求(qiu)表(biao)現(xian)尚(shang)可(ke)，但(dan)國(guo)內(nei)較(jiao)高(gao)的(de)鋼(gang)鐵(tie)產(chan)量(liang)仍(reng)將(jiang)對(dui)鋼(gang)價(jia)形(xing)成(cheng)壓(ya)製(zhi)。盡(jin)管(guan)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)供(gong)給(gei)側(ce)結(jie)構(gou)性(xing)改(gai)革(ge)使(shi)得(de)鋼(gang)廠(chang)盈(ying)利(li)水(shui)平(ping)大(da)幅(fu)提(ti)升(sheng)，但(dan)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)的(de)核(he)心(xin)競(jing)爭(zheng)力(li)和(he)競(jing)爭(zheng)模(mo)式(shi)仍(reng)然(ran)沒(mei)有(you)得(de)到(dao)實(shi)質(zhi)性(xing)的(de)提(ti)升(sheng)。這(zhe)意(yi)味(wei)著(zhe)

，在(zai)麵(mian)對(dui)嚴(yan)峻(jun)的(de)外(wai)部(bu)環(huan)境(jing)壓(ya)力(li)且(qie)沒(mei)有(you)政(zheng)策(ce)保(bao)護(hu)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)難(nan)以(yi)避(bi)免(mian)再(zai)次(ci)走(zou)上(shang)同(tong)質(zhi)化(hua)競(jing)爭(zheng)的(de)老(lao)路(lu)。具(ju)體(ti)表(biao)現(xian)為(wei)疫(yi)情(qing)期(qi)間(jian)，在(zai)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)幾(ji)乎(hu)停(ting)滯(zhi)
、鋼材社會庫存不斷刷新曆史紀錄、鋼價出現大幅下跌、guowaigangchangluxuxuanbujianchandeqingkuangxia，guoneigangchangyijiuzaiqianggoutiekuangshi
，kaizumalishengchan，yiqiangzhanzuihoudeshichangfene。guojiatongjijushujuxianshi

，diyijidu，guoneishengtiechanliangwei19973.7萬噸
，較去年第四季度的19741.6萬噸增加232.1萬噸，增幅為1.18%；1月~4月份


，全國鋼材產量為37438.9萬噸，較去年同期的37086.1萬噸增加352.8萬噸，增幅為1%。這些逆勢上漲的產量無疑將增加後市鋼價上行的壓力。

　　三san是shi盡jin管guan疫yi情qing的de悲bei觀guan預yu期qi有you所suo緩huan解jie
，但dan國guo內nei外wai疫yi情qing防fang控kong的de不bu確que定ding性xing依yi舊jiu存cun在zai。今jin年nian初chu鋼gang材cai行xing情qing的de低di迷mi，很hen大da程cheng度du上shang源yuan於yu疫yi情qing的de突tu然ran暴bao發fa及ji其qi可ke能neng造zao成cheng的de不bu確que定ding性xing的de影ying響xiang。進jin入ru第di二er季ji度du後hou
，國guo內nei疫yi情qing出chu現xian總zong體ti可ke控kong的de良liang好hao局ju麵mian，但dan相xiang關guan專zhuan家jia依yi舊jiu沒mei有you排pai除chu國guo內nei二er次ci暴bao發fa的de可ke能neng性xing。同tong時shi，國guo外wai疫yi情qing蔓man延yan的de勢shi頭tou仍reng未wei出chu現xian明ming顯xian緩huan和he跡ji象xiang，這zhe將jiang是shi全quan球qiu經jing濟ji運yun行xing最zui大da的de不bu確que定ding因yin素su，因yin而er短duan期qi內nei依yi舊jiu不bu宜yi過guo分fen樂le觀guan。

　　綜(zong)上(shang)分(fen)析(xi)

，鑒(jian)於(yu)這(zhe)波(bo)鋼(gang)市(shi)反(fan)彈(dan)行(xing)情(qing)和(he)未(wei)來(lai)可(ke)能(neng)的(de)走(zou)勢(shi)

，預(yu)計(ji)短(duan)期(qi)內(nei)鋼(gang)材(cai)期(qi)貨(huo)將(jiang)以(yi)震(zhen)蕩(dang)調(tiao)整(zheng)為(wei)主(zhu)。操(cao)作(zuo)上(shang)建(jian)議(yi)多(duo)頭(tou)逢(feng)高(gao)減(jian)倉(cang)，保(bao)持(chi)輕(qing)倉(cang)觀(guan)望(wang)。